《金证研》沪深资本组 图南/作者 唐里 映蔚 洪力/编审

声称拥有航天基因的北京华峰测控技术股份有限公司（以下简称“华峰测控”），成立已逾二十载。华峰测控自称，已发展成为“半导体元器件测试设备领域国际知名厂家”。

而华峰测控身后问题或日渐凸显。近两年来，华峰测控业绩增速呈上升的态势，而为其带来销售收入的大客户，却陷入业绩增长乏力的“窘境”。与此同时，华峰测控下游行业“降温”，下游市场需求放缓。除此之外，华峰测控不缺钱反募资“补血”，及募投项目数据与“官宣”存出入的问题，亦不可小觑。

一、大客户业绩增长乏力，下游行业“遇冷”

半导体产业是信息产业的基础和核心。而华峰测控的产品，应用于半导体产业链从设计到封测的主要环节。其主要为半导体产业中的封装测试企业、晶圆制造企业和集成电路设计企业等客户，提供半导体自动化测试系统以及测试系统配件。

2016-2018年以及2019年三季度，华峰测控的营业收入分别为1.12亿元、1.49亿元、2.19亿元、2.01亿元，2017-2018年分别同比增长了32.73%、47.18%。

2016-2018年以及2019年三季度，华峰测控的净利润分别为4,120.82万元、5,281.14万元、9,072.93万元、8,137.09万元，2017-2018年分别同比增长了28.16%、71.8%。

近两年来，华峰测控营收、净利增速呈上升的态势。而为其带来业绩的大客户，却处于业绩增长乏力的“窘境”。

2016-2018年以及2019年1-9月，江苏长电科技股份有限公司（以下简称“长电科技”）分别是华峰测控的第四大、第一大、第二大、第一大客户。同期，华峰测控对长电科技的销售额占营业收入的比重，分别为7.36%、16.99%、9.56%、14.21%。

据同花顺iFinD数据，2014-2018年以及2019年1-9月，长电科技营业收入分别为64.28亿元、108.07亿元、191.55亿元、238.56亿元、238.56亿元、161.96亿元，2015-2018年分别同比增长了68.12%、77.24%、24.54%、0%。

同期，长电科技的净利润分别为1.57亿元、0.52亿元、1.06亿元、3.43亿元、-9.39亿元、-1.82亿元，2015-2018年分别同比增长了-66.81%、104.5%、222.89%、-373.58%。

无独有偶，华峰测控其他大客户同样存在业绩增长乏力的情况。

2016年、2018年以及2019年三季度，通富微电子股份有限公司（以下简称“通富微电”）分别是华峰测控第二、第四、第二大客户。当期，华峰测控对通富微电的销售额占营业收入的比重分别是10.64%、5.53%、12.01%。

据同花顺iFinD数据，2014-2018年以及2019年三季度，通富微电营业收入分别为20.91亿元、23.22亿元、45.92亿元、65.19亿元、72.23亿元、60.55亿元，2015-2018年分别同比增长了11.06%、97.75%、41.98%、10.79%。

同期，通富微电的净利润分别为1.21亿元、1.47亿元、1.81亿元、1.22亿元、1.27亿元、-0.27亿元，2015-2018年分别同比增长了21.93%、22.73%、-32.46%、3.94%。

2016-2018年以及2019年三季度，天水华天电子集团股份有限公司（以下简称“天水华天”）是华峰测控第一、第二、第一、第五大客户。当期，华峰测控对天水华天的销售额占营业收入的比重分别为17.83%、10%、13.19%、3.9%。

值得注意的是，天水华天是天水华天科技股份有限公司（以下简称“华天科技”）的控股股东。而华天科技也是华峰测控的客户。

据同花顺iFinD数据，2014-2018年以及2019年三季度，华天科技营业收入分别为33.05亿元、38.74亿元、54.75亿元、70.1亿元、71.22亿元、61.07亿元，2015-2018年分别同比增长了17.2%、41.33%、28.03%、1.6%。

同期，华天科技的净利润分别为2.98亿元、3.19亿元、3.91亿元、4.95亿元、3.9亿元、1.68亿元，2015-2018年分别同比增长了6.82%、22.73%、26.67%、-21.27%。

事实上，华峰测控下游行业情况不容乐观。

据招股书，华峰测控主营业务属于半导体专用设备制造。而半导体专用设备行业与半导体行业整体景气程度密切相关。

据公开资料显示，2019年，全球半导体行业终端市场需求有所放缓。根据WSTS统计，2019年上半年，全球半导体销售额为1,950亿美元，较去年同期的2,290亿美元下降12.12%。

实际上，2018年，全球半导体销售额增速便出现下滑。

据公开资料，引援自WSTS数据，2014-2018年，全球半导体销售额分别为3,358.43亿美元、3,351.68亿美元、3,389.31亿美元、4,122.21亿美元、4,687.78亿美元，2015-2018年分别同比增长了-0.2%、1.12%、21.62%、13.72%。

下游行业景气度下降。与此同时，华峰测控产品线较为单一，且产品市场容量相对较小，华峰测控成长能力或存隐忧。而华峰测控问题不止于此。

二、“不差钱”却大举募资，募投项目与“官宣”现矛盾

除了大客户业绩增长乏力、下游行业市场需求放缓之外，华峰测控募投项目存在诸多疑点的情况，同样值得关注。

据招股书，华峰测控拟募集资金10亿元，分别用于集成电路先进测试设备产业化基地建设项目（以下简称“基地建设项目”）、科研创新项目和补充流动资金。

其中，华峰测控拟使用1亿元用于补充流动资金。而华峰测控或“不差钱”。

2016-2018年以及2019年上半年，华峰测控的经营活动产生的现金流量净额分别为3,628.19万元、1,063.47万元、10,177.92万元、1,927.87万元。

2016-2018年以及2019年上半年，华峰测控的货币资金分别为5,316.64万元、6,407.3万元、11,197.88万元、22,036.98万元。其货币资金以银行存款为主，同期，华峰测控银行存款分别为5,315.85万元、6,406.05万元、11,196.17万元、22,035.35万元。

2017-2018年以及2019年上半年，华峰测控现金分红分别为1,500万元、3,230万元、2,000万元。

不仅如此，2016-2018年以及2019年上半年，华峰测控的未分配利润分别为9,955.95万元、7,168.01万元、11,802.88万元、13,567.58万元。

此外，华峰测控或无偿债压力。

2016-2018年以及2019年上半年，华峰测控的资产负债率分别为14.52%、15.31%、17.63%、8.89%。同期，华峰测控并无短期借款和长期借款。

2016-2018年以及2019年上半年，华峰测控财务费用分别为-118.91万元、225.03万元、-314.37万元、-39.57万元。同期，财务费用中的利息支出均为0元。

上述种种，或意味着，华峰测控并不缺钱，其募资“补血”之举令人费解。而华峰测控另一募投项目与官方所示文件存出入，亦不容小觑。

据招股书，基地建设项目是华峰测控此番上市的募投项目之一，该项目拟使用的募集资金与总投资额一致，均为65,589.68万元。

2018年6月22日，基地建设项目已取得中新天津生态城行政审批局出具的《中新天津生态城行政审批局关于华峰测控技术（天津）有限责任公司集成电路先进测试设备产业化基地建设项目备案的证明》（津生固投发[2018]27号），确认项目已在中新天津生态城行政审批局备案。

招股书还提及，2019年1月17日和2019年4月11日，因基地建设项目主要建设内容及规模调整，项目先后取得了《中新天津生态城行政审批局关于集成电路先进测试设备产业化基地建设项目备案变更的证明》（津生固投发[2019]7号）和《中新天津生态城行政审批局关于集成电路先进测试设备产业化基地建设项目备案变更的证明》（津生固投发[2019]29号），确认项目变更已在中新天津生态城行政审批局备案。

而据中新天津生态城管理委员会数据，2019年4月26日发布的，集成电路先进测试设备产业化基地建设项目环境影响报告表（以下简称“环境影响报告表”）显示，基地建设项目的批准文号为津生固投发【2018】27号，建设单位为华峰测控技术（天津）有限责任公司（以下简称“天津华峰”）。

另外，环境影响报告表还提到，2019年4月11日，建设单位天津华峰对备案进行了变更，变更后，基地建设项目占地面积约29,995平方米，建筑面积约38,000平方米，总投资额为66,000万元。

环境影响报告表所提到的变更时间，与招股书披露的该项目的变更时间一致，且二者的项目批准文号和建设单位也一致，这意味着，环境影响报告表所示的项目与招股书所示的募投项目或为同一项目。

而招股书所披露的总投资额却比“官宣”文件少了410.32万元，令人不解。

需要指出的是，天津华峰是华峰测控的全资子公司，其曾存在弄虚作假的情况。

据市场监督管理局数据，在定向抽查中，天津华峰在年度报告公示信息的检查，及外国企业常驻代表机构年度报告情况检查方面，存在公示信息隐瞒真实情况弄虚作假。

春花无数，毕竟何如秋实。对于此番奔赴上市的华峰测控而言，是否如预期拿到资本市场的“入场券”，尚未可知。