近期金价连连下跌，COMEX黄金期货自9月25日开盘的1944美元/盎司一路向下，连跌9个交易日后逐步企稳。我们认为，当前金价反应了美国高利率带来的压制。最近10年期美债收益率大幅上行的极致情绪演绎缓解了前期市场对美国的衰退预期，虽然美债收益率持续推升，且可能较长时间处于高位，但当前利率水平向下的概率远大于继续上行，利空因素充分发酵，当前或是黄金板块新一轮起点。

从消息面来看，9月下旬美联储议息会议虽未加息但鹰派表述打断了本轮黄金反弹的周期，9月25日原油价格大幅上涨，进一步推升了通胀预期，并加速美债收益率上行，10年期美债收益率连续突破4.6%-4.8%，成为压塌黄金投资者信心的最后一根稻草。而中秋、国庆假期期间，美国公布的PMI数据、职位空缺数均大幅超预期，COMEX金价向下挑战1820美元/盎司。

10月6日，美国公布的非农就业数据超预期而失业率及薪资上涨幅度低于预期，市场对美国的非农就业数据存疑，而将关注点放在失业率及薪资上涨幅度，加之油价冲高回落，一定程度修正了美国通胀高企的预期，也使得金价先跌后涨。

与此同时，国家外汇管理局最新统计数据显示，中国9月末黄金储备报7046万盎司（约2191.55吨），环比增加84万盎司（约26.12吨），央行连续第11个月增加黄金储备。而大举购金的并非仅有我国。作为传统避险资产，黄金有助于提升本国外汇储备的安全性。世界黄金协会数据显示，今年上半年，各国央行购金量达387吨，创历史新高。来到下半年，全球央行购金热持续升温。在当前的国际环境下，未来避险情绪可能再度升温，从而对国际金价再度形成支撑，相关部门增持黄金储备的举措预计仍将持续。