从锂电板块近期披露的财报“成绩单”来看，行业龙头均兑现了较为亮眼的业绩增长，部分公司去年四季度和今年一季度业绩都超出市场预期。我们认为，锂电行业盈利或在一季度见底，二季度随着排产修复，产能利用率提升，预计锂电价格和行业格局将逐步稳定，产业链龙头竞争力依然显著。

锂电行业需求方面，欧洲2025年将上调碳排放限额，从平均碳排放95g/km降低至80.8g/km，同时新车周期到来，新能源车的渗透率有望推升至30%。第三世界国家电动化逐步提升，均有望维持较好增量，利好国内新能源车出口。国内也将于2026年开始调整购置税政策，电动车购置税减免征收调整为减免一半，一定程度上将推动2025年新能源车增长。整体来看，我们预计2025年锂电行业或将重新起量。

从供给来看，由于过去两年在高增速预期下锂电企业加速扩张，经过一年多的产业链出清，供给端现已有所改善。市场预期二季度行业排产环比增长30-40%，同比增长40-50%，维持较高增速，行业盈利有望企稳。

2023年，国内锂电行业竞争烈度较大，在上游锂矿价格波动、行业供需结构转变等多重因素影响下经历了较大调整，估值处于历史较低水平。大部分企业滚动市盈率低于20倍，已反映了偏淡的行情和2024年较低的增速预期，但行业增长的天花板或依旧较高。

目前行业竞争格局逐步稳固，市场集中度进一步提升。头部企业维持较高研发投入，市场竞争优势显著，盈利能力领跑行业。与此同时，“内卷”的国内锂电企业正塑造强劲的国际竞争力，在海外市场取得大幅突破，市场份额不断提升，部分二线企业有望通过拓展海外客户推动盈利改善。同时，电动垂直起降航空器(eVTOL)和消费级锂电需求推动技术进步，固态电池等新技术方向值得重点关注。