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《金证研》沪深金融组 杨冰/作者 苏果 洪力/编审

2019年，可谓是基金的丰收大年，业绩捷报频传的同时，新基金发行氛围火热。其中，汇添富基金以767.88亿元首发总规模位列前茅。然而，随着基金数量的不断增长，却也从侧面暴露出汇添富基金投资人才捉襟见肘，该公司旗下基金经理“一拖多”现象早已屡见不鲜。

作为汇添富基金固定收益投资副总监的曾刚，就同时管理着11只权益基金，但曾刚在管理权益基金时仍不改固收老本行，即便是2019年A股市场领涨全球股市之时，曾刚仍采取轻权益重固收的操作方式，配置上更倾向于债券资产，股票仓位偏低，导致这些基金跑输同类产品均值。

一、固收副总监曾刚执掌超10只权益产品，轻仓股票资产业绩落后

在刚过不久的2019年，在A股市场结构性行情助力下，公募基金以优异的表现为投资者带来了丰厚回报。若剔除异常数据以及新成立的基金，主动权益类公募基金2019年平均收益率超35%，亦有多只主动权益基金收益翻倍。

然而，一向标榜“业界选股标准最高团队之一”的汇添富基金公司，在2019年的业绩却并不那么稳定。

在最能体现基金公司投研实力的主动权益基金方面，剔除异常数据以及2019年新成立的产品后，汇添富基金旗下主动权益基金虽最高收益超70%，但同时也有20余只基金全年收益率低于20%，最低收益率仅不足3%，与绩优基金相距甚远。

通过罗列汇添富基金旗下2019年涨幅低于20%的主动权益基金可以发现，其中约半数基金都受曾刚管理。

那么，曾刚何许人也？

公开资料显示，曾刚曾在红塔证券自营业务总部、汉唐证券债券业务总部、华宝兴业基金研究部负责宏观经济和债券的研究，曾任上海电气财务公司资产管理部经理助理。其在2011年11月加入汇添富基金，现任固定收益投资副总监。

身为固定收益投资副总监，曾刚却大手笔参与管理主动权益产品，此种安排的确难以理解。其实，早前曾刚所管理的产品确实以固收类品种为主，但自2013年起，曾刚首度管理混基汇添富优选回报灵活配置混合A，2015年11月至今，曾刚管理的主动权益类基金逐渐增多，目前其共管理着11只主动权益产品（各类份额合并计算）。

《金证研》沪深金融组注意到，曾刚所参与管理的11只基金在2019年的收益率均低于20%，这显然不是巧合导致。至于曾刚执掌的主动权益产品缘何业绩落后，就要从这些基金的持仓来分析了。

将曾刚所执掌的主动权益基金中2019年收益率低于10%的基金全部列出，分别是汇添富睿丰、汇添富民安增益定开混合、汇添富新睿精选混合、汇添富达欣混合、汇添富年年益定开混合、汇添富年年泰定开混合。从这些基金的资产配置比例来看，清一色重债券轻股票，在2019年四个季度中，上述基金股票仓位占净值比例几乎均低于30%，仅汇添富新睿精选混合在2019年下半年股票仓位略有提升，但也不足40%。

曾刚本就是以管理固收产品起家，其管理固收产品的时间远超过权益资产，更擅长择取固收品种资产本无可厚非，但曾刚目前手下管理着高达11只权益产品，又恰逢2019年传统价值股与科技成长股两大主线并行之际，曾刚仍迟迟不见加仓股票，始终采取轻股票重固收的策略，因此错失2019年A股结构性行情，最终导致其掌舵产品集体跑输同类型基金平均收益率。

二、新基金发行火热，基金经理一拖多突显人才储备不足

2019年公募基金以优异的表现为投资者带来了丰厚回报，使得不少投资者感慨“炒股不如买基金”。在业绩交出漂亮成绩单的同时，基金发行市场也随之回暖，新基金发行总规模也创出最近四年新高。

据同花顺iFinD数据显示，汇添富基金以767.88亿元首发总规模位列全部基金公司第一，汇添富稳健增长混合基金首发规模超过130亿，也是2019年首发规模最大的权益类基金，汇添富中债1-3年国开债、汇添富盛安39个月定开、汇添富红利增长等其他6只基金发行规模也超过50亿元。

汇添富基金在2019年的新基金发行规模上拔得头筹，那么“旧基金”又是怎样一番景象呢？

据不完全统计，汇添富旗下2019年之前成立的基金中，将各类份额合并计算后，仍有接近60只基金规模低于5亿元。若以基金圈公认的规模低于2亿元即沦为迷你基金来计量，那么截至2019年末，汇添富基金公司旗下大约有25只基金归入迷你基金行列。

一边是新基金的火热发行，一边是迷你基金大量存在，汇添富基金公司如何在新老基金中找寻平衡点呢？

此外，新发产品爆发式增长，无疑给汇添富基金旗下的基金经理增添了重担。目前汇添富基金旗下共有232只基金，基金经理40人，整体来看，有10位基金经理累计任职年限不足2年，4位基金经理累计任职年限不足1年。

基金数量不断增长，而投资人才捉襟见肘，基金经理一拖多现象早已屡见不鲜，汇添富基金也不例外。

据统计，汇添富旗下有11位基金经理管理着5至10只基金，更有6位基金经理管理着10只以上基金。除前述的曾刚以外，管理10只以上基金的基金经理还包括徐寅喆、吴振翔、吴江宏、过蓓蓓、郑慧莲。

一拖多的现象，暴露出公募基金快速发展和投资人才稀缺的客观矛盾。事实上，一直以来，公募圈基金经理挂名现象都普遍存在，由于基金经理的知名度及历史业绩往往对基金销售有较大影响，故部分基金公司寄希望于以明星基金经理效应“带流量”，采取“老带新”的双基金经理组合模式。

整体而言，汇添富基金的高管团队及投研团队较为稳定，但2015年该公司的董事长、总经理、副总经理、监事长等均发生变更，其中董事长由涂殷康变更为李文，总经理由林立军变更为张晖。

汇添富基金的现任总经理张晖则是投研出身，且来自于公司的创业团队，参与了汇添富发展的整个周期。

三、汇添富旗下宽基ETF，涉嫌超权重换购遭投诉

近年来指数投资在中国方兴未艾，尤其是ETF取得了快速发展，规模节节攀升。ETF基金不仅受到普通投资者关注，亦受到上市公司大股东青睐，越来越多的上市公司以股份换购ETF份额，当中也出现了超比例换购的现象。

作为全市场率先发行成立的跟踪中证800指数的ETF产品，汇添富中证800ETF（515800）的问世为投资者提供了一个全新把握中国核心资产的投资机遇，该基金也同时受到个人投资者及机构投资者青睐，以1.73万户、66.01亿元的首募成绩单引发市场的广泛关注。

中证800指数中约28%的权重分配在金融行业，以医药卫生、电子、计算机为代表的成长型行业占比超30%。汇添富中证800ETF的基金经理过蓓蓓表示，中证800指数行业配置合理，是‘核心+潜力’的优质组合，保证了中证800指数本身既有稳健的业绩基础和价值锚，又有成长的弹性和可变性。

然而，汇添富中证800ETF成立后不久，即因净值异常下跌而遭投资者质疑超权重换购。数据显示，该基金成立后短短十天内净值即下跌超过4.6%，有投资者质疑该基金涉嫌超权重换购，且表示“这绝对是赤裸裸的利益输送，等于帮大股东变相减持，严重侵害了广大现金认购基民的权益”。

通过查询上市公司公告不难发现，汇添富中证800ETD发售期间至少得到了3家上市公司的股东大手笔换购，换购总金额约为9.25亿元，约占该基金募集规模的14%。

其中，深科技控股股东中国电子以均价12.30元/股、1471.2万股深科技股份换购汇添富中证800ETF的基金份额，换购金额约1.81亿元；白银有色股东瑞源基金以4.23元/股、12,023万股换购汇添富中证800ETF基金份额，换购金额约5.09亿元；福斯特控股股东福斯特集团以45.09元/股、522.6万股换购汇添富基金中证800的基金份额，换购金额约2.35亿元。

在汇添富中证800ETF成立后，为了跟踪基准指数，就要卖出超权重的认购股票，而上述三家上市公司在换购后短期内均大幅下跌，从而造成该基金净值10天内跌幅超4.6%。

上市公司股东用所持上市公司股份换购ETF份额是常规操作，背后是否涉及上市公司大股东“借道”减持？只是相比发减持公告没有那么直接，股东方可以说换购ETF是出于优化资产配置考虑，没有直接进行减持。但实际上，多数股东在ETF上市后，仍然会择机卖出所持有的ETF份额。这种情况下，部分权重股股东认购比例超过成分股的自然权重，增加了ETF基金成分股的调仓难度和冲击成本，导致部分产品跑输跟踪指数，影响投资者的合法权益。