《金证研》沪深资本组 辟芷/作者 唐里 映蔚 洪力/编审

2018年12月18日，北京热景生物技术股份有限公司（以下简称“热景生物”）入选2018年“未来医疗100强”中国医疗榜TOP100，位列榜单第64位。

“荣誉”常能博得投资人和消费者的信任，但打铁还需自身硬，“褪去”华丽外衣，热景生物身后却存在不少问题，“突击”入股的投资公司与热景生物签订对赌协议，又在其提交上市申请之际，“临阵”解除对赌协议；其核心技术或正丧失独创性；作为主要收入来源的上转发光技术，也是基于第三方提供而取得，并非“原创”。

大客户系0人公司 “临阵”解除对赌协议

成立于2005年6月23日的热景生物，其主要产品为体外诊断试剂及配套仪器，主要应用于肝癌肝炎、心脑血管疾病、炎症感染等临床领域和生物反恐、食品安全、疾控应急等公共安全领域。

2016-2018年，热景生物的营业收入分别为1.22亿元、1.42亿元、1.87亿元，2017-2018年，热景生物的营业收入分别同比增长16.28%、31.69%。

同期，热景生物的净利润分别为2,879.95万元、3,007.23万元、4,818.77万元，2017-2018年，热景生物的净利润分别同比增长4.42%、60.24%。

业绩增势良好的背后，热景生物的存货逐年攀升、主营业务毛利率整体呈下滑趋势。

2016-2018年，热景生物的存货余额分别为1,100.95万元、2,184.66万元、3,028.31万元。

2016-2018年，热景生物的主营业务毛利率分别为76.04%、73.89%、73.83%。

除此之外，热景生物还存在的客户社保人数为0的情况，销售数据真实性存疑。

2018年，热景生物的第五大客户为云南硒标商贸有限公司（以下简称“硒标商贸”），热景生物对其产生的销售收入为332.47万元，但2016-2018年，硒标商贸的社保缴纳人数均为0。

值得一提的是，据招股书，热景生物选择的具体上市标准是预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5,000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。

据招股书，经历2018年年底的两次股权转让后，热景生物的整体估值达到10 亿元。

2018年11月24日，诸暨高特佳睿安投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“高特佳睿安”）、王海蛟，与周锌签署《股份转让协议》，约定周锌将其持有1,385,396 股、13,994 股的热景生物股份，分别以 2,673 万元、 27 万元的价格转让给高特佳睿安、王海蛟，每股价格 19.29元，公司整体估值 9 亿元。

2018年 12 月 20 日，北京云集财富投资基金中心（有限合伙）（以下简称“云集财富”），与周锌签署《股份转让协议》，约定周锌将其持有热景生物180万股的股份，以 3,858.82 万元的价格转让给云集财富。每股价格 21.44 元，公司整体估值 10 亿元。

而热景股份与高特佳睿安、王海蛟的股份转让是以对赌协议的形式签订，甲方1为高特佳睿安；甲方2为王海蛟；乙方为周锌；丙方为热景生物；丁方为林长青。

2019年6月13日，高特佳睿安、王海蛟与周锌、热景生物、林长青共同签署《<高特佳睿安、王海蛟与周锌、林长青关于热景生物股份转让协议之附属协议>终止合同》，约定自协议生效之日起，《高特佳睿安、王海蛟与周锌、林长青关于热景生物股份转让协议之附属协议》终止执行。

除此之外，2016-2018年,也就是在报告期内,热景生物还签订了其他三份对赌协议，均在等待上市之际又“临阵”清理对赌协议。

核心技术并非“原创” 或丧失独创性

作为高新技术企业，热景生物的研发情况并不如人意。

2016-2018年，热景生物的研发投入占营业收入比例分别为10.88%、11%、9.82%。

对比同行，同期，明德生物的研发投入占营业收入比例分别为14.88%、15.51%、15.37%；基蛋生物的研发投入占营业收入比例分别为10.64%、11.06%、11.74%；万孚生物的研发投入占营业收入比例分别为11.28%、9.24%、9.15%。以上三家公司研发投入占营业收入比例的平均值分别为12.27%、11.94%、12.09%。

按产品类别来看，2016-2018年，快速检测试剂的收入分别为1.05亿元、1.25亿元、1.59亿元，占营业收入比重分别为85.91%、88.2%、85.22%。

而从技术类型分类来看，2016-2018年，上转发光技术的收入分别为8,454.7万元、10,090.29万元、10,624.31万元，占检测试剂收入比重分别为80.53%、80.52%、66.62%。

同期，磁微粒化学发光技术的收入分别为0元、446.56万元、3,014.36万元、占检测试剂收入比重分别为0%、3.56%、18.9%；同期，糖捕获技术的收入分别为897.97万元、907.3万元、1,133.9万元，占检测试剂收入比重分别为8.55%、7.24%、7.11%。

但作为热景生物主要收入来源，上转发光技术并非“原创”，而是基于军科院微生物所对上转发光免疫分析有关技术的转让。

据《金证研》沪深资本组进一步调查，作为热景生物核心技术之一的糖捕获技术，或丧失竞争力。糖捕获技术技术是利用凝集素对糖链特异性捕获并进行定量检测，应用于研发检测肝癌的特异性指标甲胎蛋白异质体（AFP-L3）的产品，并声称是国内独家产品。

据国家知识产权局数据，郑州安图生物工程股份有限公司正在申请一项“一种检测甲胎蛋白异质体AFP-L3含量的试剂盒/试剂板”的专利，表明“本发明公开了一种检测甲胎蛋白异质体AFP‑L3含量的试剂盒，包括生物素LCA。与北京热景公司提供的检测AFP‑L3的试剂盒相比，无需多重繁琐步骤处理血清提取AFP‑L3，避免了提取AFP‑L3的繁琐步骤，节省了时间，检测更加方便快捷，且临床灵敏度、特异性较高，满足了临床检测需求。”

这项发明专利申请已经初步审查合格，处于等待实审提案的状态。

据国家知识产权局数据，广州华弘生物科技有限公司在2016年5月4日已经取得了“甲胎蛋白异质体AFP-L3定量检测试剂盒及其应用”的专利授权，公开了一种凝集素竞争法测定AFP-L3的定量试剂盒，可应用于肝癌的诊断。此番上市，热景生物又将如何破解核心技术或丧失独创性的问题，以及如何在未来保持竞争力？