自2014年以来，近十年区间收益率超过200%，年化收益率达到11.5%，而除了2015、2016年市场异动外，资产的年最大回撤均不超过20%。

特别地，在2021年起三年的市场低迷期间，这类资产依然能够逆势上涨。而资产本身盈利能力也韧性十足，长期ROE-TTM水平基本能够稳定在10%以上（除2014Q1、202Q2）。长期稳定的收益特征使得其中的龙头标的具有一定“类债券属性”。

这类资产就是水电行业。而水电何以成为权益市场中的“类债”资产呢？

而站在当下时点看，在电力供需格局趋紧，2023年上半年来水低基数，与新型电力系统建设政策利好的作用下，水电的盈利弹性有望在2024年得到兑现。

水电作为稳定资产最得天独厚的优势就在于其低廉的度电成本，水电站等设施一旦建成，其后期运营维护成本较低，也不需要额外的燃料成本。水电度电上网成本不到0.20元/KWh，度电非折旧成本仅4分钱，为所有电源中成本最低的电源。

不仅如此，水电站电力设施的折旧期与使用期存在不一致性，这进一步拓展了水电盈利的长期增长空间。

水电站为重资产，折旧费用是水电成本中占比最大的部分；度电成本中折旧占比超过50%。水电站挡水设施折旧期一般为40-60年，但实际使用年限可达100年以上。如机构测算2031年三峡水电站折旧完毕，与2023年相比利润空间可增厚9.1%。长期来看，水电行业盈利持续释放的价值突出。