《金证研》沪深资本组 太簇/作者 唐里 映蔚 洪力/编审

自称智能电网领域无线通信模块的先行者的深圳市有方科技股份有限公司（以下简称“有方科技”），以“有效提升物联网对人类社会在环保、高效、便捷方面的价值”作为自身使命。

但在实现自身“使命”之前，有方科技需直面经营发展中存在的问题，其异于行业表现的赊销现状和高企的坏账风险；客户集中度高企的同时，大客户或“自身难保”；且为有方科技创造千万收入的客户，公司人数却寥寥无几，令人唏嘘不已。

一、赊销加剧，异于行业表现

在2018年12月，有方科技与阿里巴巴达成合作，加入ICA联盟（IoT合作伙伴计划），正式成为阿里巴巴集团IoT生态合作伙伴和合格供应商。

2014-2018年及2019年上半年，有方科技的营业收入分别为1.19亿元、1.47亿元、3.28亿元、4.99亿元、5.57亿元、3.4亿元；2015-2018年，有方科技的营业收入分别同比增长23.44%、122.82%、52.11%、11.66%。

2014-2018年及2019年上半年，有方科技的净利润分别为791.63万元、1,307.95万元、2,094.79万元、5,157.78万元、4,349.52万元、1,987.52万元；2015-2018年，有方科技的净利润分别同比增长65.22%、60.16%、146.22%、-15.67%。

不仅如此，有方科技在近5年内，有4年都处于“失血”状态。

2014-2018年及2019年上半年，有方科技经营活动产生的现金流净额分别为-1,635.62万元、3,812.79万元、-3,771.43万元、-6,167.39万元、-8,743.65万元、7,593.07万元。

在“失血”的同时，有方科技的赊销加剧的问题，愈发值得关注。

2016-2018年及2019年上半年，有方科技的应收票据及应收账款分别为1.36亿元、2.58亿元、3.54亿元、2.87亿元；同期，有方科技的应收票据及应收账款占营业收入的比重分别为41.44%、51.65%、63.52%、84.44%。

对比同行业可比公司，2016-2018年及2019年上半年，深圳市广和通无线股份有限公司应收票据及应收账款占营业收入的比重分别为31.63%、44.7%、33.31%、52.63%；上海移远通信技术股份有限公司应收票据及应收账款占营业收入的比重分别为11.4%、8%、9%、20.78%；上海移柯通信技术股份有限公司应收票据及应收账款占营业收入的比重分别为18.45%、17.84%、25.74%、32.9%；厦门骐俊物联科技股份有限公司应收票据及应收账款占营业收入的比重分别为6.81%、19.77%、9.61%、19.17%。

2016-2018年及2019年上半年，有方科技的同行业可比公司的应收票据及应收账款占营业收入的比重均值分别为17.07%、22.58%、19.41%、31.37%。同期，有方科技的应收票据及应收账款占营业收入的比重，均高于同行平均水平。

有方科技表示，公司智能电网领域主要直接客户为威胜控股等大型企业或上市公司，随着公司业务的发展，其他领域的收入增加。一方面，回款情况及现金流情况大幅改善，另一方面，前五大欠款客户中出现其他领域的应收账款欠款客户。

不过，遭遇 “打脸”的是，有方科技不仅客户集中度高企，其中甚至存在“自身难保”的现象，未来坏账风险或骤升。

二、客户集中度高企，大客户或“自身难保”

除了面临赊销高企难题，有方科技还存在客户集中度高企的问题。

据招股书，2016-2018年和2019年上半年，有方科技对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分为53.74%、34.84%、40.11%、55.32%。

而有方科技的部分客户“日子”并不好过。

据招股书，在2016-2018年，深圳市科陆电子科技股份有限公司（以下简称“科陆电子”）分别是有方科技应收账款的第二、第一、第二大客户；同期，有方科技对科陆电子的应收账款分别为1,764.91万元、2,912.57万元、2,860.95万元。

在2018年，科陆电子营收净利双双负增长，且在2018年及2019年前三季度，其却都处于亏损状态。

据同花顺iFinD数据，2016-2018年及2019年前三季度，科陆电子的营业收入分别为31.62亿元、43.76亿元、37.91亿元、23.41亿元；2017-2018年，科陆电子的营业收入分别同比增长38.4%、-13.36%。

同期，科陆电子的净利润分别为2.77亿元、3.96亿元、-12.17亿元、-1.87亿元，2017-2018年，科陆电子的净利润分别同比增长42.81%、-407.45%。

祸不单行的是，科陆电子还曾被证监会责令改正。

根据《深圳证监局关于对深圳市科陆电子科技股份有限公司采取责令改正措施的决定》文件，2019年6月17日，科陆电子因为未及时披露重大合同、未披露饶陆华代芯珑电子原股东持有科陆电子股票的情况、子公司百年金海对外担保、对外提供财务资助未经审议并及时披露、商誉减值测试不审慎、业绩预告编制不审慎、财务核算存在薄弱环节、未及时披露重大项目变动信息、募集资金管理与使用不规范，被深圳证监局采取责令改正的行政监管措施。

同时，深圳证监局还对科陆电子的董事长、总经理饶陆华，和财务总监、时任董事聂志勇，采取了出具警示函的决定。

曾经的应收账款第一大客户业绩亏损，还因信披违规、募集资金使用不规范被证监局责令改正，如此形成的坏账风险，或将是笼罩在有方科技头顶的“乌云”，但客户存在的问题还“没完”。

三、“数人”客户，贡献千万元收入

船迟又遇打头风，为有方科技创造千万收入的客户，缴纳社保的人数却寥寥无几。

据招股书，上海狮灵信息技术有限公司（以下简称“上海狮灵”）是有方科技2017年除电网行业以外的第三大客户，有方科技对其销售金额为1,451.17万元，占当期营业收入的比例为2.91%。

而据市场监督管理局数据，2016-2018年，上海狮灵的社保缴纳人数分别为5人、5人、0人。

而与之类似的，还有其他三位客户。

据招股书，2019年上半年，深圳市兆芯微电子有限公司（以下简称“兆芯微电子”）是有方科技第五大客户，有方科技对其销售金额为1,187.83万元，占当期营业收入的比例为3.49%。

而据市场监督管理局数据，兆芯微电子成立于2017年5月，其2017-2018年，其缴纳社保人数分别为3人、7人。

无独有偶，据招股书，南京宜润电子科技有限公司（以下简称“宜润电子”）是有方科技2019年上半年电网行业的第五大客户，销售金额为851.72万元，占当期营业收入的比例为2.51%。

2016-2018年，宜润电子的缴纳社保人数分别为0人、2人、4人。

除此之外，据招股书，韦展数码（深圳）有限公司（以下简称“韦展数码”），是有方科技2017年剔除电网行业的第二大客户，有方科技对其销售金额为1,605.38万元，占当期营业收入的比例为3.22%。

2016-2018年，韦展数码的缴纳社保人数分别为0人、5人、8人。

有方科技解释，中介机构已经履行了对该些客户进行函证或走访等核查程序，取得相关单据凭据，并核查了期后回款情况，确认应收账款和销售收入的真实性和完整性。

而即便单据、现金流再完善，寥寥数人的公司，如何能贡献千万元收入，该交易是否真实，仍然存在疑问。