受2022年俄乌冲突爆发的影响，全球局势不确定性加剧，多国开始大幅增加军费投入，导致2022年全球军费支出再创新高。根据英国智库国际战略研究所（IISS）发布的《2023年军事力量对比》报告，2022年全球军费支出达到19786亿美元，同比增长2.6%，其中美国2022年军费支出达到7666亿美元，同比增长0.9%，占全球军费的38.7%，排名第一；中国军费支出从2021年的2090亿美元增长到2022年的2424亿美元，占比12.3%，排名第二；俄罗斯2022年军费支出897亿美元，占比4.6%，排名从去年的第五升至第三。

展望今年，世界主要经济体国防预算或大幅攀升。去年12月美国通过8579亿美元的2023年国防预算，较2022年增长13.93%；日本内阁批准510亿美元的2023年国防预算，较2022年增长26.3%，创历史新高，同时计划在五年内将国防开支增加一倍；欧盟计划在三年内增加700亿欧元国防支出，弥补并超越2008年至2018年的10年缺口。在各国军费高增的大背景下，国内军费增速或有所期待，进而对军工行业形成催化。

我国军费支出占GDP比重与美俄等军事大国存在显著差距，反映出我国国防建设节奏与经济发展不匹配，军工行业尚有较大增长空间。2021年我国军费支出占GDP比重仅1.74%，远低于美国的3.48%和俄罗斯的4.08%，亦低于全球整体水平2.24%，与世界主要经济体存在较大差距，未来我国军费支出水平占比仍有提升空间。

二十大明确提出要推进国家安全体系和能力现代化，在世界百年未有之大变局的加速演进下，国防安全的重要性日益突出，军工行业或在当前严峻的国际形势背景下迎来发展机遇。去年以来我国国防军费预算已呈现增长趋势，2022年中央国防预算增长目标为7.1%，是自2019年以来增速首次超过7%，随着国防建设节奏的加快以及更多改革制度的推进，预计我国军费支出将不断提升。

军工行业未来持续高景气的支撑点在于国际局势、制度改革、新兴技术的共振。国际局势方面，地缘政治动荡的环境下，建设高质量的国防军队是扩大国家政治和军事影响力的重要途径，大国博弈将带来持久的军备竞赛，为军工行业长期成长提供空间。制度改革方面，2023年的国企改革将推进军工国企提升经营效率和盈利能力，或迎来经营拐点，同时在相关政策的驱动下，军工资产证券化有望开启新一轮提速。新兴技术方面，无人装备、卫星互联网、核武器、激光武器等新技术突破或新产品落地，都将带来规模巨大的产业成长机会。

军工板块当前估值已回落至历史较低位，具有较高的安全边际。军工行业当前PE约在55倍，处于2010年以来30%百分位数水平，2019年以来19%百分位数水平，行业历史最高估值达到246倍。从产能及业绩来看，军工企业经过2020至2022年的产能建设期，有望在2023年开启新一轮的产能释放期。当前军工装备需求庞大，叠加产能逐步释放，将驱动产业链业绩持续稳步增长，预计部分军工白马股将实现30%及以上的业绩提速，因此估值优势明显。