《金证研》南方资本中心-财报解读 三友/作者 南枝/风控

2022年4月26日，证监会发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》提出，要着力提升投研核心能力，引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，提高投研人员占比，完善投研人员梯队培养计划，做好投研能力的积累与传承，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式。此外，该意见还提出，坚决纠正基金经理明星化、产品营销娱乐化、基民投资粉丝化等不良风气。

2024年4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“国九条”）发布。“国九条”指出，深刻把握资本市场高质量发展的主要内涵，必须突出以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益。

而在公募行业，造星过度包装、涉嫌虚假宣传、误导投资者、损害投资者利益的现象或并不少见。而损害投资者利益比较直观地体现在基金产品的业绩上。在此背景下，汇添富基金管理股份有限公司（以下简称“汇添富基金”）旗下资历较深的基金经理任职情况值得关注。其中，成名于消费的“消费e哥”胡昕炜，在消费板块，除了一只斩获多项奖项的基金外，其在管的其他2只消费主题基金近2年业绩跑输沪深300，且单一行业配置或越来越集中。

一、成名于消费的“消费e哥”，在管8只产品或仅1只消费主题基金获奖

首先来看胡昕炜的履历。

东方财富Choice数据显示，胡昕炜，清华大学工学硕士，2011年加入汇添富基金任行业分析师。2016年4月8日起，担任汇添富基金旗下基金的基金经理。截至2024年5月17日，胡昕炜在管的基金共8只，其中有7只基金为混合型基金，1只基金为股票型基金。

其中，2016年4月8日起至今，胡昕炜任汇添富消费行业混合型证券投资基金（以下简称“汇添富消费行业混合”）的基金经理。

除了上述混基外，胡昕炜在管的其他6只混合型基金，还包括汇添富价值创造定期开放混合型证券投资基金、汇添富消费升级混合型证券投资基金（以下简称“汇添富消费升级混合A”）、汇添富民安增益定期开放混合型证券投资基金、汇添富稳健增长混合型证券投资基金、汇添富中盘价值精选混合型证券投资基金、汇添富价值领先混合型证券投资基金。

值得一提的是，截至2024年5月18日，胡昕炜执掌的唯一一只股票型基金系汇添富消费精选两年持有期股票型证券投资基金（以下简称“汇添富消费精选两年持有股票A”）。

据汇添富基金官方微信公众平台2023年4月7日发布的公开信息，在介绍胡昕炜的偏债混合型基金时，该内容也附上了关于胡昕炜的介绍。其中，五星明星基金经理胡昕炜系风格沉稳价值苛求者，拥有11年的投研经验，看得准、拿得长、敢重仓。且胡昕炜系消费e哥，执着于价值。胡昕炜虽成名于消费，但他视野开阔，研究既深又广，投资能力圈早已远远大于消费领域。

且胡昕炜自2016年4月8日开始管理汇添富消费行业混合,任职期间获得4项金牛奖、3项明星基金奖、2项金基奖。

可见在上述介绍中，胡昕炜斩获的多项奖项，系来自汇添富消费行业混合这一只基金。

而作为同为胡昕炜管理的消费主题基金中的汇添富消费精选两年持有股票A、汇添富消费升级混合A的业绩或“黯然失色”。

二、名下共3只消费主题基金，近2年业绩跑输沪深300

2024年3月15日，证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》指出，要优化行业生态发展，其中坚决破除“例外论”“精英论”“特殊论”等错误论调。

需要指出的是，“消费e哥”胡昕炜，在管八只产品中，除了一只获奖的消费主题基金外，其他投资于消费板块的基金业绩或并不亮眼。

除了汇添富消费行业混合这一获奖基金系胡昕炜名下投资于消费板块的基金外，胡昕炜还在管两只投资于消费板块的基金。

公开信息显示，汇添富消费精选两年持有股票A投资目标为“以基本面分析为立足点，在科学严格管理风险的前提下，重点投资于消费板块中的优质上市公司，谋求基金资产的中长期稳健增值”。

此外，汇添富消费升级混合A的投资目标为“采用自下而上的投资方法，以基本面分析为立足点，深入挖掘消费升级板块的投资机会，在科学严格管理风险的前提下，精选消费升级过程中具有持续增长潜力的优质公司，谋求基金资产的中长期稳健增值”。

据东方财富Choice数据，截至2024年5月17日，汇添富消费精选两年持有股票A近1年、近2年的涨跌幅分别为-9.85%、-15.1%，跑输同期沪深300分别为-7.13%、-8.19%的收益率；也同时跑输同类平均分别为-10.43%%、-10.57%的收益率。

此外，截至2024年5月17日，汇添富消费精选两年持有股票A自2021年5月11日成立以来的收益率为-34.5%。

再观汇添富消费升级混合A，截至2024年5月17日，其近1年、近2年的涨跌幅分别为-7.06%、-10.23%，同期沪深300分别为-7.13%、-8.19%。

而且，截至2024年5月17日，汇添富消费行业混合近2年、近3年的涨跌幅分别为-9.21%、-36.82%，同期沪深300分别为-8.19%、-29.06%。

不难看出，截至2024年5月17日，胡昕炜管理的汇添富消费行业混合，加之其名下同为投资于消费板块的两只基金共3只基金，近2年的长期业绩跑输沪深300。

三、汇添富消费精选两年持有股票A持股集中度上升，单一行业持仓占基金净值比约五成

除此之外，胡昕炜名下同为投资于消费板块的两只基金中，汇添富消费精选两年持有股票A的持股集中度总体呈上升趋势。

数据显示，自2021年三季度末至2024年一季度末，汇添富消费精选两年持有股票A的前10大重仓股合计占净值的比例分别为38.92%、55.6%、54.23%、57.25%、60.35%、62.56%、66.76%、67.51%、65.58%、64.46%、67.9%。

也就是说，在胡昕炜的管理下，汇添富消费精选两年持有股票A的持股集中度（持仓前10净值占比）从最初的38.92%上涨至最高到67.9%，持股集中度已持续7个季度高于60%。

无独有偶，汇添富消费升级混合A的持股集中度同样持续多个季度高于60%。

数据显示，自2021年四季度末至2024年一季度末，汇添富消费升级混合A前10大重仓股合计占净值的比例分别为57.38%、56.65%、58.42%、65.62%、64.73%、63.47%、62.30%、60.62%、61.58%、59.98%。

除此之外，在消费板块中，汇添富消费精选两年持有股票A持仓或集中于食品饮料行业。

据东方财富choice数据，从申万一级行业来看，2023年二、三、四季度及2024年一季度，汇添富消费精选两年持有股票A在食品饮料行业的持仓占基金净值比分别为44.03%、45.44%、46.8%、52.76%。

也就是说，在消费板块中，汇添富消费精选两年持有股票A的持仓或多数集中于食品饮料行业，对单一行业即食品饮料行业的持仓占基金净值比约四五成。

再观汇添富消费升级混合A，从申万一级行业来看，其2023年二、三、四季度及2024年一季度，其在食品饮料行业的持仓占基金净值比分别为39.72%、45.2%、47.05、49.85%。

不难发现，汇添富消费升级混合A在食品饮料行业的持仓越来越集中，截至2024年一季度的持仓占基金净值比接近五成。

上述情形看出，“消费e哥”胡昕炜名下的汇添富消费精选两年持有股票A与汇添富消费升级混合A的持仓，对单一行业即食品饮料行业的持仓占基金净值比约四五成，单一行业配置或集中。除了获奖的汇添富消费行业混合，胡昕炜在管的其他2只消费主题基金近2年业绩跑输沪深300。