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《金证研》沪深金融组 艾茉/作者 苏果 洪力/编审

借着2019年上半年股市强势上涨的东风，上半年新基金发行市场发行规模也再次创新高。根据数据显示，今年上半年新基金发行合计募集资金4793.25亿元，前20家基金公司募资规模占新发基金总规模比例超过67%。从基金发行数量来看，华夏基金、平安基金、南方基金、华安基金等14家基金公司上半年新发基金的数量均在10只及以上。

但并不是所有的基金公司都能沐浴到这股东风，在新基金发行市场顺风顺水。万家基金公司的万家聚利混合A/C和万家鑫然纯债显然就没有这么好的运气，万家聚利混合A/C将产品募集期第二次延长至7月10日，而此前万家鑫然纯债已宣告发行失败。

新基金发行遇阻 净利润失速下挫

新基金的发行延期和发行失败，似乎并不影响到这家老基金公司2019年上半年规模的缓慢增加。截至2018年12月末，万家基金资管规模为845.16亿元，到了2019年6月末规模为920.37亿元，增加75.21亿元。

数据显示，万家基金成立于2006年2月，是家总部位于上海的券商系基金公司。虽然不像南方、华夏、嘉实这些老牌基金公司成立于2000年之前，但是如果从万家基金的前身成立于2002年的天同基金算起的话，万家距今也有17年的历史了。

截至2019年6月末，万家基金资管规模为920.37亿元，共有66只基金（份额合并统计），基金经理18人，剔除货基后规模为475.39亿元,在135家基金公司中排名第38位。

但《金证研》沪深金融组了解，基金规模的快速上升，也掩盖不住旗下多只基金规模迷你、面临清盘的风险。万家基金新动能A/C,万家3-5年政策性金融债A\C、万家瑞隆、万家平衡养老三年(FOF)等11只基金合并份额统计后规模少于5000万，而其中更是有万家3-5年政策性金融债A\C、万家上证50ETF、万家经济新动能A\C、万家瑞隆四只基金合并份额后规模甚至低于1,000万元。而截至到2019年6月底，万家基金共有66只基金（合并份额统计），也就是说有六分之一的基金规模小于5000万元，存在清盘的风险。

分析万家基金中各类基金的构成，从中可以发现2018年相比2017年，总规模增长约214.51亿元，增长率为34%。其中权益类增长34.19亿元，货币型增长约135.16亿元，也就是说虽然权益类的规模也在增长，但增长缓慢，货币基金的增长占据主导，货币基金规模的快速增长带动了整个基金公司规模的上升。

这种通过迅速做大货币基金规模，从而带动基金公司总资产快速增长的做法，已经是中小型基金公司快速扩大规模的法宝。只是通过货币基金规模上冲带动资管总规模上升的同时，并不能在净利润上给基金公司带来多少实实在在的利益。

2017年万家基金的年度财报披露，当年的净利润为13,465.62万元，而在2018年年报中净利润则为8,317.35万元，同比下降5,148.2万元，同比增长率为-38.23%。基金总体资管规模上升了，但净利润却下降了。

数据来自：同花顺iFinD，单位为亿元。

众所周知，各类基金中权益类基金的管理费的提取比例，要远远高于货币基金的管理费。以万家品质为例，提取比列为1.5%，而货币基金的管理费为0.33%，以万家货币B为例管理费提取比例为0.33%。这一点反映在管理费收入上也可以清楚地显示出来，万家货币B为例，规模为134.145亿元，2018财年的管理费收入为4,282万元。而权益类基金万家品质，规模为30.56亿元，2018年管理费收入为5,660万元。规模仅是对方的四分之一，但管理费收入却比对方还多出一千多万元。

要想切实提高基金公司的净利润，大力发展权益类基金势在必行，提高其在基金公司资管中所占的比例，实现固收类基金和权益类基金两条腿一起走路才是“王道”。

半数基金经理经验浅 老将一拖N“压力山大”

对于多数基金公司来说，基金经理是公司重要的资源，而基金经理的数量多少从一定程度上反映了基金公司的实力强弱。

截至2019年6月，万家基金一共有18位基金经理，而他们需要管理66只基金（份额合并统计），共920亿元的资管规模。分析基金经理的主攻方向，除了莫海波、高原主攻权益类基金，郅元和陈奕雯主攻固收，其他的基金经理都属于多面手跨界管理着固收或者权益类。

从目前行情的情况看，基金经理一拖多现象已然普遍，但万家基金的基金经理显然要更加“辛苦”，不仅是一拖三，更是一拖N。而那些老将更是N+N，前面一个N代表着独立管理的基金数，后面一个N代表和别人共同管理的基金数。

以老将苏谋东和莫海波为例，莫海波独立管理着6只基金加上3只共同管理的基金；苏谋东独立管理着7只基金加上3只共同管理的基金。万家基金的基金经理工作强度和业绩压力可见一斑。

基金经理的精力也是有限的，一个人如果管理着太多的基金，能否做到面面俱到呢？这是否也从另外一个方面反映出万家基金面对资管规模大幅增长的同时没有做好人才的储备呢？公司内部的基金经理没有更多培养起来，而外部优秀的基金经理没有吸收进来，人才短缺所以才造成基金经理一拖N的状况。

面对基金行业人才流动频繁，投研团队人才缺乏的现实情况，万家基金业采取了一些措施，大力扶植年轻的基金经理上位。分析这18位基金经理从业履历可以看出，有八位的从业年限是在2年以内，而其中的五位从业年限更是在一年以内，都是从研究员或者基金经理助理的岗位提升为基金经理。从业年限在2年至4年的有6位，而从业年限在4至6年的仅仅只有四位。

18人中资历最老的苏谋东，2013年3月加入万家，2013年5月起开始履职万家强化收益定期开放债券基金基金经理，满打满算也只有6年多的基金经理的任职经验。通过以上分析可以看出，万家基金经理团队的年轻化程度似乎略显“严重”。

老将莫海波“负担超额” 业绩分化明显

万家基金众多基金经理中，媒体曝光率出镜度最高的无疑是莫海波，莫海波现在的头衔是万家基金总经理助理兼投资研究部总监。现在管理着万家智能混合、万家消费成长、万家社会责任、万家臻选混合等11只基金，基金资产规模为114.9亿元。

查阅莫海波的简历，2010年起历任财富证券、中银国际证券研究员、策略分析师、投资经理。2015年3月加入万家基金管理有限公司,现任投资研究部总监。莫海波一拖11，这对其的综合管理能力要求高，而且每只基金都要花费相当多的精力去管理，这就造成旗下管理的基金业绩差别比较大。

其中业绩最好的是万家精选，从2015年5月管理至今的业绩回报率为44.79%。而业绩最差的当属万家臻选混合，这只基金成立于2017年12月，成立以来的业绩回报率为-16.09%。这只基金今年以来、近一年以来的阶段涨幅分别为7.67%、-18.95%，而同期沪深300涨幅为18.33%、9.82%，同类中排名2023/2793、2635\2648,远落后于同类平均涨幅，更是落后于沪深300，在同类排名中远远垫后。

查看2018年报披露的换手率达到287%，只是高换手率并没有带来好的业绩表现。业绩的持续不佳，带来基金规模的不断缩水。2018年年末时总份额还有4.48亿元份，净资产还有3.39亿元，但截止到2019年6月末总份额急剧缩水到1.82亿元份，净资产缩水到1.45亿元，短短的半年时间总份额缩水了1.57亿元份。

提到莫海波旗下基金不得不说万家社会责任18个月定开A/C。这只基金成立于2019年3月21日，这是国内首支合同内约定将净管理费收入（税后）的5%用于公益事业的基金。其理念是，借鉴国际领先的的社会责任相关的投资策略，建立独创社会责任评分模型，精选注重环境保护，有强烈社会责任意思且公司治理优秀的上市公司，力争获取长期的超额回报。

除了以社会责任为主题，这只基金还有一个显著特征，即采取18个月定期开放的运作模式。基金经理莫海波表示采取18个月定开的策略，基金经理便可以站在中长期角度进行布局，降低换手率，把真正具有发展前景的优质行业和个股筛选出来，从而获取超越市场的阿尔法收益。

但截至2019年7月18日，万家社会责任18个月定开A，基金净值为0.94,成立以来的的增长率为-6.35%。万家社会责任18个月定开C的净值为0.94，成立以来增长率为-6.5%。主要是因为成立时间恰好在今年3月，股市短线涨幅太大已经出现调整苗头，基金成立后在高位火速建仓，正是遭遇市场整体回调，自然增长率为负数。但这毕竟是短期的因素，作为长线来看，投资者只能拭目以待这位总监能否带来超额回报了。

在今年4月份，万家基金董事长方一天曾表示，在近年来多变的市场环境中，万家基金依托投研硬核实力，整体业绩持续领跑市场。未来，万家基金将不忘初心，一如既往地专注于投资管理能力的持续提升，用长期稳定的投资业绩回馈投资者。

诚然，万家基金的过往业绩也是不错的，但这主要依靠了几位明星基金经理，如今，不少“老人”已经离开，现在的基金经理队伍中年轻人占了绝对数量，这对于波动更加剧烈，形势更加复杂的资本市场来说，显然不是好事。

另据《金证研》沪深金融组了解，方一天从2014年10月加入万家基金，2014年12月起任公司董事，2015年2月至2016年7月起任公司总经理，2015年7月起任公司董事长。不过，从2015年底数据看，万家的权益产品占比还能到31.92%，此后在公司产品规模中的占比就持续下跌，到今年的最新数据显示，其权益占比仅有21.42%，也是历史新低。这一趋势的变化显然也值得投资者关注。

而现任总经理经晓云是2016年，由上投摩根跳槽而来。资料显示，其先后在上海财政证券公司、上海证券有限责任公司任职，2011年1月至2016年7月任上投摩根基金管理有限公司副总经理。2016年7月28日，接替方一天任万家基金总经理。