随着美国4月CPI小幅走弱，通胀压力放缓使得降息预期再起，国际贵金属期货近日大幅上涨，黄金价格一度站上2450美元/盎司，再创历史新高。我们认为，市场再度提升年内降息预期，与美联储相对偏鹰的表述相博弈，使得降息周期或被持续拉长，黄金价格的上行周期也有望随之延长。

美国劳工部5月15日发布数据显示，美国4月CPI同比增长3.4%，环比增长0.3%；扣除食品和能源的核心CPI同比增长3.6%，环比增长0.3%，两者均持平于预期而低于前值，本轮通胀在低基数下的反弹或已结束。尽管美联储主席鲍威尔发言相对鹰派，认为美国经济状况极好，且通胀回落至2%仍有较长周期，但考虑到美国下半年经济或将转弱以及劳动力市场的持续降温，美联储今年降息的概率较高，黄金在美国通胀下探回归、COMEX铜轧空等多方面刺激下或重拾上行趋势。

除了基本面利好，避险属性也驱动了本轮金价上涨。近期黄金的货币属性和避险属性持续放大，各国基于降低对美元依赖和稳定币值考虑大量增加黄金储备。目前，中国人民银行已连续18个月增持黄金。截至4月末，我国黄金储备7280万盎司，环比上升6万盎司。未来全球央行购金热或仍将持续，凸显了黄金调节和优化国际储备资产组合的重要作用。

对于资本市场而言，由于金价的上行周期或随着美国降息周期的拉长而变长，黄金股也有望在更长周期内受益于较高的金价，在资产负债表修复后利润释放也将更加顺畅。随着市场进入新一轮降息交易，黄金股龙头有望在板块“主升浪”阶段继续受益。