《金证研》沪深资本组 图南/作者 唐里 映蔚 洪力/编审

自诩“目前国内最大二甲戊灵原药生产企业”的绍兴贝斯美化工股份有限公司（以下简称“贝斯美”），此番辗转资本市场，其身后问题或日渐凸显。

近几年来，贝斯美净利增速双双坐“过山车”，业绩表现“不给力”的背后，其行业情况不容乐观。与此同时，存货跌价准备计提情况异于同行。不仅如此，贝斯美违规“黑历史”众多，其供应商同样“劣迹斑斑”。

环保趋严行业产量负增长 净利表现不断“摇摆”

坐落于浙江省绍兴市的贝斯美，此番上市拟募集资金4.76亿元，分别投入“加氢系列、二甲戊灵系列、甲氧虫酰肼系列产品技改项目”、“新建企业研发中心技改项目”、“营销网络扩建项目”。而近年来，贝斯美业绩却不甚理想。

2014-2018年，贝斯美营业收入分别为2.39亿元、2.77亿元、3.38亿元、4.34亿元、4.65亿元，2015-2018年分别同比增长了16.03%、22.06%、28.45%、7.15%。到了2019年上半年，贝斯美营业收入为2.89亿元。

2014-2018年，贝斯美净利润分别为324.02万元、2,723.27万元、4,052.74万元、7,697.52万元、8,138.25万元，2015-2018年分别同比增长了740.46%、48.82%、89.93%、5.73%。到了2019年上半年，贝斯美净利润为4,116.98万元。

而贝斯美所处行业情况不容乐观。

据招股书，贝斯美主打产品二甲戊灵原药及制剂属于苗前选择性除草剂。

据公开资料，援引中国农药工业协会数据，2014-2017年，中国除草剂产量分别为180.35万吨、177.2万吨、177.3万吨、114.77万吨，2015-2017年分别同比增长了-1.75%、0.06%、-35.27%。

众所周知，环保政策趋严的大背景下，或系农药行业产量连续几年下滑的重要原因。

据《到2020年农药使用量零增长行动方案》（以下简称“方案”）文件显示，农药的过量使用，不仅造成生产成本增加，也影响农产品质量安全和生态环境安全。实现农药减量控害，十分必要。方案目标任务是，到2020年，初步建立资源节约型、环境友好型病虫害可持续治理技术体系，科学用药水平明显提升，单位防治面积农药使用量控制在近三年平均水平以下，力争实现农药使用总量零增长。

不仅农药生产存在的污染问题和排污成本的不断走高，以及农业生产中农药使用的污染问题，随着社会环保意识的不断加强，农药行业所遭遇的挑战或不容忽视。

据招股书，援引中国农药网、现代农药数据，2013-2016年，二甲戊灵全球销售额分别为3.7亿美元、3.8亿美元、3.5亿美元、3.55亿美元，2014-2016年分别同比增长了2.7%、-7.89%、1.43%。

在此背景下，贝斯美存货不断走高，而存货跌价准备计提情况异于同行。

据招股书，贝斯美列举的同行分别为江苏中旗科技股份有限公司（以下简称“中旗股份”）、江苏苏利精细化工股份有限公司（以下简称“苏利股份”）、山东先达农化股份有限公司（以下简称“先达股份”）、四川国光农化股份有限公司（以下简称“国光股份”）、海利尔药业集团股份有限公司（以下简称“海利尔”）、安徽广信农化股份有限公司（以下简称“广信股份”）、利民化工股份有限公司（以下简称“利民股份”）。

据招股书，2015-2017年以及2018年上半年，贝斯美存货分别为5,538.42万元、3,086.53万元、5,404.59万元、7,273.36万元。

2016-2017年以及2018年上半年，贝斯美未做存货跌价准备。2015年，贝斯美存货跌价准备为75.3万元。

对此，贝斯美解释称，期末存货按成本与可变现净值孰低计价，按存货的成本高于其可变现净值部分计提跌价准备并计入当期损益。2015年，公司的部分副产品3-胺与3-硝经确认发生减值，计提了75.3万元的跌价准备。

而对比同行业存货跌价准备计提情况，2016-2017年以及2018年上半年，中旗股份计提存货跌价准备分别为60.19万元、152.64万元、420.04万元；先达股份计提存货跌价准备分别为274.96万元、761.88万元、679.87万元；国光股份计提存货跌价准备分别为260.63万元、322.27万元、308.46万元；海利尔计提存货跌价准备分别为393.74万元、568.86万元、748.99万元；广信股份计提存货跌价准备分别为2,744.45万元、1,221.46万元、1,248.69万元；利民股份计提存货跌价准备分别为59.81万元、79.65万元、54.81万元。仅苏利股份未做存货跌价准备。

在环保政策趋严、存货跌价准备计提异于同行的情况下，贝斯美还存在众多违规“黑历史”。

违规“黑历史”众多 安全生产存隐患

除了行业呈“低迷”之外，贝斯美安全生产存隐患的问题同样值得关注。

据招股书，贝斯美使用的部分原材料以及生产的部分产品为危险化学品，有易燃、易爆、腐蚀等性质，在其研发、生产、仓储和运输过程中存在一定的安全风险，操作不当会造成人身安全和财产损失等安全事故。

事实上，《金证研》沪深资本组注意到，贝斯美多次涉嫌违反安全生产相关条例。

据绍虞公（梁）行罚决字[2017]13315号文件，贝斯美因在购买易制爆危险化学品硝酸的情况下，未如实记录易制爆危险化学品硝酸的数量、流向，被绍兴市公安局上虞区分局梁湖派出所处罚。

据绍虞公(消)行罚决字〔2016〕0154号文件，贝斯美因消防控制室未实行二十四小时值班制度，违反了《浙江省消防条例》第三十三条第二款的规定，被绍兴市公安消防支队上虞区大队处以5,000元罚款。

据绍虞公(消)行罚决字〔2016〕0152号文件，贝斯美因擅自停用消防设施，违反了《中华人民共和国消防法》第二十八条的规定，被绍兴市公安消防支队上虞区大队处以10,000元罚款。

据绍兴市应急管理局数据，2017年9月29日发布的《绍兴市安全生产委员会办公室关于全市安全生产大检查综合督查情况的通报》中，贝斯美存在部分管道法兰螺栓有腐蚀现象和停用设备的水、电、蒸汽等公用工程设施未断开的问题。

据虞安监管罚字[2016]第23号文件，贝斯美因没有将排查到的真空旁通阀未关闭的安全隐患进行记录，也未将隐患情况存在的危害性及时的告知操作人员，被处以30,000元罚款。

《金证研》沪深资本组还注意到，贝斯美曾涉嫌违反计算机信息系统安全等级保护制度。

据绍虞公(新)行罚决字[2018]50648号文件，贝斯美因网站长时间未按规定到所在地的公安机关办理等级保护备案手续，被上虞区区公安局处罚。

除此之外，贝斯美曾因屡次“踩雷”环保问题被处罚。

据虞环罚字[2015]4号文件，贝斯美因综合废气处理设施出口臭气浓度超标，被罚款12,500元。

据虞环罚字[2016]58号文件，贝斯美因未达到《恶臭污染物排放标准》规定，被罚款64,000元。

据虞环罚字[2016]166号文件，贝斯美因未达到《恶臭污染物排放标准》规定，被罚款40,000元。

据涟环行罚决字[2015]10号文件，贝斯美子公司江苏永安化工有限公司（以下简称“江苏永安”）因超标排放污染物，被责令限制生产一个月并罚款6,860.5元。

据涟安监〔2018〕4号文件，贝斯美子公司江苏永安被列为重点监督检查企业。

值得一提的是，为贝斯美提供运输服务的供应商，屡遭处罚。

据招股书，宁波桦虹运输有限公司（以下简称“桦虹运输”）是贝斯美的关联方。贝斯美存在向其采购运输服务的情况。

据浙江政务服务网数据，桦虹运输在公路上擅自超限行驶的处罚案件高达40多起。

据象运罚决字[2015]第3302255115000126号文件，桦虹运输因未按规定实施安全生产管理制度被处罚。

据甬高运罚决字[2018]第3302075118100086号文件，桦虹运输货运车辆一年内违法超限运输超过3次，被吊销车辆营运证。

据甬高运罚决字[2018]第3302075118100087号文件，桦虹运输货运车辆一年内违法超限运输超过3次，被吊销车辆营运证。

提供运输服务的桦虹运输，却屡屡触及交通安全运输的雷区，贝斯美如何安心将物料交予其运输？其又如何保证货物安全？

患生于所忽，祸起于细微。对于所属化学原料和化学制品制造业的贝斯美而言，冲击资本市场之路，任重而道远，《金证研》沪深资本组将继续关注。