《金证研》北方资本中心 亦戈/作者 廉贞 映蔚/风控

4月12日，新“国九条”出台满一年。而截至2025年4月11日，新“国九条”发布以来A股新增上市公司数量达97家，募资规模合计601.94亿元，其中，科创板、创业板、北交所三个板块新增上市公司75家。作为冲击北交所的一员，山东农大肥业科技股份有限公司（以下简称“农大科技”）尚未收到问询函。

上市背后，农大科技一项自主研发的核心技术部分技术特色，与其跟高校合作研发的科技成果先进性创新性相似，且该项科技成果形成的部分专利，却对应农大科技在招股书中称来源系原始取得的专利，专利来源现疑云。需要说明的是，该高校曾系农大科技创始股东之一，且其农大科技实控人之一及核心技术人员均“来自”该高校，且前述科技成果研发终止的次年，该高校退股。另一方面，报告期内，一家撑起超四千万元采购额的供应商，社保人数不超过3人。另外三家客户则现零人异象，合计与农大科技交易超三千万元。

一、自研核心技术部分技术特色与合作研发的科技成果相似，原始取得的专利或系与高校合作研发

莫看江面平如镜。此番上市，农大科技称其一项核心技术系自主研发。研究发现，该核心技术对应的部分技术特色，或与农大科技跟高校合作的一项科技成果先进性和创新性相似，且该项科技成果形成的部分专利，却对应农大科技在招股书中称来源系原始取得的专利。

1.1 “腐植酸活化技术”系四项自主研发的核心技术之一，且该技术对应产品系主要产品之一

据农大科技签署于2024年12月18日的招股说明书（以下简称“签署于2024年12月18日的招股书”）及2024年年报，2021-2023年及2024年1-6月，农大科技核心技术产品收入占营业收入的比例分别为87.6%、89.82%、89.86%、92.59%。此外，2021-2024年，农大科技主营业务收入占营业收入的比例分别为98.38%、99.05%、99.25%、99.66%。

2021-2024年，农大科技新型肥料占主营业务收入的比例分别为74.23%、74.26%、74.06%、81.7%。

另外，农大科技主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等新型肥料及包膜尿素等新型肥料中间体，且其主要产品收入占主营业务收入的90%左右。

此外，农大科技的核心技术分别为“腐植酸活化技术”、“包膜控释技术”、“生物菌防控技术”及“土壤调理技术”，技术来源均系自主研发。

且“腐植酸活化技术”对应的产品应用为腐植酸增效肥料及腐植酸增效剂，“包膜控释技术”对应的产品应用为控释肥料及包膜尿素，“生物菌防控技术”对应的产品应用为微生物肥料“土壤调理技术”对应的产品应用为中微量元素肥料。

即是说，2021-2023年，农大科技核心技术产品收入占营收的比例均超八成，且农大科技四项自研核心技术之一“腐植酸活化技术”对应的产品系新型肥料之一，而2021-2024年，农大科技新型肥料占主营业务收入的比例均超七成。

据农大科技签署于2024年7月3日的公开转让说明书（以下简称“签署于2024年7月3日的公转书”），自2008年开始研发腐植酸增效肥料，农大科技自主形成了一套高效多级复合活化方法，构建了腐植酸缓释肥料在线活化连续生产技术体系。

“腐植酸活化技术”的技术特色共有5点，一是首次筛选和优化出适合与腐植酸干法固相界面反应的活化剂，研发了干法固相快速活化技术，采用温度控制和物理界面快速活化工艺提高活化效率、降低能耗。二是干法固相界面快速活化工艺过程中无液体，无需浓缩、大幅度降低了生产能耗。

三是活化后的活性腐植酸呈干粉状，易于储存和运输。四是腐植酸活化后生物活性高，增加了羧基、酚羟基、甲氧基等活性官能团的含量，氧碳比稳定提升，对中微量元素的螯合能力高，水溶性大大提高，对土壤、作物、肥料增效明显。五是该工艺产率高、产品质量稳定，与竞品对比，活化激活官能团，微细粉研磨，比表面积大，吸附能力强。产品pH值适应范围宽，与氮磷钾等原料复配性好，应用范围广泛。

而研究发现，该技术的部分成果或系与高校合作研发。

1.2 “腐植酸工程”系农大科技与高校的科技成果，其先进性和创新性与腐植酸活化技术部分技术特色相似

据公开信息发布于2018年8月31日的科技成果《新型固相活化腐植酸肥料工程研制与应用》（以下简称“腐植酸工程”），该成果的研究形式系“与院校、所合作”，且该成果的第一完成单位系农大科技，成果合作完成单位包括山东农业大学（以下简称“山东农大”）。研究起始时间为2013年10月，研究终止时间系2015年10月。

此外，该成果的先进性和创新性共有三点，其一是筛选和优出适合与腐植酸干法固相界面反应的活化剂及催化剂的配方和组合。其二是干法固相界面快速活化工艺过程中无液体，无需浓缩，大幅度降低了生产能耗，活化后的活性腐植酸呈干粉状，易于储存和运输。

其三是干法活化后的腐植酸粉在复合肥中的添加比例与湿法相比可增加2-5倍，适用产品配比更广，且利用该项目干法固相界面活化技术，每活化一吨腐植酸比传统湿法活化能耗降低约70%。

对比可知，前述发布于2018年8月31日的“腐植酸工程”的先进性和创新性，或与农大科“技腐植酸活化技术”部分技术特色存在相似之处，且“腐植酸工程”系农大科技作为第一完成单位与山东农大合作完成。

1.3 科技成果“腐植酸工程”科技成果形成的5专利，与农大科技称原始取得的专利相同

据“腐植酸工程”科技成果，“腐植酸工程”形成的知识产权中，包括专利号为ZL201710284612.1的“一种活化腐植酸的测定方法”、专利号为 ZL201510554158.8的“一种连续蒸压方法”、专利号为 ZL201520685431.6的“一种硫酸脲活化腐植酸缓释肥料的连续生产装置”、专利号为ZL201520676037.6的“一种连续蒸压装置”、专利号为ZL201620387929.9的“一种适用于易破碎颗粒的连续烘干装置”5项专利。

而凑巧的是，签署于2024年12月18日的招股书显示，上述5项专利系原始取得的专利，专利权人均系农大科技。

即招股书披露的农大科技原始取得的5项专利，系上述合作研发的“腐植酸工程”科技成果形成的专利之一，令人费解。

研究发现，山东农大系农大科技的创始股东。

1.4 山东农大系创始股东之一，实控人马学文及核心技术人员丁方军均“来自”该高校

据农大科技签署于2024年5月10日的《申请人设立以来股本演变情况以及董事、监事、高级管理人员确认意见》，2001年9月28日，山东农大向泰安市工商局出具证明，同意马学文、马玉增、丁方军、高庆铃、付伟章等五人停薪留职，出资与山东农大创办山东农大肥业科技有限公司（农大科技前身，以下统称“农大科技”）。

2001年10月12日，山东农大出具《山东农大关于成立泰安山农大科技的决定》，同意出资成立农大科技，其中，学校出资占注册资本的20%，马学文等五人出资占注册资本的80%。

据签署于2024年12月18日的招股书，截至签署日12月18日，马学文系农大科技实控人之一兼核心技术人员，丁方军系其核心技术人员。

不仅如此，两位核心技术人员亦参与农大科技“腐植酸活化技术”对应专利的研发。

1.5 “腐殖酸技术”对应的八项专利中，核心技术人员丁方军均参与七项专利

据签署于2024年12月18日的招股书，“腐植酸活化技术”对应八项专利，分别为专利号为ZL201010609758.7的“一种活性腐植酸缓释肥料的制作方法”、专利号为ZL201110324075.1的“双活双效茶树专用腐植酸缓释肥的配方及其制备方法”、专利号为ZL201710284612.1的“一种活化腐植酸的测定方法”、专利号为ZL201711319097.2的“一种腐植酸活化方法及装置”、专利号为ZL201811644348.9的“一种腐植酸纳米零价铁土壤Cr污染修复剂及制备方法”、专利号为ZL201910288239.6的“一种防治果树黄叶病的双效螯合铁硼叶面肥及其制备方法”、专利号为ZL202111045466.X的“一种通用型防低温液体肥料及其制备方法”、专利号为ZL202210293498.X的“一种大蒜拌种剂及其使用方法”。

据国家知识产权局数据，上述八项专利中，七项专利发明人包括丁方军，两项专利发明人包括马学文。

此外，前述科技成果研究终止次年，山东农大即退股。

1.6 2015年10月“腐植酸工程”研究终止，次年山东农大退出农大科技

上述提及，“腐植酸工程”成果的研究时间为2013年10月至2015年10月。

据农大科技签署于2024年7月3日的《关于农大科技股票公开转让并挂牌申请文件的审核问询函》的回复（以下简称“新三板审核问询回复”），2016年5月，山东农大根据教育部规范高校和高校企业投资行为及经营活动的要求，同时考虑国有资产保值增值等因素，决定对其持有农大科技4.67%的股份进行转让，转让方为农大科技实控人之一马学文。

即是说，“腐殖酸工程”研究终止的次年，山东农大即退出农大科技。

综合而言，“腐植酸活化技术”系自主研发的核心技术之一，且该技术对应产品系主要产品之一。蹊跷的是，该项核心技术的部分技术特色，与早前农大科技和山东农大合作完成的科技成果“腐植酸工程”先进性创新性相似，该科技成果的第一完成单位系农大科技。

值得关注的是，山东农大系农大科技创始股东之一，且其他五位自然人创始股东均曾系山东农大老师，其中包括实控人之一马学文与核心技术人员之一丁方军。其中，“腐植酸活化技术”对应的八项专利中，丁方军、马学文分别参与七项、两项专利研发。而在该科技成果研究终止的次年，山东农大退出农大科技。在此背景下，农大科技称其五项专利系原始取得的另一面，该5项专利系上述合作研发的科技成果形成的专利之一，农大科技的专利来源信披现疑云。

二、零人经销商贡献超千万元收入，交易超四千万元的供应商或缺乏交易能力

细节不容忽视。2024年1-6月，农大科技向其第三大供应商采购超四千万元，而该供应商交易期间社保人数不超过3人。此外，2021年起，农大科技向其实控人亲属控制的两家企业累计销售超两千万元，而前述两家企业社保人数均系0人。

2.1 2024年1-6月向谷新农科采购超四千万元，而2022-2024年谷新农科社保缴纳人数不超过3人

据签署于2024年12月18日的招股书，2024年1-6月，农大科技向山西谷新农业科技有限公司（以下简称“谷新农科”）采购氮肥的金额为4,712.3万元,且谷新农科包括晋城市亿田源农资有限公司（以下简称“晋城亿田”）及谷新农科。

据市场监督管理局数据，谷新农科成立于2019年7月29日，截至查询日2025年4月14日，谷新农科的法定代表人为田豆豆，注册资本为1,000万元。此外，田豆豆、魏佳男认缴金额分别为990万元、10万元。2024年3月14日，谷新农科发生了股权变更。变更前，马新持有100%的股份，变更后，田豆豆、魏佳男分别持有99%、1%的股份。

经《金证研》北方资本中心测算，截至查询日2025年4月14日，田豆豆、魏佳男分别持有谷新农科99%、1%的股份。

此外，2020-2024年，谷新农科社保缴纳人数分别为0人、0人、3人、3人、3人。

而晋城亿田成立于2017年7月11日，截至查询日2025年4月14日，晋城亿田的法定代表人为田小涝，注册资本为50万元。此外，田小涝认缴金额为50万元，且晋城亿田无股权变更。2021-2023年，晋城亿田的社保人数均为0人。

据公开信息，截至查询日2025年4月14日，除谷新农科收外，田豆豆控股的企业包括山西煜昊商贸有限公司（以下简称“煜昊商贸”）。除晋城亿田外，田小涝无其他控股企业。

据市场监督管理局数据，2021-2023年，煜昊商贸的社保缴纳人数均为0人。

即谷新农科或不存在社保代缴的情形。

另外，农大科技的贸易商也存在零人异象。

2.2 2022-2023年向肥城百通累计销售超一千万元，同期其社保人数均为0人

据新三板审核问询回复，2022-2023年，肥城商贸有限责任公司（以下简称“肥城百通”）均系农大科技第三大贸易商客户，农大科技向肥城百通的销售金额分别为988.8万元、870.26万元，且占其当期贸易商渠道收入比例分别为6.4%、4.09%。且2017年起，肥城百通开始与农大科技合作。

经《金证研》北方资本中心测算，2022-2023年，农大科技向肥城百通累计销售金额为1,859.06万元。

据市场监督管理局数据，肥城百通成立于2013年11月20日。截至查询日2025年4月14日，肥城百通的法定代表人为付强，注册资本为300万元。此外，肖敏、付强的认缴金额分别为3万元、297万元。

2024年3月14日，肥城百通发生了股权变更。变更前，肖敏、付强分别出资3万元、3万元，变更后，付强、肖敏分别出资297万元、3万元。此外，2021-2024年，肥城百通的社保缴纳人数均为0人。

经《金证研》北方资本中心测算，截至查询日2025年4月14日，付强、肖敏分别持有肥城百通99%、1%的股份。

据公开信息，截至查询日2025年4月14日，除肥城百通外，付强控股的企业包括泰安众合物流有限公司（以下简称“众合物流”）、肥城市泽南商贸有限公司（以下简称“泽南商贸”）。

据市场监督管理局数据，2021-2024年，众合物流及泽南商贸的社保缴纳人数均为0人、0人。

即是说，肥城百通或不存在社保代缴的情形。

值得关注的是，报告期内，农大科技的两家经销商系其关联方。

2.3 农大丰农及万田农场受实控人亲属控制，2021年起向该两家关联方合计销售超两千万元

据签署于2024年12月18日的招股书，徐州市贾汪区农大丰农资有限公司（以下简称“农大丰农”）、徐州鑫万田家庭农场（以下简称“万田农场”）系农大科技实际控制人之一马学文堂兄弟马学成实际控制的企业，且均被农大科技认定为关联方。

报告期内，农大科技向马学成及其关联企业销售肥料产品。2021-2024年，农大科技向马学成及其关联企业的销售金额分别为709.7万元、643.39万元、570.69万元、555.41万元。此外，农大科技称马学成作为农大科技经销商，主要负责江苏省徐州市贾汪区及周边区域的产品销售。

经《金证研》北方资本中心测算，2021-2024年，农大科技向马学成及关联企业累计销售额为2,479.19万元。

而马学成控制的两家企业也现零人异象。

2.4 2021-2024年，农大丰农及万田农场的社保人数均系0人

据市场监督管理局数据，农大丰农成立于2015年8月13日，截至查询日2025年4月14日，农大丰农的法定代表人为王秀芝，王秀芝为农大丰农的唯一股东，且农大丰农无股权变更。此外，2021-2024年，农大丰农的社保缴纳人数均为0人。

此外，万田农场成立于2021年11月12日，截至查询日2025年4月14日，万田农场的投资人为吕彪，吕彪为万田农场唯一股东，且万田农场无股权变更。2021-2024年，万田农场的社保缴纳人数均为0人。

据公开信息，截至查询日2025年4月14日，除农大丰农外，王秀芝无其他控股企业。此外，除万田农场外，吕彪控股的企业包括荆门市茉讷商贸有限公司（以下简称“茉讷商贸”）。

据市场监督管理局数据，茉讷商贸成立于2023年12月22日，2023-2024年，茉讷商贸的社保缴纳人数为0人。

总的来说，即2021-2024年，农大科技经销商客户农大丰农及万田农场社保人数均为0人，其另一客户肥城百通社保人数均为0人。此外，2022-2024年，农大科技的供应商谷新农科社保人数均不超过三人，晋城亿田的社保人数均为0人。

在此背景下，2024年1-6月，农大科技向供应商谷新农科采购氮肥的金额超四千万元。2022-2023年，农大科技向贸易商肥城百通累计交易超一千万元。且2021-2024年，农大科技向关联方农大丰农及万田农场合计的销售额超两千万元。上述供应商及客户是否具备交易能力，或值得关注。