受近日多地降雨增加、气温降低影响，6月电力用煤需求低于预期。进入7月，，叠加安监加强等因素作用，煤炭等供给受限行业从中长期预计可以稳定在较高的价格中枢，保持较好的盈利水平。

由于近日多地降雨增加，电厂日耗提升缓慢，需求低迷拖累煤价。根据气象中心预测，今夏我国大部气温偏高，7-8月汛期之后西南地区降水仍不乐观，来水较常年偏少。随着气温攀升，7月电力用煤需求或将迎来转机。考虑到贸易商的囤货成本，以及曹妃甸等港口现货库存已在下降，动力煤价格下行空间相对有限，有望企稳上行。

焦煤焦炭方面，焦炭是钢铁等行业的主要生产原料。目前钢厂盈利尚可，铁水产量维持高位，各环节焦炭库存均在低位，焦炭过剩压力不大，下游主动去库的空间有限，煤矿复产也偏慢，三季度焦煤长协谈判窗口期已过，预计后续煤价稳定，中期需关注基建的落实情况。

7月已进入半年报披露期。煤炭上市公司2024年一季度业绩基本平稳，在当前850元/吨的煤价附近，我们预计二季度环比业绩也将维持稳定。横向对比各板块来看，煤炭板块仍具有ROE普遍较高、自由现金流充裕、分红比例较高的特点。在市场无风险收益率下行的趋势下，相对较高的景气度和较高的股息更受投资者青睐。

由于煤炭行业供给端近十年较低的投资导致行业供给弹性低于多数行业，同时在制造业带动下火电需求具有韧性，煤价中枢长期维持较高位置，煤企在与下游的利润分配中话语权更大。当前较高的煤价使得板块股价的上涨更多来源于盈利的驱动，而板块估值扩张较为有限，绝对估值水平仍然不高，持续的盈利、较高的景气度与行业较低的估值尚不匹配。从中长期来看，我们认为板块仍具有低估值与高股息下的安全边际，以及供给约束与潜在经济刺激下的价格弹性。