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《金证研》沪深资本组 罗九/作者 映蔚 唐里 洪力/编审

2018年，中国有色金属行业产量平稳增长，投资有所恢复，但价格高位震荡回落，行业效益大幅下降，其中铝行业利润同比下滑40.1%，成为拖累行业效益的主因。作为工业精密铝合金部件制造企业，天津锐新昌科技股份有限公司（以下简称“锐新昌”）的净利润却“另辟蹊径”，呈现逆势“惊险一跃”。

而锐新昌净利润“逆袭”的背后，其大客户与供应商却“一地鸡毛”。不光大客户曾多年资不抵债，客户质量或“恶化”，且多家供应商或系0人公司、与不下10家“渺无人迹”的公司共同“邮箱”、或“潜藏”关联关系等问题，令人唏嘘。而一波未停一波又起，锐新昌多名董监高曾系“旧同事”，而独董旗下公司的经营业务与锐新昌供应商业务“互补”，锐新昌的独立性或存疑。

一、大客户资不抵债，客户质量或“恶化”

成立于2004年的锐新昌，“追逐”资本的脚步可谓愈发“坚定”。自2012年，成为首批“新三板”挂牌公司之一后，2017年，锐新昌又“转靶”瞄准A股市场，至今已三度冲刺资本市场。

近几年，锐新昌虽然营收逐年增长，但净利润却呈现“惊险一跃”的一面。

2014-2018年，锐新昌营业收入分别为2.37亿元、2.41亿元、2.6亿元、2.99亿元、3.62亿元，2015-2018年分别同比增长1.77%、7.86%、15.13%、20.95%。

2014-2018年，锐新昌净利润分别为4,324.01万元、4,749.54万元、4,652.1万元、4,705.66万元、6,153.97万元，2015-2018年分别同比增长9.84%、-2.05%、1.15%、30.78%。

到了2019年上半年，锐新昌实现的营业收入分别为1.54亿元，净利润为2,915.35万元。

雪上加霜的是，锐新昌还将面临客户质量恶化的危机。

据招股书，2016-2018年，Constellium N.V.或其全球分支机构（以下简称“肯联集团”）（合并口径）均为锐新昌第三大客户，锐新昌对其的销售金额分别为2,070.99万元、2,304.81万元、2,229.15万元，占当期主营业务收入的比例分别为8.56%、8.48%、6.74%。其中，肯联集团包括子公司Constellium Valais SA以及肯联英利（长春）汽车结构有限公司（以下简称“肯联英利”）。

据同花顺iFinD数据，2015-2018年，肯联集团的营业收入分别为51.53亿欧元、47.43亿欧元、52.37亿欧元、56.86亿欧元，2016-2018年分别同比增长-7.96%、10.42%、8.57%。

2015-2018年，肯联集团的净利润分别为-55,400万欧元、-400万欧元、-3,100万欧元、18,800万欧元，2016-2018年分别同比增长99.28%、-675%、706.45%。

2015-2018年，肯联集团的资产负债率分别为114.88%、115.05%、108.6%、102.92%，每股净资产分别为-5.22欧元、-5.48欧元、-2.43欧元、-0.9欧元。

显而易见，肯联集团已持续多年“资不抵债”。与此同时，肯联集团在中国的子公司肯联英利近几年也麻烦“缠身”。

据长人社监罚字[2017]30012号文件，2017年6月2日，肯联英利因违反《劳动保障监察条例》，未按要求整改，被长春市人力资源和社会保障局处罚。

据长人社监罚字[2017]30015号，2017年9月12日，肯联英利因违反劳动保障法律、法规或者规章，未出具解除合同证明、扣押档案、证件，未按要求整改，被长春市人力资源和社会保障局处罚。

据市场监督管理局数据，2019年7月5日，肯联英利昆山分公司因被列入经营异常名录届满3年仍未履行相关义务，被江苏省市场监督管理局列入严重违法失信企业名单（黑名单）。

据昆市监案〔2019〕01192号文件，2019年8月8日，肯联英利昆山分公司未依法参加2015年度年报公示，且通过登记的住所（经营场所）无法取得联系，在昆山市市场监督管理局发布提示性公告期限内，仍未依法履行法定义务，被昆山市市场监督管理局吊销营业执照。

实际上，不止肯联集团，锐新昌另一大客户ABB Ltd或其全球分支机构（以下简称“ABB集团”）的情形也不容乐观。

据招股书，2016-2018年，ABB集团（合并口径）均位列锐新昌的第二大客户，销售的主要产品为电力电子散热器、自动化设备精密部件，且锐新昌对其的销售金额分别为4,035.98万元、4,818.64万元、5,735.52万元，占当期主营业务收入的比例分别为16.68%、17.73%、17.35%。

据同花顺iFinD数据，2014-2018年以及2019年1-3月，ABB集团营业收入同比增长率分别为-4.82%、-10.92%、-4.66%、37.64%、9.79%、6.3%，净利润同比增长率分别为-6.93%、-25.48%、-1.76%、16.54%、-1.81%、-6.47%。

近几年，ABB集团净利润增速多年持续下滑，业绩增长乏力。

且据ABB集团官网2018年12月17日发布的消息，ABB集团以110亿美元的估值，将电网业务部全部业务出售给日立集团，交易预计于2020年上半年完成。实际上，早在近五年间，ABB集团推动电网业务转型，通过本次交易将明确电网业务转型带来的价值，包括运营息税摊销前利润率较2014年实现翻倍。ABB集团董事长傅赛称，ABB集团进一步聚焦数字化行业，为股东带来具有竞争力的回报。

据招股书，按照下游应用领域，锐新昌产品可以划分为电力电子散热器、自动化设备及医疗设备精密部件、汽车轻量化部件。其中，2016-2018年，电力电子散热器营业收入占当期主营业务收入的比重均超过50%，系锐新昌的最主要收入来源，而ABB集团系锐新昌销售该类产品的大客户之一。

作为锐新昌的大客户，ABB集团剥离电网业务，而肯联集团曾持续多年资不抵债，锐新昌或将面临客户质量恶化的挑战，其未来可持续盈利能力或受影响。而锐新昌的问题还不止于此。

二、0人供应商与多家0人公司共用“邮箱”，或系财务公司所“造”

不仅大客户质量或堪忧，锐新昌的供应商亦如“铁拐李的葫芦”，其多处信息让人满腹狐疑。

据招股书，2016-2018年，天津市海铭科技有限公司（以下简称“海铭科技”）均位列锐新昌第一大外协厂商，锐新昌向其采购的金额分别为255.95万元、234.36万元、266.42万元，外协环节为表面处理。

据市场监督管理局数据，海铭科技成立于2012年10月29日，注册资本为100万元，赵凌伟持股60%，朱长彬持股40%，2016-2018年，其社保缴纳人数均为0人。

作为0人公司，海铭科技或不具备提供如此规模的外协加工能力。

更令人咋舌的是，海铭科技电子邮箱为1535040403@qq.com，与多家企业的“毫无二致”。

市场监督管理局显示，天津市永达昌盛物流有限公司、天津世纪顺津物流有限公司、天津伟强科技有限公司、天津市立合建筑工程有限公司、天津市兴盛发保温管厂、天津朗铭特金属制品有限公司、天津瀚通汽车救援服务有限公司、天津市建凝混凝土有限责任公司、天津博奥物业服务有限公司、天津禹腾物流有限公司、天津金顺阳物流有限公司、天津市广煜科技发展有限公司（以下简称“广煜科技”）、天津市青青堂大药房有限公司、双赫电子(天津)有限公司等14家企业的电子邮箱均为1535040403@qq.com。

且值得注意的是，2016-2018年，上述14家企业的社保缴纳人数亦均为0人。

其中，2019年9月27日，广煜科技因通过登记的住所或者经营者住所无法联系，以及公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假，而被列入经营异常名录。

无独有偶，锐新昌另一外协厂商天津市津川精密电子有限公司（以下简称“津川精密”）也上演同样的“戏码”。

据招股书，津川精密为锐新昌2017年度第三大外协厂商，锐新昌对津川精密的采购金额为115.78万元，外协环节亦为表面处理。

据市场监督管理局数据，津川精密成立于2016年6月22日，注册资本为1,500万元，王文强持股100%，截至2018年末，王文强实缴出资额为0元。2016-2018年，津川精密的社保缴纳人数均为0人，且电子邮箱为lifengcaiwu123@126.com。

而天津市三木金属制品有限公司、天津市鑫永强科技有限公司、天津诺斯特五金制造有限公司、天津合利顺五金制品有限公司、澳塔克斯(天津)汽车科技有限公司、天津市福炎祥商贸有限公司、天津坤森苗木种植基地、道普森润滑油(天津)有限公司（以下简称“道普森”）、天津市和谐润滑油销售有限公司、天津市永胜鑫建筑工程有限公司（以下简称“永胜鑫建筑”）、天津市方舟广益科技有限公司、天津恒立威五金制品有限公司、天津瑞升玻璃制品有限公司、天津市臣宝通用设备贸易有限公司、天津市飞扬战术商贸有限公司、天津市庆行建筑工程有限公司（以下简称“庆行建筑”）、天津市瑞威建筑机械设备有限公司（以下简称“瑞威设备”）、天津市新诺时代化工有限公司、天津市卓驰金属制品有限公司等19家企业的电子邮箱亦为lifengcaiwu123@126.com。

需要指出的是，道普森成立于2018年3月15日，2018年，其社保缴纳人数为0人；永胜鑫建筑成立于2017年6月16日，2017-2018年，其社保缴纳人数均为0人；除道普森、永胜鑫建筑2家企业外，2016-2018年，其余17家企业的社保缴纳人数均为0人。

与津川精密如出一辙地，上述19家企业或亦为0人公司。此外，庆行建筑、瑞威设备均曾因通过登记的住所或者经营场所无法联系，而被列入经营异常名录。

作为锐新昌主要外协厂商，海铭科技、津川精密竟都是0人公司，或“独拍无声”。与此同时，这两大外协厂商的电子邮箱均与不下10家“渺无人迹”的企业一致，这葫芦里“卖的是什么药”？而与海铭科技、津川精密共用邮箱的企业，是否均为“走账公司”？不得而知。

事实上，锐新昌的供应商“疑云”还未散去。

三、供应商或“潜藏”关联关系，低价交易涉嫌虚增利润

不只外协供应厂商多处信息疑点重重，锐新昌的原材料供应商也“扑朔迷离”。

据招股书，2018年，天津市银锚新材料科技有限公司（以下简称“银锚新材”）为锐新昌原材料第4大供应商，锐新昌向其采购型材的采购金额为311.44万元。

且锐新昌称，2018年，因3,600吨挤压机产能不足，锐新昌向新增供应商银锚新材采购型材198.64吨。由此可推算得出，2018年，锐新昌向银锚新材采购型材的单价为15.68元/kg。

而据招股书，2018年，锐新昌向外采购型材的平均单价为16.2元/kg，这意味着，锐新昌向银锚新材采购型材的单价，或低于锐新昌采购型材的平均单价。

据市场监督管理局数据，银锚新材原名为天津市邱盛源电梯配件制造有限公司（以下简称“邱盛源”），成立于2005年1月4日，注册资本为100万元，顾金泉、张伟分别持股60%、40%。而其经营范围为机械零部件加工；机械设备修理；农机配件制造；货物进出口、技术进出口；金属材料、五金交电、机电产品、日用百货、塑料制品、机械配件、化工产品批发。

2017年下半年，邱盛源开始“改头换面”。

2017年8月3日，邱盛源更名为银锚新材，并在原经营范围基础上新增“新材料技术研发；铝压延加工；铝合金制品销售”等业务。

2018年1月19日，银锚新材注册资本由100万元，变更为3,000万元。股权结构方面，据2017-2018年报，2018年，银锚新材股东变更为张伟持股60%、张忠超持股40%。

另外，据银锚新材披露的2016-2018年报，2016-2018年，银锚新材社保缴纳人数分别为0人、2人、88人。

上述种种迹象表明，邱盛源彼时或是“空有皮囊”的0人公司，而其自2017年下半年起，通过一些列动作变更，“摇身一变”成为银锚新材后，在2018年“一跃”入围锐新昌的前五大原材料供应商。如此一来，银锚新材成为锐新昌的前五大原材料供应商是否过于巧合？

而令人疑惑的是，银锚新材与锐新昌实控人“老东家”或存关联。

据市场监督管理局数据，2018年11月22日，银锚新材的住所地址由天津市静海县静海镇北华路北，变更为天津市北辰区天津滨海高新区北辰科技园宜兴埠分园景观路8号。

与此同时，银锚铝业股份公司（以下简称“银锚铝业”）的住所地址为北辰区津围公路东科技园区内景观路8号。

据天津北辰经济技术开发区官网，北辰科技园坐落于津围公路两侧。而《金证研》沪深资本组通过地图软件搜索也发现，银锚新材、银锚铝业登记的住所或为同一地址。

据（2019）津01民初214号文件，2017年8月3日，银锚铝业与银锚新材签订《租赁合同》，该合同约定，银锚铝业将其拥有的天津市北辰区津围公路东科技园区景观路8号地产出租给银锚新材，租赁期限为十年，自2017年8月3日至2027年8月2日，年租金90万元，双方约定的租赁价格是市场租赁价格的四分之一。

值得一提的是，据（2016）津01刑终324号文件，银锚铝业前身为天津市铝合金厂。而据招股书，锐新昌实控人国占昌及多名董监高都曾在天津市铝合金厂任职。

而《金证研》沪深资本组于2019年11月28日，通过裁判文书网检索“银锚铝业股份公司”显示，银锚铝业牵扯到的官司文件共116起。而据最高人民法院数据，银锚铝业存在20条失信被执行记录。银锚铝业当前诉讼“缠身”，或身陷经营危机，令人唏嘘。

作为锐新昌的原材料供应商，银锚新材涉嫌“低价”向锐新昌出售型材，且其与锐新昌实控人“老东家”银锚铝业的关系或“不一般”，其中是否“潜藏”关联关系？令人费解。而锐新昌与“老东家”银锚铝业之间的故事未完待续。

四、多名董监高曾系“旧同事”，独董名下公司业务与供应商或“互补”

1992年8月-1994年9月，锐新昌独立董事史宏伟年方二十出头，在天津市铝合金厂担任工艺员一职。

彼时，锐新昌的多位董监高，也在天津市铝合金厂任职。

据招股书，1970年8月-1993年3月，锐新昌董事长兼总经理国占昌，历任天津市铝合金厂技术员、车间主任、副厂长、代理厂长。1984年7月-1998年9月，锐新昌董事兼副总经理班立新，历任天津市铝合金厂一分厂设备员、教育科教员、车间设备员。1993年8月-1994年8月，锐新昌监事会主席古亮，在天津市铝合金厂任修模工。1984年6月-1993年11月，锐新昌技术顾问胡建华，在天津市铝合金厂任车间副主任。1991年8月-1997年7月，锐新昌新能源汽车开发部部长李强，在天津市铝合金厂任技术员。1977年9月-1995年5月，锐新昌产品研发部技术员张永才，在天津市铝合金厂担任挤压操作工。

如今，史宏伟成为锐新昌独立董事，与诸多旧同事“重聚”于锐新昌。而这是否仅为一次偶然的“久别重逢”？尚未可知。

值得关注的是，史宏伟至今仍在有色金属加工业发展，且史宏伟、国占昌均“现身”中国有色金属工业协会。

据中国有色金属工业协会数据，天津市有色金属行业协会为中国有色金属工业协会的天津常务理事单位，中国有色金属加工工业协会为中国有色金属工业协会所代管的协会。

据招股书，国占昌为天津市有色金属行业协会副会长。

而招股书及中国有色金属加工工业协会官网显示，史宏伟所控制的公司天津新艾隆科技有限公司（以下简称“新艾隆科技”），系中国有色金属加工工业协会理事单位。

在史宏伟与锐新昌诸多“历史”的另一方面，史宏伟旗下公司新艾隆科技的业务和锐新昌的供应商或“互补”。

据市场监督管理局数据，新艾隆科技成立于2016年11月29日，经营范围包括金属表面处理设备、金属材料、化工产品等。

但据新艾隆科技官网，新艾隆科技主要从事生产、销售铝型材专用的阳极电泳涂料，另外还经营电泳涂装设备及铝型材表面处理的相关产品。

招股书显示，锐新昌主要从事工业精密铝合金部件的研发、生产和销售，生产工序主要包括挤压、深加工和表面处理。其中，锐新昌将“表面处理”工序委托外部厂商负责加工生产。而近三年来，为锐新昌提供表面处理的前五名外协供应商，包括海铭科技、津川精密、顺安(天津)塑胶制品有限公司、天津市先众汽车零部件有限公司等，主要为天津市企业。

无独有偶，史宏伟旗下公司新艾隆科技所经营的“金属表面处理设备、涂料”业务，与锐新昌的“表面处理”外协供应商业务或“互补”。而史宏伟又与锐新昌诸多董监高“有旧”，史宏伟作为锐新昌独董，其独立性是否会受影响？

合抱之木,生于毫末。上述种种问题，对于奔赴资本市场的锐新昌而言，能否获得市场认可，或前景未卜。《金证研》沪深资本组将继续关注。