《金证研》沪深资本组 图南/作者 映蔚 唐里 洪力/编审

随着《中国制造2025》、城镇化等加快实施，半导体照明产业开辟了广阔的市场空间；智慧家居、智慧城市建设等，亦推动半导体照明产业加快形成发展新动能，催生新供给。乘着行业发展的“东风”，广东久量股份有限公司（以下简称“久量股份”）亦“磨砺以须”，向资本市场发起冲击。

而久量股份递交的“成绩单”却不甚“理想”。近几年来，久量股份营收增速表现显“疲态”，净利增速上演“过山车”，且其身后子公司的盈利情况并不“给力”；其客户社保缴纳人数“寥寥无几”，销售数据真实性存疑。此番上市，久量股份募投项目存在诸多疑点，其产品也频频被检查出不合格的问题，或为其上市之路“添堵”。

一、贡献千万元业绩的客户人数“寥寥无几”，销售数据真实性存疑

成立至今，位于广东省广州市的久量股份，逐步形成了以LED移动照明与LED家居照明为主的产品系列。而近年来，久量股份的业绩表现不尽如人意。

2015-2018年，久量股份营业收入分别为8.64亿元、8.94亿元、8.64亿元、8.68亿元，2016-2018年分别同比增长了3.46%、-3.28%、0.37%。

2015-2018年，久量股份净利润分别为0.72亿元、0.83亿元、0.64亿元、0.89亿元，2016-2018年分别同比增长了13.97%、-22.71%、39.58%。

制图：《金证研》沪深资本组 数据来源：久量股份招股书

反观久量股份身后子公司的业绩，并不“给力”。

据招股书，截至招股书签署之日，即2019年3月25日，久量股份共有3家全资子公司，分别为肇庆久量光电科技有限公司（以下简称“肇庆久量”）、广州久量电子商务有限公司（以下简称“久量电商”）和香港南腾贸易有限公司（以下简称“香港南腾”）。

2018年，肇庆久量净利润为-491.71万元；久量电商净利润为156.69万元；香港南腾净利润为-5.07万元。

而《金证研》沪深资本组注意到，久量股份存在客户社保人数为0的情况，销售数据真实性存疑。

2018年，长沙市久能光电科技有限公司（以下简称“长沙久能”）是久量股份第八大客户，久量股份对其销售额为2,217.44万元，占主营业务收入比例为2.56%。

而据市场监督管理局数据，2016-2018年，长沙久能社保缴纳人数均为0人。

此外，长沙久能曾用名是长沙市久量光电科技有限公司，而“久量”一词是久量股份的商标。也就是说，长沙久能的曾用名与久量股份或有关联，这是否为巧合？令人费解。

无独有偶。久量股份另一客户的社保缴纳人数，亦“寥寥无几”。

2018年，义乌市优麦电子商务有限公司（以下简称“优麦电子”）是久量股份第十大客户，久量股份对其的销售额为1,668.05万元，占主营业务收入比例为1.92%。

而市场监督管理局显示，2016-2018年，优麦电子社保缴纳人数均为1人。

值得注意的是，优麦电子曾控制广州市怡科电子科技有限公司（以下简称“怡科电子”）。而怡科电子，是久量股份实控人卓楚光关系密切的亲属曾控制的公司。

众所周知，用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费。而久量股份客户社保缴纳人数屈指可数，却“贡献”了千万元的销售额，令人唏嘘不已。然而，久量股份问题还未结束。

二、募投项目数据与“官宣”矛盾，涉嫌“圈钱”

需要指出的是，久量股份募投项目数据与“官宣”文件数据存在不一致的情形。

据招股书，久量股份拟募集资金4.49亿元，分别用于“肇庆久量LED照明生产基地建设项目”、“肇庆久量自动化仓储及物流基地建设项目”、“肇庆久量研发中心建设项目”和“补充流动资金与偿还银行贷款”。

其中，“肇庆久量LED照明生产基地建设项目”和“肇庆久量研发中心建设项目”的项目环评批复文件皆是肇高环建【2018】37号、肇高环建【2017】43号。

这意味着，“肇庆久量LED照明生产基地建设项目”和“肇庆久量研发中心建设项目”均属于同一个环评文件。

据肇高环建【2018】37号文件，项目名称是肇庆久量改扩建项目，该项目拟在现有基础上进行改扩建。

据肇庆久量改扩建项目环评文件（以下简称“环评文件”），肇庆久量决定在一期已批复项目的基础上投资20,000万元，进行生产规模的扩大和建筑物的扩建。在改扩建后整体工程主要设备清单中，一期已批复项目注塑机新增95台，改扩建项目注塑机新增139台，注塑机总体工程总计234台。

而招股书中，仅在“肇庆久量LED照明生产基地建设项目”的设备购置内容中，提到注塑机新增数量为150台，其他募投项目并未提及注塑机的新增情况。

值得一提的是，在环评文件改扩建后整体工程主要设备清单中，一期已批复项目的设备增加量，与批复文件肇高环建【2017】43号的环评报告披露的设备增加量一致。

也就是说，环评文件的改扩建项目设备增加量，或是“肇庆久量LED照明生产基地建设项目”的设备增加量。

而令人疑惑的是，招股书披露的注塑机新增数量，比上述环评文件披露的新增数量多出11台，且招股书标示注塑机单价为21.36万元。个中是否存在“圈钱”的嫌疑？我们不得而知。

另外，据环评文件数据，改扩建后整体工程主要设备清单中，改扩建项目并未涉及新增CNC立式加工中心，而招股书披露，其拟新增5台CNC立式加工中心，总金额高达182万元；改扩建项目披露新增线切割机床4台，而招股书披露新增6台，单价是7万元/台；改扩建项目并未提及新增火花机，而招股书披露新增数控火花机11台，总金额高达151万元，且招股书披露的比环评文件多了“数控”两字，但改扩建项目亦没有提及关于数控火花机的新增情况。

上述种种，或表明久量股份募投项目存在诸多疑点，而久量股份产品多次被通报为不合格的问题，同样值得关注。

三、频频被“点名”通报，产品质量堪忧

除了销售数据真实性存疑、募投项目涉嫌“圈钱”之外，久量股份还存在产品质量不合格和“踩雷”环保的问题。

据招股书，久量股份的前身系广东久量光电科技有限公司（以下简称“久量有限”）。需要指出的是，久量有限曾触及环保“雷区”。

据云府环保监字[2011]第101号文件，久量有限因违反环境影响评价制度，被广东省广州市白云区环境保护局处罚。

据广州市生态环境局污染源环境监管信息公开数据，2013年10月11日发布的《广州市铅蓄电池加工、组装及回收企业名单公示》中，久量有限大沥分厂处于停产整治状态。

而久量股份面临的问题不止于此。《金证研》沪深资本组还注意到，久量股份的产品屡次被通报为不合格。

据云南省工商行政管理局数据，2016年10月10日，久量股份规格为LED-678的贴片LED折叠台灯因标记、外部接线和内部接线被列为不合格。此外，久量股份的LED时尚无级调光台灯、LED夜光镜面触控台灯、贴片LED折叠台灯、LED无级调光镜子台灯和LED台灯，也被列为不合格。

据贵州省市场监督管理局数据，2018年12月26日，久量股份规格为LED-674的LED夹式折叠台灯、及规格为LED-682的LED夹式折叠台灯，在抽检时皆因结构、爬电距离和电气间隙，被列为不合格。

据湖北省市场监督管理局数据，2019年1月28日，久量股份规格为LED-814的充电式强力电蚊拍，因元件被列为不合格；规格为LED-803的充电式强力电蚊拍因标志和说明、元件，在流通领域商品质量抽检中被列为不合格。

据苏州市市场监督管理局数据，2019年9月3日，久量股份规格为DP-114的LED双功能折叠台灯、及规格为DP-6003的LED时尚无级调光台灯，在台灯产品质量市级监督抽查检验中被列为不合格。

据深圳市市场监督管理数据，2019年10月11日，久量股份2019年2月1日生产的LED小夜灯，在2019年深圳市灯及灯具产品质量监督抽查中，其标记；耐热、耐火和耐起痕，被列为不合格。

据舟山市市场监督管理局数据，2017年10月9日发布的《2017年流通领域小家电抽检情况通报》中，久量股份规格为LED-812的LED时尚电蚊拍，因“耐热和耐燃”不符合标准要求，被列为不合格。

据广州市市场监督管理局数据，2019年4月29日，发布的《广州市市场监督管理局2018年流通领域灯具商品质量抽查检验情况通报》中，久量股份规格型号为DP-116的LED台灯“耐热、耐火和耐起痕”项目，被列为不合格。

据宜州党政网数据，2017年10月10日，发布的《2017年广西工商流通领域小家电商品质量抽检不合格商品名单》中，久量股份规格为DP-7606的USB充电双模便携风扇，其标志和说明被列为不合格。

而久量股份宣称，安全性和稳定性是LED照明产品质量的核心，其始终重视产品的安全和质量工作。上述种种产品不合格的情形，或为久量股份重视产品质量的说法“打了脸”。

不仅客户或为“皮包”公司、募投项目数据“疑窦丛生”，其产品更是多次被“点名”为不合格，久量股份此番“带病”上市，是否如预期获得投资者的“青睐”，仍是个未知数。