《金证研》南方资本中心 泊楠/作者 南枝/风控

 基本结论

一、名下基金单位净值不足1元，“一拖七”同时新任新混基基金经理

基金经理袁作栋：曾于中兴通讯股份有限公司（以下简称“中兴通讯”）、浙商基金管理有限公司（以下简称“浙商基金”）、华夏久盈资产管理有限责任公司（以下简称“华夏久盈”）任职。2019年6月，袁作栋加入兴银基金管理有限责任公司（以下简称“兴银基金”），现任兴银基金权益投资部总经理、基金经理，兼研究发展部指定负责人。

袁作栋，自2020年2月19日起担任兴银收益增强债券型证券投资基金（以下简称“兴银收益增强A”）的基金经理；自2020年5月21日起担任兴银丰运稳益回报混合型证券投资基金（以下简称“兴银丰运稳益回报混合A”）的基金经理；自2021年10月26日起担任兴银兴慧一年持有期混合型证券投资基金（以下简称“兴银兴慧一年持有混合A”）的基金经理；自2022年2月23日起担任兴银碳中和混合型证券投资基金（以下简称“兴银碳中和主题混合A”）的基金经理；自2022年9月2日起担任兴银竞争优势混合型证券投资基金（以下简称“兴银竞争优势混合A”）的基金经理；自2023年4月26日起担任兴银稳惠180天持有期混合型证券投资基金（以下简称“兴银稳惠180天持有期混合A”）的基金经理；自2023年11月2日起担任兴银智选消费混合型证券投资基金（以下简称“兴银智选消费混合A”）的基金经理。

2024年2月8日起，袁作栋任兴银价值平衡混合型证券投资基金（以下简称“兴银价值平衡混合A”）的基金经理，而兴银价值平衡混合A或将于2024年3月4日起开放认购。

换言之，截至2024年2月23日，袁作栋共掌管包括兴银价值平衡混合A等8只基金。

而据东方财富Choice数据，袁作栋目前管理的基金中，截至2024年2月23日，兴银兴慧一年持有混合A、兴银碳中和主题混合A、兴银竞争优势混合A、兴银稳惠180天持有期混合A、兴银智选消费混合A的基金单位净值均不足1元，分别为0.9717元、0.7991元、0.8588元、0.9953元、0.9765元。截至查询日2024年2月26日，兴银兴慧一年持有混合A、兴银碳中和主题混合A、兴银竞争优势混合A、兴银稳惠180天持有期混合A、兴银智选消费混合A或未进行过分红。

另外值得注意的是，自2022年9月2日起至2024年2月23日，兴银竞争优势混合A在袁作栋管理期间的收益率告负，为-14.12%，且近1年以来跑输其业绩比较基准。在袁作栋管理期间，兴银竞争优势混合A还出现规模下降、3只重仓股ROE连续4个季度低于行业均值等情况。截至2023年末，兴银竞争优势混合A的规模减少至2,982.78万元，较成立时的12,240.03万元减少75.63%。

二、近1年以来各区间收益率“不及格”，规模“缩水”同时单位净值不足1元

名下多只基金过半重仓持股重合，重仓股集中于4只股票。东方财富Choice数据显示，经统计，截至2023年四季度末，袁作栋名下基金中，兴银竞争优势混合A与兴银兴慧一年持有混合A有8只重仓股相同；与兴银稳惠180天持有期混合A有6只重仓股相同，与兴银丰运稳益回报混合A有6只重仓股相同。截至2023年四季度末，袁作栋名下兴银竞争优势混合A、与兴银兴慧一年持有混合A、兴银稳惠180天持有期混合A、兴银丰运稳益回报混合A均重仓持有桐昆股份、国联证券、抚顺特网、公牛集团。

兴银竞争优势混合A近1年以来各阶段收益率跑输业绩比较基准及沪深300，基金单位净值跌破1元。截至2024年2月23日，近1个月、3个月、6个月、1年以来，兴银竞争优势混合A的收益率分别为5.71%、-8.58%、-8.42%、-20.08%；跑输其业绩比较基准分别为5.8%、-0.81%、-3.6%、-9.74%的收益率，也分别跑输沪深300指数分别为7.98%、-2.02%、-5.6%、-14.96%的涨幅。截至2024年2月23日，兴银竞争优势混合A的基金单位净值为0.8588元。

连续5个季度重仓4只股票，3只重仓股ROE连续四个季度落后于行业均值。据东方财富Choice数据，截至2022年四季度末及分别截至2023年一、二、三、四季度末，桐昆股份、西部材料、国联证券、公牛集团均是兴银竞争优势混合A的重仓股；而艾迪精密则是兴银竞争优势混合A截至2023年二至四季度的重仓股。截至2022年四季度末及分别截至2023年一、二、三季度末，桐昆股份、西部材料、国联证券的净资产收益率（ROE）均低于行业平均水平。

基金规模较成立时缩小超七成，持有人户数减少至758户。2022年9月2日成立时，兴银竞争优势混合A的规模为12,240.03万元，而截至2023年12月31日，兴银竞争优势混合A的规模为2,982.78万元，规模下降75.63%。另外，截至2023年中，兴银竞争优势混合A的持有人户数已从2022年末的1,362户减少至758户。

一、基金经理简介

基金经理袁作栋：硕士，曾于中兴通讯、浙商基金、华夏久盈任职。2019年6月，袁作栋加入兴银基金，现任兴银基金权益投资部总经理、基金经理，兼研究发展部指定负责人。

数据显示，截至2024年2月7日，袁作栋任1只债券型基金即兴银收益增强A，及兴银丰运稳益回报混合A、兴银兴慧一年持有混合A、兴银碳中和主题混合A、兴银竞争优势混合A、兴银稳惠180天持有期混合A、兴银智选消费混合A这6只混合型基金的基金经理。

截至2024年2月23日，袁作栋名下共有5只基金管理时间超过1年，分别为兴银收益增强A、兴银丰运稳益回报混合A、兴银兴慧一年持有混合A、兴银碳中和主题混合A、兴银竞争优势混合A。

据东方财富Choice数据，袁作栋目前管理的基金中，截至2024年2月23日，兴银兴慧一年持有混合A、兴银碳中和主题混合A、兴银竞争优势混合A、兴银稳惠180天持有期混合A、兴银智选消费混合A的基金单位净值均不足1元，分别为0.9717元、0.7991元、0.8588元、0.9953元、0.9765元。

同样截至2024年2月23日，袁作栋管理的8只基金中共有4只基金业绩告负。其中，兴银兴慧一年持有混合A、兴银碳中和主题混合A、兴银竞争优势混合A、兴银稳惠180天持有期混合A在袁作栋管理期间内的收益率告负，分别为-2.83%、-20.09%、-14.12%、-0.47%。

数据显示，2024年2月8日起，袁作栋在已经管理7只基金的情况下，开始管理其名下第8只基金，即兴银价值平衡混合A。

公开信息显示，兴银价值平衡混合A是一只平衡混合型基金，其投资目标为“在严格控制风险的前提下，力求基金资产的稳健增值，获取长期稳定的投资回报”。

另外，兴银价值平衡混合A的业绩比较基准为“沪深300指数收益率×40%+恒生指数收益率×10%+中债综合全价（总值）指数收益率×50%”。

公开信息显示，兴银价值平衡混合A的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票（含创业板及其他依法发行、上市的股票、存托凭证）、港股通机制下允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票、债券（包括国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、公开发行的次级债、地方政府债、政府支持机构债、政府支持债券、可转换债券、可交换债券及其他经中国证监会允许投资的债券）、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单、货币市场工具、国债期货、股指期货、信用衍生品以及法律法规或证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合证监会的相关规定)。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。

二、代表作品分析：兴银竞争优势混合A

1、产品基本情况

需要指出的是，兴银竞争优势混合A成立于2022年9月2日，是一只偏股混合型基金，其投资目标为“在控制风险的前提下，追求持续超越业绩比较基准的投资回报”；其业绩比较基准为“沪深300指数收益率×70%+中债总指数收益率×30%”。

另外，公开信息显示，兴银竞争优势混合A的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票（包括主板、创业板及其他经中国证监会核准发行或注册并上市的股票、存托凭证）、债券（包括国债、金融债、公司债、企业债、可转换债券、分离交易可转债、央行票据、中期票据、短期融资券、超短期融资券、公开发行的次级债券）、资产支持证券、债券回购、银行存款（包括定期存款、协议存款及其他银行存款）、同业存单、货币市场工具、股指期货、国债期货以及法律法规或证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合证监会相关规定）。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。

东方财富Choice数据显示，截至2024年2月23日，袁作栋名下的8只基金中，有5只混合型基金的成立时间已超过1年。其中，兴银竞争优势混合A、兴银兴慧一年持有混合A、兴银稳惠180天持有期混合A、兴银丰运稳益回报混合A这4只基金的重仓股重复情况值得注意。

据东方财富Choice数据，截至2023年四季度末，经统计，兴银竞争优势混合A与兴银兴慧一年持有混合A有8只重仓股相同，分别为桐昆股份、国联证券、抚顺特网、公牛集团、三星医疗、艾迪精密、洁雅股份、华锋化学；与兴银稳惠180天持有期混合A有6只重仓股相同，分别为桐昆股份、西部材料、国联证券、抚顺特网、公牛集团、三星医疗；与兴银丰运稳益回报混合A有6只重仓股相同，分别为桐昆股份、国联证券、抚顺特网、公牛集团、新和成、洁雅股份。

换言之，在2023年四季度末，兴银竞争优势混合A、兴银兴慧一年持有混合A、兴银稳惠180天持有期混合A、兴银丰运稳益回报混合A这4只基金的重仓股主要集中于桐昆股份、国联证券、抚顺特网、公牛集团、三星医疗、洁雅股份这6只股票。

值得一提的是，兴银竞争优势混合A是一只偏股混合型基金，而兴银兴慧一年持有混合A、兴银稳惠180天持有期混合A、兴银丰运稳益回报混合A则均为偏债混合型基金。

基金经理袁作栋在管理名下多只基金时，是否存在混同管理或同质化管理的情况？

2、近1年来多个区间收益率告负，跑输业绩比较基准及沪深300指数

袁作栋管理的兴银竞争优势混合A，除了过半重仓股与其名下其它基金相同外，其本身的业绩同样值得关注。

据东方财富Choice数据，自2022年9月2日成立以来，截至2024年2月23日，兴银竞争优势混合A的基金经理均为袁作栋，任职期间共计1年又175日。在该期间内，截至2024年2月23日，近1个月、3个月、6个月、1年以来，兴银竞争优势混合A的收益率分别为5.71%、-8.58%、-8.42%、-20.08%。

同样截至2024年2月23日，近1个月、3个月、6个月、1年以来，兴银竞争优势混合A业绩比较基准的收益率分别为5.8%、-0.81%、-3.6%、-9.74%；沪深300指数的涨幅分别为7.98%、-2.02%、-5.6%、-14.96%。

值得注意的是，自2022年9月2日成立以来，截至2024年2月23日，兴银竞争优势混合A的收益率同样告负，为-14.12%，同期内，兴银竞争优势混合A业绩比较基准的收益率为-9.03%，沪深300指数的涨幅为-13.27%。

换言之，截至2024年2月23日，自成立以来，兴银竞争优势混合A不仅跑输其自身的业绩比较基准，也跑输沪深300指数。

此外，截至2024年2月23日，兴银竞争优势混合A的基金单位净值低于1元，为0.8558元。

3、成立以来连续5个季度多只重仓股重叠，3只重仓股ROE不及行业平均

自成立以来，截至2024年2月23日兴银竞争优势混合A跑输其自身业绩比较基准、跑输沪深300指数以及目前基金单位净值不足1元的情况，或与其重仓的情况有关。

据东方财富Choice数据，按季度统计，截至2022年四季度末、截至2023年一、二、三、四季度末，桐昆股份、西部材料、国联证券、公牛集团是兴银竞争优势混合A的重仓股；截至2023年二、三、四季度末，艾迪精密是兴银竞争优势混合A的重仓股。

然而，从净资产收益率（ROE）角度看，兴银竞争优势混合A的3只重仓股桐昆股份、西部材料、国联证券的表现同样值得关注。

据东方财富Choice数据，按季度不完全统计，截至2022四季度末及2023年一、二、三季度末，桐昆股份的ROE分别为0.37%、-1.42%、0.3%、2.56%，桐昆股份所属的石油石化行业（申万一级）平均ROE分别为12.33%、3.08%、6.02%、9.32%；西部材料的ROE分别为6.83%、1.25%、3.63%、5.28%；西部材料所属的有色材料行业（申万一级）平均ROE分别为18.09%、3.21%、6.13%、8.91%；国联证券的ROE分别为4.62%、1.22%、3.48%、4.2%，国联证券所属的非银金融行业（申万一级）平均ROE分别为6.4%、2.89%、4.69%、6.07%。

总而言之，截至2022四季度末及2023年一、二、三季度末，兴银竞争优势混合A的重仓股桐昆股份、西部材料、国联证券各季度的ROE均低于其各自所属行业（按申万一级分类）的ROE平均值。

4、基金规模降至不足3,000万元，份额较成立时减少逾70%

值得注意的是，自2022年9月2日成立以来，兴银竞争优势混合A的份额与规模呈现出减少的趋势。

东方财富Choice数据显示，2022年9月2日成立时，兴银竞争优势混合A的份额为12,240.03万份，规模为12,240.03万元。

然而，在成立约4个月后，截至2022年12月31日，兴银竞争优势混合A的规模减少至7,997.18万元，份额减少至8,040.03万份。

另外，按每季度为一个计算周期，截至2023年一、二、三、四季度末，兴银竞争优势混合A的规模分别为5,199.22万元、3,999.72万元、3,586.94万元、2,982.78万元；基金份额分别为4,791.77万份、3,963.06万份、3,733.96万份、3,266.07万份。

经计算，截至2023年12月31日，与成立时的情况相比，兴银竞争优势混合A的规模下降75.63%，份额减少73.32%。

此外，东方财富Choice数据显示，截至2022年末，兴银竞争优势混合A的持有人户数为1,362户；截至2023年中时，兴银竞争优势混合A的持有人户数已不足1,000户，为758户。

在袁作栋管理下，兴银竞争优势混合A的收益率不如其业绩比较基准，且跑输沪深300指数，其规模及份额的减少是否表明投资者“用脚投票”？袁作栋“一拖七”的同时任新基金兴银价值平衡混合A的基金经理，该基金“在严格控制风险的前提下，力求基金资产的稳健增值，获取长期稳定的投资回报”的投资目标能否如愿实现？