12月4日早盘，COMEX黄金期货一度站上2150美元/盎司关口，现货黄金涨至2144美元/盎司，均刷新历史新高。

美联储主席鲍威尔在上周五偏鸽的讲话成为市场关注的焦点。尽管他表示讨论降息还“为时过早”，目前通胀水平仍远高于美联储目标，但市场普遍将鲍威尔讲话视为鸽派，并认为美联储至少已经完成加息，降息预期的提前也推动金价上涨超出预期。

从基本面来看，数据不断显示美国经济回落，PMI进一步下行，带动美元指数及长端美债收益率回落，对金价形成支撑。而美联储态度也更加鸽派，投资者对于降息时点的预期进一步提前。目前市场认为美联储2024年二季度开始降息的概率大幅提升，黄金也快速切换至降息交易。

我们认为，在美国高通胀支撑高利率的背景下，黄金的逻辑需要重新评估。此前黄金强势是对全球大幅放水、去美元化、地缘风险等因素的重新定价，随着市场进入新一轮降息交易，黄金的上涨趋势相对更为确定，有望进入“主升浪”。

在前期金价震荡的阶段，黄金股持续回调超过两个月，幅度接近15%，已调整较为充分，而金价领先黄金标的上涨约两周，当前的黄金股价格尚未完全反映金价飙涨。随着黄金交易进入中后段，市场更加关注基本面，对黄金股的业绩释放或给予更高权重。