《金证研》沪深资本组 辟芷/作者 唐里 映蔚 洪力/编审

作为第二个被授予“中国软件名城”的济南，正计划通过实施“名城、名园、名企、名品、名展”五名工程，来促进数字信息产业集聚集群发展，而金现代信息产业股份有限公司（以下简称“金现代”）便受益于此。

反观金现代近些年的表现，其净利润增速“骤起骤落”，且处于“失血”状态，而主营毛利率下滑,赊销加剧，也为其未来的可持续盈利能力“打上问号”。一波未平一波又起，金现代两版招股书中财务数据“矛盾”，其信披真实性存疑。但问题远不止于此，金现代的核心技术或可被替代，技术优势存疑，或缺乏市场竞争力。

一、“造血”能力不足，赊销加剧

虽自诩为电力信息化行业的优势企业，并被科学技术部火炬高技术产业开发中心认定为“国家火炬计划软件产业基地骨干企业”，但金现代近些年的业绩表现却并不如人意。

2013-2018年及2019年上半年，金现代的营业收入分别为1.17亿元、1.93亿元、2.53亿元、2.88亿元、3.49亿元、4.07亿元、1.56亿元；2014-2018年，营收分别同比增长65.06%、31.25%、13.93%、21.11%、16.42%。

2013-2018年及2019年上半年，金现代的净利润分别为1,312.25万元、4,630.29万元、709.94万元、6,934.03万元、7,529.09万元、7,531.31万元、1,452.25万元；2014-2018年，净利润分别同比增长252.85% 、-84.67%、 876.71%、8.58%、0.03%。

值得注意的是，2019年上半年，金现代处于“失血”状态。

2013-2018年，金现代的经营活动产生的现金流量净额分别为-1,815.82万元、1,446.45万元、-1,401.06万元、875.15万元、567.96万元、6,243.07万元；到了2019年上半年，金现代的经营活动产生的现金流量净额为-4,349.92万元，处于“失血”状态。

在“造血”能力不足的情况下，金现代还面临着主营毛利率下滑,赊销加剧的尴尬境地。

2015-2018年及2019年上半年，金现代主营业务毛利率分别为50.67%、48.09%、45.65%、43.04%、41.44%。

值得一提的是，金现代对客户“依赖”程度高企，赊销加剧。

2015-2018年及2019年上半年，金现代前五大客户占营业收入比重分别为92.48%、85.85%、85.97%、74.67%、71.06%。

2013-2018年，金现代的应收票据及应收账款占营业收入比重分别为101.96%、76.46%、81.09%、86.55%、88.35%、76.41%，到了2019年上半年，金现代的应收票据及应收账款占营业收入比重为214.94%。

2014-2018年，金现代应收票据及应收账款增长额占营业收入增长额分别为37.26%、95.92%、125.72%、96.86%、3.73%。

除了未来可持续盈利能力存隐忧，金现代还存在着信披问题。

二、两版招股书财务数据“矛盾”，信披真实性存疑

据《公司法》规定，发行股份的股款缴足后，必须经依法设立的验资机构验资并出具证明。

而作为金现代的验资机构，中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“中兴财”）频吃“警示函”，或难勤勉尽责。

据〔2019〕24号文件，2019年10月29日，中兴财因在海南新生飞翔文化传媒股份有限公司2017年财务报表审计项目中，存在未充分考虑此类广告服务互换业务较其他业务单笔金额偏大、非现金结算等特殊性，未保持应有的职业怀疑态度，未就相关业务收入确认的合理性获取充分、适当的审计证据；未对大额差异情形进行关注、分析，未能发现并正确处理审计证据存在的不一致情形；未就相关收入的公允性获取充分、适当的审计证据等问题，被海南证监局采取出具警示函的行政监管措施。

据吉证监决〔2018〕1号文件，2018年2月27日，中兴财因在东方汇金期货有限公司2016年年报审计项目中，存在其他应收款审计程序不到位，财务报表附注列示不准确；监管指标审计程序执行不到位，指标披露不准确等问题，被吉林证监局采取出具警示函的行政监管措施。

据证监局信息，2017年8月10日，中兴财因在五洋建设集团股份有限公司审计项目中，存未与前任注册会计师进行沟通，审计工作底稿严重缺失等问题，被浙江证监局予以警示。

雪上加霜的是，2018年8月28日，中兴财深圳分所因在深圳市罗湖区政府采购项目招投标活动中，与其他供应商串通投标，被深圳市罗湖区财政局处罚，两年内禁止其参与深圳市政府采购，并列入政府采购严重违反失信行为。

据《金证研》沪深资本组进一步发现，金现代所披露的两版招股书中，财务数据出现了“矛盾”，更让人对其招股书信息披露的质量生疑。

据2019年10月21日签署的招股书（以下简称“2019年版招股书”），2016-2017年，金现代的营业总成本分别为209,765,451.2元、266,286,200.6元；同期，在每股收益中，基本每股收益分别为0.22元/股，0.23元/股；稀释每股收益分别为0.22元/股，0.23元/股。

据2018年11月1日签署的招股书（以下简称“2018年版招股书”），2016-2017年，金现代的营业总成本分别为218,115,653.06元、274,586,458.88元；同期，在每股收益中，基本每股收益分别为0.33元/股、0.35/股；稀释每股收益分别为0.33元/股、0.35元/股。

然而，上述两版招股书显示，考虑报告期内的会计政策变更、合并范围变化等因素，对上述数据“打架”现象，或未产生影响。

三、核心技术同质化，或存可替代性

以“突破自我，跨越新生”为口号的金现代，其研发费用率却低于同行，核心技术或难经考验。

2016-2018年及2019年上半年，金现代的研发投入占营业收入比例分别为8.33%、8.63%、7.94%、10.66%。

同期，对比同行，朗新科技股份有限公司的研发投入占营业收入比例分别为10.34%、12.28%、12.24%、14.68%；北京恒泰实达科技股份有限公司的研发投入占营业收入比例分别为5.18%、4.85%、4.83%、4.63%；北京恒华伟业科技股份有限公司的研发投入占营业收入比例分别为7.9%、6.9%、6.2%、8.96%；远光软件股份有限公司的研发投入占营业收入比例分别为19.61%、21.86%、20.25%、24.18%；上述4家公司的研发投入占营业收入比例的平均值分别为10.76%、11.47%、10.88%、13.11%，高于金现代。

不仅研发投入占营收的比例低于同行，金现代的核心技术或具备可替代性。

据招股书，金现代的核心技术包括“到位检测技术”，技术简介为“基于人脸识别、蓝牙4.0技术、无线通信技术，解决现场巡检不到位、人员顶替、巡检过程无法监控等问题，通过将生物特征识别技术、视频监控技术与移动应用相结合，实现巡检到位确认和巡检过程监控等功能。”

该项核心技术已形成专利，从金现代已取得的专利可知，为“基于蓝牙实现的电力行业巡检人员到位监测系统”。

该专利“涉及电力巡检技术领域，尤其涉及一种基于蓝牙实现的电力行业巡检人员到位监测系统，利用蓝牙技术实现电力行业巡检人员到位情况的监测，操作方便快捷，并可有效防范作弊行为，实现巡检人员到位情况的有效监测”。

2016年8月17日，江苏省电力试验研究院有限公司、国家电网公司、江苏省电力公司电力科学研究院、江苏南大五维电子科技有限公司，被授予了一项名为“一种可穿戴式电力巡检系统”的专利。

上述专利的技术背景为，“电力行业主要以日常人工巡检为主，但其具有一系列的缺点。而针对电力行业巡检人员，巡检到位情况和记录数据无法把握其真实性问题，“提供一种可穿戴、多类别电力巡检设备综合巡检的系统，以便整合各巡检设备的运行状态、数据采集、处理、传输、存储和显示”。该专利处于专利权维持状态。

从性质、功能和目的上分析，申请人之一是国家电网公司的专利“一种可穿戴式电力巡检系统”，已经针对人员巡检到位情况，发明了一种可穿戴式电力巡检系统，改良了这个问题，但金现代仍将监测“巡检人员到位情况”的专利作为核心技术，且其的主要客户之一便是国家电网公司，这项核心技术或缺乏竞争力。

除此之外，金现代核心技术还面临同质化的问题。

据招股书，金现代的核心技术包括“可视化移动应用开发技术”，技术简介为“基于移动互联、混合模式开发等技术，解决移动应用开发门槛高、跨平台可移植性差、开发周期长等问题。通过可视化的应用设计器、可配置的移动组件库，实现移动应用快速、高效、安全的构建。”

据知识产权局数据，2018年5月15日，北京邮电大学被授权一项“一种可视化跨平台移动应用开发与生成系统”的专利，所述系统包括：图源库模块、编辑模块、编辑窗、工程目录管理模块、插件处理模块、一键生成模块等。实现了跨平台可视化移动应用设计到移动应用生成的整套流程。该专利处于专利权维持状态。

“打铁还需自身硬”，作为高新技术企业的金现代，在其核心竞争力和技术优势或存不足的情况下，金现代如何能在市场中“站稳脚跟”？