《金证研》南方资本中心 宁致/作者 西洲 映蔚/风控

1993年，熊科和岳父陈平安看好磁材行业的发展前景，共同出资设立北京京旭盛泰信息咨询有限公司（以下简称“京旭盛泰”）。8年后，京旭盛泰剥离钕铁硼业务，并从2003年开始逐渐停止经营。就在同一年，2003年，熊科与陈健夫妻二人设立北京京磁强磁材料有限公司（以下简称“京磁有限”）。2015年，京磁有限整体改制成为京磁材料科技股份有限公司（以下简称“京磁股份”），经过二十年的发展，京磁股份的营收规模已突破十亿元。

但在背后，京磁股份仍潜藏诸多问题。作为一家冲击创业板的公司，京磁股份主要产品的市占率下滑。且其京磁股份的董秘或无专业技术背景，却单独贡献5项发明专利。除此之外，京磁股份主要产品钕铁硼的产能数据与环评报告“打架”，而若按照环评报告数据计算，京磁股份实际产能利用率或不足四成。而京磁股份此番上市拟募资扩产，未来新增产能或难消化。

一、来自大客户的销售金额“骤降”，主要产品市占率下滑竞争力或遭“拷问”

市场份额是一家企业市场竞争力的重要体现。

报告期内，京磁股份的主营业务收入增幅落后于行业均值，对此京磁股份称系核心客户产品需要的晶界扩散工艺的产能有限等原因导致。

1.1 营业收入及净利润增速放缓，主营业务收入增幅落后于同行均值

据京磁股份签署日为2023年4月11日的招股说明书（以下简称“招股书”），2020-2022年，京磁股份的营业收入分别为9.31亿元、12.57亿元、13.49亿元。2021-2022年，京磁股份营业收入的同比增长率分别为34.94%、7.36%。

2020-2022年，京磁股份的净利润分别为5,055.06万元、8,125.93万元、10,022.64万元。2021-2022年，京磁股份净利润的同比增长率分别为60.75%、23.34%。

可见，2022年，京磁股份营收净利增速均出现放缓。

同时，京磁股份的主营业务收入增速，落后于同行业可比公司。

据出具日为2023年4月11日的《关于京磁材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询回复”），2020-2022年，京磁股份主营业务收入分别为9.05亿元、12.34亿元、13.02亿元；同期，京磁股份同行业可比公司的主营业务收入平均值分别为20.66亿元、33.06亿元、50.44亿元。

2021-2022年，京磁股份主营业务收入分别同比增长36.31%、5.53%；同期，京磁股份同行业可比公司主营业务收入均值分别同比增长60%、52.57%。

1.2 称增幅落后同行均值，系下游的风力发电及节能家电行业的市场波动所致

对于上述情况，京磁股份在双手轮问询回复中表示，其与同行业可比公司主营业务收入均整体呈增长趋势，但京磁股份主营业务收入增幅总体小于同行业可比公司平均值，主要系风力发电行业和节能家电行业收入波动所致，具有合理性。

在风力发电行业方面，京磁股份受西门子歌美飒可再生能源股份有限公司（以下简称“西门子”）大额订单带来的收入波动，以及西门子订单交付进度安排导致各年度收入分布不平衡的影响。

分年份来看，2020年京磁股份对西门子的收入规模较大，2021年京磁股份对西门子的收入较2020年减少2.16亿元；此外，受国内风电行业政策影响，2021年京磁股份对上海电气集团股份有限公司（以下简称“上海电气”）的收入规模较大。2022年随着电气风电自身业务量下降，以及京磁股份为防患经营风险放缓了与上海电气的业务合作，2022年对上海电气的收入较2021年减少1.4亿元。综上，风力发电收入的大幅波动影响到主营业务的变动趋势。

1.3 因晶界扩散工艺的产能有限等原因，缩减了节能家电领域的业务规模

此外，据首轮问询回复，在节能家电行业方面，2022年京磁股份对美的集团股份有限公司（以下简称“美的集团”）和珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力电器”）销售收入均有较大幅度下降，主要是由于在原材料价格大幅上涨背景下，原材料采购对资金占用较大，且汽车工业核心客户产品同样需要的晶界扩散工艺的产能有限。京磁股份为集中生产资源和资金，保障核心客户产品供应，防范财务风险，缩减了节能家电领域的业务规模，导致2022年京磁股份节能家电行业收入较2021年减少1.55亿元。

也就是说，京磁股份称主营业务收入增幅落后同行的原因，是下游的风力发电行业和节能家电行业的市场波动所致，而主要考量因素系为防范财务、经营风险。

并且，据出具日为2023年4月11日的《关于京磁材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》（以下简称“二轮问询回复”），京磁股份声称，随着原材料价格回落，生产资源调配相对灵活，京磁股份将把握市场机遇，扩大节能家电业务规模，实现对美的集团、格力电器的收入增长。

1.4 2022年对晶界扩散工艺扩产，2023年第一季度节能家电销售额仍负增长

据招股书，京磁股份的产品主要应用于汽车工业、节能家电、风力发电、消费电子和其他领域。

其中，在节能家电领域，2020-2022年，京磁股份向美的集团的销售额分别为1.35亿元、2.44亿元、1.18亿元，占当年京磁股份营业收入的比例分别为14.97%、19.78%、9.06%。同期，美的集团分别是京磁股份第二大、第一大、第四大客户。

据二轮问询回复，京磁股份在节能家电领域的重要客户分别是美的集团及格力电器，2020-2022年，京磁股份对格力电器的销售额分别为224.17万元、7,790.72万元、2,035.16万元。

经《金证研》南方资本中心计算，2022年，京磁股份向节能家电领域的重要客户美的集团及格力电器的销售额分别同比增长-51.64%、-73.88%。

上述提及，京磁股份在节能家电领域收入下降的原因，包括京磁股份晶界扩散工艺的产能有限。

或是基于该项原因，2022年，京磁股份对晶界扩散产品进行了扩产。

招股书显示，京磁股份生产的烧结钕铁硼永磁材料包括传统产品和晶界扩散产品两大类。与传统产品相比，晶界扩散产品主相包含一层重稀土含量更高的壳层，同样成分的产品，采用晶界扩散工艺可获得更高的矫顽力，也可以制造一些传统工艺不能获得的高性能产品。

据广州绿网环境保护服务中心披露的“年产1000吨高性能钕铁硼永磁材料晶界强化项目”（以下简称“晶界强化项目”）自验信息，该项目环评审批文号为京环审[2021]8号，环评批复时间为2021年2月4日，项目建设性质为技术改造，建设地点位于北京平谷区马坊镇金平西路7号院，运营单位为北京京磁电工科技有限公司（以下简称“京磁电工”）。

项目实际总投资为7,000万元，项目竣工时间为2022年8月1日，验收报告公开起始时间为2022年9月6日，验收报告公开结束时间为2022年9月30日，自验信息提交时间为2022年10月9日。

需要指出的是，京磁电工是京磁股份的全资子公司和主要生产基地之一。

即是说，2022年度，京磁股份或对其晶界扩散产品进行了扩产。

然而，到2023年第一季度，京磁股份在节能家电领域的表现依旧“颓势不减”。

据二轮问询回复，2022年第一季度及2023年第一季度，京磁股份向美的集团的销售额分别为3,686.11万元、845.89万元；同期，京磁股份对格力电器的销售额分别为1,153.22万元、14.21万元。

经《金证研》南方资本中心计算，2023年第一季度，京磁股份向美的集团及格力电器的销售额分别同比增长-77.05%、-98.77%。

由上可知，在京磁股份竣工验收“晶界强化项目”之后，其在节能家电领域的收入仍同比下滑。相较2022年第一季度，2023年第一季度，大客户格力电器仅为京磁股份贡献14万元的收入。

值得关注的是，京磁股份的市场份额亦呈下降趋势。

1.5 主要产品高性能钕铁硼永磁材料，市场份额不足2%且呈下滑趋势

据京磁股份签署日为2022年9月26日的招股说明书（以下简称“2022年9月版招股书”），京磁股份的主要产品为高性能钕铁硼永磁材料。

在烧结钕铁硼磁性材料的所有生产流程中，高温烧结工序是影响产能的瓶颈，按照行业惯例，行业内主要按照毛坯来计算产能，稀土行业协会亦以毛坯的产能产量作为统计口径。

据2022年9月版招股书及招股书，2019-2021年及2022年1-6月，京磁股份钕铁硼永磁材料毛坯产量分别为4,029.01吨、3,493.65吨、4,218.11吨、1,701.59吨。

招股书显示，稀土永磁材料指的是以稀土金属元素RE（Sm、Nd、Pr等）和过渡族金属元素TM（Fe、Co等）所形成的金属间化合物为基础的永磁材料，主要包括：1:5型钐钴（SmCo5）永磁材料、2:17型钐钴（Sm2Co17）永磁材料、钕铁硼（NdFeB）永磁材料等，业内也称作稀土永磁体。

其中，钕铁硼永磁材料指的是以Nd2Fe14B相为主要磁性相的永磁材料，主要包括：烧结钕铁硼永磁材料、粘结钕铁硼永磁材料、热压钕铁硼永磁材料等，业内也称作钕铁硼永磁体。

据工信部援引信息，2019年，国内稀土磁性材料保持平稳增长，其中，烧结钕铁硼毛坯产量17万吨，同比增长9.7%；粘结钕铁硼产量7,900吨，同比增长5%；钐钴磁体产量2,400吨，同比增长-4%。

2021年，国内主要稀土功能材料产量保持平稳增长。在稀土磁性材料方面，烧结钕铁硼毛坯产量20.71万吨，同比增长16%；粘结钕铁硼产量9,380吨，同比增长27.2%；钐钴磁体产量2,930吨，同比增长31.2%。

2022年1-6月，烧结钕铁硼毛坯产量11.6万吨，同比增长15%；粘结钕铁硼产量4,490吨，同比增长2%；钐钴磁体产量1,490吨，同比增长14.6%。

通过上述数据不难测算出，2020年，国内烧结钕铁硼毛坯产量约为178,534.48吨，粘结钕铁硼产量约为7,373.21吨，钐钴磁体产量约为2,233.23吨。

综合上述数据可知，2019-2021年及2022年1-6月，钕铁硼永磁材料毛坯产量合计分别为18.03万吨、18.81万吨、21.94万吨、12.2万吨。

需要说明的是，招股书亦显示，根据稀土行业协会、上海有色网和海关总署统计数据，2021年国内钕铁硼磁材产量21.94万吨，2022年上半年达12.2万吨。

显然，招股书披露的2021年及2022年1-6月钕铁硼磁材产量，与《金证研》南方资本中心通过计算得出的钕铁硼永磁材料毛坯产量一致。即当年钕铁硼磁材产量，为烧结钕铁硼毛坯产量、粘结钕铁硼产量、钐钴磁体产量三者之和。

由此进一步测算可得，若按产量来表示市场份额，则2019-2021年及2022年1-6月，京磁股份钕铁硼磁材的市场份额或分别为2.23%、1.86%、1.92%、1.39%。

可见，2019-2021年及2022年1-6月，京磁股份的市场份额呈下降趋势。

结合上述情形可知，京磁股份主营业务收入增幅落后于同行平均值，对此京磁股份解释称受限于晶界扩散产能等原因。然而，在2022年竣工验收1,000吨“晶界强化项目”后，京磁股份2023年一季度在节能家电领域的销售金额现负增长。不仅如此，京磁股份的市场份额呈下降趋势，市场竞争力或遭拷问。

二、“扎堆”申请专利冲击创业板，董秘无专业技术背景却贡献多项发明专利

创新能力是企业发展的内在驱动力。

此番京磁股份冲击创业板上市。京磁股份声称其研发人员专职从事研发工作，却曾将研发人员调往生产部从事生产技术工作。并且，董秘房宏伟或无相关专业技术背景，却参与多项专利的发明。

2.1 2018年开始筹划上市事宜，逾两百项专利中超八成系在2018年及以后申请

据招股书，截至招股书签署日2023年4月11日，京磁股份共拥有253项专利，其中发明专利113项，实用新型专利140项。

值得关注的是，招股书显示，京磁股份214项专利是在2018年及之后申请，2018年之前申请的专利为39项。即是说，京磁股份84.58%的授权专利系在2018年及之后申请。

据二轮问询回复，京磁股份曾在新三板挂牌，2018年终止新三板挂牌后，京磁股份开始筹划上市事宜。

同时，据证监会公开信息，2019年8月，京磁股份辅导备案申请文件获得北京证监会受理。

通过京磁股份筹划上市时间、辅导时间以及专利申请时间不难发现，京磁股份或“集中”申请专利。

事实上，京磁股份多项发明专利申请，因不具创造性而被驳回。

2.2 2019-2020年，多项发明专利申请曾因不具创造性被驳回

据国家知识产权局数据，一项名为“托盘自动转序设备”的发明专利，专利号2019103241638，申请日期为2019年4月22日，申请人为京磁股份，发明人为冯增超。截至查询日2023年7月13日，该项专利的案件状态为驳回失效，驳回原因为该项专利的权利要求1不具备创造性。

一项名为“自动码料机”的发明专利，专利号2019102996679，申请日期为2019年4月15日，申请人为京磁电工，发明人为郭辉、李福全。截至查询日2023年7月13日，该项专利的案件状态为驳回失效，驳回原因为该项专利权利要求1-5不具备创造性。

一项名为“改善稀土永磁材料的磁性能的方法”的发明专利，专利号2020100142987，申请日期为2020年1月7日，申请人为廊坊京磁精密材料有限公司（以下简称“廊坊京磁”），发明人为李一萌、左志军、唐天平。截至查询日2023年7月13日，该项专利的案件状态为驳回失效，驳回原因为该项专利权利要求1不具备创造性。

需要指出的是，截至签署日2023年4月11日，廊坊京磁为京磁股份全资子公司。

可见，2019年以来，京磁股份的多项发明专利申请，曾因不具创造性而被驳回。

值得注意的是，京磁股份因研发人员变动情形而遭到深交所问询。

2.3 被问及研发人员变动频繁合理性，表示曾将研发人员调至生产部工作

据出具日为2022年10月10日的《关于京磁材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“2022年首轮问询回复”）及首轮问询回复，深交所要求京磁股份说明报告期内研发人员变动较大的原因，是否存在研发人员从事生产或其他工作的情况。

2022年首轮问询回复及招股书显示，2019-2022年各期末，京磁股份研发人员数量分别为55人、37人、100人、121人，占同期末员工人数的比例分别为4.92%、3.29%、7.79%、9.6%。

2020年末，京磁股份研发人员数量较2019年末减少18人，主要原因是2020年受疫情影响，生产工人无法正常到岗，京磁股份调整了部分研发人员从事生产技术工作，导致2020年研发人员下降，相关人员专职从事生产业务。

2021年末，京磁股份研发人员数量较2020年末增加63人，主要原因是2021年复工复产情况较好，京磁股份将2020年临时调整到生产部的研发人员调回研发岗位，同时，受业务规模扩大、研发任务增加影响，京磁股份加大了研发人员招聘力度。

2022年末，京磁股份研发人员数量较2021年末增加21人，主要原因是随着业务规模的扩张，研发活动需求增加，增加了研发人员。

可见，2020年，京磁股份曾将其研发人员调配到生产技术岗位。

不仅如此，据首轮问询回复，京磁股份称其研发人员均专职从事研发工作，不存在研发人员从事生产或其他非研发相关工作的情况。

然而，事实或并非如此。

2.4 董秘房宏伟任职履历主要与法务相关，却“现身”多项同日申请专利发明人名单

据招股书，2016年4月至招股书签署日2023年4月11日，房宏伟任京磁股份董事、副总经理兼董事会秘书。2004年7月，房宏伟本科毕业于中国劳动关系学院法学专业。

2005年2月至2009年1月，房宏伟任北京安频移动科技有限公司法务部经理；2009年2月至2016年2月，房宏伟先后任、北京金和网络股份有限公司证券事务代表、法务总监、董事会秘书；2016年3月至2016年4月，房宏伟任京磁股份投融资副总裁；2020年8月至招股书签署日2023年4月11日，房宏伟任乐享集团有限公司独立非执行董事。

从房宏伟的履历来看，其专业背景及工作经验主要与法务、董秘相关。

然而，房宏伟却成为京磁股份多项专利的发明人。

据国家知识产权局数据，一项名为“气流磨粉罐对接保护装”的发明专利，专利号为2018111737359，申请日期为2018年10月9日；一项名为“钕铁硼磁体倒角装置”的发明专利，专利号为2018111729687，申请日期为2018年10月9日；一项名为“钕铁硼稀土永磁材料的制备方法”的发明专利，专利号为2018111737325，申请日期为2018年10月9日；一项名为“防止钕铁硼毛坯崩边的转运装置”的发明专利，专利号为201811173733X，申请日期为2018年10月9日；一项名为“低碳含量的烧结钕铁硼磁体的制备方法”的发明专利，专利号为2018110996801，申请日期为2018年9月20日。

截至查询日2023年7月13日，上述5项专利的申请人均为京磁股份，发明人均为房宏伟，专利的案件均为授权状态。

可见，无专业技术背景的房宏伟，参与京磁股份多项发明专利的研发。并且，在上述房宏伟参与的5项专利中，有4项系于2018年10月9日同日申请。

需要说明的是，专利法对专利发明人的定义作出明确解释。

2.5 专利法所称发明人，是指对发明创造的实质性特点作出创造性贡献的人

据2020年11月修订且现行有效的《专利法实施细则》第十三条，专利法所称发明人或者设计人，是指对发明创造的实质性特点作出创造性贡献的人。在完成发明创造过程中，只负责组织工作的人、为物质技术条件的利用提供方便的人或者从事其他辅助工作的人，不是发明人或者设计人。

在此情况下，董秘房宏伟或无技术专业背景，却成为京磁股份多项专利的发明人，是否具备合理性？若房宏伟确为研发人员，则京磁股份称“研发人员仅专职从事研发工作”或遭“打脸”。此外，京磁股份超八成专利系在筹划上市后集中申请，且多项发明专利申请曾因不具创造性被驳回。至此，京磁股份的研发实力几何？或该“打上问号”。

三、产品产能数据与环评文件“对垒”，产能利用率或“注水”反募资扩产

无欲速，无见小利，欲速则不达，见小利则大事不成。

经《金证研》南方资本中心研究发现，京磁股份产能数据“矛盾”频出，拷问信披质量，进一步而言京磁股份产能数据或遭藏匿，其募资扩产或“放卫星”。

3.1 永磁材料产能利用率呈下降趋势，2022年产能利用率不足七成

上述提及，按照行业惯例，京磁股份所处行业内主要按照毛坯来计算产能产量。

据招股书及京磁股份签署日为2022年6月20日的招股说明书，2019-2022年，京磁股份钕铁硼永磁材料毛坯的产能分别为4,600吨、4,800吨、5,000吨、5,000吨，毛坯的产量分别为4,029.01吨、3,493.65吨、4,218.11吨、3,489.97吨。

即京磁股份钕铁硼永磁材料产能利用率分别为87.59%、72.78%、84.36%、69.8%。

不难发现，京磁股份主要产品的产能利用率呈下降趋势，且2022年不足七成。

事实上，京磁股份对钕铁硼永磁材料的真实产能数据与环评报告存在“出入”。

3.2 子公司京磁美国称，截至2018年末京磁股份已拥有7,500吨钕铁硼产能

据招股书，Beijing Jingci(HK)Limited（以下简称“京磁香港”）成立于2012年8月27日，是京磁股份全资子公司，主要负责京磁股份海外销售业务。

同时，Ideal Magnet Solutions,Inc.（以下简称“京磁美国”）是京磁股份子公司，成立于2016年10月4日，由京磁香港持股100%，主要负责京磁股份在北美地区的业务拓展。

招股书显示，京磁股份的官网地址为www.bjmt.com（以下简称“京磁股份官网”）。

据京磁股份官网，子公司京磁美国的企业联系邮箱为info@idealmagnetsolutions.com。

即是说，京磁美国使用的邮箱域名为“idealmagnetsolutions.com”。

而《金证研》南方资本中心研究发现，通过该域名“idealmagnetsolutions.com”，可以链接至左上角标有“BJMT”和“IDEAL”的京磁美国官网。

而京磁美国官网“关于我们”显示，“1987年，BJMT成立于北京”，“2015年在新三板上市，股票代码为836229”，“2017年开设北美分公司：Ideal Magnet Solutions inc”。

据招股书，京磁股份曾在新三板的股票代码为836299。

可见，京磁美国官网披露的信息与京磁股份实际情况具备一致性。

而京磁美国官网信息进一步指出，京磁股份新建工厂于2013年在廊坊开业，并增加了超过5,000吨/年的新产能，为全球客户提供按时交付的高质量磁铁。

不仅如此，京磁美国称，2015年，京磁股份的钕铁硼生产能力为5,500吨；2018年，京磁股份钕铁硼的年生产能力增长到7,500吨。

通过上述京磁美国官网信息不难看出，截至2018年末，京磁股份或已拥有7,500吨钕铁硼的年产能。而前述提及，招股书披露2019-2022年，京磁股份钕铁硼永磁材料毛坯的产能至多不超过5,000吨。那么，为何到了2019年，京磁股份的钕铁硼产能数据会出现大幅下滑？

问题并未结束。

3.3 环评显示截至2020年5月，子公司京磁电工已拥有3,000吨永磁材料年生产能力

据首轮问询回复，京磁股份拥有三处生产基地，分别位于北京、天津、廊坊三地，生产主体分别为京磁电工、天津永磁电子元件制造有限公司（以下简称“京磁电子”）、廊坊京磁。

据招股书，截至签署日2023年4月1日，京磁电工是京磁股份全资子公司，其成立于2009年7月21日；主要生产经营地位于北京市平谷区马坊工业全区西区286号，主要负责烧结钕铁硼稀土永磁材料的研发、生产。

同时，京磁电子是京磁股份全资子公司，其成立于2017年9月8日，主要生产经营地位于天津市蓟州区京津河科技产业园澜河街8号，主要负责烧结钕铁硼永磁材料的生产。

同时，廊坊京磁是京磁股份全资子公司，其成立于2010年5月21日，主要生产经营地位于大厂回族自治县李大线西侧南寺头段，主要负责烧结钕铁硼稀土永磁材料的研发、生产。

先来关注京磁电工的产能情况。

据北京市生态环境局2020年8月2日公布的京磁电工《年产2000吨高性能钕铁硼永磁材料生产线扩建项目报告表全本公开》（以下简称“环评报告”），京磁电工高性能钕铁硼永磁材料产业化项目（以下简称“钕铁硼产业化项目”）年生产高性能钕铁硼永磁材料3,000吨。

2013年2月18日，“钕铁硼产业化项目”取得北京市平谷环保局《关于高性能钕铁硼永磁材料产业化项目环境影响报告表的批复》（京平环保审[2013]45号）。

2017年1月，该项目开工建设，主体建筑建设完成后，设备未安装未投产。2019年，为顺应市场发展需要，京磁电工优化生产工艺，将锤碎工序变为氢碎工序，取消切片等机械加工及清洗工序，重新报批了环境影响评价文件。

2019年10月29日，“钕铁硼产业化项目”取得《关于高性能钕铁硼永磁材料产业化变更项目环境影响报告表的批复》（京平环审[2019]49号）。2020年2月，该项目取得固定污染源排污登记回执。2020年5月，变更后的“钕铁硼产业化项目”进行了竣工环境保护验收工作。

可见，根据环评报告披露的信息，截至2020年5月，子公司京磁电工或至少拥有3,000吨高性能钕铁硼永磁材料生产能力。

再关注另一子公司廊坊京磁。

3.4 验收报告显示截至2020年9月，子公司廊坊京磁已拥有7,200吨永磁材料年产能

据中政国评（北京）科技有限公司（以下简称“中政国评”）官网公开信息，2020年9月15日，中政国评发布了《廊坊京磁精密材料有限公司年产8000吨高性能烧结稀土永磁材料后评价项目竣工环境保护验收报告公示》（以下简称“验收报告”），项目名称为“廊坊京磁精密材料有限公司年产8000吨高性能烧结稀土永磁材料后评价项目”（以下简称“年产8,000吨永磁材料项目”），建设单位为廊坊京磁。

据验收报告，“年产8,000吨永磁材料项目”验收报告的建设单位为廊坊京磁，开工建设时间为2011年3月，验收现场检测时间为2019年12月，编制时间为2020年9月。项目投资总概算为6.99亿元，实际投资总概算为5.81亿元。

验收报告指出，项目原环评主要建设内容为：建成后年产高性能烧结稀土永磁材料8,000吨。而项目变更后的主要建设内容为：项目验收阶段，实际生产量为年产高性能烧结稀土永磁材料7,200吨。

即是说，截至2020年9月，子公司廊坊京磁或至少已经拥有7,200吨烧结钕铁硼永磁材料产能。

3.5 招股书披露的产能数据较环评少了逾五千吨，京磁股份实际产能利用率或不足四成

由上述情形可知，根据环评报告及验收报告，截至2020年9月，京磁股份旗下两个主要生产基地即京磁电工及廊坊京磁，已分别拥有3,000吨、7,200吨的钕铁硼永磁材料年产能，合计为10,200吨。

即是说，按照环评文件及子公司官网数据，2019-2022年，京磁股份至少拥有的钕铁硼永磁材料年产能分别为7,500吨、10,200吨、10,200吨、10,200吨。可见，2019-2022年，京磁股份招股书披露的产能，相较子公司官网及环评披露数据或分别为少了2,900吨、5,400吨、5,200吨、5,200吨。

值得关注的是，若以上述产能数据进行计算，京磁股份的产能利用率不足四成。

若以2019年京磁股份的产能为7,500吨，2020-2022年京磁股份的产能为10,200吨来测算，则2019-2022年，京磁股份钕铁硼永磁材料的产能利用率或分别为53.72%、34.25%、41.35%、34.21%。

不难发现，截至2022年，京磁股份钕铁硼永磁材料的实际产能利用率，或不足四成。

在此背景下，京磁股份拟募资超4亿元用于扩产钕铁硼永磁材料。

3.6 此番上市，拟募集4.37亿元用于年产2,800吨高性能钕铁硼永磁材料

据招股书，此番上市，京磁股份的募投项目之一为“年产2,800吨高性能稀土永磁元器件生产线新建项目”，项目总投资额为4.37亿元，拟使用募集资金投资额为4.37亿元，已经取得环评备案和环评批复，建设主体为京磁电工，建成后将实现年产2,800吨高性能钕铁硼永磁材料。

至此不难发现，根据子公司官网披露的信息，截至2018年末，京磁股份或已拥有7,500吨钕铁硼永磁材料产能，而京磁股份此次上市却称，其2019年钕铁硼永磁材料的产能为4,600吨。不仅如此，根据环评文件，截至2020年9月，京磁股份的两处生产基地合计拥有10,200吨钕铁硼永磁材料产能，但招股书披露的同期产能数据却不足5,000吨。

在产能“缩水”的情况下，京磁股份真实的产能利用率几何？是否存在产能利用率不足四成的情形？其此次上市募资扩产新增产能又如何消化？尚待解答。

千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。在资本市场的“磨砺”下，京磁股份能否成功“镀金”，仍是个未知数。