《金证研》北方资本中心 湘梨/作者  简至/风控

近年来，汽车消费市场“价格战”、“淘汰赛”愈发火热，从整车企业到零部件供应商，汽车产业面临着变局，行业洗牌正在加剧。在此背景下，宁波敏达汽车科技股份有限公司（以下简称“敏达股份”）或难独善其身，其2020-2021年的净利均呈负增长，毛利率也逐年下滑。

而净利润与毛利率“双降”压顶背后，敏达股份或面临下游“降温”的窘境。此外，敏达股份多家外协供应商因为环保问题“吃”罚单，其自身连续被列入重点排污单位却隐而不宣。在面临未来成长能力、持续盈利能力的考验，敏达股份能否突破重围？或系未知数。

一、净利润与毛利率“双降”市占率不足3%，下游降温未来成长能力或承压

辅车相依，唇亡齿寒。行业环境是直接影响企业发展的外部因素。近年来，敏达股份的下游汽车行业或“降温”。

1.1 汽车紧固件行业市场规模2018-2019年增速告负，而后两年回正但增速不及2%。

据敏达股份签署于2023年2月28日的《首次公开发行股票并在主板上市招股说明书》（以下简称“招股书”），敏达股份的主营业务为汽车金属紧固件的研发、生产和销售，主要产品为汽车紧固件。

2019-2021年及2022年1-6月，敏达股份的主营业务收入分别为8.72亿元、8.25亿元、9.55亿元、4.34亿元，分别占其当期营业收入的99.67%、99.66%、99.51%、99.52%。

同期，敏达股份的外销收入分别为0.37亿元、0.24亿元、0.29亿元、0.11亿元，分别占当期主营业务收入4.22%、2.94%、2.99%、2.52%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年及2022年1-6月，敏达股份的内销收入分别为8.35亿元、8.01亿元、9.26亿元、4.23亿元，分别占其当期主营业务收入的95.78%、97.06%、97.01%、97.48%。

由此不难看出，敏达股份的主营业务为汽车零部件的研发、生产和销售，且其超九成主营业务收入来自内销。

而据招股书，汽车紧固件行业受到汽车行业景气度的密切影响。

据招股书及据七丰精工科技股份有限公司（以下简称“七丰精工”）于2022年3月25签署的招股书（以下简称“七丰精工招股书”），2013-2021年，国内汽车紧固件市场规模分别为1,025.78亿件、1,082.02亿件、1,099.97亿件、1,254.18亿件、1,307.92亿件、1,262.16亿件、1,181.44亿件、1,192.1亿件、1,206.87亿件。

根据《金证研》北方资本中心研究，2014-2021年，国内汽车紧固件市场规模增速分别为5.48%、1.66%、14.02%、4.28%、-3.5%、-6.4%、0.9%、1.24%。

可见，2016-2021年，国内汽车紧固件市场规模增速振荡走低,自2018年起，汽车紧固件市场规模持续两年负增长后，该行业市场规模的增速虽回正，但增速徘徊在1%-1.5%之间。

不仅如此，汽车紧固件的下游汽车行业，近年来产销数据或也不“理想”。

1.2 主要产品下游行业“降温”，2016-2022年汽车产销复合增长率均告负

据招股书，敏达股份的主营业务为紧固件。下游客户为汽车整车生产企业及其一级配套商，销售模式均为直销。如果下游需求不足，直接影响紧固件的销量。

据国家统计局数据，2015-2022年，国内汽车产量分别为2,450.35万辆、2,811.91万辆、2,901.81万辆、2,782.74万辆、2,567.67万辆、2,532.5万辆、2,625.7万辆、2,718万辆。

根据《金证研》北方资本中心研究，2016-2022年，国内汽车产量同比增长分别为14.76%、3.2%、-4.1%、-7.73%、-1.37%、3.68%%、3.52%，2016-2022年，国内汽车产量年复合增长率为-0.56%。

以上数据表明，自2016年起，国内汽车产量增速逐年降低，且2018-2020年，国内汽车产量均出现了负增长，且2016-2022年国内汽车产量年复合增长率告负。

此外，据汽车工业协会数据，2015-2022年，国内汽车销量分别为2,459.76万辆、2,802.8万辆、2,887.9万辆、2,808.1万辆、2,576.9万辆、2,531.1万辆、2,627.5万辆、2,686.4万辆。

根据《金证研》北方资本中心研究，2016-2022年国内汽车销量分别同比增长13.95%、3.04%、-2.76%、-8.23%、-1.78%、3.81%、2.24%，2016-2022年，国内汽车销量年复合增长率为-0.7%。

不难看出，自2016年起，国内汽车销量逐年下降，且2018-2020年，国内汽车销量均出现了负增长。

不止于此，敏达股份的盈利能力同样面临考验。

1.3 拟登陆上交所主板，而2020-2021年敏达股份净利润负增长

据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，敏达股份的营业收入分别为8.75亿元、8.28亿元、9.59亿元、4.36亿元，同期，敏达股份的净利润分别为1.32亿元、1.17亿元、1.16亿元、0.3亿元。

根据《金证研》北方资本研究中心研究，2020-2021年，敏达股份营业收入增速分别为-5.37%、15.83%，同期，敏达股份的净利润增速分别为-11.33%、-1.2%。

据招股书，2019-2021年，敏达股份的毛利率分别为29.2%、27.49%、25.16%；同行业可比公司南京泉峰汽车精密技术股份有限公司（以下简称“泉峰汽车”）的毛利率分别为25.15%、23.5%、20.83%；长华控股集团股份有限公司（以下简称“长华集团”）长华集团的毛利率分别为24.82%、21.22%、17.03%；苏州瑞玛精密工业股份有限公司（以下简称“瑞玛精密”）的毛利率分别为32.75%、27.51%、23.48%；超捷紧固系统（上海）股份有限公司（以下简称“超捷股份”）的毛利率分别为32.94%、39.67%、34.41%。

同期，上述同行可比公司的毛利率均值分别为28.91%、27.97%、23.94%。

据招股书，敏达股份首次公开发行股票并在上海证券交易所（以下简称“上交所”）主板上市。

据《上交所股票发行上市审核规则》第一章第三条，在上交所申请首次公开发行股票并上市，应当符合相关板块定位，主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

而敏达股份2019-2021年，净利润持续两年负增长，其未来能否保持经营业绩的稳定性？

值得一提的是，国内紧固件行业集中度低。

1.4 2021年敏达股份市占率不足3%，且国内紧固件行业集中度低

据招股书，2021年，国内汽车紧固件市场规模约为1,206.87亿件，敏达股份在汽车市场的市场占有率约为2.74%。

据七丰精工招股书，国内紧固件企业整体规模偏小，产业集中度低，前十家公司集中度不足20%。

至此，敏达股份生产的紧固件主要用于汽车行业，而下游汽车行业或“降温”，敏达股份未来成长空间或承压。与此同时，国内紧固件产业前十家企业集中度不足20%。而敏达股份的市场占有率不足3%。而净利润持续两年负增长、毛利率走低的敏达股份能否突破重围，抢占市场份额？或未可知。

不止于此，敏达股份专利数量也低于同行业企业。

二、专利数量行业“垫底”，核心技术发明专利申请曾因不具创造性被驳回

创新是引领发展的第一动力。然而敏达股份取得的授权专利数量，在与同行的对比中或并不占优势。

2.1 截至招股书签署日，授权专利总数行业“垫底”

据招股书，敏达股份重视技术创新工作，始终将技术创新视作增强企业核心竞争力的源动力。2019年11月27日和2022年12月1日，敏达股份均获得《高新技术企业证书》。

截至招股书签署日2023年2月28日，敏达股份共取得专利44项，其中发明专利9项。

据泉峰汽车2021年年度报告，截至2021年12月31日，泉峰汽车拥有134项专利，其中发明专利6项。

据长华集团2022年年度报告，截至2022年12月31日，长华集团拥有194项专利，其中发明专利20项。

据超捷股份2022年半年度报告，截至2022年6月30日，超捷股份拥有88项专利，其中发明专利7项。

据据国家知识产权局数据，截至2022年12月31日，瑞玛精密被授予的专利总数为49项，其中发明专利为15项。

由上述可知，敏达股份的获得的专利数量在同行可比企业中“垫底”。

不仅如此，敏达股份研发投入占营业收入比重均低于同行可比公司平均水平。

2.2 2019-2021年，敏达股份研发投入占比持续三年低于可比公司均值

据招股书，2019-2021年，敏达股份研发投入占营业收入的比例分别为2.86%、3.37%、2.98%，泉峰汽车研发投入占营业收入的比例分别为6.36%、5.96%、7.72%，长华集团研发投入占营业收入的比例分别为5.10%、4.94%、5.45%，瑞玛精密研发投入占营业收入的比例分别为4%、5.16%、5.68%，超捷股份研发投入占营业收入的比例分别为4.62%、4.60%、5%。

同期，上述同行业可比公司的研发投入占营业收入的比例均值分别为5.02%、5.17%、5.96%。

可见，2019-2021年，敏达股份研发投入占营业收入的比例持续三年低于可比同行均值。

此外，历史上，敏达股份曾有多项发明专利申请遭驳回。

2.3 六项因不具创造性遭驳回的发明专利申请中，其中一项或涉及核心技术

据招股书，截至招股书签署日2023年2月28日，敏达股份拥有专利44项，其中发明专利9项，实用新型专利35项。

事实上，敏达股份多项发明专利申请，处于驳回失效状态。

据国家知识产权局数据，截至查询日2023年7月19日，敏达股份申请的发明专利中，有6项发明专利申请被驳回。

需要指出的是，上述驳回失效的专利申请中或涉及敏达股份的核心技术。

据招股书，敏达股份拥有12核心技术，其中包含一项名为“汽车电池包紧固螺栓技术”，该项技术的主要内容为采用冷镦合模工艺成型螺栓的头部，解决了细长螺栓冷镦困难的难题以及表面处理过程引起的弯曲问题。

而该核心技术“汽车电池包紧固螺栓技术”的特点是，采用冷墩合模工艺成型螺栓的头部。

据国家知识产权局数据，一项名为“一种用于汽车紧固件的螺栓头部成型方法”的发明专利申请，申请号为“CN201110160830.7”，申请日为2011年6月15日，申请人为敏达股份，案件状态为驳回失效，驳回原因为此发明专利申请不具备专利法第22条第3款规定的创造性。

“一种用于汽车紧固件的螺栓头部成型方法”要解决的技术问题是提供一种用于汽车紧固件的螺栓头部成型方法，使材料不会造成浪费，优点是利用冷墩成型直接形成螺栓的头部，具体包括对材料进行剪料，将剪下的料进行冷镦成型，通过头冲成型形成螺栓的头部，再通过冲模对螺栓头部进行头部成型，从而形成螺栓的头部。

可见，敏达股份的专利“一种用于汽车紧固件的螺栓头部成型方法”，与其核心技术汽车电池包紧固螺栓技术有关。

由上述情形可以看出，敏达股份不仅专利总数在行业中“垫底”，研发投入占比持续三年低于可比公司均值。历史上六项发明专利申请曾被驳回，且其中一项驳回专利或涉及敏达股份的核心技术。至此，敏达股份的创新能力或遭拷问。

三、连续被列入重点排污单位隐而未宣，多名外协供应商因环保问题“吃”罚单

信不足，安有信。一直以来，环境信息的披露都是监管层关注的重点。然而敏达股份作为重点排污单位，而招股书“只字未提”，此外，达股份多家外协供应商因环保问题被行政处罚。

3.1 2019-2022年敏达股份被列入重点排污单位，招股书对此未予以披露

据招股书，敏达股份主要通过冷镦、搓丝、热处理等从事紧固件的从事汽车金属紧固件的研发、生产和销售，生产过程中产生的污染物主要为废水、固体废弃物和废气。

对此，敏达股份建立和运行了一套比较完善的环境管理体系，并通过了ISO14001：2015环境管理体系认证，敏达股份及其子公司已按照相关规定要求分别办理了排污许可证或进行了排污登记。

然而，2019-2022年，敏达股份或4年联系被列入重点排污名录。

据宁波市生态环境局于2019年3月29日、2020年4月30日及2021年4月30日发布的公开信息，2019-2021年，敏达股份被列入宁波市重点排污单位名录。

据浙江省生态环境厅于2022年5月10日发布的公开信息，2022年，敏达股份被列入浙江省重点排污单位名录。

其中，2019年，敏达股份的排污类别为土壤环境污染，2020年-2022年，敏达股份为水环境污染和土壤环境污染。

而招股书中，敏达股份并未披露其被列为重点排污单位。

而相关规定指出，上市企业被列入污染严重企业名单应予以披露

据上交所于2008年5月14日发布的《关于加强上市企业社会责任承担工作暨发布<上交所上市企业环境信息披露指引>的通知》（以下简称“环境信息披露指引”），上市企业发生与环境保护相关的重大事件，且可能对其股票及衍生品种交易价格产生较大影响的，上市企业应当自该事件发生之日起两日内及时披露事件情况及对企业经营以及利益相关者可能产生的影响。其中包含企业被国家环保部门列入污染严重企业名单的情况。

据证监会发布的《金融行业标准之上市企业环境信息披露指南（征求意见稿）》（以下简称“环境信披指南”），对于企业基本环境信息的披露要求指出，企业概况宜包含但不限于以下内容：企业或其重要子公司是否属于生态环境部门公布的重点排污单位，按照生态环境部门公布的重点排污单位说明情况。如是，请列明属于生态环境部门公布的重点排污单位的单位名称，并列明属于水污染、大气污染、土壤污染、声音污染、其他污染五类中的哪一类。

此外，敏达股份的外协供应商因环保问题被行政处罚。

3.2 外协供应商采购金额逐年增加，2021年占营业成本比例超20%

据招股书，敏达股份由于部分工序产能不足，将部分线材加工、机加工、表面处理等工序外包给满足要求的供应商。

2019-2021年及2022年1-6月，敏达股份外协供应商采购金额分别为1.14亿元、1.3亿元、1.55亿元、0.67亿元。

2019-2021年及2022年1-6月，敏达股份营业成本分别为6.18亿元、5.99亿元、7.15亿元、3.39亿元。

根据《金证研》北方资本研究中心研究，2019-2021年及2022年1-6月，敏达股份外协供应商采购金额占当期营业成本的比例分别为18.47%、21.66%、21.66%、19.68%。

可以看出，2020年起，敏达股份对外协加工服务的采购金额占比超两成。

然而敏达股份的外协供应商，却频因环保问题遭到行政处罚。

3.3 2022年，敏达股份多家外协供应商因环保问题“吃”罚单

据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，敏达股份前十大外协供应商有宁波市北仑区新民电镀有限责任公司（以下简称“新民电镀”）、舟山康杰机械加工厂（以下简称“舟山康杰”）、南通申海工业科技有限公司（以下简称“南通申海”）、宁波银舟表面技术有限公司（以下简称“宁波银舟”）等。

其中，2021年度，敏达股份对新民电镀的采购金额为2,153.18万元，在当年外协加工供应商采购情况中排名第二；敏达股份对南通申海的采购金额为995.43万元，在当年外协加工供应商采购情况中排名第四；敏达股份对宁波银舟的采购金额为658.27万元，在当年外协加工供应商采购情况中排名第八。

2020年，敏达股份对舟山康杰的采购金额为744.78万元，在当年外协加工供应商采购情况中排名第五。

然而，敏达股份上述外协加工商因环保问题被行政处罚。

据甬仑环罚[2021]第2000102号文件，2022年1月5日，新民电镀因电镀车间的喷淋液PH值为2.8，违反《大气污染防治法》，被宁波市生态环境局北仑分局判处罚款12万元。

据通04环罚字﹝2022﹞238号文件，2022年9月7日，南通申海因水污染发生后未及时启动应急预案违反水污染防治管理制度，被南通市海门区生态环境局判处罚款4.16万元。

据(石化)应急罚〔2022〕001号文件，2022年1月7日，宁波银舟因为临时仓库危险化学品储存量超标违反安全管理规定案等问题，被宁波市镇海区应急管理局判处罚款2万元。

据舟环(定)罚﹝2022﹞23号文件，2022年9月14日，舟山康杰因厂外雨排口PH值为2.8超标，涉嫌超标排放污水，被舟山市生态环境局罚款4.56万元。

也就是说，2019-2021年，敏达股份均被宁波市生态环境局列入重点排污单位名录，2022年被浙江省生态环境厅列入水环境和土壤环境的重点排污单位名录，而招股书对此隐而未宣。此外，2022年，敏达股份多家外协供应商因环保问题“吃”罚单。至此，敏达股份的供应商遴选机制是否有效执行？不得而知。

水能载舟，亦能覆舟。敏达股份未来能否取得资本市场的认可，或要打个“问号”。