3月以来，黄金开启连涨模式，黄金期货、现货价格纷纷触及历史新高，纽约市场黄金期货一度站上2200美元/盎司上方。我们认为，尽管美国通胀数据有所反复，降息路径更加曲折，但经济中期下行的态势仍较为确定，经济疲软下市场对降息的期待催化金价不断创出新高。

美国劳工统计局3月12日发布数据显示，2月美国CPI同比增长3.2%，高于市场此前预期的3.1%，尽管通胀数据有所反复，但中期层面的下行态势较为确定。持续走弱的PMI，以及重新抬升的2月失业率，让美国经济景气度弱势渐显，带动美元指数及长端美债收益率回落，对金价形成支撑。而美联储态度也更加鸽派，美联储主席鲍威尔表示美国可能在“今年某个时点”降息。年中左右开启降息仍是当前市场的主流预期，黄金也切换至降息交易。

同时，全球央行购金的步伐持续，黄金的货币属性和避险属性持续放大。各国基于降低对美元依赖和稳定币值考虑，2022年开始大量增加黄金储备。根据世界黄金协会发布的最新报告，由于场外交易市场需求强劲以及央行持续买入，2023年黄金总体消费量攀升了约3%，达到4899吨，为2010年以来最高。截至2024年2月末，中国黄金储备7258万盎司，环比增加39万盎司。至此，我国央行已连续第16个月增持黄金储备。央行持续购金以及终端消费者对黄金的追捧，在需求端支撑起黄金价格。

从投资来看，当前无论基本面还是避险属性，均有利于金价上涨，黄金处于美联储停止加息到明确释放降息信号的降息交易期，黄金的大周期或仍将持续。