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《金证研》沪深资本组 付方/作者 苏果 洪力/编审

迄今走过23载的中科软科技股份有限公司（以下简称“中科软”），9位高管，7位拥有中国科学院软件研究所背景，多数是技术出身，“学霸”阵容，即将迎来“高光”时刻。

在左春带领下，依托中科院雄厚的人才优势和领先的科研成果，继承中科院“基因”，在8万亿“蛋糕”中，取政府及公用事业领域的“精华”，无疑是块优质的投资标的，未来可期。

8万亿“蛋糕” 政府及公用事业领域为“焦点”

如鲁斯·格林威尔所言，价值投资是一种明智的投资理念，他认为相信价值投资并不断坚持是成功投资的基础。近年来，随着中国投资者素质的不断提高，越来越多投资者开始注重价值投资，而如何选择优质的投资标的，便成为价值投资的一门必修课。

在资本市场，优秀的投资标的，应当具备良好的政策环境、足够大的市场空间、成熟稳定的商业模式、核心竞争力、科研创新能力等基本条件。

以软件和信息技术服务业为例，是当前高校毕业生就业所选的热门行业。根据国家统计局公布的2018年全国城镇单位就业人员平均工资数据，软件和信息技术服务业属于年均工资最高的三个行业之一。

在政策面上，2009-2018年，有18个行业政策相继出台，软件和信息技术服务业别列为国家战略性新兴产业，享受一系列政策支持。

根据工信部数据，预计到2020年，软件和信息技术服务业业务收入突破8万亿元，软件和信息技术服务收入百亿元规模的企业达20家以上，产生5至8家收入千亿元规模的企业，可见培育大型软件企业是政策导向之一。

截至2018年，软件和信息技术服务业收入总规模达到6.31万亿元，同比增长14.2%。

工信部数据：2015-2018年，软件和信息技术服务业收入增长情况

其中，根据《2019北京软件和信息服务业发展报告》，2018年，北京市软件和信息服务业产业规模突破万亿元，提前实现“十三五”规划目标。

市场足够大的另一面，行业却开放程度高，呈现竞争激烈的一面。据同花顺iFinD数据统计，截至2019年7月，我国软件和信息服务业企业个数为19,810家。

数据来源：据同花顺iFinD

纵观软件行业，上游行业为硬件设备、云计算服务等提供商，下游行业为国民经济多个行业以及政府部门、公用事业等。

而从细分看，保险信息化、政务信息化、医疗卫生信息化等与政府部门及公共事业相关的领域，客户多数为政府单位、大型国企、事业单位等，具备良好的信誉及履约能力，回款能力强，坏账风险低。

据智研咨询数据，2017年，我国电子政务市场投资规模为2,861.8亿元，同比增长11.4%，预计到2020年投资规模将达到3,521亿元。

根据IDC统计， 2008-2017年，中国保险行业IT服务的复合年均增长率达10%，预计2021年整体市场规模将达到146.52亿元。

据中国产业信息网数据，2018年，教育信息化财政投入资金规模达3,132亿元，同比增长14.68%。

此外，包括非保险金融、多个公用事业等基础性行业的信息化领域，市场也充满想象空间。

由于市场空间大和客户质量优质等特点，软件和信息技术服务业涉及政府部门、公用事业等领域，一直是多方“逐鹿”的焦点。但受政策和监管影响，准入资质和要求更高，目前市场主要集中在一些具有国企背景的企业或上市企业。

连续三年呈现高成长 收益质量居首

在软件和信息技术服务业中政务、公用事业等领域中，占据一席之地，便有中科软。作为产业链的一员，中科软成立至今23载，拥有中科院的“背景”，目前公司实际控制人和控股股东为中国科学院软件研究所。

2016-2018年及2019年中期，中科软的销售收入主要来自于政府、国有企业和事业单位，前述三类客户销售收入占主营业务收入的比例分别为78.76%、73.54%、71.84%和69.77%。

从客户质量上看，中科软的客户主要集中在保险业、政务及公共医疗卫生等领域，呈现行业特点，客户具备良好的信誉及履约能力，回款能力强，坏账风险低。即便是扩张，也不会出现客户信用的问题。

在供应商方面，中科软的系统集成软、硬件采购涉及的商品市场供给充足，供应商竞争较为激烈，不存在对供应商的依赖。以2019年中期为例，中科软的对单个供应商的采购情况，均未达到5%。

在营收质量上，2016-2018年，中科软的营业收入分别为390,830.83万元、430,756.02万元、485,041.13万元，分别同比增长9.07%、10.22%、12.60%；同期，净利润分别为19,723.81万元、23,491.47万元、32,053.63万元，分别同比增长17.44%、19.1%、36.45%。到了2019年中期，中科软的营业收入和净利润分别为235,745.8万元、13,023.04万元，分别同比增长14.2%、30.59%。

营收净利呈现高成长的同时，盈利能力也呈现良好上升趋势。2016-2018年及2019年中期，中科软的综合毛利率分别为21.65%、23.18%、23.01%、25.48%。

根据《金证研》沪深资本组统计，2017-2018年及2019年中期，中科软的净资产收益率分别为24.16%、24.9%、29.82%、11.28%，远超可比同行。其中，2019年中期数据偏低系行业特点，项目验收和结款一般集中在第四季度，公司的收入呈现季节性特征。

通常，净资产收益率越高，说明企业盈利能力越强，经营管理水平越高，也综合反映了投资报酬的大小，以及未来投资的价值。

产品获市场认可 四大核心竞争力呈现

作为计算机软件研发、应用、服务的高新技术企业，从业务来看，中科软业务涵盖保险信息化、政务信息化、医疗卫生信息化等领域。

根据招股书，中科软市场主要分布在华北、华东等地，2016-2018年及2019年中期，金融领域收入占公司主营收入比例分别为40.32%、47.89%、54.89%、63.29%，其中主要由保险信息化业务贡献。

截至2019年中期，88家国内财产保险公司中86家为公司客户，其中64家采用公司自主研发的财险核心业务系统；91家国内人寿保险公司中，86家为公司客户，其中70家公司采用公司自主研发的寿险核心业务系统。

2014-2017年，中科软在国内保险行业IT解决方案市场中市场份额连续排名第一，公司产品服务获得市场充分的认可。

在政务信息化领域，中科软先后参与多个国家重点电子政务工程的建设，并成功实施了外交签证、环境保护、交通管理、财政决策、智慧城市等领域的多项电子政务项目。

在医疗卫生信息化领域，中科软是我国医疗卫生信息化市场的重要参与者，早在2003 年就承担的中国疾病预防控制中心“突发公共卫生事件应急机制监测信息系统”的建设，取得成功，并多年来参与全国医疗卫生信息化的建设工。

在非保险金融领域，中科软客户包括国家开发银行、中国光大银行股份有限公司、中央国债登记结算有限责任公司、中债信用增进投资股份有限公司、申万宏源证券有限公司、国家开发投资公司、比亚迪汽车金融有限公司、丰田汽车金融（中国）有限公司等。

在教科文领域，中科软客户包括中国社会科学院、交通运输部科学研究院、武汉市交通发展战略研究院、中国水利水电科学研究院、北京航空航天大学、香港中文大学（深圳）、故宫博物院、国家大剧院、高碑店市教育局、敦煌研究院、北京航天自动控制研究所等。

在通讯媒体领域，中科软客户包括上海证券报社、中国动漫集团有限公司、中央人民广播电台、中国移动通信集团北京有限公司、中国有线电视网络有限公司等。

互联网时代，产品为王，数据说明一切，而这或得益于其核心竞争力。

根据中科软介绍，公司的核心竞争力分别为软件产品技术先进、业务资质等级高、行业客户资源优质、股东背景良好。

这里需要列出一组数据，背靠中科院，拥有中国科学院强大的研发实力与技术基因，为公司承接各类政府、企事业单位项目奠定良好的企业形象与信用基础。同时，在保险、保险金融、政务、医疗卫生、科教文等领域，均为知名客户，其中国内九成以上保险公司系中科软的客户。

值得一提的是，此番上市，中科软拟募集资金60,371.65万元，分别用于财险领域参考系统平台项目、寿险领域参考系统平台项目、公共卫生健康医疗监管服务平台项目、行业应用软件通用组件平台研发项目、行业应用软件运维服务支撑平台建设项目，而本次募集资金投资项目是对原有行业应用软件领域相关产品的整合升级与拓展，能够有效提升公司核心竞争力。

毫无疑问，技术升级所带来的前景预期可观。

注重“产学研”一体化 战略护航

优秀的产品，自然离不开科研创新。创新，不仅是推动发展的第一动力，而且是企业在激烈的竞争中生存和发展的必要条件。

创新离不开人才。截至2019年中期，中科软共有员工15,788人，技术人员14,140人，其中硕士及以上546人，本科11,860人，其中30岁及以下12,210人。技术是竞争之本，而人才是技术的根基，中科软的人才洼地效应则呈现无疑。

2016-2018年及2019年中期，中科软的研发费用分别为28,950.18万元、36,918.79万元、43,951.67万元和26,053.43万元，分别占当期营业收入的7.41%、8.57%、9.06%和11.05%，呈逐年上升的高位水平。

纵观科研成果，这里有一些数据值得参考。目前，中科软取有了297项主要计算机软件著作权，4项发明转专利。在资质方面，中科软获得了包括工信部颁发的中国信息系统集成及服务大型一级企业证书、国家保密局颁发的涉及国家秘密的计算机信息系统集成甲级资质、CMMI5认证等在内的31项资质，获得“中国信息技术服务十年十大领军企业”在内的20个奖项。

值得一提的是，中科软注重“产学研”的合作，促进科研成果的实践转化，曾先后与中科院软件所签署互联网金融技术研究中心合作协议，共建精准计算应用联合实验室。

注重人才培养和科研创新，中科软已被列为国家规划布局内的重点软件企业。毫无疑问，火车跑得快不快，还要看火车头带得好不好。

目前，中科软的董事长兼总经理为左春，曾任中国科学院软件研究所研究室副主任、博士生导师，曾荣获中国科学院科技进步奖二等奖、中国软件和信息服务十大领军人物、北京市科学技术奖一等奖、海淀政府颁发“海英人才”称号，以及曾获国务院政府特殊津贴。

在中科软的9位高管中，有7位拥有中国科学院软件研究所背景，多数是技术出身，“学霸”阵容。

在左春带领下，依托中科院雄厚的人才优势和领先的科研成果，继承中科院“基因”，重视科研创新，将中科软打造成中国软件产业最大规模前100家企业之一，奠定了公司的核心竞争力。

根据中科软的未来发展规划，可分为五大方面：1、面向国家战略需求、面向世界科学前沿、面向国民经济主战场“三个面向”方针；2、把握“互联网+”下的转型机会；3、发挥软件技术优势，借助资本市场力量；4、建立有层次、有规模的软件开发和推广的队伍；5、改善工作环境，提高员工待遇。

具备科研创新能力和人才聚集的中科软，成功登陆上交所，公司未来可持续盈利能力可圈可点。