《金证研》沪深资本组 嘉树/作者 映蔚 唐里 洪力/编审

2018年，佳农食品控股（集团）股份有限公司（以下简称“佳农股份”）荣获中国果品流通协会颁布的“最具影响力品牌企业”，“佳农Goodfarmer”品牌荣获“最具影响力香蕉品牌”。

然而，声称“始终坚持为消费者提供健康优质的食品”，佳农股份的供应商产品曾被KFDA召回，其产品质量却令人堪忧。与此同时，募资额逾2亿元的募投项目的施工合作单位频频被处罚，其募投项目的风险或高企。此番上市，佳农股份能否“一路顺风”？仍是个未知数。

供应商产品曾被KFDA召回 下游产品质量存隐忧

成立于2010年12月1日的佳农股份，主营生鲜食品供应链管理服务，经营的果蔬品种分别为香蕉、奇异果、苹果、火龙果、菠萝、大蒜和生姜等。

根据招股书，在参与货物买卖的供应链管理服务的经营模式下，佳农股份可把握货权，对产品的质量控制把控力度高。且客户对生鲜供应链服务商在质量控制、供货能力和响应速度上具有较高要求。

值得注意的是，佳农股份供应商的产品曾因质量问题被召回。

根据招股书，2018年，Laysun（FAR EAST）LIMITED为佳农股份第五大供应商，并且，佳农股份还与其签订了2019年1月1日至2019年12月31日的香蕉采购合同。

但根据韩国食品药品监督管理局（KFDA）数据，2014年10月27日，Laysun （FAR EAST） LIMITED，2014年10月13日和10月20日生产的香蕉，因农药超标，被韩国食品药品监督管理局要求召回。

不仅如此，佳农股份多家采购额达上亿元的供应商社保人数均为0，涉嫌虚增采购额。

招股书显示，成武县鸿升果蔬有限公司（以下简称“鸿升果蔬”）为佳农股份2016年第五大供应商，采购金额为1.59亿元。

根据国家市场监督管理局数据，2016-2018年，鸿升果蔬的社保人数为0。

2016-2017年，成武县同鑫果蔬有限公司（以下简称“同鑫果蔬”）分别为佳农股份第二大和第三大供应商，采购金额分别为2.7亿元、1.27亿元。并且，佳农股份还与其签订了2018年1月1日至2020年12月31日的大蒜采购合同。

据国家市场监督管理局数据，2016-2018年，同鑫果蔬的社保人数为0。

2016-2017年，成武县瑞丰果蔬有限公司（以下简称“瑞丰果蔬”）为佳农股份的第三和第五大供应商，采购金额分别为1.89亿元、1.05亿元。

据国家市场市场监督管理局数据，2016-2017年，瑞丰果蔬的社保人数均为0。

根据《中华人民共和国劳动法》七十二条规定，用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费。这也意味着，报告期内，作为佳农股份供应商的鸿升果蔬、同鑫果蔬、瑞丰果蔬所缴纳的社保人数，或是其当年度从业人数。

优势单品行业“趋冷” 募投项目风险或高企

事实上，佳农股份的问题远不止于此。

此番上市，佳农股份拟募资10.63亿元，分别用于佳农临港现代配送中心项目，现代配送网络建设项目，温控设备、残留检测系统研发中心及总部项目，品牌营销项目以及补充流动资金。

然而，佳农股份的盈利能力或存疑。2018年，佳农股份净利润实现“惊险一跃”。

2016-2018年，佳农股份营业收入分别为46.95亿元、50.54亿元、56.06亿元，2017-2018年分别同比增长7.66%、10.91%。

同期，佳农股份净利润分别为1.45亿元、0.67亿元、1.45亿元，2017-2018年分别同比增长-53.81%、116.37%。

根据招股书，佳农股份出口国外的产品主要为国产优势单品如大蒜、生姜及苹果。

2016-2018年，佳农股份主营产品苹果的毛利率分别为15.87%、15.56%、15.72%;生姜的毛利率分别为20.81%、14.65%、13.42%。其中，生姜的毛利率逐年走低。

尽管佳农股份苹果的毛利率下滑幅度不明显，但也难掩其行业发展或不明朗的“尴尬”境地。

值得一提的是，2018年，中国出口苹果的数量开始出现负增长。

根据中华人民共和国海关总署数据，2016-2018年，中国出口苹果的数量分别为132.2万吨、133.46万吨、111.85万吨，2017-2018年中国出口苹果的数量分别同比增长0.95%、-16.2%。

根据招股书，2016-2018年，佳农股份出口产品的主要出口国为：印度尼西亚、孟加拉国、菲律宾、马来西亚、巴基斯坦，主要出口品类为苹果、大蒜、生姜等果蔬产品，且前述国家的出口产品合计销售金额，占佳农股份的出口收入比重约为50%-60%。

其中，根据中华人民共和国商务部数据，2016-2018年，中国向菲律宾出口苹果的数量分别为13.36万吨、13.15万吨、12.06万吨，2017-2018年分别同比增长-1.55%、-8.35%。

在中国向菲律宾出口苹果量大幅减少的行业趋势下，苹果作为佳农股份优势单品，是否能“逆势”保持自身优势？不得而知。

无独有偶，佳农股份拟使用募集资金2.08亿元的温控设备、残留检测系统研发中心及总部项目，或“暴雷”。

根据上海市人民防空办公室数据，2019年7月5日，当事人上海仲盛建设工程有限公司（以下简称“仲盛建设”），在佳农食品控股集团研发中心及总部项目民防工程中，因不按照国家规定的防护标准和质量标准修建人民防空工程，被上海市民防监督管理处处以警告的行政处罚。此工程位于上海市浦东区。

根据招股书，在佳农股份温控设备、残留检测系统研发中心及总部项目中，佳农股份与由仲盛建设签订了研发办公楼施工总包合同。此项目位于上海浦东新区。

据《金证研》沪深资本组进一步研究，仲盛建设早已“劣迹斑斑”，历史上多次被监管层行政处罚。

根据黄浦区建设和交通委员会第2320150008号文件，2014年10月30日，仲盛建设因违反建设工程管理规定，被黄浦区建设和交通委员会处以行政处罚，罚款5,000元。

根据第2102015002C号文件，2015年1月15日，仲盛建设因未按建设工程规划许可证施工造成违法建设，被普陀区规划和土地管理局处以行政处罚，罚款4,720.9元。

根据上海市浦东新区建设和交通委员会第2120150022号文件，2015年3月30日，仲盛建设因违反建设工程管理规定，被上海市浦东新区建设和交通委员会处以行政处罚，罚款1.9万元。

根据上海市浦东新区建设和交通委员会第2220150047号文件，2016年1月7日，仲盛建设因违反建设工程管理规定，被上海市浦东新区建设和交通委员会处以行政处罚，罚款2.9万元，并责令其改正。

根据上海市奉贤区建设和管理委员会第2020160004号文件，2016年2月24日，仲盛建设因违反建设工程管理规定，被上海市奉贤区建设和管理委员会处以行政处罚，罚款2万元。

根据上海市奉贤区建设和管理委员会第2020160010号文件，2016年3月16日，仲盛建设因违反建设工程管理规定，被上海市奉贤区建设和管理委员会处以行政处罚，罚款1万元。

根据2120172240号文件，2017年4月19日，仲盛建设因存在安全生产综合类违法问题，被浦东新区安全生产监督管理局处以行政处罚，罚款1万元。

根据青浦区建设和管理委员会第20180061号文件，2018年10月16日，仲盛建设因违反建设工程安全管理规定，被青浦区建设和管理委员会处以行政处罚，罚款1.6万元。

募投项目的施工单位问题频出，佳农股份与其的未来合作或风险“高企”。若此番上市“闯关”成功，佳农股份又将如何避免投资者用“脚”投票？