《金证研》北方资本中心 青黎/作者 庭初/风控

2005年，国内自主研发半导体生产及测试设备的技术基础薄弱，尤其是与半导体封装测试相关的高端领域设备，自主设计及生产能力处于空白阶段。同年11月，蔡微微正式创办了上海微曦自动控制技术有限公司（以下简称“上海微曦”），十多年过去，上海微曦注销于2018年。时过境迁，蔡薇薇如今成为天津金海通半导体设备股份有限公司（以下简称“金海通”）的研发经理。

值得的注意的是，金海通多名核心技术人员“来自”上海微曦。证监会问询金海通是否承继上海微曦的业务与人员。需要指出的是，金海通两名专利发明人，均曾为该企业发明专利，且上海微曦的产品或与金海通存重叠。至此，金海通与上海微曦的关系“扑说迷离”。

此外，在冲击上市背后，金海通测试分选机产品收入占比超九成，其或产品结构单一，而其同行可比企业已横向拓展新产品，且金海通的客户对于同行新产品的采购价格逐年上涨，而对于分选机的采购价格下滑。在此背景下，金海通主要产品未来的竞争力或遭拷问。

一、主要产品遇大客户采购价格下跌的窘境，业务布局或落后于同行竞争力受考验

凡事预则立，不预则废。产品开拓是企业长期稳定发展的关键。事实上，金海通报告期内测试分选机贡献超九成主营业务收入，而其同行的产品线或向横向拓展。

1.1 主要产品为平移式分选机，占其测试分选机销售收入的比例均超九成

据金海通签署日为2023年2月16日的招股书（以下简称“招股书”），金海通是一家从事研发、生产并销售集成电路封装测试专用设备的企业，主营业务为测试分选机研发、生产及销售。金海通主要为半导体封装测试企业、测试代工厂、IDM企业（半导体设计制造一体化厂商）、芯片设计公司等提供自动化测试设备中的测试分选机及相关定制化设备。

2019-2021年及2022年1-6月，金海通的主营业务收入分别为0.71亿元、1.82亿元、4.2亿元、2.11亿元，占其当期营业收入的比例分别为98.73%、98.23%、99.85%、99.98%。

2019-2021年及2022年1-6月，金海通的主要产品为集成电路测试分选机，此外还为客户提供测试分选机的相关备品备件。

2019-2021年及2022年1-6月，金海通的测试分选机的销售收入分别为0.65亿元、1.68亿元、3.83亿元、1.9亿元，占其当期主营业务收入的比例分别为92.21%、92.44%、91.26%、90.15%。

此外，金海通的测试分选机收入按不同的产品型号分为EXCEED系列及其他系列。

2019-2021年及2022年1-6月，金海通EXCEED系列的测试分选机的销售收入分别为0.63亿元、1.64亿元、3.71亿元、1.83亿元，占其当期测试分选机销售收入的比例分别为95.93%、97.25%、96.9%、96.23%。

另外，金海通EXCEED系列测试分选机主要分为EXCEED6000系列和EXCEED8000系列两种产品类型，其中，EXCEED6000系列属于基础性可扩展平移式测试分选机，EXCEED8000系列属于高端可扩展平移式测试分选机。

可见，2019-2021年及2022年1-6月，金海通测试分选机销售收入占比超九成，其中平移式分选机的销售收入占分选机的销售收入的比例亦超九成。

值得注意的是，金海通的同行业可比企业的主要产品包括分选机、测试机。

1.2 同行长川科技产品包括分选机、测试机，且已成功研发探针台

据招股书，金海通选取了北京华峰测控技术股份有限公司（以下简称“华峰测控”）、杭州长川科技股份有限公司（以下简称“长川科技”）作为可比企业。

集成电路测试设备主要包括测试机、分选机和探针台等，测试机是检测芯片功能和性能的专用设备，分选机和探针台是分别将被测的芯片和晶圆与测试机的功能模块连接起来并实现批量自动化测试的专用设备。

其中，测试分选机的种类一般分为平移式测试分选机、重力式测试分选机、转塔式测试分选机等。

此外，金海通的同行业可比企业华峰测控的主营业务为半导体自动化测试系统的研发、生产和销售，其主要产品为半导体自动化测试系统及测试系统配件。金海通选取华峰测控作为可比企业的标准为金海通与华峰测控所属行业相同，产品均用于集成电路封装测试。

另外，长川科技的主营业务集成电路装备的研发、生产和销售，其主要产品为测试机、测试分选机、探针台、AOI检测设备和自动化设备。金海通选取长川科技作为可比企业的标准为金海通与长川科技所属行业相同，部分产品相似，均属于集成电路测试分选机设备。

可以看出，华峰测控的主要产品为半导体自动化测试系统，与金海通产品类型不同；长川科技与金海通的产品存在交叠，均涉及测试分选机。

据长川科技2021年年报，长川科技主要为集成电路封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业等提供测试设备，其主要销售产品为测试机、分选机、自动化设备及AOI光学检测设备等。长川科技生产的测试机包括大功率测试机、模拟测试机、数字测试机等。分选机包括重力式分选机、平移式分选机、测编一体机。自动化设备包括指纹模组、摄像头模组等领域的自动化生产设备。AOI光学检测设备包括晶圆光学外观检测设备、电路封装光学外观检测设备等。

2020-2021年，长川科技测试机的销售收入分别为1.78亿元、4.89亿元，占其当期营业收入的比重分别为22.18%、32.37%。同期，长川科技分选机的销售收入分别为5.59亿元、9.36亿元，占其当期营业收入的比重分别为69.51%、61.96%。

2021年，长川科技重点开拓了探针台、数字测试机等产品。2021年，长川科技完成2020年非公开发行项目，通过定增募集资金3.72亿元，用于探针台研发及产业化、补充流动资金等。

据长川科技官网，截至查询日2023年2月10日，长川科技的产品包括全自动12英寸探针台。

可以看出，可比公司长川科技的产品不仅包括分选机，还包括测试机，其中分选机产品包括重力式分选机、平移式分选机。另外，截至查询日2023年2月10日，长川科技产品已扩展到探针台。相较之下，金海通的主要产品为平移式分选机。

不止如此，根据金海通大客户披露的信息，2020-2021年，金海通下游对于分选机的采购价格下滑，而对于测试机、探针台的采购价格上升。

1.3 大客户披露分选机的采购价格整体下降，探针台、测试机的采购价格上升

据招股书，分选机、测试机、探针台均需用于集成电路设计阶段，测试机、探针台用于集成电路制造阶段，而测试机、分选机用于集成电路封测阶段。

分选机主要应用于集成电路设计阶段中的验证环节和封装测试阶段的成品测试环节，主要用途为分选机将待检测的芯片自动传送至测试工位（用于将芯片与测试机连接并进行测试的位置），待检测芯片的引脚通过测试工位上的专用连接线与测试机的功能模块进行连接，测试机在进行检测之后将测试结果传送给分选机，分选机根据测试结果将检测过的芯片进行标记、分类、收料。

另外，2020-2021年及2022年1-6月，上海伟测半导体科技股份有限公司（以下简称“伟测科技”）均为金海通前五大客户之一。

据伟测科技签署日期为2022年10月21日的招股说明书（以下简称“伟测科技招股书”），伟测科技是第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务。

晶圆测试需要用到测试机、探针台，芯片成品测试需要用到测试机、分选机。2019-2021年，伟测科技采购测试机的采购单价分别为146.51万元每台、141.93万元每台、185.8万元每台，探针台的采购单价分别为66.39万元每台、66.67万元每台、81.61万元每台,分选机的采购单价分别为133.53万元每台、101.55万元每台、106.46万元每台。

简而言之，对于下游封装测试行业，均需同时用到测试机、分选机、探针台。而报告期内，金海通的分选机产品的销售占比均超九成，且其分选机产品中超九成为平移式分选机。此外，金海通的可比企业长川科技的分选机产品包括平移式分选机、重力分选机，且其产品亦包括测试机。另外，截至查询日2023年2月10日，长川科技拥有了新产品探针台。

除此之外，据金海通的大客户伟测科技披露，2020-2021年，其分选机的采购价格整体下降，而探针台、测试机的采购价格则整体上升。面对下游对分选机采购价格的趋势，金海通的产品结构或显单一，其分选机业务的未来竞争力或现短板。

二、多名核心技术人员“出身”同一家企业，且多项专利或现其老东家“影子”

惟进取也，故日新。研发创新能力是企业发展的动力。而截至招股书签署日2023年2月16日，金海通专利数量及发明专利数量均处于同行“尾部”。

2.1 截至2022年6月30日，专利数量及发明专利数量行业“垫底”

据招股书，截至2022年6月30日，金海通累计取得44项专利，其中，发明专利14项。

据华峰测控2022年半年报，截至2022年6月30日，华峰测控共计获得18项发明专利，105项实用新型专利。

根据《金证研》北方资本中心研究，截至2022年6月30日，华峰测控累计获得123项专利。

据长川科技2022年半年报，截至2022年6月30日，长川科技已授权专利数量为485项，其中，发明专利289项。

即是说，截至2022年6月30日，金海通专利总数量及发明专利数量均行业“垫底”。

除此之外，截至2022年6月末，金海通研发投入占比低于同行均值。

2.2 2019-2021年研发投入占比走低，且均低于同行均值

据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，金海通研发投入占营业收入的比例分别为13.8%、6.88%、5.2%、6.44%。

据华峰测控2020年年报及2021年年报，2019-2021年，华峰测控的研发投入总额占营业收入的比例分别为12.83%、14.88%、10.71%。

据长川科技2021年年报，2019-2021年，长川科技研发投入占营业收入的比例分别为26.82%、23.9%、23.36%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，金海通同行可比企业的研发投入占比的均值分别为19.83%、19.39%、17.04%。

可以看出，2019-2021年，金海通研发投入占其当期营业收入的比例均低于同行均值。

此外，金海通研发人员薪酬均低于同行均值。

2.3 研发人员薪酬常年低于同行均值，且差距扩大至超18万元

据招股书，2019-2021年，金海通研发人员的平均薪酬分别为22.16万元、19.76万元、21.28万元，其同行可比企业研发人员的平均薪酬的平均值分别为30.29万元、32.44万元、39.6万元。

根据《金证研》北方资本中心，2019-2021年，金海通研发人员薪酬较同行均值分别低8.13万元、12.68万元、18.32万元。

值得注意的是，金海通多名核心技术人员来自同一企业。

2.4 多名核心技术人员“来自”上海微曦，反馈意见问及金海通是否承继其业务与人员

据招股书，截至招股书签署日2023年2月16日，金海通共拥有4名核心技术人员，分别为崔学峰、龙波、仇葳、彭煜。

其中，崔学峰系金海通实际控制人之一、董事长、总经理、核心技术人员。2005年10月至2012年12月，崔学峰任上海微曦董事、总经理，2013年1月至2018年11月，崔学峰任上海微曦自动控制技术有限公司董事。2012年12月至2014年8月，崔学峰任金海通董事长，2014年9月至招股书签署日2023年2月16日，崔学峰任金海通董事长、总经理。

截至招股书签署日2023年2月16日，龙波系金海通实际控制人之一、董事、副总经理。2005年10月至2012年12月，龙波任上海微曦副董事长，2013年1月至2018年11月，龙波任上海微曦董事。2012年12月至2020年12月，龙波任金海通技术总监、董事，2020年12月至招股书签署日2023年2月16日，龙波任金海通董事、副总经理。

截至招股书签署日2023年2月16日，仇葳系金海通董事、研发总监。2008年3月至2012年12月，仇葳任上海微曦运营总监。2012年12月至2014年9月，仇葳任金海通研发总监，2014年9月至2017年9月，仇葳任金海通研发总监、监事，2017年9月至招股书签署日2023年2月16日，仇葳任金海通董事、研发总监。

即是说，截至招股书签署日2023年2月16日，金海通4名核心技术人员中，3名曾任职于上海微曦。

据《金海通首次公开发行股票申请文件反馈意见》，证监会要求金海通说明，上海微曦实际从事的业务，与金海通业务有何区别和联系，是从事贸易业务还是生产制造，金海通研发总监蔡微微是否在上海微曦从事研发工作，注销的原因，金海通是否承继其业务、资产、人员。

实际上，金海通还有两名工程师或也“来自”上海微曦。

2.5 上海微曦主要产品包括分选机，两名专利发明人与金海通两名工程师同名

据招股书，金海通是一家从事研发、生产并销售半导体芯片测试设备的企业，属于集成电路和高端装备制造产业，金海通深耕集成电路测试分选机领域。自金海通成立至招股书签署日2023年2月16日，一直专注于全球半导体芯片测试设备领域。金海通主要为半导体封装测试企业、测试代工厂、IDM企业（半导体设计制造一体化厂商）、芯片设计公司等提供自动化测试设备中的测试分选机及相关定制化设备。

然而，上海微曦亦拥有分选机产品。

据市场监督管理局数据，上海微曦成立于2005年9月8日，于2018年11月23日注销，其经营范围为自动化机械设备及零配件、半导体辅料、电子产品的研发、生产、销售，蔡薇薇系上海微曦的法定代表人及董事长。截至注销日2018年11月23日，上海微曦未有关于董监高的变更记录。此外，上海微曦2017年年报显示，上海微曦的官网网址为http://www.rstl-automation.com。

据上海微曦官网2016年10月28日的快照，上海微曦是一家集自动化设备研发、制造、销售于一体的企业，是一家具有完全自主知识产权的整机设计开发和批量生产制造能力的设备厂商。上海微曦一直致力于IC制造领域自动化营业的技术创新，其产品集中应用了光、机、电、气、软一体化的复杂精密系统，广泛应用于半导体、电子、通讯等多个领域，主要涉及半导体封装测试领域。

截至2016年10月28日，上海微曦的自主研制的半导体自动化设备包括四轨重力式分选机、管到管/卷检测分选机（TTT2）、管到管/卷检测分选机（OM-TTT）、管到管/卷检测分选机（TTT1）、开/短路测试分选机。

即是说，上海微曦亦涉及半导封装测试领域，其产品亦包括分选机。

不仅如此，上海微曦的专利发明人，“现身”金海通专利发明人。

据招股书，天津博芯管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“天津博芯”）成立于2019年12月17日，系金海通的员工持股平台。截至招股书签署日2023年2月16日，贺怀珍、吕克振均系金海通的工程师，对天津博芯的出资比例均为3.72%。

据国家知识产权局数据，截至查询日2023年2月10日，专利申请人为金海通，发明人为贺怀珍的专利共有8项；专利申请人为金海通，发明人为吕克振的专利共有6项。

截至查询日2023年2月10日，专利申请人为上海微曦，发明人为贺怀珍的专利共有4项；专利申请人为上海微曦，发明人为吕克振的专利共有16项。

可以看出，除3名核心技术人员外，金海通还有2名工程师来自上海微曦。

另外，截至招股书签署日2023年2月16日，金海通的3项专利系继受取得。

2.6 继受自上海微曦的3项专利，发明人之一均系吕克振

据招股书，上海澜博半导体设备有限公司（以下简称“上海澜博”）成立于2013年5月3日，经营范围为自动化控制系统装置、电子元器件、半导体一体化领域内的技术开发、技术咨询，半导体设备相关精密零件加工生产，其主营业务为零部件机加工和组件装配。截至招股书签署日2023年2月16日，金海通持有其100%的股份。

截至招股书签署日2023年2月16日，专利号为ZL201010550699.0的发明专利“无光学检测装置”，申请日为2010年11月19日，专利权人为上海澜博，该发明专利系继受取得。专利号为ZL201620845511.8的实用新型专利“卷带包装机”，申请日为2016年8月5日，专利权人为上海澜博，该发明专利系继受取得。专利号为ZL201620844625.0的实用新型专利“PoGoPIN 使用寿命检测设备”，申请日为2016年8月5日，专利权人为上海澜博，该发明专利系继受取得。

据国家知识产权局数据，专利号为2010105506990的发明专利“无光学检测装置”，授权公告日为2013年2月27日，发明人为崔学峰、吕克振。截至查询日2023年2月10日，该专利仍处于专利权维持状态。2018年1月2日，该专利的申请人由上海微曦变更为上海澜博。

专利号为2016208455118的实用新型专利“卷带包装机”，授权公告日为2017年1月5日，发明人为吕克振、林成上。截至查询日2023年2月10日，该专利仍处于专利权维持状态。2017年11月24日，该专利的申请人由上海微曦变更为上海澜博。

专利号为2016208446250的实用新型专利“PoGoPIN 使用寿命检测设备”，授权公告日为2017年6月6日，发明人为吕克振、蔡彬彬。截至查询日2023年2月10日，该专利仍处于专利权维持状态。2017年11月21日，该专利的申请人由上海微曦变更为上海澜博。

即是说，金海通继受自上海微曦的3项专利，发明人均包括吕克振。

可以看出，金海通不仅专利总数量行业“垫底”，其研发投入占比、研发人员薪酬还常年低于同行均值。另外，金海通3名核心技术人员“来自”上海微曦，其被要求说明是否承继上海微曦的业务、资产、人员。而这背后，2010-2011年，贺怀珍作为专利发明人，参与上海微曦的专利发明。而后，贺怀珍、吕克振作为专利发明人参与金海通的专利发明。此外，金海通继受自上海微曦的3项专利，发明人之一均为吕克振。至此，金海通与已注销的上海微曦存在何种“渊源”？而金海通的研发创新能力又能否为其竞争力？

大处着眼，小处着手。上述考验之下，金海通未来能否为市场注入一剂“强心剂”？仍是未知数。