《金证研》沪深资本组 映蔚/作者 洪力/编审

3月26日，上海罗曼照明科技股份有限公司（以下简称“罗曼股份”）、北京交大思诺科技股份有限公司（以下简称“交大思诺”）、江苏图南合金股份有限公司（以下简称“图南股份”）、南京科思化学股份有限公司（以下简称“科思股份”）即将参与证监会的审核。而另一方面，成都秦川物联网科技股份有限公司（以下简称“秦川物联”）也将参与科创板的审议。

资本的盛宴之下，不乏长袖善舞者。依赖境外市场的科思股份，或难掩其客户集中度高企的问题，且其独董一人身兼六职，如何做到勤勉尽责？而秦川物联、交大思诺此番“二进宫”奔赴上市之路，能否成功“上岸”？仍未可知。

一、秦川物联

成立于2001年12月30日，秦川物联的主营业务为智能燃气表的研发、制造、销售和服务，主要产品为IC卡智能燃气表、物联网智能燃气表、膜式燃气表、远控智能燃气表及工商业用燃气表。

1、股东及中介机构

据招股书，邵泽华系秦川物联的控股股东及实际控制人，直接间接持有82.89%的股权，现任秦川物联董事长、总经理，兼任成都九观科技有限公司执行董事，曾任成都化工炭素总厂技术员、成都龙泉日野电控厂技术总监等。除了邵泽华以外，前十名股东还包括成都市香城兴申创业投资有限公司、共青城穆熙企业管理合伙企业、共青城华灼企业管理合伙企业、陈君涛、邵福斌、邵福珍、邵小红。其中，邵福斌是实控人邵泽华之弟，邵福珍是邵泽华之姐，邵小红是邵泽华之妹。

此番上市，秦川物联合作的保荐机构系华安证券股份有限公司，审计机构系四川华信(集团)会计师事务所，律师事务所系北京市金杜律师事务所。

2、业绩表现

2016-2019年，秦川物联的营业收入分别为1.21亿元、1.61亿元、2.03亿元、2.45亿元，2017-2019年分别同比增长33.68%、25.8%、20.84%；同期，秦川物联的净利润分别为3,418.48万元、979.93万元、4,436.94万元、4,422.95万元，2017-2019年分别同比增长-71.33%、352.78%、-0.32%。

2016-2019年，秦川物联的主营业务综合毛利率分别为48.9%、47.82%、44.44%及43.87%。

同期，秦川物联经营活动产生的现金流量净额分别为3,937.78万元、3,470.5万元、3,416.75万元、3,937.78万元。

3、客户及供应商

2016-2019年，秦川物联向前五名客户的销售金额占比分别为43.03%、37.39%、31.53%、30.2%；同期，秦川对前五名供应商的采购金额占比分别为22.27%、25.41、29.12%、31.66%。

4、募资用途

此番上市，秦川物联拟募集资金4.07亿元，分别用于投资智能燃气表研发生产基地改扩建项目、信息化系统升级建设项目、营销网络及服务体系升级建设项目、补充流动资金项目等。

5、关注热点

（1）2019年12月，秦川物联曾因部分信息披露暂缓审议，其招股书中的市场地位属国内领先说法、知识产权的披露、现任财务总监无会计相关背景等方面，在上会审议过程中遭到质疑。

（2）近三年来，秦川物联主营业务毛利率一路走低，可持续盈利能力存疑。

（3）秦川物联主要产品专利或不具备创造性，其专利的含金量存疑。

（4）秦川物联出现主要产品专利被国家知识产权局宣告无效的事件，对公司的竞争力或造成影响。

（5）赊销高企，秦川物联或存坏账风险。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研，公司尚未被市场察觉的基本面，ESG关注指数为★★★★★。

二、科思股份

成立于2000年4月20日，科思股份主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售，产品包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等。

1、股东及中介机构

截至招股书签署之日，即2019年9月11日，科思股份的实际控制人为周旭明和周久京，两人合计控制其85.11%的股权，其中，周久京为周旭明之父。南京科思投资发展有限公司为控股股东，持股比例为69.57%。周旭明，现任科思股份董事长，曾担任江苏省石油化学工业厅进出口办公室任科员，台湾恒桥产业股份有限公司南京办事处任负责人，南京恒桥化工有限公司总经理，南京联侨生物科技有限公司总经理、副董事长等。除了控股股东及实际控制人外，科思股份的前十大股东还包括丹阳盛宇丹昇股权投资中心、南京科投企业管理中心、南京盛宇瑞和股权投资基金管理合伙企业、高仕军、南京科旭企业管理中心、杨东生、上海盛宇黑科创业投资中心、上海恒毓投资中心。

此番上市，科思股份合作的保荐机构为民生证券股份有限公司，审计机构为天衡会计师事务所，律师事务所为北京市竞天公诚律师事务所。

2、业绩表现

2016-2018年及2019年上半年，科思股份的营业收入分别为6.09亿元、7.11亿元、9.72亿元、5.71亿元，2017-2018年分别同比增长16.8%、36.69%；同期，科思股份的净利润分别为4,348.89万元、4,278.35万元、8,675.46万元、6,786.04万元，2017-2018年分别同比增长-1.62%、102.78%。

2016-2018年及2019年上半年，科思股份的主营业务毛利率分别为25.34%、23.35%、25.54%和27.99%。

同期，科思股份经营活动产生的现金流量净额分别为9,735.76万元、6,668.55万元、9,351.51万元、7,277.74万元。

3、客户及供应商

2016-2018年及2019年上半年，科思股份向前五大客户合计销售额占当年营业收入的比例分别为64.47%、61.54%、68.45%和70.02%；同期，科思股份对前五大供应商采购金额占当期采购总额的比例分别为32.72%、30.32%、33.74%、43.63%。

4、募资用途

此番上市，科思股份拟募集资金6.42亿元，分别用于马鞍山科思化学有限公司25000t/a高端日用香原料及防晒剂配套项目（一期工程）、安徽圣诺贝化学科技有限公司研发中心建设项目、偿还公司及子公司银行贷款及补充流动资金。

5、关注热点

（1）报告期内，科思股份对前五大客户销售占比均超六成，客户集中度高企。

（2）近年来，科思股份外销收入占比浮动在90%，依赖境外市场。

（3）需要指出的是，科思股份独立董事之一的崔荣军身兼6家公司独董，或难勤勉尽责。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研，公司尚未被市场察觉的基本面，ESG关注指数为★★★★★。

三、罗曼股份

成立于1999年3月4日，罗曼股份主营业务为景观照明整体规划和深化设计、景观照明工程的施工以及远程集控管理等景观照明其他服务。

1、股东及中介机构

据招股书，孙建鸣和孙凯君直接和间接合计控制罗曼股份59.06%股权，系其共同实际控制人，而孙建鸣为控股股东。孙建鸣曾任上海远东工程设备有限公司任职副总经理、深圳远东服饰有限公司任职总经理、罗曼股份董事长；孙凯君，曾在新西兰统计局任统计分析师、墨尔本大学任调查方法咨询师等，现任罗曼股份董事长兼总经理。其中，孙建鸣和孙凯君系父女关系，董事孙建文为孙凯君之伯伯，副总经理王晓明为孙凯君之舅舅。除了实际控制人以外，罗曼股份的前十大股东分别为孙建文、孙建康、严钢毅、蔡茵、高贤、房钊、张建国、蔡剑影。

此番上市，罗曼股份合作的保荐机构为海通证券股份有限公司，审计机构为上会会计师事务所，律师事务所上海东方华银律师事务所。

2、业绩表现

2015-2018年，罗曼股份的营业收入分别为1.01亿元、1.95亿元、3.46亿元、6.12亿元，2016-2018年分别同比增长94.86%、77.59%、76.64%；同期，罗曼股份的净利润分别为1,650.45万元、3,313.12万元、8,357.72万元、12,008.31万元，2016-2018年分别同比增长95.67%、152.26%、43.68%。

2016-2018年，罗曼股份的综合毛利率分别为36.87%、49.18%、40.83%。

2015-2018年．罗曼股份经营活动产生的现金流量净额分别为401.45万元、-480.47万元、-4,864.09万元、6,483.64万元。

3、客户及供应商

2016-2018年，罗曼股份对前五大客户的营业收入占当期营业收入的比重分别为43.51%、70.65%、79.46%；同期，罗曼股份对前五名原材料供应商的采购金额占原材料总采购金额的比例分别为32.53%、49.25%和45.98%。

4、募资用途

此番上海，罗曼股份拟募集资金5.84亿元，分别用于补充照明工程业务营运资金、研发及设计展示中心项目、城市照明运营维护平台及数据分析中心项目、营销服务及网络建设项目、偿还银行贷款。

5、关注热点

（1）近年来，罗曼股份的营收、净利润增速下滑，且曾两度处于“失血”状态，其“造血”能力或不足。

（2）且近年来，罗曼股份对前五大客户销售占比逐年攀升，2018年占比超七成，客户集中度高企，且其毛利率低于同行业可比公司均值，未来可持续盈利能力存疑。

（3）值得注意的是，报告期内，罗曼股份应收账款逐年攀升，且占营收比重均超五成，赊销严重。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研，公司尚未被市场察觉的基本面，ESG关注指数为★★★★☆。

四、交大思诺

成立于2001年6月6日，交大思诺的主营业务为轨道交通列车运行控制系统关键设备的研发设计、组织生产、销售及技术支持，其主要产品包括应答器系统、机车信号CPU组件和轨道电路读取器（TCR），广泛应用于普铁、高铁、城轨等领域。

1、股东及中介机构

据招股书，交大思诺的控股股东、实际控制人为邱宽民、徐迅、赵胜凯、张民、赵会兵和李伟，合计持股比例为70.34%。李伟，现任交大思诺董事长，曾任北方交大电子信息工程学院教师、新加坡领先科技有限公司市场部客户经理、北京追日科技有限公司市场部高级经理、北京怡嘉行科技有限公司销售部经理、Uniways科技有限公司总经理、北京瑞斯康达科技有限公司系统集成部高级经理等。除了实际控制人外，交大思诺的前十大股东还包括北京交大资产经营有限公司、赵明、赵林海、王永和。

此番上市，交大思诺合作的保荐机构为国信证券股份有限公司，审计机构为天健会计师事务所，律师事务所为北京市天元律师事务所。

2、业绩表现

2016-2018年及2019年上半年，交大思诺的营业收入分别为2.42亿元、2.42亿元、3.05亿元、1.3亿元，2017-2018年分别同比增长0.03%、26.09%；同期，交大思诺的净利润分别为7,792.08万元、8,557.28万元、10,648.34万元、3,252.9万元，2017-2018年分别同比增长9.82%、24.44%。

2016-2018年及2019年上半年，交大思诺主营业务毛利率分别为75.46%、75.88%、74.32%和75.66%。

同期，交大思诺经营活动产生的现金流量净额分别为6,640.45万元、12,773.89万元、-1,542.77万元、4,113.1万元。

3、客户及供应商

2016-2018年及2019年上半年，交大思诺对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为88.96%、90.02%、82.79%和84.61%；同期，交大思诺向前五大供应商采购额占采购总额的比例分别为67.85%、65.43%、67.56%和83.29%。

4、募资用途

此番上市，交大思诺拟募集资金5.33亿元，分别计划用于列控产品升级及实验室建设项目、列控产品及配套设备生产基地项目、公司信息化及运维服务体系建设项目、西安分部项目。

5、关注热点

（1）2017年递交上市申请后，交大思诺2018年申请“撤回”上市申请文件，此次再度出发奔赴上市。

（2）近年来，交大思诺前五大客户销售占比均超八成，存在客户集中度高企的问题；且交大思诺处于“失血”状态。

（3）报告期内，交大思诺应收账款账面价值占当期营业收入的比重均超三成，有较大回款风险。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研，公司尚未被市场察觉的基本面，ESG关注指数为★★★☆☆。

五、图南股份

成立于2007年12月28日，图南股份主营业务为高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售，其主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品。

1、股东及中介机构

截至招股书签署之日，即2019年8月27日，图南股份的控股股东、实际控制人为万柏方、万金宜，实际控制其46.31%股份，而万金宜、万柏方系父子关系。万柏方，现任图南股份董事长兼总经理，曾任丹阳化工厂设备科科员、丹阳市宏兴化工有限公司总经理、江苏宏兴化学有限公司总经理等。除了实际控制人外，图南股份的前十大股东分别为陈建平、陈杰、丹阳立松投资合伙企业、丹阳盛宇股权投资中心、朱海忠、朱伟强、薛庆平、蒋海华。

此番上市，图南股份合作的保荐机构分别为民生证券股份有限公司，审计机构为苏亚金诚会计师事务所，律师事务所为上海市锦天城律师事务所。

2、业绩表现

2015-2108年及2019年上半年，图南股份的营业收入分别为3.16亿元、3.07亿元、3.45亿元、4.34亿元、2.19亿元，2016-2018年分别同比增长-2.87%、12.49%、25.86%；同期，图南股份的净利润分别为826.14万元、1,530.93万元、4,207.84万元、7,421.21万元、4,195.04万元，2016-2018年分别同比增长85.31%、174.86%、76.37%。

2016-2018年及2019年上半年，图南股份综合毛利率分别为25.62%、27.20%、28.04%和29.83%。

同期，图南股份经营活动产生的现金流量净额分别为6,655.78万元、8,482.57万元、8,519.39万元、4,069.82万元。

3、客户及供应商

2016-2018年及2019年上半年，图南股份对前五大客户的销售收入占比分别为53.03%、51.79%、60.38%和62.43%；同期，图南股份对前五大供应商采购金额占比分别为57.6%、66.3%、69.38%和68.32%。

4、募资用途

此番上市，图南股份拟募集资金5.56亿元，分别计划用于年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目、年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目、研发中心建设项目、偿还银行贷款及补充流动资金项目。

5、关注热点

（1）在业绩表现“靓丽”的背后，图南股份收到的政府补助占利润总额的比例曾一度为四成。

（2）值得注意的是，图南股份三大主营产品中，但仅靠铸造高温合金来支撑毛利率的现状。在竞争如此激烈的市场之中，仅凭铸造高温合金产品来提升毛利率的现状能维持多久？不得而知。

（3）为解决营运资金需求，图南股份曾通过客户进行周转的方式获取了拆入资金，用于支付供应商货款等生产经营活动，而上述拆借构成关联交易。

（4）报告期内，图南股份对前五大客户的销售占比均超五成，客户集中度高企；与此同时，图南科技对前五大供应商采购占比均超五成，其存在供应商集中的风险。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研，公司尚未被市场察觉的基本面，ESG关注指数为★★★☆☆。