《金证研》北方资本中心 牟西/作者 惜海/风控

俗语称“秋冬进补，来年打虎”。太子参，药性平和，又名孩儿参、童参，是一种以慢补著称的“补品”。福建省闽东力捷迅药业股份有限公司（以下简称“力捷迅”）欲打造为全国知名儿科品牌的太子参产品，正是以这道地药材太子参为原料。而此番冲击资本市场，力捷迅又能否讲好其“故事”？

2019年及2022年上半年，力捷迅与客户合计交易超三千万元，其中力捷迅董事赵朝明曾与该客户的员工共同任职于该客户的子公司，并且，该客户持股力捷迅的股东。此外，力捷迅披露的多项污染物全年排放量，低于排污许可证执行报告公示的季度或者单月数据，信披现疑云，且力捷迅连续四年被列入重点排污企业，招股书对此只字未提。

一、董事曾“现身”客户子公司或关系匪浅，该客户贡献超三千万元收入

恃人不如自恃。采购及销售，是企业日常经营活动的重要组成部分。值得一提的是，力捷迅的董事赵朝明曾与其第二大客户的员工，任职于该客户的子公司。

1.1 厦门片仔癀为董事赵朝明昔日任职的企业，与力捷迅交易比照关联交易披露

据签署日为2022年11月10日的招股书（以下简称“招股书”），截至招股书签署日2022年11月10日，股东福建阳明创业投资有限公司（以下简称“阳明创投”）、福建阳明康怡生物医药创业投资企业（有限合伙）（以下简称“阳明康怡”），对力捷迅的持股比例分别为17.75%、5.48%。并且，阳明创投为阳明康怡的执行事务合伙人、基金管理人，双方构成一致行动关系。

此外，截至招股书签署日2022年11月10日，阳明创投提名董事赵朝明。2013年2月至招股书签署日2022年11月10日，赵朝明为阳明创投的执行董事兼总经理，2013年3月至招股书签署日2022年11月10日，历任力捷迅的董事长、董事。

2015年7月至2018年9月，董事赵朝明曾任厦门片仔癀宏仁医药有限公司（以下简称“厦门片仔癀”）的董事。2018年9月，赵朝明卸任厦门片仔癀董事。2019年1-9月期间，厦门片仔癀为力捷迅的关联方。2019年9月起，厦门片仔癀与力捷迅的关联关系解除。基于谨慎性原则，力捷迅将厦门片仔癀的交易比照关联交易披露。

2019-2021年及2022年1-6月，力捷迅对厦门片仔癀销售药品的金额分别为662.04万元、570.7万元、1,056.81万元、592.76万元，占力捷迅当期营业收入的比例分别为1.72%、1.57%、2.44%、2.83%。

即是说，2015年7月至2018年9月，董事赵朝明任厦门片仔癀的董事，基于谨慎性原则，2019-2021年，力捷迅将与厦门片仔癀之间的交易比照关联交易披露。

事实上，2019年，厦门片仔癀为力捷迅第二大客户的控股子公司。

1.2 2019及2022年上半年与片仔癀合计交易超三千万元，且厦门片仔癀为片仔癀控股子公司

据招股书，2019年，漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称“片仔癀”）及其受同一实际控制人控制的企业为力捷迅的第二大客户，同期，力捷迅对片仔癀及其受同一实际控制人控制的企业的销售金额为1,975.7万元，占力捷迅当期营业收入的比例为5.14%。并且，厦门片仔癀为片仔癀的控股子公司。

2022年1-6月，力捷迅对片仔癀及其受同一实际控制人控制的企业的销售金额为1,096.7万元。

据市场监督管理局数据，厦门片仔癀成立于2015年7月13日，其经营范围为西药批发、中药批发等。截至查询日2023年2月8日，陈玉红、黄亚龙分别任厦门片仔癀的董事、监事。由厦门片仔癀2015年年报可知，2015年8月5日，片仔癀、阳明康怡分别认缴出资4,500万元、1,300万元，成为厦门片仔癀的股东。

另外，厦门片仔癀的变更记录显示，2018年9月4日后，厦门片仔癀并无关于阳明康怡的变更记录。2016年3月10日，陈玉红新增为厦门片仔癀的董事，2018年9月4日，黄亚龙新增为监事会主席。

据片仔癀2018年年报，2018年8月，阳明康怡出让其所持有的厦门片仔癀13%的股份。

简言之，2016年3月起，陈玉红在厦门片仔癀任董事，2015年8月至2018年9月，赵朝明在厦门片仔癀任董事。

事实上，陈玉红在第二大客户片仔癀任职超过二十年。

1.3 厦门片仔癀的监事及董事，均在片仔癀任职超二十年且为现任监事

据片仔癀2022年半年报，截至2022年6月30日，陈玉红、黄亚龙均为片仔癀的监事。

据片仔癀于2022年6月9日发布的《第七届监事会第四次会议决议公告》，2022年6月8日，片仔癀召开监事会会议，增补陈玉红为监事。并且，陈玉红的履历显示，1999年12月至2016年2月，历任片仔癀设备部科员、生产部科员、证券部科员、证券投资部主办、证券投资部副主任、证券投资部主任，2016年2月至监事会会议召开日2022年6月8日，任片仔癀企业管理部主任。

据片仔癀2021年年报，黄业龙的履历显示，1986年8月至2001年12月，历任片仔癀财务科科员、财务部助理，2001年12月至2020年6月，历任片仔癀副总会计师、财务部副主任、主任、预算管理办公室主任、审计部主任、外派厦门片仔癀财务总监、财务部主任，2020年6月至2021年12月31日，任片仔癀审计部主任。

据公开信息，厦门片仔癀的董事陈玉红，与片仔癀的监事陈玉红或系同一人，厦门片仔癀的监事黄亚龙，与片仔癀的监事黄亚龙或系同一人。

可见，陈玉红及黄亚龙在片仔癀的任职时间均超二十年，并且，截至查询日2023年2月8日，陈玉红及黄亚龙均任片仔癀的监事。

那么，力捷迅的股东阳明康怡曾持有厦门片仔癀的股份，而力捷迅的董事赵朝明与在片仔癀任职超二十年的陈玉红，曾在厦门片仔癀共事。此外，客户片仔癀也对股东阳明康怡持股16.67%。至此，2019年，片仔癀成为力捷迅的第二大客户，其交易背后是否存在上述关系网的“关照”？

问题并未结束，力捷迅还存信披疑云。

二、多项污染物排污量或比官宣“缩水”，连续四年被列入重点排污企业隐而未宣

假作真时真亦假，无为有处有还无。信息披露向来是监管层关注的重点内容。事实上，力捷迅招股书中披露的污染物年度排放量，高于排污许可证执行报告公示季度或者单月的数据。

2.1 排污许可证公示的部分污染物2021年一季度的实际排放量，高于招股书披露全年排污量

据招股书，医药行业属于重污染行业。力捷迅生产经营涉及的主要污染物包括废水、废气、固体废弃物。其中，废水包括化学需氧量（COD）、生化需氧量（BOD5）、氨氮（NH3-N）、悬浮物（SS）、总氮、总磷，废气包括TVOC、颗粒物（烟尘）、二氧化硫（SO2）、氮氧化物（NOX），固体废弃物包括一般固废（生活垃圾）、危险废弃物。

2021年，力捷迅化学需氧量（COD）、生化需氧量（BOD5）、氨氮（NH3-N）、悬浮物（SS）、总氮的排放量分别为0.4299吨、0.1345吨、0.0043吨、0.1523吨、0.0534吨。同期，力捷迅总磷、TVOC、颗粒物（烟尘）、二氧化硫（SO2）、氮氧化物（NOX）的排放量分别为0.0029吨、0.0039吨、0.0349吨、<0.0156吨、0.6267吨。

而事实上，力捷迅在招股书中披露的其2021年的主要污染物排放量，与全国排污许可证管理信息平台公布的数据不一致。

据招股书，截至招股书签署日2022年11月10日，力捷迅的排污许可证的证书编号为91350926157787382K001P，主要污染物类别为废气、废水，发证机关为宁德市柘荣生态环境局，排污许可证的有效期限为2022年6月23日至2027年6月22日。

据全国排污许可证管理信息平台，截至查询日2023年2月8日，编号为91350926157787382K001P的排污许可证的单位为力捷迅。力捷迅2021年的排污许可证执行报告显示，2021年第一季度，力捷迅的NOX、总磷、氨氮、悬浮物、总氮、化学需氧量的实际排放量分别为114吨、0.23吨、0.3吨、14吨、5.06吨、29吨。

可见，力捷迅排污许可证执行报告中2021年第一季度的化学需氧量、氨氮、悬浮物、总氮、总磷、氮氧化物的排放量，均高于招股书中披露的2021年全年的排放量。

2.2 排污许可证公示多项污染物2020年5月的排污量，高于招股书披露的全年数据

据招股书，2020年，力捷迅化学需氧量（COD）、生化需氧量（BOD5）、氨氮（NH3-N）、悬浮物（SS）的排放量分别为0.4641吨、0.1465吨、0.0107吨、0.1733吨。同期，力捷迅总氮、总磷、TVOC、颗粒物（烟尘）、二氧化硫（SO2）、氮氧化物（NOX）的排放量分别为0.06吨、0.0034吨、0.0061吨、0.0371吨、<0.0156吨、0.5044吨。

据全国排污许可证管理信息平台，截至查询日2023年2月8日，力捷迅排污许可证执行报告2020年5月月报中显示，2020年5月，力捷迅总磷、氨氮、悬浮物、化学需氧量、总氮的实际直接排放量分别为0.04吨、0.01吨、10吨、5.6吨、4.31吨。

可见，力捷迅在全国排污许可证管理信息平台填报的2020年5月执行报告中，其2020年5月的化学需氧量、悬浮物、总氮、总磷的实际排放量，均高于力捷迅在招股书中披露2020年全年的数值。力捷迅2021年排污许可证执行报告中2021年第一季度的化学需氧量、氨氮、悬浮物、总氮、总磷、氮氧化物的实际排放量，均高于力捷迅在招股书中披露2021年全年的数值。

值得一提的是，力捷迅承诺其排污许可证执行报告的数据真实、有效。

据全国排污许可证管理信息平台，力捷迅在其排污许可证执行报告中，承诺其提交的排污许可证执行报告中各项内容和数据均真实、有效，并愿承担相应法律责任。力捷迅将自觉接受环境保护主管部门监督和社会公众监督，如提交的内容和数据与实际情况不符，将积极配合调查，并依法接受处罚。

综合上述情况可知，力捷迅排污许可证执行报告公示的多项污染物，在2021年第一季度及2020年5月的排放量，均高于招股书披露的2020年及2021年全年的排放量，是否合理？

值得注意的是，监管机构要求拟上市企业应准确披露其生产经营中的主要环境污染物。

据证监会公告[2020]31号文件，拟上市企业应清晰、准确、客观地披露主营业务、主要产品或服务的情况，包括生产经营中涉及的主要环境污染物、主要处理设施及处理能力。

即是说，法规要求企业应如实披露污染物排放情况，而力捷迅在招股书中披露的多项污染物全年的排放量，比排污许可证执行报告公示的季度或者单月的数据低，令人费解。

此外，力捷迅已连续四年被列入重点排污企业。

2.3 连续四年被列入重点排污企业，招股书对此只字未提

据宁德市生态环境局发布的宁市环科[2019]5号文件，2019年，力捷迅被列入宁德市水重点排污单位名录。

据宁市环科[2020]6号文件，2020年，力捷迅被列入宁德市水重点排污单位名录、土壤重点排污单位名录。

据宁市环综合[2021]4号文件，2021年，力捷迅被列入宁德市水重点排污单位名录。

据宁市环支队[2022]10号文件，2022年，力捷迅为宁德市水、土壤重点排污单位。

可见，2019-2022年，力捷迅均被列入宁德市重点排污单位。而力捷迅在招股书中并未提及其被列入重点排污单位的情况。

综合上述情况，力捷迅招股书中披露的多项污染物全年排放量，低于其填报的排污许可证执行报告中单季度或单月的数据。且力捷迅连续四年被列入宁德市重点排污企业，但招股书中对此或隐而未宣，其信披质量或“打折”。

惟诚可以破天下之伪，惟实可以破天下之虚。未来，力捷迅能否在资本市场获得投资者的青睐？