《金证研》沪深资本组 映蔚/作者 洪力/编审

3月11日，湖南金博碳素股份有限公司（以下简称“金博股份”）、天合光能股份有限公司参与科创板的“云审议”，双双通过。3月12日，即今日，浙江锦盛新材料股份有限公司（以下简称“锦盛新材”）、青岛威奥轨道股份有限公司（以下简称“威奥股份”）也参加了证监会的审核。

在金博股份带着“满屏质疑”上会的背后，金博股份或深谙资本的运作，以自由资金撬动3倍杠杆获利不少，令人唏嘘。值得注意的是，锦盛新材“撤材料”并非偶然，其身后或“荆棘丛生”，此次再度冲击，能否获得资本市场的“入场券”？即将揭晓。

一、金博股份

成立于2005年6月6日，金博股份从事先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售。

1、股东及中介机构

截至招股书签署日，即2020年2月28日，廖寄乔直接间接持有金博股份25.16%的股份，系金博股份的控股股东及实际控制人。廖寄乔，现任金博股份董事长兼首席科学家，系湖南省政协第十一、十二届委员，中国材料研究学会终身会员，曾就任职于中南大学粉末冶金研究院。除实际控制人外，金博股份前十大股东还有湖南新材料产业创业投资基金企业、益阳荣晟管理咨询中心、罗京友、陈赛你、深圳市创东方明达投资企业、刘德军、周懿文、益阳博程企业管理中心、长沙德恒投资管理咨询有限公司。

此番上市，金博股份合作的保荐机构为海通证券股份有限公司，审计机构为天职国际会计师事务所，律师事务所为湖南启元律师事务所。

2、业绩表现

2016-2019年，金博股份的营业收入分别为0.84亿元、1.42亿元、1.8亿元、2.4亿元，2017-2019年分别同比增长67.97%、26.57%、33.41%；同期，金博股份的净利润分别为2,063.44万元、2,896.87万元、5,391.39万元、7,767.25万元，2017-2019年分别同比增长40.39%、86.11%、44.07%。

2017-2019年，金博股份主营业务毛利率分别为64.95%、69.32%和62.3%。

2016-2019年，金博股份经营活动产生的现金流量净额分别为2,550.71万元、589.92万元、3,234.13万元、-614.38万元。

3、客户及供应商

2017-2019年，金博股份向前五名客户合计的销售额占当期营业收入的比例分别为83.7%、86.6%和74.08%；同期，金博股份向前五名供应商合计的采购额占当期采购额的比例分别为66.93%、61.27%、69.47%。

4、募资用途

此番上市，金博股份拟募集资金3.22亿元，分别用于先进碳基复合材料产能扩建项目、先进碳基复合材料研发中心建设项目、先进碳基复合材料营销中心建设项目。

5、关注热点

（1）近年来，金博股份对前五大客户的销售占比均超七成，其客户集中度高企；与此同时，金博股份曾一度“失血”严重。

（2）值得一提的是，根据招股书披露，金博股份的三名独立董事，均在长沙理工大学任教，其中两位独董在长沙理工大学经济与管理学院担任教授，这是否会影响到独立董事保持其独立性？不得而知。

（3）实控人借钱对金博股份进行过两次增资，这意味着，其实控人用自有资金撬动3倍杠杆，叠加IPO造富效应，可谓“空手套白狼。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研，公司尚未被市场察觉的基本面，ESG关注指数为★★★★★。

二、锦盛新材

成立于1998年6月11日，锦盛新材主要从事化妆品塑料包装容器的研发、生产和销售，其对外销售的主要产品是化妆品容器，包括膏霜瓶系列产品和乳液瓶系列产品。

1、股东及中介机构

据招股书，阮荣涛、高丽君合计控制锦盛新材46.82%的股权，为其控股股东、实际控制人。阮荣涛，现任锦盛新材董事长，曾任上虞县电子电器厂供销科长、上虞县宁虹电子元件厂副厂长、上虞县电子电器职业学校实验厂厂长等。高丽君，现任锦盛新材董事，曾任上虞沥海针织厂职工等。除了实际控制人以外，锦盛新材的前十大股东分别为上海立溢股权投资中心、洪煜、上海科丰、绍兴锦盛投资合伙企业、郭江桥、阮晋健、阮岑泓、阮荣根。

此番上市，锦盛新材合作的保荐机构为安信证券股份有限公司，审计机构为中汇会计师事务所，律师事务所为上海市锦天城律师事务所。

2、业绩表现

2016-2018年及2019年上半年，锦盛新材的营业收入分别为2.89亿元、3.01亿元、3.61亿元、1.71亿元，2017-2018年分别同比增长3.87%、19.98%；同期，锦盛新材的净利润分别为5,316.48万元、4,287.29万元、5,351.31万元、3,206.24万元，2017-2018年分别同比增长-19.36%、24.82%。

2016-2018年及2019年上半年，锦盛新材主营业务毛利率分别为36.07%、33.37%、32.39%和37.54%。

同期，锦盛新材经营活动产生的现金流量净额分别为5,504.67万元、6,499.89万元、4,956.65万元、4,053.26万元。

3、客户及供应商

2016-2018年及2019年上半年，锦盛新材对前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为55.01%、49.58%、47.99%和53.22%；同期，锦盛新材对前五大供应商的采购金额占当期采购总额的比例分别为40.48%、48.02%、46.57%、50.49%。

4、募资用途

此番上市，锦盛新材募投项目总投资额为2.93亿元，分别用于年增产1,500万套化妆品包装容器技改项目、年产4,500万套化妆品包装容器新建项目。

5、关注热点

（1）2018年，锦盛新材曾主动申请“撤材料”，如今“转道”冲击创业板，且募资金额比前次缩水3,000多万元。

（2）近年来，锦盛新材的产能利用率逐年走低，且新旧两版招股书还存在数据“打架”的情形，令人费解。

（3）在股份制改革前，锦盛新材在2016年还进行了多次股份转让，其中存在“低价”转让引进新股东的情况。

（4）与此同时，锦盛新材还存在客户集中度高企的隐忧。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研，公司尚未被市场察觉的基本面，ESG关注指数为★★★★★。

三、威奥股份

成立于2007年10月8日，威奥股份主要从事轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售和服务，主要产品包括内装产品、卫生间系统、金属结构件、模块化产品和车外结构件等五大类。

1、股东及中介机构

截至招股书签署之日，即2019年10月9日，威奥股份的控股股东为宿青燕；而孙汉本、宿青燕夫妇及其子孙继龙，合计直接持有威奥股份50.81%的股份，为实际控制人。孙汉本，现任威奥股份的董事长，曾任铁道部四方车辆研究所工人，青岛东方铁路车辆配件公司董事、经理，青岛四方铁龙铁路配件有限公司经理、监事，青岛龙铁机车车辆配件制造有限公司经理等。除了三位实际控制人外，威奥股份的前十大股东还包括唐山锐泽股权投资管理中心、宁波梅山保税港区久盈二期新能源投资合伙企业、乌兰察布太证盛宏股权投资基金、宁波永先股权投资合伙企业、北京通原欣荣投资管理中心、太证非凡投资有限公司、青岛威奥股权投资有限公司。

此番上海，威奥股份合作的保荐机构为中信建投证券股份有限公司，审计机构为致同会计师事务所，律师事务所为北京市中伦律师事务所。

2、业绩表现

2016-2018年及2019年上半年，威奥股份的营业收入分别为8.98亿元、11.49亿元、15.11亿元、7.01亿元，2017-2018年分别同比增长27.9%、31.55%；同期，威奥股份的净利润分别为1.15亿元、1.51亿元、2.1亿元、0.66亿元，2017-2018年分别同比增长30.98%、39.17%。

2016-2018年及2019年上半年，威奥股份的综合毛利率分别为45.14%、45.53%、39.85%和35.92%。

同期，威奥股份经营活动产生的现金流量净额分别为2.79亿元、0.73亿元、3.38亿元、-1.2亿元。

3、客户及供应商

2016-2018年及2019年上半年，威奥股份对五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为96.3%、95.26%、95.77%和95.98%；同期，威奥股份对前五大供应商采购的金额占当年采购总额比例分别为31.32%、24.75%、26.61%和25.07%。

4、募资用途

此番上市，威奥股份拟募集资金12亿元，分别拟用于轨道交通车辆配套装备（青岛）建设项目、轨道交通车辆配套装备（唐山）建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

5、关注热点

（1）近年来，威奥股份的毛利率呈下滑趋势，其未来可持续盈利能力存疑，且威奥股份曾一度处于“失血”状态。

（2）报告期内，威奥股份对前五大客户的销售占比均超九成，其客户集中度高企的问题凸显。

（3）需要指出的是，近年来，威奥股份的存货逐年攀升，且面临增大存货发生跌价损失的风险。

（4）威奥股份存在多项关联担保，其中，实控人频繁为公司提供担保。

（5）报告期内，威高股份及其子公司曾因漏税、违规开建项目工程等问题，收到相关监管部门的“罚单”。

（6）IPO前夕，威奥股份“突击”注销较多关联方，这其中是否存在去关联化的问题而遭证监会质疑。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研，公司尚未被市场察觉的基本面，ESG关注指数为★★★★☆。