《金证研》南方资本中心-财报解读 泊楠/作者 南枝/风控

2024年4月12日，国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“国九条”），该意见指出，未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。在公募基金方面，国九条指出，要大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。

2024年4月30日，平安基金管理有限公司（以下简称“平安基金”）发布新基金招募相关文件，其旗下平安医药精选股票型证券投资基金（以下简称“平安医药精选股票A”）将于2024年5月27日起开始接受认购。需要指出的是，平安医药精选股票A的基金经理周思聪，其名下共有2只产品，均“接管”自同一基金经理。而业绩方面，截止至2024年5月23日，周思聪在管的两只基金在其任期内收益率告负，且近六个月跑输沪深300。此外，其中一只混基“重仓”医药生物行业，但周思聪任职以来两行业指数下挫超10%。而周思聪名下两只混基的前十大重仓股中，其中8只重仓股重叠，且其中一只基金多个季度资产净值不足5,000万元。

一、周思聪在管两混基均“接管”自同一基金经理，任职回报率告负年内收益率跑输沪深300

2023年5月，周思聪加入平安基金后，从另一名基金经理丁琳处“接管”了两只混合型基金，其中一只为医疗健康主题混基。2024年4月30日，平安基金新基金的发售公告显示，平安基金将为周思聪发售1只医药主题新股基。

1.1 周思聪任职一只医疗健康主题混基不足1年，新任医药主题股票型产品的基金经理

据2024年4月30日平安基金发布的《平安医药精选股票型证券投资基金基金份额发售公告》，平安基金将于2024年5月27日至2024年6月14日公开发售平安医药精选股票A，该基金为契约型开放式、股票型基金。

《平安医药精选股票型证券投资基金招募说明书》显示，平安医药精选股票A的拟任基金经理为周思聪，其业绩比较基准为“中证医药卫生指数收益率×85%+中债综合指数收益率×10%+中证港股通医药卫生综合指数收益率×5%”。

另外，平安医药精选股票A的资产配置为“股票资产（含存托凭证）占基金资产的比例不低于80%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产（含存托凭证）的50%；投资于医药主题相关股票资产占非现金基金资产的比例不低于80%”。

需要指出的是，拟任平安医药精选股票A基金经理的周思聪，其名下已有一只医疗健康主题的混合型基金。

东方财富Choice数据显示，截至2024年5月23日，周思聪正在管理的已成立基金共有两只，分别为平安医疗健康灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“平安医疗健康混合A”）、平安核心优势混合型证券投资基金（以下简称“  平安核心优势混合A”），任职时间分别为2023年11月7日及2023年11月15日。

其中，平安医疗健康混合A的投资目标为“采用自下而上的投资方法，以基本面分析为立足点，精选医疗健康相关产业证券，在科学严格管理风险的前提下，谋求基金资产的中长期稳健增值”。

换言之，周思聪任职1只医疗健康主题混合基金不足1年后，拟出任1只医药主题股票型新发基金的基金经理。

1.2 周思聪执掌2只混合型基金，均系“接管”自同一名基金经理

先来看看拟任平安医药精选股票A的基金经理周思聪的履历。

东方财富Choice数据显示，周思聪，硕士，曾任银华基金管理有限公司的研究员、研究部总监助理、基金经理助理、基金经理、长盛基金管理有限公司（以下简称“长盛基金”）的基金经理。2023年5月，周思聪加入平安基金，现任平安医疗健康混合A及平安核心优势混合A的基金经理。

东方财富Choice数据显示，周思聪曾于2014年1月13日起任银华消费主题混合型证券投资基金（以下简称“银华消费主题混合A”）的基金经理；于2016年11月17日起任银华体育文化灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“银华体育文化灵活配置混合A”）的基金经理；于2017年9月28日起任银华智荟内在价值灵活配置混合型发起式证券投资基金（以下简称“银华智荟内在价值灵活配置混合发起式A”）的基金经理。

2018年10月23日，周思聪共离任银华消费主题混合A、银华体育文化灵活配置混合A、 银华智荟内在价值灵活配置混合发起式A这3只基金的基金经理。

此外，周思聪于2019年3月22日起任长盛养老健康产业灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“长盛养老健康混合”）的基金经理；于2019年5月22日起任长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金（以下简称“长盛医疗量化股票A”）的基金经理；于2020年7月23日起任长盛竞争优势股票型证券投资基金（以下简称“长盛竞争优势A”）的基金经理。

2023年4月13日，周思聪共离任长盛养老健康混合、长盛医疗量化股票A、长盛竞争优势A这3只基金的基金经理。

目前已经加入平安基金的周思聪，截止至2024年5月23日名下共有2只已成立基金，均为混合型产品。

数据显示，周思聪正在管理的平安医疗健康混合A，自2017年11月24日成立以来至2022年6月22日，曾由乔海英、神爱前分别单独或合作管理。2022年6月23日，原由神爱前独自管理的平安医疗健康混合A，开始由丁琳单独管理。2023年11月7日至2023年11月16日，平安医疗健康混合A，由丁琳及周思聪共同执掌。2023年11月17日起，平安医疗健康混合A由周思聪单独管理，丁琳不再担任该基金的基金经理。

此外，周思聪正在管理的另一只基金平安核心优势混合A，成立于2019年1月29日。2019年1月29日至2020年8月30日，平安核心优势混合A由李化松担任基金经理；2020年8月31日至2020年9月22日，平安核心优势混合A由李化松、丁琳合作管理；2020年9月23日，李化松不再担任平安核心优势混合A的基金经理，该基金开始由丁琳单独管理。2023年11月15日-16日，丁琳与周思聪合作管理平安核心优势混合A。2023年11月17日，丁琳不再担任平安核心优势混合A的基金经理，该基金开始由周思聪单独管理。

换言之，离开长盛基金加入平安基金后，截至2024年5月23日，周思聪管理的两只已成立基金平安医疗健康混合A及平安核心优势混合A，均“接管”自同一位基金经理丁琳。

1.3 执掌2只混基以来任职回报率告负，该两只基金近6个月及年内收益率跑输沪深300

业绩方面，截至2024年5月23日，平安医疗健康混合A及平安核心优势混合A在自周思聪任基金经理以来的收益率均告负。

东方财富Choice数据显示，截至2024年5月23日，平安医疗健康混合A、平安核心优势混合A在思聪任基金经理以来的收益率分别为-2.07%、-4.25%。

从阶段涨幅来看，数据显示，截至2024年5月23日，近6个月以来、2024年初以来以及近1周以来，平安医疗健康混合A的收益率均告负，分别为-0.69%、-2.21%、-2.18%，跑输沪深300指数在上述各期间内分别为2.25%、6.14%、0.04%的涨幅。

另外，同样截至2024年5月23日，近6个月以来、2024年初以来以及近1周以来，平安核心优势混合A的收益率分别为-4.66%、-3.76%、-2.63%；平安核心优势混合A同类基金的平均收益率分别为-4.28%、-0.88%、-0.95%；沪深300指数的涨幅分别为2.55%、6.14%、0.04%。

简言之，在近6个月以来、2024年初以来以及近1周以来，由周思聪管理的平安医疗健康混合A，其收益率均告负；而周思聪管理的另一只基金，平安核心优势混合A，其近6个月以来、2024年初以来以及近1周以来的收益率不仅跑输了同类基金收益率的平均值，还跑输了沪深300指数的涨幅。

二、出任基金经理后平安核心优势混合A“重仓”医药生物行业，两行业指数跌幅超10%

在周思聪于2023年11月17日担任基金经理后，平安核心优势混合A的行业配置显著偏向了医药生物行业。值得注意的是，在2023年11月17日以来，截至2024年2月5日，两个生物医药行业指数均下跌超过20%，而截至查询日2024年5月23日，该两个生物医药行业指数仍未回升至与2023年11月17日相当的水平。

2.1  平安核心优势混合A持有医药生物股净值占比呈上涨趋势，截至2024年一季度末超70%

值得注意的是，在周思聪担任基金经理后，平安核心优势混合A的行业配置发生了变化。

东方财富Choice数据显示，按申万一级行业分类标准统计（下同），截至2023年6月30日，平安核心优势混合A持有传媒、汽车、通信、电力设备、食品饮料、有色金属、医药生物行业的股票，平安核心优势混合A所持上述行业股票的市值，占该基金净值的比例分别为11.03%、8.53%、6.96%、4.4%、3.84%、3.82%、3.32%，合计为41.9%；截至2023年9月30日，平安核心优势混合A持有汽车、食品饮料、传媒、机械设备、通信、电子、电子设备、计算机行业股票，平安核心优势混合A持有上述行业股票的市值，占该基金净值的比例分别为15.37%、5.97%、5.87%、5.02%、4.27%、4.23%、4.21%、4.19%，合计为49.13%。

截至2023年12月31日及2024年3月31日，平安核心优势混合A持有医药生物行业股票的市值占基金净值的比例分别为56.82%、74.65%。

不难看出，在周思聪担任基金经理前，平安核心优势混合A的持股或分散，涵盖多个行业，而其担任基金经理后，已连续2个季度重仓医药生物行业。

据2023年11月《平安核心优势混合型证券投资基金招募说明书（更新）》，平安核心优势混合A行业配置策略为“将在符合经济发展规律的、有政策驱动的、符合经济结构转型趋势及背景的行业中，从大行业板块发展生命周期、行业景气度、行业竞争格局、行业发展空间、技术发展前景及其发展趋势等多角度，前瞻性判断有投资价值的产业板块，从中挑选出具有高成长性的行业，对行业配置不断进行调整和优化”。

在周思聪管理下，2023年四季度及2024年一季度，平安核心优势混合A大比例持有生物医药行业股票的情形，这是否与该基金的行业配置策略存在偏差？

2.2 平安核心优势混合A或“押注”医药生物赛道，周思聪任职以来两行业指数下挫超10%

需要指出的是，周思聪为平安核心优势混合A选择的医药生物赛道，或并不“平坦”。

东方财富Choice数据显示，2023年11月17日起，周思聪担任平安核心优势混合A的基金经理，当日，医药生物（申万）指数（801150.SWI）收8,660.38点，2023年12月1日，医药生物（申万）指数最高上探至8,867.97点，此后，医药生物（申万）指数进入了一轮震荡下跌行情。2024年2月5日，医药生物（申万）指数最低下挫至6,245.52点，收6,500.61点。

截至2024年2月5日收盘，医药生物（申万）指数已较2023年11月17日收盘跌24.94%。

2024年2月以来，医药生物行业行情回暖，但医药生物（申万）指数仍未回升至与2023年11月17日相当的水平。

截至查询日2024年5月23日收盘，医药生物（申万）指数收7,421.55点，但仍较周思聪担任平安核心优势混合A时2023年11月17日收盘的8,660.38点下跌14.3%。

另外一个能反映医药生物行业行情的指数医药生物指数（000809.SH）也存在类似的走势。

东方财富Choice数据显示，医药生物指数于2023年11月17日收9,520.2点，于2024年2月5日收7,507.78点，此期间内医药生物指数下跌了21.14%。截至查询日2024年5月23日收盘，医药生物指数收8,226.98点，较周思聪担任平安核心优势混合A时的2023年11月17日当日收盘时下跌13.58%%。

另外，据东方财富Choice数据，按收盘价计，2024年初以来，截至5月23日，医药生物（申万）指数及医药生物指数的跌幅均超过10%，分别为11.53%、10.12%。

三、接管两只混基后8只重仓股重叠，名下其中一只基金多个季度资产净值不足5,000万元仍为“迷你基”

在周思聪的管理下，平安核心优势混合A除了在行业配置上重仓了医药生物行业，其重仓股还与周思聪名下的另一只基金平安医疗健康混合A高度重合。另外，在周思聪任职基金经理后，平安核心优势混合A或是一只“迷你基”。

3.1 周思聪未接管前两只混基前十大重仓股未发生重叠，接管后该2只基金前6大重仓股相同

先来看看平安核心优势混合A的重仓股持股情况。

东方财富Choice数据显示，截至2023年第三季度末，彼时平安核心优势混合A还未由周思聪管理，该基金前10大重仓股分别为贵州茅台、恺英网络、赛轮轮胎、继峰股份、爱柯迪、优利德、中际旭创、立讯精密、万马股份、远光软件，与彼时平安医疗健康混合A的前10大重仓股没有重复。

在周思聪任职平安核心优势混合A的基金经理后，截至2023年末，平安核心优势混合A的前10大重仓股分别为信达生物、迪哲医药、迈威生物、康方生物、三生国健、智翔金泰、和黄医药、百利天恒、康诺亚-B、百济神州；平安医疗健康混合A的前10大重仓股分别为迈威生物、迪哲医药、三生国健、智翔金泰、百济神州、百利天恒、福瑞股份、泽璟制药、艾力斯、首药控股。

不难看出，截至2023年末，平安核心优势混合A的前10大重仓股中，有6只与平安医疗健康混合A的前10大重仓股重复，分别为迪哲医药、迈威生物、三生国健、智翔金泰、百利天恒、百济神州。

而东方财富Choice数据显示，截至2024年第一季度末，平安核心优势混合A的前10大重仓股中，已经有8只与平安医疗健康混合A的前10大重仓股重复，分别为迪哲医药、迈威生物、百利天恒、三生国健、智翔金泰、福瑞股份、首药控股、泽璟制药。其中，迪哲医药、迈威生物、百利天恒、三生国健、智翔金泰、福瑞股份均是平安核心优势混合A、平安医疗健康混合A两只基金的前6大重仓股。

3.2 任职基金经理后名下一只混基的净资产先降后升，多个季度合并规模不足5,000万元

问题并未结束。从规模或基金净资产的角度看，转由周思聪管理的平安核心优势混合A/C，或系一只“迷你基”。

据东方财富Choice数据，按季度统计，经测算，在由周思聪担任基金经理前，2021年第一季度末至2023年第三季度末，平安核心优势混合A/C合并的资产净值分别为4,941.9万元、7,618.84万元、4,170.46万元、3,801.93万元、2,720.45万元、2,820.06万元、2,514.16万元、2,320.54万元、2,339.59万元、2,238.51万元、2,709.64万元。

不难看出，自2021年第三季度末开始至2023年第三季度末，平安核心优势混合A/C合并的资产净值均低于5,000万元，而自2022年第一季度末起截至2023年第三季度末，平安核心优势混合A/C合并的资产净值均低于3,000万元。

值得注意的是，截至由周思聪担任基金经理后的首个季度末，即2023年第四季度末，平安核心优势混合A/C合并的资产净值跌破2,000万元，为1,813.12万元，环比下降33.09%。

截至2024年第一季度末，平安核心优势混合A/C合并的资产净值增加至3,544.04万元，但仍不足5,000万元。

简言之，截至2024年第一季度末，平安核心优势混合A/C的资产净值不足5,000万元。

总而言之，在加入平安基金后，周思聪从另一名基金经理处接管了2只混合型基金，并单独管理该两只基金。截至2024年第一季度末，这两只基金的10只重仓股中有8只重叠，且其中一只仍为基金净值不足5,000万元的“迷你基”。而在今年以来，两只生物医药指数的跌幅均超过8%，即将由周思聪出任基金经理的新基金平安医药精选股票A，其表现或值得关注。