今年以来,在我国整车出口保持较高水平的同时,船舶制造行业也交出了亮眼的“成绩单”,多家船企超额完成生产及接单计划。我们认为,当前船舶制造行业产能替换周期已启动,供需关系持续紧张导致新造船价处于高位,具有向上的产业趋势及优质的竞争格局。
造船业是我国优势产业,全球每十张造船新订单,其中就有超六张流向中国。当前造船产能供给紧而需求旺,船企在手订单饱满,部分已排期至2028年。根据克拉克森全球造船订单数据,新造船价格还在继续上涨。截至上周(4月7日),新造船价格指数收183.59点,同比增长11%,年初至今上涨2.9%,较2020年价格底部上升46.9%。二手船价格涨幅仍然大于新船,船东对中期行业供需改善的态度乐观。此外,对成本影响较大的钢板价格已自2021年高位时超7000元/吨回落到4000多元/吨的历史中枢水平,船价与钢价剪刀差继续拉大,船企盈利空间进一步扩张。
从订单来看,造船厂手持订单金额仍在扩张,油轮下单已成为主力,在手订单12734.23万修正总吨(CGT),同比增长5.95%。其中我国在手订单6355.40万修正总吨,同比增长14.33%,仍保持龙头水平。2024年1月以来,以希腊船王下单VLCC(超大型油轮)为信号,船东对油轮更新替换的需求逾加迫切。当前VLCC订单老龄化严重,15年以上的老龄船占比超过30%,然而VLCC手持订单占比处于不到5%的绝对低位。考虑到油轮船东目前盈利状况显著改善,运价处于中高水位且维持上行趋势,船东下单意愿不断强化,预计今明年油轮订单将接替集装箱船成为市场下单的主力船型。
从全年来看,供给收缩叠加环保更新需求扩张,有望继续驱动造船周期向上。同时,钢材等成本下降可以进一步抬升行业的盈利中枢。当前船价持续处于高位,是供需关系持续紧张的结果。造船产能自2009年高点以来收缩一半,且扩张难度大。然而在需求层面,2025年主流船型已面临明显老化问题,同时新环保法规下,现有存量运力中75%面临减碳压力,这导致新造船需求增速持续高于新增产能的释放速度,供给受限的船舶制造板块一季度业绩或仍将保持改善趋势。
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