《金证研》北方资本中心 钟磬/作者 漱玉 汀鹭/风控
2022年,国内锂电隔膜出货量约124亿平方米,同比增长59%,隔膜行业再迎扩产潮,上市企业接连宣布投建锂离子电池隔膜项目。同年,作为隔膜行业的一员,河北金力新能源科技股份有限公司(以下简称“金力股份”)亦向资本市场发起冲击。
上市背后,金力股份或仍荆棘丛生。2021年,金力股份就亏为盈且营收增速超200%,金力股份或靠大客户助力达到上市标准。另一方面,上市前夕入股金力股份的私募股东,背后浮现大客户身影。此外,两名独立董事兼职单位,曾为金力股份提供服务,个中关系值得深究。
一、应收款持续高于同行,客户或助力金力股份扮靓业绩“够到”上市门槛
原始见终,因小见大。企业的盈利水平,是投资人决定其投资去向的重要依据之一。在此方面,2021年,金力股份业绩表现颇为“亮眼”,而其业绩增长动力来源,值得关注。
1.1 2021年净利润扭亏为盈营收增速达217.66%,同年却陷入“失血”状态
据金力股份签署日期为2022年12月23日的招股说明书(以下简称“招股书”),2019-2021年及2022年1-6月,金力股份的营业收入分别为1.85亿元、2.19亿元、6.95亿元、6.91亿元,净利润分别为-1.29亿元、-1.7亿元、1.03亿元、1.31亿元。
根据《金证研》北方资本中心研究,2020-2021年,金力股份的营业收入增速分别为18.23%、217.66%;净利润增速分别为-31.48%、160.45%。
可以看出,2021年,金力股份营业收入、净利润增速明显上升,实现扭亏为盈。
营收净利增速上涨背后,金力股份的经营现金流却“告负”。
据招股书,2019-2021年及2022年1-6月,金力股份经营活动产生的现金流量净额分别为-8,059.51万元、10.08万元、-456.99万元、10,440.21万元。
即是说,2019年及2021年,金力股份陷入“失血”的困境。
不仅如此,2019-2021年,金力股份或赊销高企。
1.2 2019-2021年,应收款占营收比重均超六成且持续高于同行均值
据招股书,2019-2021年各年年末及2022年6月末,金力股份的应收票据分别为2,463.17万元、5,759.46万元、6,545.07万元、8,845.8万元,应收款项融资分别为20万元、120万元、11,423.7万元、18,167.97万元,应收账款分别为2.45亿元、2.22亿元、2.94亿元、4.26亿元。
另外,金力股份选取的可比同行共三家,分别为云南恩捷新材料股份有限公司(以下简称“恩捷股份”)、深圳市星源材质科技股份有限公司(以下简称“星源材质”)、沧州明珠塑料股份有限公司(以下简称“沧州明珠”)。
据恩捷股份2020-2021年年报,2019-2021年各年末,恩捷股份的应收票据分别为1.85亿元、3.8亿元、3.69亿元,应收账款分别为14.24亿元、23.28亿元、44.05亿元,应收款项融资分别为1.83亿元、4亿元、5.26亿元。2019-2021年,恩捷股份的营业收入分别为31.6亿元、42.83亿元、79.82亿元。
据星源材质2020-2021年年报,2019-2021年各年末,星源材质的应收票据分别为4,635.7万元、7,236.18万元、21,348.45万元,应收账款分别为3.73亿元、5.55亿元、8.86亿元,应收款项融资分别为5,083.22万元、15,936.67万元、9,130.75万元。2019-2021年,星源材质的营业收入分别为6亿元、9.67亿元、18.61亿元。
据沧州明珠2020-2021年年报,2019-2021年各年末,沧州明珠的应收票据分别为1.64亿元、1亿元、1.08亿元,应收账款分别为9.06亿元、9.88亿元、8.33亿元,应收款项融资分别为2.63亿元、1.4亿元、1.1亿元。2019-2021年,沧州明珠的营业收入分别为29.96亿元、27.62亿元、28.89亿元。
根据《金证研》北方资本中心研究,2019-2021年各年末,金力股份的应收票据、应收账款及应收款项融资的合计金额(以下简称“应收款”),占其当期营业收入的比例分别为145.64%、128.06%、68.16%。同期,金力股份可比同行的应收款占其当期营业收入比例的均值分别为59.85%、66.14%、57.62%。
不难看出,2019-2020年,金力股份应收款占比均超100%,而2021年,该比例仍高于同行均值。
值得一提的是,2021年,金力股份营业收入增速上涨背后,其第一大客户贡献超五成收入。
据招股书,金力股份于2020年开始与比亚迪股份有限公司(以下简称“比亚迪”)合作,同年,金力股份对比亚迪的销售收入,占金力股份营业收入的比例为0.79%。
2021年及2022年1-6月,比亚迪均系金力股份第一大客户,金力股份对其的销售额分别为3.51亿元、3.8亿元,占金力股份当期营业收入的比例分别为50.53%、54.97%。
根据《金证研》北方资本中心研究,2021年及2022年1-6月,金力股份对比亚迪的累计销售额达7.31亿元。
紧接着,2021年,比亚迪入股金力股份。
据招股书,2021年10月,深圳市创启开盈商务咨询合伙企业(有限合伙)(以下简称“创启开盈”)、比亚迪分别以80万元、8,000万元认缴金力股份新增注册资本12.31万元、1,230.77万元。
截至招股书签署日2022年12月23日,创启开盈、比亚迪分别持股金力股份0.0224%、2.2407%。并且,创启开盈系比亚迪的员工跟投平台。
另外,金力股份称,比亚迪入股是因为看好锂电池隔膜行业,同时认可金力股份产品质量及发展前景。此外,比亚迪向金力股份委派了一名监事。
需要说明的是,作为股东客户,比亚迪或为金力股份上市“添一把柴”。
据招股书,金力股份本次发行选择《上海证券交易所科创板股票上市规则》中2.1.2条中第一套标准,即“预计市值不低于10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5,000万元,或者预计市值不低于10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”
在此标准下,金力股份称其2021年实现营业收入6.95亿元,净利润5,976.22万元,满足预计市值不低于10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元的标准。
上述数据表明,2019年及2021年,金力股份两度陷入“失血”困境。并且,2019-2021年,金力股份的应收款占营业收入的比重持续高于同行均值。而2021年,金力股份营业收入增速达217.66%,实现扭亏为盈,背后或离不开股东客户比亚迪的助力。
2021年,比亚迪入股金力股份,当年,比亚迪为金力股份贡献收入比重超五成。比亚迪突击入股,是否为金力股份扮靓业绩从而达到上市标准?
不仅如此,金力股份的另一私募股东,或与其大客户存关联。
疑似之迹,不可不察。合作关系,通过股权穿透与背景分析,往往能牵出“隐蔽”关系网。而为金力股份累计贡献上亿元收入的大客户,间接持有金力股份股权。
2.1 2021年4月宜宾晨道入股金力股份,持股比例为3.3341%
据公开信息,金力股份于2022年4月19日进行上市辅导备案。
距离辅导备案一年前,私募股东宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“宜宾晨道”)对金力股份增资入股。
据招股书,2021年4月15日,金力股份与宜宾晨道签订《投资协议》,约定宜宾晨道以5,000万元认购金力股份833.33万股股份,增资价格为每股6元。本次增资完成后,宜宾晨道持有金力股份3.3341%股权。截至招股书签署日2022年12月23日,宜宾晨道持有金力股份1.8812%的股份。
而金力股份股东宜宾晨道与其第二大客户存“关联”。
2.2 2021年及2022年1-6月,宁德时代系第二大客户累计交易超1.5亿元
据招股书,2021年及2022年1-6月,宁德时代新能源科技股份有限公司(以下简称“宁德时代”)系金力股份第二大客户,金力股份对宁德时代的销售额分别为6,593.88万元、9,278.14万元,占金力股份当期营业收入的比例分别为9.48%、13.42%。
根据《金证研》北方资本中心研究,2021年及2022年1-6月,金力股份对宁德时代的累计销售额达1.59亿元。
而宁德时代子公司系宜宾晨道的有限合伙人之一。
2.3 宁德时代子公司问鼎投资通过宜宾晨道,间接持有金力股份股权
据宁德时代签署日期为2021年4月16日的《关于全资子公司投资设立宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙)的公告》,2021年4月12日,宁德时代全资子公司宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司(以下简称“问鼎投资”)作为有限合伙人之一,对宜宾晨道认缴出资10亿元,持有其29.4%的股份。
据市场监督管理局数据,截至查询日2023年5月15日,宁波梅山保税港区晨道投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“晨道投资”)系宜宾晨道的执行事务合伙人,且宜宾晨道未有变更记录。
即是说,宁德时代通过其全资子公司问鼎投资间接持股宜宾晨道29.4%,从而间接持股金力股份。
值得一提的是,宜宾晨道执行事务合伙人晨道投资的实际控制人,系宁德时代前员工。
2.4 宜宾晨道执行事务合伙人之实控人关朝余,曾在宁德时代任职
据证券投资基金业协会,截至查询日2023年5月15日,关朝余系晨道投资实际控制人。此外,关朝余履历显示,2016年1月至2017年4月,关朝余在宁德时代的资材部任经理,2017年7月至2017年9月,关朝余在晨道投资任董事、经理,而2017年7月至查询日2023年5月15日,关朝余在晨道投资持续担任合规风控、信息填报负责人。
不仅如此,关朝余亦在宁德时代关联企业任职。
2.5 2020年4月起,宁德时代持有福建储能40%股份且关朝余担任其董事
据市场监督管理局数据,国网时代(福建)储能发展有限公司(以下简称“福建储能”)成立于2020年4月3日,注册资本为4亿元,经营范围包括电力储能项目开发、建设和运维。
截至查询日2023年5月15日,宁德时代对福建储能认缴出资1.6亿元,且福建储能未发生投资人变更记录。另外,截至查询日2023年5月15日,关朝余系福建储能董事。福建储能共发生三次关于关朝余的变更记录,三次变更前后关朝余均系福建储能董事。
根据《金证研》北方资本中心研究,自2020年4月3日至查询日2023年5月15日,宁德时代持有福建储能40%的股份。
据公开信息,晨道投资的实际控制人关朝余,与福建储能的董事关朝余或系同一人。
即是说,自福建储能成立起,宁德时代即持有其40%的股份,且关朝余担任其董事。
值得注意的是,宁德时代与福建储能在2020年共用电话。
据市场监督管理局数据,2020年,宁德时代与福建储能的联系电话均为0593-2583668。
除此之外,2020-2021年福建储能的企业电子邮箱后缀,或指向宁德时代的官网。
2.7 2020-2021年,福建储能电子邮箱域名或指向宁德时代官网
据市场监督管理局数据,2020-2021年,福建储能的电子邮箱分别为cmd@sg-catl.com、sg-catl_cmd@sg-catl.com。
据工业和信息化部的公开信息,域名为catl.com的网站的主办单位为宁德时代。
上述表明,2021年入股金力股份的宜宾晨道,其合伙人包括宁德时代子公司问鼎投资。此外,宜宾晨道执行事务合伙人晨道投资的实际控制人关朝余,也曾在宁德时代任职。不仅如此,截至查询日2023年5月15日,关朝余仍担任宁德时代投资企业的董事,而该企业邮箱后缀或指向宁德时代所持官网域名。
基于上述背景,自2021年起,宁德时代均系金力股份第二大客户,双方累计交易金额上亿元。该年度宜宾晨道“突击”入股金力股份,背后是否存在利益安排?
一波未平,一波又起。金力股份与其独立董事的关系亦值得关注。
事莫明于有效,论莫定于有证。上市企业的独立董事,应当独立履行职责。此方面,金力股份与其两位独立董事或颇有“渊源”。
据招股书,2022年3月至招股书签署日2022年12月23日,张秀珍担任金力股份独立董事,其履历显示,1999年8月至招股书签署日2022年12月23日,张秀珍担任中喜会计师事务所(特殊普通合伙)(以下简称“中喜所”)合伙人。
值得一提的是,中喜所曾为金力股份提供验资服务。
3.2 2016年12月,中喜所曾为在新三板挂牌的金力股份提供验资服务
据招股书,2015年2月12日至2018年4月12日,金力股份股票于全国中小企业股份转让系统(以下简称“新三板”)挂牌。
据金力股份签署于2017年5月26日的《2017年第一次股票发行方案》,2016年11月24日,金力股份2016年第十次临时股东大会审议通过第二次定向股票发行事项。金力股份本次定向股票发行普通股1,500万股,每股发行价格为4元,共募集资金6,000万元。上述募集资金已经中喜所审验,并于2016年12月20日出具了《验资报告》(中喜验字(20160474号))。
也就是说,金力股份独立董事张秀珍担任合伙人的中喜所,曾于2016年为金力股份提供验资服务。
无独有偶,金力股份另一独立董事兼职的企业,亦为金力股份提供服务。
据招股书,2022年3月至招股书签署日2022年12月23日,肖成伟担任金力股份独立董事,其履历显示,1994年7月至招股书签署日2022年12月23日,肖成伟担任电子科技集团公司第十八研究所(以下简称“电子科技研究所”)研究员。
需要说明的是,肖成伟兼职的电子科技研究所,为金力股份多项核心技术出具了检测报告。
3.4 金力股份5项核心技术,均由电子科技研究所提供检测服务
据金力股份签署日期为2015年2月9日的《公开转让说明书》,金力股份生产的锂电池隔膜通过了国内权威检测机构电子科技研究所、北京有色金属研究总院、天津汽车检测中心的质量检测。
据招股书,金力股份核心技术“150万超高分子量聚乙烯制膜技术及超薄高强基膜制造技术”,均由电子科技研究所出具了《产品检测报告》、《锂离子电池用聚烯烃隔膜》(GB/T36363-2018),高强高孔隙率基膜制造技术结合旋转喷涂PVDF复合涂覆技术、陶瓷大颗粒胶混合涂覆技术、及超薄耐高温涂层技术,均由电子科技研究所出具了《产品检测报告》。
即是说,金力股份的多项核心技术,均由电子科技研究所提供了检测服务。
据发布于2023年4月7日的《国务院办公厅关于上市公司独立董事制度改革的意见》,与上市公司及其主要股东、实际控制人存在亲属、持股、任职、重大业务往来等利害关系(以下简称利害关系)的人员不得担任独立董事。上市公司提名人不得提名与其存在利害关系的人员或者有其他可能影响独立履职情形的关系密切人员作为独立董事候选人。
可见,金力股份独立董事张秀珍兼职的中喜所,曾为金力股份提供验资服务,独立董事肖成伟兼职的电子科技研究所,亦为金力股份多项核心技术产品出具了检测报告。在此情形下,金力股份的独立董事张秀珍及肖成伟又能否保持其履职的独立性?不得而知。
欲速则不达,骤进祗取亡。重重拷问下,金力股份能否经受住资本市场的拷问?
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