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《金证研》沪深金融组 杨冰/作者 苏果&洪力/编审

日前，南方基金管理股份有限公司旗下的南方智锐混合已于8月21日起开始发行，该基金拟由骆帅管理。

从过往投资风格看，骆帅是一名全赛道选手，专注长期价值投资，重点研究资本回报具有可持续性的优质龙头企业，擅于投资具有长期竞争优势和增长空间的企业，用企业盈利的持续增长获取收益，行业适度分散控制风险。

据银河证券数据显示，截至2019年6月30日，骆帅管理的南方优选成长自成立以来累计净值增长率171.70%，超越上证综指163.49%，近5年累计净值增长率153.93%，同类排名位列第一。

优秀基金经理再出发 专注价值投资

日前，南方基金发布公告称，旗下的南方智锐混合型证券投资基金（以下简称“南方智锐混合”，基金代码：A类007733，C类007734）于8月21日起正式发行。

根据《金证研》沪深金融组了解，南方智锐混合基金的股票投资占基金资产的比例范围为50%-95%（其中港股通股票最高投资比例不得超过股票资产的50%），属于偏股混合基金，偏股的属性使其对市场反弹更敏感。仓位低至50%、高至95%，调仓空间较大，有利于控制回撤。作为衡量股票与债券相对性价比的股债回报比指标，在2018年底达到历史极值，权益市场下行空间有限，此时较为适合布局偏股产品，为牛市播种。

在投资策略上，南方智锐混合将在有效控制组合风险并保持良好流动性的前提下，通过专业化行业深度研究分析，力争实现基金资产的长期稳定增值为投资目标，秉持追求行业均衡基础上的价值成长的投资风格，以较低估值投资于中高速增长、高资本回报的企业，并根据估值和产业趋势进行组合动态再平衡，力求避免单一行业的“黑天鹅事件”引起组合回撤。

南方智锐混合的另一大优势就是其基金经理。据了解，该基金的拟任基金经理为骆帅，其为清华大学管理科学与工程专业硕士，2009年7月加入南方基金，担任研究部研究员、高级研究员；2014年3月至2015年5月，任南方成份、南方安心基金经理助理；2015年6月至2019年1月，任南方价值基金经理；2015年5月至今，任南方高端装备基金经理；2015年6月至今，任南方成长基金经理；2016年12月至今，任南方绩优基金经理；2018年8月至今，任南方共享经济混合基金经理。

从过往投资风格来看，骆帅是一名全赛道选手，专注长期价值投资，重点研究资本回报具有可持续性的优质龙头企业，擅于投资具有长期竞争优势和增长空间的企业，用企业盈利的持续增长获取收益，行业适度分散控制风险。

骆帅累计从业经历长达10年，其全局观念强，偏好挖掘实质重于形式、历史表现优异、持续性强的上市公司，均衡配置控制回撤，追求长期稳健的超额收益。在过往的投资管理运作总，约50%超额收益来自于行业配置，30%来自于个股选择，20%来自于流动性推动的市场大波动中的择时。

骆帅擅长在行业均衡的基础上，以较低估值投资于中高速增长、高资本回报企业，并根据估值和产业趋势进行组合动态再平衡。

投资风格稳健 行情契合度高企

从骆帅2015年6月份管理南方优选成长混合A的表现看，骆帅具有很好的与市场行情贴合紧密的特点。

比如在2015年下半年的主板市场回调下，不少基金都遭遇了业绩的大幅回撤，但南方优选成长混合A却在下半年业绩保持稳步上涨。从当时的市场行情看，中小创股票明显走势强劲，与主板市场上市公司分化明显，而从南方优选成长混合A2015年下半年的前十大重仓股看，多数都为中小创板块公司，这也是其能够保持业绩逆势上涨的主要原因。

2016年A股普跌，沪深指数跌幅均超10%，中小创与创业板全年跌幅超过20%。而这一年，骆帅降低了南方优选成长混合A的股票资产仓位，使全年净值仅下跌了3.71%，远远小于同类产品的均值表现和指数，显示出强大的稳定性和控制回撤的能力。这也为2017年的牛市打下了良好基础，经过2016年的考验，投资者更加信赖骆帅的管理能力，在2017年年初时就出现了基金份额净增长，且增长势头一直持续到2018年。

在“弹药”充足的情况下，骆帅在2017年又敏锐的捕捉到消费股行情，重仓家居家电行业优秀上市公司，以及保险、医药、银行等行业龙头公司，全年没有发生风格的漂移和频繁换手，最终实现全年30.69%的业绩增长。2018年以及今年内的表现则再一次复制了2016年与2017年的经典风格切换。

银河证券数据显示，截至2019年6月30日，骆帅管理的南方优选成长自成立以来累计净值增长率171.70%，超越上证综指163.49%，近5年累计净值增长率153.93%，同类排名位列第一。

凭借优异的业绩表现，南方优选成长基金荣获多项大奖，包括2017年度“五年持续回报平衡混合型明星基金奖”、2017年度“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”、2018年度“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”、2018年度公募基金20年“最佳回报混合型基金”。

骆帅认为，在纷繁复杂的市场信号中，要把握最主要趋势，摒除一些短期噪声的干扰。无论是经济增速下行，还是供给侧改革推进，抑或贸易因素扰动，都意味着大环境的约束更加严苛，从而使得市场份额加速向行业龙头企业集中。

换句话说，以前的经济环境下，“顺风顺水”是常态，很多小企业如一叶扁舟，只要方向对，总有超越的机会，然而当前环境复杂多变，风高浪急，大企业更能抵御风险，这也是骆帅对当下趋势的判断。

当前市场各个行业和上市公司的分化程度走高，能够找到很多质地优秀、符合选股标准但由于行业景气等暂时性原因股价和估值处于低位的公司，这将是主要的投资方向。

坚持“低频择时” 不断检视投资组合

比起单一因素，骆帅更看重各因素之间的匹配，比如行业格局和企业竞争力的匹配，业绩和估值的匹配。一个公司保持长期可持续的资产回报率，要“有实力”，即竞争力突出，还要“运气好”，即处于一个格局好的行业，竞争没有那么激烈。

一个竞争力强的企业，如果碰到的竞争对手也很优秀，难免会一时瑜亮，长期缠斗下去。同样道理，一个低估值的企业，如果业绩平平，达不到合意的资本回报率，长期也很难获得超越市场的回报。

在仓位管理上，骆帅相信“低频择时”。在市场估值出现一些极端值的情况下可以做一些大的仓位调整，但是大部分时间应该保持稳定且较高的仓位，因为股票市场总体还是向上的，频繁择时意味着希望经常“战胜”市场，这是不理性的。行业配置相对均衡，单一行业占比不会过高，但也不会对标指数的行业构成，而是会聚焦于一些长期有超额收益的行业。

对于当前市场，骆帅认为有两个最值得重视的特征，一是股权风险溢价处于历史较高位置，从大类资产配置的角度，股票极具性价比和配置价值；另一方面，行业和个股的分化非常巨大，除了已经大幅上涨的“核心资产”，还有很多市场关注度不高的公司股价位于低位，在一些暂时性因素改变后，其中一部分将成为明天的“核心资产”。总之，无论是看总体还是看结构，市场都大有可为。

骆帅预计，市场很可能会形成双主线，价值蓝筹和科技成长携手并进。一方面，价值蓝筹虽然有很大的超额收益，但是在国际横向比较上还是很有优势的，能够不断吸引长线资金；另一方面，贸易冲突的加剧倒逼国内科技企业加速成长，充分释放我国的工程师红利，

从上轮高点算，中国经济的周期性下行已经持续了20多个月，复苏随时可能到来。一些耐用消费品行业及相关的配套产业值得重点关注，如果能与当下的市场趋势产生共振则更为确定，如安防、半导体、消费电子等。

站在当下，骆帅认为应该不断检视自己的投资组合，防止自己陷入思维定势，对一些不断上涨的股票变得越来越乐观。那些能经得起质疑和推敲的股票值得继续持有。此外应该看到市场还有很多处于低位的股票，反映了市场对它们的关注度和预期都很低，这往往意味着形势反转时巨大的潜在回报，值得重点研究。

作为中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，过去二十一年，南方基金为客户持续创造价值。截至2019年6月底，南方基金集团资产管理规模超万亿元，累计向客户分红超过1,110亿元，拥有客户数量超过9,747万人，已发展成国内产品种类丰富、业务领域全面、资产管理规模庞大的基金管理公司。