《金证研》南方资本中心 知予/作者  易溪 南江/风控

来自温州瓯海县的张洪杰于2000年成立了贝普医疗科技股份有限公司（以下简称“贝普医疗”）。作为一家典型的家族企业，贝普医疗实控人张洪杰及其亲属直接及间接控制其100%的股权。此次，张洪杰带领贝普医疗冲刺创业板。有趣的是，张洪杰的弟弟张洪瑜系贝普医疗的竞争对手安徽宏宇五洲医疗器械股份有限公司（以下简称“五洲医疗”）的实控人之一。在张洪瑜的带领下，五洲医疗于2020年7月向深交所递交上市申请材料，并于2022年7月5日在深交所创业板成功上市。

此番上市，贝普医疗因与实控人弟弟控制的五洲医疗存在同业竞争而遭问询。对此，贝普医疗称系其核心产品胰岛素类产品并非五洲医疗重点发展的产品。然而公开信息显示，五洲医疗将胰岛素注射产品作为重点产品发展，在产能储备、产品研发、产品注册认证都有部署和规划，上述解释或遭“打脸”。此外，贝普医疗的实控人张洪杰曾控股浙江贝普医疗器械有限公司（以下简称“浙江贝普”），后于2021年11月退出浙江贝普。而次年，浙江贝普被列为被执行人，令人唏嘘。

一、核心产品毛利率走低，平均售价呈下滑趋势

核心产品集成了产品技术和过程技术两方面的优势，是核心竞争能力的集中体现。此番上市，2021年，贝普医疗的营收净利润暴涨。然而2019-2021年贝普医疗的主营业务毛利率逐年下降。值得注意的是，2019-2021年，其核心产品胰岛素笔针和胰岛素注射器的毛利率却呈下降趋势。其利润空间或被压缩。

1.1 2021年，贝普医疗的营收净利润大幅增长

据贝普医疗签署日期为2022年11月18日的招股说明书（以下简称“招股书”），贝普医疗的主营业务为一次性医用穿刺注射器械产品的研发、生产及销售。

2019-2021年及2022年1-6月，贝普医疗的营业收入分别为2.21亿元、2.73亿元、4.22亿元、1.9亿元，净利润分别为5,665.38万元、3,941.23万元、9,707.72万元、3,865.38万元。

根据《金证研》南方资本中心计算，2020-2021年，贝普医疗的营业收入的同比增长率分别为23.74%、54.44%，净利润的同比增长率分别为-30.43%、146.31%。

可见，2021年，贝普医疗的营业收入净利润均加速增长。

而在2019-2021年期间，贝普医疗的毛利率却逐年下降。

1.2 2019-2021年，贝普医疗的主营业务毛利率逐年下降

据招股书，贝普医疗的同行可比公司包括上海康德莱企业发展集团股份有限公司（以下简称“康德莱”）、采纳科技股份有限公司（以下简称“采纳股份”）、五洲医疗。

2019-2021年及2022年1-6月，贝普医疗的主营业务毛利率分别为44.44%、41.85%、41.23%和37.84%。同期，康德莱的主营业务毛利率分别为37.88%、38.54%、38.4%、34.72%，采纳股份的主营业务毛利率分别为40.45%、47.04%、43.94%、43.44%。

2019-2021年，五洲医疗的主营业务毛利率分别为23.38%、25.28%、28.27%。

2019-2021年及2022年1-6月，上述同行可比公司的主营业务毛利率均值分别为33.9%、36.95%、36.87%、39.08%。

可见，2019-2021年，贝普医疗的主营业务毛利率高于同行均值，且呈逐年下降趋势。

不仅如此，贝普医疗的核心产品胰岛素笔针和胰岛素注射器同样值得关注。

1.3 核心产品胰岛素笔针和胰岛素注射器，销售额占主营业务收入约四成

据招股书，报告期内，贝普医疗的主营业务为一次性医用穿刺注射器械，主要产品类型可分为针管、穿刺针、注射器及配件。其中针管及胰岛素注射相关产品（胰岛素笔针、胰岛素注射器）为贝普医疗。

2019-2021年及2022年1-6月，贝普医疗胰岛素注射相关产品的销售收入分别为9,411.08万元、13,671.16万元、16,347.14万元、7,836.19万元，占主营业务收入比例分别为43.23%、50.4%、38.98%、41.67%。

此外，据贝普医疗于2022年11月18日签署的《首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询回复”），2019-2021年及2022年1-6月，贝普医疗核心产品之一的胰岛素笔针的销售金额分别为4,699.27万元、6,582.75万元、5,736.47万元和3,966.12万元。同期，其胰岛素注射器的营业收入分别为4,711.81万元、7,088.41万元、10,610.67万元和3,870.07万元。

可见，贝普医疗的核心产品即胰岛素笔针和胰岛素注射器，销售额占主营业务收入约四成。

值得注意的是，2019-2021年，贝普医疗的核心产品胰岛素笔针和胰岛素注射器的产品毛利率呈下降趋势。

1.4 2019-2021年，核心产品胰岛素笔针平均单价以及毛利率均持续下降

据招股书，贝普医疗的穿刺针产品可分为胰岛素笔针、注射针及其他穿刺针。其中，胰岛素笔针需配套胰岛素笔使用，专用于胰岛素注射。

2019-2021年和2022年1-6月，胰岛素笔针的毛利率分别为72.9%、69.61%、68.29%和64.92%。

同期，贝普医疗胰岛素笔针的平均单价分别为2,037.2元/万支、1,665.09元/万支、1,600.33元/万支、1,500.88元/万支，2020-2021年和2022年1-6月平均单价较上年分别下降18.27%、3.89%和6.21%。

其中，该产品毛利率呈现缓慢下降趋势，主要原因是平均单价持续下降而单位成本变化相对较小。报告期内胰岛素笔针平均单价因受单价较高的安全胰岛素笔针销售比重下降及MED TRUST HANDELSGES.M.B.H.（以下简称“MED”）、MHC MEDICAL PRODUCTS LLC（以下简称“MHC”）等大客户价格下调等影响。

另一面，据招股书，贝普医疗的注射器产品可分为专科注射器及非专科注射器，其中专科注射器为胰岛素注射器，产品为固定针式，即针管与注射器筒体直接连为一体，不可拆卸。也就是说，专科注射器即为胰岛素注射器。

2019-2021年和2022年1-6月，贝普医疗胰岛素注射器毛利率分别为25.61%、25.45%、28.27%和22.17%。2020年较2019年毛利率小幅下降0.16%，平均单价及单位成本变动较小。2021年较2020年上升2.82%，主要为单位成本下降，而平均单价变动较小所致。2022年1-6月较2021年下降6.10%，主要为单位成本上升较多所致。

综上所述，报告期内，贝普医疗的营收净利润加速增长，而其主营业务毛利率逐年下降。值得注意的是，贝普医疗的核心产品胰岛素笔针和胰岛素注射器，其销售额占主营收入约四成。而2019-2021年期间，其核心产品胰岛素笔针平均单价以及毛利率却呈下降趋势。未来，贝普医疗能否保证持续的盈利能力？后续应如何提升自身的核心产品竞争力?犹未可知。

与此同时，贝普医疗与关联方五洲医疗在胰岛素相关产品方面或存在同业问题。

二、涉嫌隐瞒实控人之弟控制企业的重点发展产品，同业竞争加剧或打脸其问询回复

同业竞争问题，是上市审查的关注重点。而贝普医疗与其实控人张洪杰的胞弟控制的五洲医疗存在同业竞争，却声称所涉及的核心产品胰岛素类产品非五洲医疗重点发展的产品，并不构成重大不利影响，该说法或遭打脸。

2.1 与实控人弟弟控制的企业五洲医疗，存在同业竞争且因此被深交所问询

据首轮问询回复，贝普医疗实际控制人张洪杰的弟弟张洪瑜为五洲医疗实际控制人之一。五洲医疗主要产品为注射器、医用穿刺针及输液输血器，与贝普医疗所从事业务具有一定相似性。

因此，深交所要求贝普医疗根据《深圳证券交易所创业板股票首次公开发行上市审核问答》关于同业竞争相关规定分析贝普医疗与五洲医疗之间是否存在对贝普医疗构成重大不利影响的同业竞争。

2.2 称胰岛素类产品非五洲医疗重点发展的产品，因此不构成重大不利影响

据首轮问询回复，贝普医疗以其与五洲医疗在经营地域、核心产品存在明显差别，并且贝普医疗与五洲医疗股权控制结构存在差异、双方重叠客户供应商较少等为依据，说明其与五洲医疗之间的同业竞争不会对其未来发展造成潜在重大不利影响。

据招股书，对于双方的核心产品差异情况，贝普医疗表示双方所从事的业务有相似性，但是产品各有侧重，差异化发展。贝普医疗的主要产品为针管、穿刺针、注射器及配件，核心产品为针管及胰岛素注射相关产品（胰岛素笔针、胰岛素注射器）。

而五洲医疗的主营业务为一次性使用无菌输注类医疗器械的研发、生产、销售以及其他诊断、护理等相关医疗用品的集成供应，主要产品为注射器、医用穿刺针及输液输血器，与胰岛素注射相关产品适用对象和适用领域不同，两者不具备可替代性。

此外，据首轮问询回复，贝普医疗还表示五洲医疗通过自产与集成供应相结合的方式主要为客户提供普通型注射器、穿刺针、输液输血器械等产品。根据公开信息，2019年至2021年，五洲医疗为配套客户需求，也销售少量胰岛素产品（胰岛素注射器、胰岛素笔针），其销售收入占比分别为3.40%、5.13%和3.92%，占比较低，并不是五洲医疗重点发展的产品。胰岛素注射相关产品与普通型注射器、穿刺针在产品应用领域、产品专业性程度等方面均存在明显差异。

简言之，贝普医疗解释称其与五洲医疗核心产品存在明显差别，但五洲医疗亦存在销售少量胰岛素产品。然而，贝普医疗以五洲医疗的胰岛素产品（胰岛素注射器、胰岛素笔针）销售额占比较低，并不是五洲医疗重点发展的产品为由称其之间不会构成竞争。

值得注意的是，据首轮问询回复，贝普医疗还强调，未来双方均将继续延续现有发展路径与战略，贝普医疗与五洲医疗之间的同业竞争不会对贝普医疗未来发展造成潜在重大不利影响。

实际上，五洲医疗近年来一直把胰岛素注射产品作为重点产品发展，在产能储备、产品研发、产品注册认证都有部署和规划。

2.3 截至2022年8月五洲医疗表示，其将胰岛素注射产品作为重点产品发展

据五洲医疗2022年8月27日的投资者关系记录表（以下简称“投资者活动记录”），关于未来产品转型升级的方向提问，五洲医疗表示一个方向是服务国际化大客户产品。另一个方向是功能型新产品，像五洲医疗正在重点发展的安全类产品、胰岛素注射类产品。还有高值医用耗材一次性植入式输液港、经外周植入中心静脉导管（PICC）。再一个方向就是持续扩大产能，募投项目已经在实施。五洲医疗称将尽快按计划实施完募投项目，实现尽快达产达效。

值得注意的是，五洲医疗称其最近两年一直把胰岛素注射产品作为重点产品发展，在产能储备、产品研发、产品注册认证都有部署和规划。具体在市场推广和进一步放量上，五洲医疗正努力同客户合作，争取进一步在市场上形成突破。其胰岛素注射类产品在2022年上半年也有较大幅度的增长，超过100%。

简言之，截至2022年8月，五洲医疗系将胰岛素注射产品作为重点产品发展，在产能储备、产品研发、产品注册认证都有部署和规划。

且截至2022年8月，五洲医疗的胰岛素相关产品产能已投产。

2.4 截至2022年8月，五洲医疗的胰岛素相关产品生产线已经投产

2021年，五洲医疗申请上市时拟募资新增产能的产品也包括胰岛素产品。

据五洲医疗签署日期为2021年6月17日的招股书（以下简称“五洲医疗招股书”），五洲医疗拟募集金额为24,529.33万元，投入“一次性输注穿刺类医疗器械技改及扩建项目”（以下简称“穿刺类医疗器械扩建项目”）。

其中，据太湖县政府发布的五洲医疗编制日期为2020年4月的一次性输注穿刺类医疗器械技改及扩建项目建设项目环境影响报告表，穿刺类医疗器械扩建项目的建设单位系五洲医疗，总投资额为24,529.33万元。该项目建成后，年新增一次性输注穿刺类医疗器械265,320万支。

其中，该项目新增产能的产品名称有输液器类、注射器类、穿刺针类和安全型穿刺针类。而穿刺针类和安全型穿刺针类产品的原有产能为0支/年，此项目建成后分别新增产能到9.42亿支/年、9亿支/年。

且该拟建项目的主要生产设备显示，安全型穿刺针类生产设备包括安全胰岛素笔用针头生产设备；穿刺针类生产设备包括胰岛素笔用针头生产设备。

也就是说，该项目中扩产的安全型穿刺针类产品包括安全胰岛素笔用针头；穿刺针类包括胰岛素笔用针头。

据投资者活动记录，截至2022年8月，上述穿刺类医疗器械扩建项目中，部分在老厂房建设的安全类新产品、胰岛素类产品等生产线已经投产。五洲医疗正在争取按计划完成募集资金投资项目全线投入使用，争取尽快实现达产达效。

值得一提的是，五洲医疗未来3年的计划是把一次性输注穿刺类医疗器械技改及扩建项目、技术研发中心建设项目这两项募投项目建好。在项目建设上，包括使用自筹资金的部分，五洲医疗已经累计投入资金1.8亿元。

综合上述情形而言，五洲医疗申请上市时的募投项目穿刺类医疗器械扩建项目包括胰岛素产品的产能扩增，截至2022年8月，该项目部分在老厂房建设的胰岛素类产品等生产线已经投产。

除了胰岛素类产品的生产线之外，五洲医疗系对于胰岛素注射产品的产品研发、产品注册认证都有部署和规划。

2.5 五洲医疗2021年存在2项胰岛素类在研项目，研发投入超400万元

据五洲医疗招股书，截至签署日2021年6月17日，五洲医疗在研项目包括安全胰岛素针（CE/NMPA）、安全胰岛素注射器（CE/NMPA）。

其中，安全胰岛素针（CE/NMPA）项目所处阶段及进展情况为设计输出（产品模研发及确认）阶段，技术特点为与胰岛素注射笔配合使用向人体皮下注射胰岛素。拟达到目标系注册成功，批量生产。拟投入经费212.5万元。

安全胰岛素注射器（CE/NMPA）项目所处阶段及进展情况为设计输出（产品模研发及确认）阶段，技术特点为用于抽吸胰岛素药液后对人体进行注射药液、抽取血液、配置药液。拟达到目标系注册成功，批量生产。拟投入经费210万元。

经《金证研》南方资本中心测算，五洲医疗上述2项胰岛素类在研项目拟投入的经费合计为422.5万元。

不难发现，截至2021年6月，五洲医疗存在2项两项研发项目，其对应的产品皆为胰岛素类产品，五洲医疗对于上述项目拟投入的经费合计超400万元，且拟达到目标为注册成功，批量生产。

与此同时，截至2021年，五洲医疗胰岛素笔针及胰岛素注射器已取得相关产品认证。

2.6 截至2021年，五洲医疗胰岛素笔针及注射器已取得相关产品认证

据五洲医疗招股书，截至招股书签署日2021年6月17日，五洲医疗共取得11项国内医疗器械注册证书，其中，III类医疗器械注册证书9项，II类医疗器械证书2项；五洲医疗16项产品已通过欧盟CE认证，11项产品已获得美国FDA产品列名。

关于医疗器械证书方面，五洲医疗拥有的其中一项编号为“2019010901241192”的医疗器械注册证，产品名称为“一次性使用无菌胰岛素注射器”。证书有效期为2018年6月25日至2023年6月24日。

此外，五洲医疗还拥有一项编号为“2019010901241192”的医疗器械注册证，产品名称为“一次性使用无菌胰岛素注射笔用针头”。证书有效期为2018年6月25日至2023年6月24日。

关于产品认证方面，五洲医疗2017年新取得一项胰岛素新产品认证，2018年新取得两项胰岛素新产品认证。

其中，三项胰岛素相关的欧美CE认证的产品名称为“一次性使用无菌胰岛素注射器/STERILE INSULIN SYRINGE FOR SINGLE USE”、“一次性使用无菌胰岛素笔配套用针/INSULIN PEN INJECTORS FOR MEDICAL USE”、“一次性使用胰岛素注射笔用针头/ INSULIN PEN NEEDLES FOR SINGLE USE”。

两项胰岛素相关的美国FDA的产品名称为“各种规格的一次性胰岛素注射器/DISPOSABLE INSULIN SYRINGE, MULTIPLE MODELS”、“胰岛素笔针/INSULIN PEN NEEDLE”。

简言之，五洲医疗已成功取得胰岛素笔针和胰岛素注射器产品的国内医疗器械注册证书、欧盟CE认证以及美国FDA产品列名。

而另一方面，2018-2020年期间，五洲医疗还申请了6项胰岛素类相关产品的专利。

2.7 2018-2020年，五洲医疗申请了6项胰岛素相关产品的实用新型专利

据五洲医疗招股书，截至2021年6月17日，五洲医疗已获得74项专利，其中发明专利1项（为国外发明专利），实用新型专利63项，外观设计专利10项（其中国外外观设计专利1项）。

其中，胰岛素类产品涉及的专利有11项，皆为实用新型专利。2014-2020年期间，五洲医疗胰岛素类产品的专利申请数量分别为3项、0项、1项、1项、2项、2项、2项。

而五洲医疗在2018年申请的胰岛素类产品的2项专利名称分别为“一种旋转型胰岛素笔针”、“一种卡扣型胰岛素笔针”，对应专利号分别为“ZL201821833110.6”、“ZL201821832892.1”。

2019年期间申请的胰岛素类产品的2项专利名称分别为“一种防针刺胰岛素注射器”、“定量定时给药胰岛素泵”，对应专利号分别为“ZL201920814816.6”、“ZL201922100027.9”。

2020年期间申请的胰岛素类产品的2项专利名称分别为“安全胰岛素注射器”、一种可快速激活的安全胰岛素注射器”，对应专利号分别为“ZL202020239129.9”、“ZL202020408170.4”。

即是说，2018-2020年期间，五洲医疗还申请了6项胰岛素类相关产品的实用新型专利。

值得一提的是，2022年上半年，五洲医疗的胰岛素注射器销售额增长率达100%。

2.8 2022年上半年，五洲医疗的胰岛素注射器销售额高速增长超100%

据首轮问询回复，竞争方的同类收入或毛利占公司主营业务收入或毛利的比例达30%以上的，如无充分相反证据，原则上应认定为构成重大不利影响。

而贝普医疗称与五洲医疗核心产品存在差异，贝普医疗依托自产医用针管重点发展胰岛素笔针、胰岛素注射器等专业性较高穿刺注射产品，五洲医疗则通过自产与集成供应相结合的模式主要向客户供应普通型穿刺针和注射器、输液输血器械及其他医用产品。

2019-2021年，五洲医疗胰岛素笔针、胰岛素注射器相关产品销售收入占贝普医疗主营业务收入的比例分别为7.61%、8.91%、4.8%，低于毛利额占比亦低于30%，不属于原则上应被认定为构成重大不利影响的情形。

据首轮问询回复，五洲医疗在胰岛素注射器和胰岛素笔针方面皆存在竞争，其中胰岛素注射器的近三年的年销售达千万级规模。

2019-2021年，五洲医疗胰岛素产品的销售金额分别为1,655.67万元、2,417.45万元和2,010.82万元，以胰岛素注射器为主。有胰岛素笔针产品，但收入规模较少。

即是说，2019-2021年期间，五洲医疗胰岛素注射器的年销售已达千万级规模。

且据投资者关系活动记录表，在2022年1-6月，五洲医疗的胰岛素注射类产品增长幅度已超过100%。具体在市场推广和进一步放量上，五洲医疗正努力同客户合作，争取进一步在市场上形成突破。

换言之，贝普医疗与五洲医疗在胰岛素注射器和胰岛素笔针方面皆存在竞争，其中五洲医疗胰岛素注射器的年销售额已达千万级规模。在2022年1-6月，五洲医疗的胰岛素注射类产品增长幅度已超过100%。且五洲医疗正将胰岛素注射产品作为重点发展产品。具体在市场推广和进一步放量上，五洲医疗正努力同客户合作，争取进一步在市场上形成突破。

基于上述情形，贝普医疗以胰岛素类产品非五洲医疗重点发展的产品等，来说明其与五洲医疗之间的同业竞争不会构成重大不利影响，该说法是否与五洲医疗的实际情况矛盾？至此，贝普医疗与五洲医疗存在同业竞争加剧的风险。贝普医疗是否为了顺利上市，对五洲医疗关于胰岛素类产品的未来重大发展产品战略“视而不见”？其信息披露的真实性又有几分？

问题尚未结束。

三、实控人或突击退出浙江贝普，次年该昔日关联方被限制消费

公司实际控制人、董事长作为上市公司治理的主导力量，其依法履职、诚实守信是上市公司合规经营和健康发展的重要保障。贝普医疗的实控人张洪杰临上市之际，将其控股的公司转让给无关第三方。该控股公司被转出次年，该控股公司被列为被执行人。

3.1 实控人张洪杰曾控股浙江贝普，已于2021年11月退股

据招股书，截至招股书签署日2022年11月18日，张洪杰直接持有贝普医疗72.49%股权，并间接控制贝普医疗5.86%的股权，是贝普医疗的控股股东及实际控制人。

其中，浙江贝普医疗器械有限公司（以下简称“浙江贝普”）则是张洪杰曾持股79%并任董事长的公司。

除此之外，张洪杰表弟王兴国也曾持有浙江贝普14%股权，张洪杰配偶的哥哥张崇林曾持有浙江贝普4%股权并任浙江贝普董事，张洪杰堂弟张林锋曾兼任浙江贝普董事。

2021年11月，上述人员已将所持浙江贝普股权出让给非关联第三方，并辞去相关任职。由此，贝普医疗与浙江贝普不再存在关联关系。

值得注意的是，在实控人张洪杰退股浙江贝普次年，浙江贝普被限制消费。

3.2 实控人张洪杰转出浙江贝普股权次年，浙江贝普被采取限制消费措施

据(2022)浙0324执1496号文书，永嘉县法院于2022年4月18日立案执行申请人浙江宝晨建设有限公司（以下简称“宝晨建设”）申请执行浙江贝普建设工程施工合同纠纷一案，因浙江贝普未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务，浙江贝普及其法人徐洁曼于2022年8月8日被永嘉县法院采取限制消费措施。

据（2020）浙0324民初2069号裁判文书，宝晨建设曾于2013年4月9日与浙江贝普签订一份《建设工程施工合同》，由宝晨建设承包建造浙江贝普位于永嘉县××街道××工业园××房××期工程（含1－5号车间及办公楼）。

2016年10月8日，宝晨建设向永嘉县法院起诉要求浙江贝普支付工程款。永嘉县法院于2017年10月30日作出（2016）浙0324民初4587号民事判决，判决浙江贝普于判决生效之日起十日内支付宝晨建设工程款434.79万元及迟延付款违约金等。双方不服上述判决提起上诉，但2017年12月25日审判结果显示，驳回上诉，维持原判。

2018年8月2日，宝晨建设又向永嘉县法院起诉要求浙江贝普返还质量保修金。永嘉县法院于2018年9月7日作出（2018）浙0324民初5794号民事判决，判决浙江贝普于判决生效之日起十日内返还宝晨建设质量保修金39.9万元等。该案经永嘉县法院执行，浙江贝普截至2020年12月28日已经履行完毕。

2022年8月8日，浙江贝普被采取限制消费措施所涉及的“与宝晨建设间的建设工程施工合同纠纷一案”，是否与上述建设工程施工合同纠纷有关，不得而知。

值得一提的是，据中国执行信息公开网信息，截至查询日期2022年11月17日，浙江贝普仍存在一条被执行记录，被执行案号为(2022)浙03执1260号，立案时间为2022年9月26日，执行标的为112.25 万元。

上述情形看出，实控人张洪杰退股浙江贝普次年，浙江贝普及其法定代表人被采取限制消费措施。

有趣的是，浙江贝普的接盘者，与贝普医疗的合作银行的董事现身于同一家公司。

3.3 浙江贝普的控股股东自2021年11月后，或变更为由柯杰控制的聚源管理

据市场监督管理局信息，2021年11月16日，浙江贝普的股东由张洪杰、王兴国、张林锋、张崇林、施克湖，变更为温州聚源企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“聚源管理”）、许陈星；法人由张林锋变更为徐洁曼；董监高由张洪杰、张林峰、张崇林、施克湖，变更为“徐洁曼和许陈星”。

2022年5月30日，浙江贝普的股东由聚源管理和许陈星，变更为聚源管理和温州睿林企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“睿林管理”）；执行董事兼总经理及财务负责人由徐洁曼，变更为章雪市；监事由许陈星变更为柯杰。

截至查询日2022年11月17日，聚源管理、睿林管理对浙江贝普持股比例分别为55.49%、44.51%。

那么2021年11月在浙江贝普实控人张洪杰退股浙江贝普后，浙江贝普是否变为由聚源管理控股的企业？

而市场监督管理局信息显示，聚源管理成立于2021年5月8日，经营范围为企业管理咨询等。截至查询日期2022年11月17日，聚源管理合伙人为柯杰、徐洁曼、柯旺达、柯雪琦、柯宏怀，上述人员的持股比例分别为40%、15%、15%、15%、15%。其中柯杰为聚源管理的执行事务合伙人。

不难看出，柯杰是聚源管理的第一大股东兼执行事务合伙人，或是聚源管理的实际控制人。柯杰是否继张洪杰退股之后，成为浙江贝普的实控人？

3.4 公开信息显示，此前柯杰任职或持股的企业均与医疗器械行业无关

据公开信息，除了浙江贝普外，柯杰的其他任职及担任股东的企业包括温州市龙湾区华隆科技小额贷款股份有限公司（以下简称“华隆小贷”）、浙江星源服饰有限公司、海南星源服饰有限公司、聚源管理、温州宏怀贸易有限公司。

从公司名字不难发现，除了浙江贝普系医疗器械行业，柯杰其他任职或持股的公司或均与医疗器械行业无关。

3.5王建华是华隆小贷法人兼董事，彼时华隆小贷的股东之一为柯杰

根据市场监督管理局信息，华隆小贷成立于2013年11月12日，经营范围为办理各项小额贷款业务；提供小企业发展、管理、财务的咨询服务。截至查询日期2022年11月17日，华隆小贷的股东包括柯杰、温州市森脉特钢有限公司（为温州市森脉不锈钢制品有限公司的曾用名，以下统称“温州森脉”），柯杰、温州森脉对华隆小贷的持股比例分别为8%、20%。

其中，王建华任华隆小贷的法定代表人兼董事长。

需要说明的是，据市场监督管理局数据，截至查询日期2022年11月17日，王建华系温州森脉的股东之一，持股比例为3%。王建华还任温州森脉董事。

即，王建华通过温州森脉间接持有华隆小贷的股份，并任其法人兼董事。而作为华隆小贷的法人兼董事，王建华与华隆小贷的股东之一柯杰，是否相识？

值得注意的是，截至2022年11月，王建华同时系与贝普医疗业务往来密切的银行的股东兼董事。

3.6 截至2022年11月，王建华系龙湾农商行的持股股东兼董事

根据市场监督管理局信息，浙江温州龙湾农村商业银行股份有限公司（以下简称“龙湾农商行”）成立于2005年6月23日，经营范围为吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款等。截至查询日期2022年11月17日，其股东包括王建华、温州森脉。其中，王建华任龙湾农商行董事。

据公开信息，龙湾农商行董事“王建华”，与华隆小贷的股东王建华或为同一人。

即是说，华隆小贷间接股东王建华，同时系龙湾农商行的股东兼董事。

而报告期内，贝普医疗及其实控人张洪杰是龙湾农商行的存贷款客户。

3.7 贝普医疗及其实控人张洪杰，是龙湾农商行的存贷款客户

据招股书，截至2022年6月30日，贝普医疗的银行短期借款本金为5,690万元。其中，贝普医疗作为借款方，对龙湾农商行的短期借款为1,460万元，借款期限为一年，利率为3.75%。

截至2022年6月30日，贝普医疗的长期借款本金为8,835万元。其中，贝普医疗作为借款方，对龙湾农商行的长期借款为2,900万元，借款期限为3年，利率为3.7%-3.85%。

截至2022年6月30日，贝普医疗作为借款方对龙湾农商行的长短期借款合计为4,360万元。

另一面，据首轮问询回复，报告期内贝普医疗共派发现金红利6,000万元。其中根据股东提供的银行流水，贝普医疗控股股东及实际控制人张洪杰收到现金分红3,473.29万元，用于购买龙湾农商行罗东支行发行的大额存单和定期储蓄存单。股东王兴国收到现金分红912.04万元，其中600万元用于购买龙湾农商行罗东支行发行的定期储蓄存单，剩余资金支付购房款。

上述可知，贝普医疗及其实控人张洪杰是龙湾农商行的客户。那么，贝普医疗实控人张洪杰与龙湾农商行董事王建华又是否相识？不得而知。而实控人转出浙江贝普控股权次年，浙江贝普被限制消费。而浙江贝普的接盘者或是贝普医疗的合作银行的董事的老熟人，引人注目。

千里之堤，溃于一蚁之穴。贝普医疗与实控人间的“故事”，未来将如何圆下去？