《金证研》沪深资本组 陈立/作者 唐里 洪力/编审

研究一家公司的价值，数据能说话。

近年来，不锈钢行业势头“强劲”。2019年上半年，国内宽幅不锈钢冷轧板的产量为513万吨。其中，300系282万吨，400系89万吨，200系142万吨。

作为不锈钢冷轧企业的浙江甬金金属科技股份有限公司（以下简称“甬金股份”），不仅业绩“给力”，营收也保持增长。“靓丽”的业绩离不开出色的经营管理能力，诸多数据表明，甬金股份在经营管理方面下了“功夫”。值得一提的是，甬金股份三年获38项专利，已取得99项专利，创新驱动企业的成长。

一、市场需求呈“井喷”，应用领域广泛未来可期

2019年，在国际贸易环境发生显著变化，国家大力推进供给侧结构性改革、持续加大环保力度的背景下，国内不锈钢行业发展态势稳中向好，运行质量明显提升。

据江苏省发展和改革委员会数据，近年来，国内不锈钢产量占世界比重大幅提高，成为不锈钢生产大国。

据前瞻网数据，2018年，全球不锈钢粗钢产量达5,072.9万吨，同比增长约5.5%。其中，欧洲同比增长0.1%至738.5万吨；美国同比增长2.0%至280.8万吨；国内同比增长3.6%至2,671万吨，占比稳居全球首位，市场份额约为52.6%。

数据来源：前瞻产业研究院

不仅如此，国内不锈钢粗钢产量也保持增长。

据国内特钢企业协会不锈钢分会数据，2014-2018年，国内不锈钢粗钢产量分别为2,169.2万吨、2,156.22万吨、2,493.78万吨、2,577.37万吨、2,670.68万吨，分别同比增长14.27%、-0.6%、15.65%、4.74%、3.62%。

2019年1-9月，国内不锈钢粗钢产量2,248.97万吨，同比增长10.5%。

据国内金属材料流通协会数据，2019年，国内不锈钢粗钢产量预计突破3,000万吨，同比增长12.36%。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：国内特钢企业协会不锈钢分会

在产量不断增长的同时，国内不锈钢市场需求也“欣欣向荣”，不锈钢表观消费量也保持着增长趋势。

据前瞻网数据，2014-2018年，国内不锈钢表观消费量分别为1,746万吨、1,834万吨、1,851万吨、1,993万吨、2,132万吨，分别同比增长11%、5.04%、0.91%、7.68%、7.01%。

据国内金属材料流通协会数据，2019年，国内不锈钢表观消费量预计为2,460万吨，同比增长15.15%。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：前瞻产业研究院，国内金属材料流通协会

而从钢种比例上来看，国内主要不锈钢产品还是以300系不锈钢为主。

据前瞻网数据，2018年，国内主要不锈钢产品市场份额中，Cr-Ni钢300系占比48.3%，Cr-Mn钢200系占比31.11%，Cr钢400系占比20.59%。

数据来源：前瞻产业研究院

从不锈钢应用情况来看，不锈钢应用领域在不断拓展、丰富，预计未来不锈钢消费结构将更加均衡、合理。

据国内金属材料流通协会数据，不锈钢产业之所以成为近年产业资本重点投资的领域，这是因为不锈钢作为一种新型工业原料，应用领域广泛，不仅高铁、船舶、装备、军工等重要领域必须使用不锈钢，水管、气管、建材、厨具日用品等生活领域也大量使用。

二、市场份额跻身“前列”，产品竞争力显著

一个行业的发展，离不开政策的“土壤”。

2019年10月，国家发展改革委下发《关于加快推进战略性新兴产业产业集群建设有关工作的通知》，国家战略性新兴产业集群包含高端装备等领域。

入选的国家级战略性新兴产业集群，国家发展改革委将组织产业集群指导专家组，加大分类指导和支持；支持重大项目建设和产业链协同创新平台、检验检测和智能园区等产业基础建设，建设培育一批产业集群领军企业。

坐落于浙江省兰溪市的甬金股份，成立已十六载，甬金股份生产的精密冷轧不锈钢板带、宽幅冷轧不锈钢板带属于高品质特种钢铁材料，被广泛应用于高端制造领域。

2019年上半年，甬金股份300系精密冷轧不锈钢板带占营业收入比值为3.64%、400系精密冷轧不锈钢板带占营业收入比值为4.53%、300系宽幅冷轧不锈钢板带占营业收入比值为88.68%、400系宽幅冷轧不锈钢板带占营业收入比值为3.07%，其他不锈钢产品带占营业收入比值为0.09%。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：甬金股份招股书

作为国内规模最大的精密冷轧不锈钢板带生产企业之一，甬金股份已在国内宽幅冷轧不锈钢板带领域拥有较强的市场竞争力和影响力。

据国内金属材料流通协会不锈钢分会数据，2018年，国内精密冷轧不锈钢板带领域主要生产厂商市场份额分别为：甬金股份23.53%、上海实达精密不锈钢有限公司12.93%、宁波奇亿金属有限公司11.78%、山西太钢不锈钢精密带钢有限公司（以下简称“太钢不锈”）4.93%、江苏呈飞精密合金股份有限公司1.11%、无锡华生精密材料股份有限公司2.25%、上海业展实业发展有限公司0.86%、其他42.61%。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：国内金属材料流通协会不锈钢分会

据国内金属材料流通协会不锈钢分会数据，2018年，国内宽幅冷轧不锈钢板带领域主要生产厂商市场份额分别为宏旺投资集团有限公司（以下简称“宏旺集团”）27.67%、太钢不锈17.06%、甬金股份12.72%、北海诚德不锈钢有限公司9.66%、张家港浦项不锈钢有限公司（以下简称“张家港浦项”）9.63%、鞍钢联众（广州）不锈钢有限公司（以下简称“鞍钢联众”）8.51%、上海宝钢不锈钢有限公司4.9%、甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司4.9%、其它4.96%。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：国内金属材料流通协会不锈钢分会

在市场份额跻身行业“前列”的同时，甬金股份宽幅冷轧的产能利用率也位于较高水平。

2018年，国内主要宽幅冷轧不锈钢生产企业中，宏旺集团的产能利用率为97.33%、太钢不锈的产能利用率为88.24%、张家港浦项的产能利用率为126.88%、鞍钢联众的产能利用率为92.23%、宁波宝新不锈钢有限公司的产能利用率为113.33%。

2018年，甬金股份宽幅冷轧产能利用率为132.89%。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：甬金股份招股书

三、向市场上交满意“答卷”，团队经营管理能力优于同行

市场份额体现了一个企业对市场的“把控”能力，也给企业带来了竞争力，最终影响的是一个企业的业绩。

2018年，甬金股份的营业收入持续保持增长。

2015-2018年及2019年第三季度，甬金股份的营业收入分别为46.51亿元、81.43亿元、121.66亿元、156.5亿元、113.32亿元，2016-2018年分别同比增长75.06%、49.41%、28.64%。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：同花顺iFinD

同期，甬金股份的净利润分别为0.78亿元、2.46亿元、2.17亿元、3.31亿元、2.39亿元，2016-2018年分别同比增长216.36%、-11.72%、52.6%。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：同花顺iFinD

业绩交予了市场满意“答卷”，甬金股份的现金流也充足。

2016-2018年及2019年上半年，甬金股份经营活动产生的现金流量净额分别为1.89亿元、4.99亿元、8.16亿元。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：同花顺iFinD

“靓丽”的业绩报表离不开出色的经营管理能力，以上诸多迹象表明，甬金股份在经营管理方面下了“功夫”。

2016-2018年，甬金股份的资产负债率分别为65.73%、58.3%、44.33%。

同期，甬金股份同行业可比上市公司中太钢不锈的资产负债率分别为68.14%、63.3%、57.08%，新余钢铁股份有限公司（以下简称“新钢股份”）的资产负债率分别为68.9%、58.21%、53.12%，抚顺特殊钢股份有限公司的资产负债率分别为83.93%、111.78%、47.48%。

由上述三家同行业可比公司的数据可知，2016-2018年，甬金股份同行业可比上市公司资产负债率的平均值分别为73.66%、77.76%、52.56%。甬金股份的资产负债率于同行业可比上市公司，偿债压力走低。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：同花顺iFinD

从销售费用方面来看，2016-2018年，甬金股份的销售费用占营业总收入的比值分别为0.9%、0.75%、0.73%。

同期，同行业可比上市公司太钢不锈的销售费用占营业总收入的比值分别为2.7%、2.41%、2.2%，新钢股份的销售费用占营业总收入的比值分别为0.93%、0.54%、0.52%，抚顺特钢的销售费用占营业总收入的比值分别为1.86%、1.8%、1.39%。

由上述三家同行业可比公司的数据可知，2016-2018年，甬金股份同行业可比上市公司销售费用占营业总收入比值的平均值分别为1.83%、1.58%、1.37%。甬金股份销售费用占营业总收入的比值，低于同行业可比上市公司平均水平。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：同花顺iFinD

从管理费用方面来看，2016-2018年，甬金股份的管理费用占营业总收入的比值分别为2.36%、1.61%、1.69%。

同期，同行业可比上市公司太钢不锈的管理费用占营业总收入的比值分别为4.45%、3.65%、3.83%，新钢股份的管理费用占营业总收入的比值分别为1.52%、1.32%、1.48%，抚顺特钢的管理费用占营业总收入的比值分别为7.76%、7.05%、8.58%。

由上述三家同行业可比公司的数据可知，2016-2018年，甬金股份同行业可比上市公司管理费用占营业总收入比值的平均值分别为4.58%、4.01%、4.63%。甬金股份管理费用占营业总收入的比值，低于同行业可比上市公司平均水平。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：同花顺iFinD

销售费用及管理费用在一定程度上影响着企业的净利润，从长远来看，研发能力也能为企业插上“翅膀”。

四、三年研发38项专利，创新驱动成长

创新能力影响着一个企业未来的成长。据国内官方数据显示，截止2019年5月24日，国内企业研发投入占全社会研发投入比重超过70%，规模以上工业企业中，超过四成企业开展了技术创新活动。

随着不锈钢下游各行业应用领域的产业升级，对不锈钢产品质量提出越来越高的要求。生产制造高质量、高附加值不锈钢产品的能力，将决定企业能否获得超额利润，而高附加值产品的研发不仅需要资金和人员的持续投入，更需要长时间的生产经验和技术工艺的积累。

据兰溪市科技局数据，2015年10月29日，甬金股份完成了环保设备专用精密不锈钢板项目、SUS304BA光亮表面精密不锈钢板项目。

据金政发〔2016〕43号文件，2016年6月30日，甬金金属被金华市人民政府确认为金华市第十六批专利示范企业。

据兰溪市人民政府数据，甬金股份主导修订的《环保设备专用精密不锈钢板》项目，入选了2017年第二批“浙江制造”标准制修订计划。

目前，甬金股份已取得99项专利权。

而据《金证研》沪深资本组进一步研究，这99项专利中有38项的申请日期为2016至2018年间。

也就是说，甬金股份最近3年依旧在不断进行研发，并且形成了研发成果。

未来甬金股份将致力于发展成为具有全球影响力和市场竞争力的专业不锈钢冷轧企业，具体发展规划可分为五个方面：技术研发、人才培养、制度建设、品牌打造、产业布局。

此番上市，作为新股的甬金股份已在资本市场挂牌近一周，未来也将凭借“硬实力”接受市场的检验。