《金证研》沪深资本组 林一/作者

近日，证监会主席易会满在公开讲话中表示，监管部门对上市公司的监管力度必须加大，未来，深化存量改革将作为推动实体经济和上市公司高质量发展，防范化解金融风险的重要切入点之一。设立科创板并试点注册制作为关键的增量改革，可谓是改革的突破口。

科创板将先于主板市场实施股份发行注册制，将会建立以信息披露为中心的挂牌审核机制，由挂牌企业和中介机构保证信息的真实性，准确性和完整性。

设立科创板 满足融资需求

上交所科创板申报企业总体上属于高新技术产业和战略性新兴产业，有一定的科技创新能力和市场竞争优势，具备较强的科创属性，反映现阶段我国科技创新企业整体现状。

《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》指出，科创板定位为面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。科创板将优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。

天风宏观宋雪涛认为，科技产业的崛起是和资本市场的强大息息相关的。科创板不是类似创业板、中小板、新三板的融资板块，是一块新开辟的"实验田"，是资本市场从“增量改革”到“存量改革”的的开端。

根据上交所数据，绝大多数企业主要依靠核心技术开展生产经营，研发投入远超过境内市场其他板块，以最近一个会计年度（2018年）为例，受理的科创企业研发投入占营业收入的比重平均为11%，最高的达56%，研发人员占员工总数比例达到33%。科技创新离不开长期资本的引领和催化，对符合发行条件、上市条件和信息披露要求的中小企业特别是创新型企业来说，能够有效利用科创板进一步发展创新。设立科创板，有利于满足大量中小企业特别是创新型企业的融资需求。

中国证监会主席易会满此前表示，设立科创板并试点注册制是一项重大制度创新。这项工作做好了，对于资本市场各项改革都将起到推动作用。科创板是资本市场重大制度创新，也是完善我国多层次资本市场的重大举措。

美时医疗董事长兼总裁马启元说，科创板做得好，将大大缩短中国的科技企业由小到大的过程。

拓宽企业融资渠道 价值由投资者判断

中国证监会发布的《科创板上市公司持续监管办法(试行)》第三十一条规定：达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、中国证监会和交易所有关规定，分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。在此之前，A股上市公司难以实现境内分拆上市。科创板的创新有利于拓宽具备高成长性新兴业务的企业融资渠道、提升融资效率。

科创板在试水分拆上市制度的同时，匹配了注册制与严格的退市制度，降低了通过分拆上市再造"壳资源"的可能性，使科创板的分拆上市更具可实现性。

此前,证监会副主席李超曾公开表示,主板公司分拆子公司到科创板上市细则一定会出。可见，伴随着后续细则的落地，未来境内外上市公司的子公司选择在科创板进行上市，将越来越多。

上交所表明审核中将坚持以信息披露为核心，高度重视信息披露的质量，对存在突出问题的招股说明书，将刨根问底，持续加大问询力度，推出了一系列制度安排：发行人需要对自己是否符合科创板定位进行自我评估，中介机构需要核查把关出具专项意见，并在招股说明书中充分披露科创属性。上交所科创板审核中心的工作，就是围绕信息披露这个核心，督促发行人充分披露技术先进性的衡量标准、利用先进技术开展生产经营的情况、技术投入和研发风险等。

在注册制这一资本市场重大制度创新之下，在信息充分披露的基础上，科创属性和技术先进性的高低，应当主要交给市场机构和投资者来判断。

平安创投管理合伙人张江在演讲时表示，市场化询价定价等是科创板核心特点。交易所更多是作为一个交易的场所，投资决定理论上来讲不应该是由它来做判断，更多是由投资者自己判断科技创新的价值。

全国人大代表樊芸表示，价值判断应交给投资者和市场。

北京大学光华管理学院教授姜国华认为，中国经济正处于高增长阶段，动能转换、结构调整、科技创新，对科技的火热超出想象，国家在这方面也正在不断加大投入。科创板的推出，也正是加大科技创新的有力载体。