《金证研》沪深金融组 时风 艾茉/作者 苏果 洪力/编审

上半年，除货币基金和指数基金外的业绩排行榜中，多以消费为主题的基金领涨，并霸占业绩榜前列。

若从二季度基金公司的加减仓情况看，银行、保险则是被基金公司集中增持的行业，显示此行业中的低估值绩优公司备受投资者青睐的特点。而从基金公司减持的个股看，呈现分散化特点，涉及众多行业，或预示着下一步A股的行情依然将集中在个别板块和领域。

若勾勒一副军阵图来比喻，二季度基金公司的持仓情况如同军阵，制造业为重兵，大消费行业为前锋，银行保险为增援，而“逃兵”则呈分散化。

市场反弹赛程精彩 老十家基金公司重仓制造业

在经过了去年一年的调整后，资本市场今年迎来了强劲的反弹，这也让今年上半年的赛程格外精彩，随着二季度逐渐披露，上半年基金的持股变化也让投资者尽收眼底。

数据来源：同花顺iFinD

而如果从持股市值排名来看，老十家基金公司则都把制造业作为第一大重仓行业，根据统计，南方基金、华夏基金、富国基金、嘉实基金在制造业上面的持股市值都超过了500亿元。

数据来源：同花顺iFinD

从老十家公司中，二季度持股市值最大的前十只股票看，以被公司持有数量多少排名，中国平安被10家公司持有，而且6家公司把中国平安作为第一大市值股票。

从其他持有情况看，贵州茅台被9家公司持有，招商银行被8家公司持有，五粮液被6家公司持有，长春高新、伊利股份、兴业银行、格力电器被5家公司持有，温氏股份、中信证券、恒瑞医药被3家公司持有。

数据来源：《金证研》沪深金融组

从中可以看出，银行、保险、白酒三大行业是老十家基金公司也是整个公募基金持有市值最大的行业。

银行保险加仓力度大 大消费为行情“主力军”

今年上半年，从老十家基金公司的持有数量靠前的十只股票看，整体上以银行、保险这类低估值、业绩稳定的行业为主，其次为券商、机械制造，而其余涉及的行业个股较为分散。

以南方基金为例，从个股的变动情况来看，今年二季度的前十只持股数最多的个股，除了中国人保的持股数量与一季度持平外，以及潍柴动力、兴业银行、分众传媒在二季度里进行了减持，其余6只个股全都不同程度的加仓。

数据来源：同花顺iFinD

从对个股的持仓变化看，南方基金在二季度里对估值低、涨幅低的个股保持的持股数量的稳定，并且紧跟当下宏观经济变化的热点，大幅买入农业类个股。而对于涨幅过大的消费股、电子科技行业等个股进行了减持，这对于保持基金业绩的稳定具有很好的前瞻性作用。

根据《金证研》沪深金融组分析，在老十家基金公司中，不少公司都把银行、保险作为重仓的方向，以点带面，这也正是整个公募基金行业，二季度的重仓领域。

虽然大金融行业被众多基金公司看好，但由于行业中个股的表现分化，所以整体上并不突出。

比如保险股中的中国平安在上半年涨幅最好，而银行股里，招商银行、宁波银行等个股表现亮眼。与之相比，大消费行业的个股行情则更加全面，这也是导致重仓消费股的基金在上半年获得丰厚收益的原因。

从今年上半年的业绩榜单看，在除了货币基金与指数基金之外的6,000多只基金产品中，获得正收益的基金数量占比达到了95%。

这说明在经过去年一年的回调后，A股市场再次重新企稳并形成了转型效应，而债市也在信用恢复的情况下表现的较为稳定。

值得注意的是，虽然有95%的基金产品都在上半年赛程中获得了正收益，但涨幅能够超过沪指的却仅有占比两成的产品，而涨幅超过50%的处于第一梯队的优秀基金更是只有32只，占比在0.5%。涨幅前7名的基金全都是以重仓消费行业为主的基金。

通过不同“档次”的业绩表现可以明显看出，整个A股市场的上涨分化严重，而要跑赢其他产品的业绩涨幅，就需要拿住这波行情的主力军——消费股。

收益风险并存 “防踩雷”考验投研实力

在二季度，A股遭遇了一次回调。在猪肉价格持续上涨的背景下，农业股成为二季度的领涨行业，弥补了白酒这类消费股的回调压力。

从上半年业绩看，富国消费主题的涨幅超过58%，而管理该基金的基金经理王园园是消费行业的优秀基金经理。王园园很早就发掘了贵州茅台以及五粮液这类大牛股，从2017年其管理富国消费主题之后就一直买入并持有至今，而该股股价也在近几年突飞猛进。

随着大消费行业个股的股价连续大涨，估值回归的过程也已经走完。在现有经济形势下，市场对于此类行业中的个股也出现了分化。尤其是近期，绩优股新城控股的“黑天鹅”事件更是给白马股行情蒙上了一层阴影，而对于新城控股，也有不少基金纷纷踩雷。

从新城控股的一季报看，当时其前十大流通股东中的机构包括华夏基金、东方红资管、交银施罗德等，而在二季度的基金持股中，还包括万家基金、广发基金、工银瑞信、鹏华基金、宝盈基金等众多基金公司。如此多机构踩雷，不能不说在投研方面，专业的机构投资者也还存在很多欠缺的地方。

相比之下，南方基金却很大程度在避开了新城控股这只“黑天鹅”，其在多年的投资历程中也很少有踩雷的情况出现，这得益于其在ESG方面的布局。

根据《金证研》沪深金融组统计，在南方基金旗下的300多只产品中，涨幅超过一倍的就有12只，有62只产品涨幅在20%以上，其中主动管理型权益基金达31只，涉及消费、金融、成长等多个主题产品。目前，南方基金以2357.87亿元的非货基规模位居公募行业排名第四位，是老十家基金公司中发展最好的一家公司。

也就是说，基金追求业绩的同时，还需要“防踩雷”的技术活，而这有赖于基金经理的判断，以及公司的投研实力。