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《金证研》沪深资本组 罗九/作者 映蔚 唐里 洪力/编审

披着“广东省高成长中小企业”光环，祥鑫科技股份有限公司（以下简称“祥鑫科技”）近几年业绩表现不尽如人意，且存货跌价计提比例低于同行，或“粉饰太平”。

雪上加霜的是，近几年，祥鑫科技精密冲压模具产能呈现“倒退”态势；且其社保缴纳人数与“官宣”矛盾，涉嫌虚假陈述，其招股书的真实度几何？或该“打上问号”。

一、业绩增速放缓，存货跌价计提比例低于同行

作为一家从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售的企业，祥鑫科技2018年1月获得广东省经济和信息化委员会颁发的“广东省高成长中小企业”证书。

近几年，祥鑫科技业绩却呈现增速放缓的态势。

2012-2018年，祥鑫科技营业收入分别为3.73亿元、5.61亿元、7.29亿元、8.65亿元、11.58亿元、14.17亿元、14.78亿元，2013-2018年分别同比增长50.41%、30.02%、18.62%、33.83%、22.36%、4.31%。2019年1-6月，祥鑫科技营业收入为7.41亿元。

2012-2018年，祥鑫科技净利润分别为4,272.04万元、5,748.31万元、7,076.83万元、8,297.47万元、11,658.95万元、13,906.83万元、14,087.27万元，2013-2018年分别同比增长34.56%、23.11%、17.25%、40.51%、19.28%、1.3%。2019年1-6月，祥鑫科技净利润为8,276.28万元。

在业绩“刹车”的同时，祥鑫科技的存货跌价准备计提比例，亦低于同行业可比公司均值。

据招股书，2016-2018年，祥鑫科技存货账面余额分别为14,254.43万元、19,158.84万元、23,572.4万元，计提的存货跌价准备分别为29.81万元、57.4万元、93.48万元，存货跌价准备计提比例分别为0.21%、0.3%、0.4%。

对比同行业可比公司的存货跌价准备计提情况，2016-2018年，天津汽车模具股份有限公司的存货跌价准备计提比例分别为1.57%、2.34%、2.4%；无锡威唐工业技术股份有限公司的存货跌价准备计提比例分别为0%、0.33%、0.41%；四川成飞集成科技股份有限公司的存货跌价准备计提比例分别为5.17%、12.69%、21.8%；宁波继峰汽车零部件股份有限公司的存货跌价准备计提比例分别为0.79%、0.9%、2.19%；上海联明机械股份有限公司的存货跌价准备计提比例分别为0.9%、0.57%、0.49%；苏州东山精密制造股份有限公司的存货跌价准备计提比例分别为1.21%、1.18%、2.11%；宁波合力模具科技股份有限公司的存货跌价准备计提比例分别为1.86%、1.51%、1.92%。上述7家同行的计提比例平均值分别为1.64%、2.79%、4.47%。

而祥鑫科技的问题还不止于此，回顾历史，近几年，祥鑫科技披露的精密冲压模具产品的产能数据，却存在诸多疑窦。

二、两项目竣工投产，产能反“开倒车”

除了涉嫌美化报表外，祥鑫科技的产能或存“开倒车”的情形，同样值得关注。

据招股书，祥鑫科技产品主要分为金属结构件类、精密冲压模具类两大类产品。2016-2018年以及2019年1-6月，精密冲压模具营业收入分别为2.37亿元、3.2亿元、3.57亿元、2.3亿元，占主营业务收入的比重分别为20.55%、22.62%、24.28%、31.25%。

据招股书，2016-2018年以及2019年1-6月，祥鑫科技的精密冲压模具产量分别为716套、862套、745套、642套，销量分别为691套、835套、751套、631套。

而产能方面,2016-2017年以及2019年1-6月，数控加工机床产能利用率分别为95.74%、105.91%、100.51%、103.29%。

对于数控加工机床产能利用率，祥鑫科技解释称，精密冲压模具的关键生产设备为数控加工机床，精密冲压模具的产能利用情况主要体现为数控加工机床的利用率。也就是说，数控加工机床产能利用率，即指精密冲压模具的产能利用率。

基于产能利用率为产量与产能之比，由此推算可得，2016-2018年以及2019年1-6月，祥鑫科技的精密冲压模具产能或分别为747.86套、813.9套、741.22套、621.55套。

有趣的是，据祥鑫科技于2017年披露的招股书，2014-2016年，祥鑫科技的精密冲压模具产能分别为1,108套、775套、577套，产量分别为1,204套、902套、716套，销量分别为1,047套、862套、691套，与上述计算所得的产能差距明显，令人匪夷所思。

此外，值得注意的是，2017年，祥鑫科技两个项目或已竣工投产。

据东莞市生态环境局数据，2015年3月6日受理的祥鑫科技（三次扩建）环境影响报告表，祥鑫科拟在东莞市长安镇建安路893号（原厂区内）进行的三次扩建（以下简称“祥鑫科技三次扩建项目”），该项目扩建拟增加产能汽车模具320套/年、五金配件700吨/年，且该项目扩建后，祥鑫科技达到汽车模具年产量将达到4,540套、五金配件年产量达到4,000吨。

据东莞市生态环境局数据，2017年2月24日受理的东莞市骏鑫金属制品有限公司 (以下简称“东莞骏鑫”)（异地扩建）环境影响报告表，东莞骏鑫拟在原有厂区外进行异地扩建（以下简称“东莞骏鑫异地扩建项目”），主要从事OA办公用品、车载电子、拉铝件、OA模具、汽车模具的生产。其中，精密冲压模具方面，拟年产OA模具1,500套、汽车模具800套。且据招股书，东莞骏鑫系祥鑫科技的全资子公司。

由上述两个项目的计划产能可知，在精密冲压模具产品方面，祥鑫科技三次扩建项目、东莞骏鑫异地扩建项目计划新增产能分别为320套/年、2,300套/年，两项目新增产能合计为2,620套/年。

据东环建[2017]6935号文件，截至2017年6月29日，东莞骏鑫异地扩建项目已完成竣工验收。

据东环建〔2017〕10222号文件，截至2017年9月28日，祥鑫三次扩建项目已完成竣工验收。

截至2017年末，祥鑫三次扩建项目、东莞骏鑫异地扩建项目已竣工投产，在增产的情况下，祥鑫科技精密冲压模具的产能却“开倒车”，令人费解。

而更令人吃惊的是，招股书显示，截至2018年底，祥鑫科技精密冲压模具的产量为745套。而上述两个项目已竣工投产，达产后将新增产能2,620套/年。为何扩产后祥鑫科技的实际产量远“落后”于预期投产，个中是否存在新增产能难以消化的问题？我们不得而知。

实际上，蹊跷的不只是产能数据，祥鑫科技披露的社保缴纳人数亦像谜团。

三、社保数据与“官宣”矛盾，曾因用工违规被问询

除了精密冲压模具产能存“开倒车”现象以外，祥鑫科技招股书披露的社保缴纳人数与官宣数据“打架”的情形，更为招股书的信息披露蒙上了一层“阴影”。

据招股书，2016-2017年，祥鑫科技社保缴纳人数分别为1,808人、2,179人。

2016年，纳入祥鑫科技合并范围的子公司分别为东莞骏鑫、常熟祥鑫汽配有限公司(以下简称“常熟祥鑫”)。

据市场监督管理局数据，2016年，祥鑫科技及其合并范围内的子公司东莞骏鑫、常熟祥鑫，社保缴纳人数分别为479人、858人、107人，合计缴纳人数为1,444人。

2016年，祥鑫科技招股书披露的社保缴纳人数比官方数据多出362人。

且2017年，纳入祥鑫科技合并范围的子公司为东莞骏鑫、常熟祥鑫、祥鑫（天津）汽车配件有限公司(以下简称“天津祥鑫”)、祥鑫科技（广州）有限公司(以下简称“广州祥鑫”)。

同样地，据市场监督管理局数据，2017年，祥鑫科技及其合并范围内的4家子公司东莞骏鑫、常熟祥鑫、天津祥鑫、广州祥鑫，社保缴纳人数分别为742人、1,097人、143人、41人、0人，合计缴纳人数为2,023人。

2017年，祥鑫科技招股书披露的社保缴纳人数比官方数据多出156人。

通过与“官宣”的数据对比不难发现，祥鑫科技招股书披露的员工社保缴纳人数， 多于“官宣”数据，祥鑫科技意在何为？

《金证研》沪深资本组还发现，祥鑫科技曾因用工违规而被证监会问询。

据证监会数据，2015年，祥鑫科技向资本市场发起冲击。而据其于2015年报送的招股书，截至2015年3月31日，祥鑫科技及其子公司合同制员工1,257人，以劳务派遣形式用工736人，合计用工总量为1,993人，劳务派遣用工比例为36.93%。

据人力资源和社会保障部令第22号文件，《劳务派遣暂行规定》自2014年3月1日起施行，用工单位应当严格控制劳务派遣用工数量，使用的被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%。而祥鑫科技劳务派遣用工比例超过10%，涉嫌违规。

与此同时，据证监会2017年3月公布的反馈意见，针对其劳务派遣用工超过10%的信息披露问题，要求祥鑫科技补充核查说明是否符合劳务派遣相关法律法规的规定。

不久后，2017年6月，祥鑫科技首次公开发行股票申请终止审查。

不仅信息祥鑫科技的社保缴纳人数与官宣数据却自相矛盾，其在用工方面或仍有可疑之处。自2017年上市“折戟”后，祥鑫科技又“卷土重来”，此番上市，对于祥鑫科技而言，未来能否释放市场的信心，尤未可知。