《金证研》北方资本中心 白璎/作者 庭初/风控

被誉为“书画之乡”及“诗词之乡”等的浦江县，位于浙江省中部、金华市北部。浦江拥有的“上山文化”，系距今万年的稻作文明，也是国内农耕村落文化的源头。其中，以农用机械齿轮为主业的浙江丰安齿轮股份有限公司（以下简称“丰安股份”），也坐落于此地。

冲击上市背后，2021年，丰安股份营业收入及净利润增速放缓，同期还面临客户集中度高于同行均值、净现比及收现比均不足1的窘境。而这背后，丰安股份所处的通用设备制造业的营业收入增速总体放缓。一方面，丰安股份下游农机行业市场规模增速放缓。另一方面，为丰安股份贡献超七成营业收入的两大产品，其下游市场规模增速也放缓，其成长能力或承压。此外，丰安股份授权专利总数在行业中“向后看齐”，且超二十项实用新型专利因未缴年费而终止失效，其研发成果或打折。而此番上市，丰安股份的审计机构频因执业问题被出具警示函，能否勤勉尽责？

一、收现比净现比不足1，创收七成产品的下游行业增速放缓

原始见终，因小见大。企业的盈利水平，是投资人决定其投资去向的重要依据之一，亦可以直观地反映出企业的经营情况。而丰安股份，不仅2021年营业收入与净利润增速有所下滑，且近年来下游市场规模增速放缓。

1.1 2021年，营业收入及净利润增速均放缓

据丰安股份签署日为2022年11月15日的招股说明书注册稿（以下简称“招股书”），2019-2021年及2022年1-6月，丰安股份的营业收入分别为8,283.28万元、13,126.16万元、16,699.05万元、8,914.09万元，净利润分别为2,326.89万元、4,154.8万元、4,647.12万元、2,466.36万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2020-2021年，丰安股份的营业收入增速分别为58.47%、27.22%，净利润增速分别为78.56%、11.85%。

也意味着，2021年，丰安股份营业收入及净利润增速放缓。

需要指出的是，2019-2021年，丰安股份前五大客户集中度均超六成，且2021年高于同行均值。

1.2 前五大客户收入占比超六成，且2020年起高于同行均值

据招股书，丰安股份选取的同行可比公司共四家，分别为扬州海昌新材股份有限公司（以下简称“海昌新材”）、江苏太平洋精锻科技股份有限公司（以下简称“精锻科技”）、四川名齿齿轮制造股份有限公司（以下简称“四川名齿”）、江苏盛安传动股份公司（以下简称“盛安传动”）。

2019-2021年及2022年1-6月，丰安股份对前五名客户的销售收入分别为5,474.68万元、10,019.45万元、12,665.12万元、7,038.65万元，占丰安股份当营业收入的比例分别为66.09%、76.33%、75.84%、78.96%。

据海昌新材签署日为2020年7月19日的招股说明书上会稿，2019年，海昌新材向前五大客户的销售额占当期营业收入的比例为85.71%。

据海昌新材2020-2021年年报，2020-2021年，海昌新材向前五名客户的合计销售金额占营业收入的比例分别为88.34%、87.57%。

据精锻科技签署日为2022年9月30日的募集说明书申报稿，2019-2021年及2022年1-6月，精锻科技对前五名客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为58.98%、58.86%、51.4%、49.86%。

据四川名齿2019-2021年年度报告，2019-2021年，四川名齿对前五名客户的销售收入占营业收入的比例分别为90.25%、91.27%、83.85%。

据盛安传动2019-2021年年报，2019-2021年，盛安传动对前五名客户的销售收入占营业收入的比例分别为73.44% 54.56% 43.13%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，丰安股份同行可比公司的前五大客户销售收入占当期营业收入比例的均值分别为77.09%、73.26%、66.49%。

即是说，2019-2021年，丰安股份前五大客户收入占比均超六成，并于2020年起高于同行均值。

不宁唯是，2019-2021年，丰安股份的净现比均不足1。

1.3 收现比下滑至低于1，净现比连续三年均不足1

据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，丰安股份经营活动现金流入小计分别为9,191.12万元、10,574.49万元、14,780.08万元、6,253.97万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1,386.94万元、982.12万元、2,447.6万元、258.2万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，丰安股份的收现比分别为1.11、0.81、0.89，净现比分别为0.6、0.24、0.53。

需要指出的是，近年来，丰安股份所处行业营收增速亦放缓。

1.4 2013-2020年，国内通用设备制造业规模以上工业企业的营收增速放缓

据招股书，丰安股份所属的行业为“C34通用设备制造业”。

据国家统计局数据，2012-2017年，国内通用设备制造业规模以上工业企业的主营业务收入分别为3.8万亿元、4.28万亿元、4.7万亿元、4.7万亿元、4.82万亿元、4.56万亿元。

2018-2020年，国内通用设备制造业规模以上工业企业的主营业务收入统计口径，变更为营业收入。同期，国内通用设备制造业规模以上工业企业的营业收入分别为3.83万亿元、3.95万亿元、4.12万亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2013-2020年，国内通用设备制造业规模以上工业企业的营业收入增速分别为12.47%、9.88%、0.05%、2.47%、-5.37%、-16.01%、3.16%、4.17%。

可以看出，2014-2020年，国内通用设备制造业规模以上企业的营业收入整体呈下降趋势。

1.5 自2016年起，下游农业机械总动力增速不及3%

据招股书，丰安股份的下游为农机行业。

据国家统计局数据，2012-2021年，国内农业机械总动力分别为10.26亿千瓦、10.39亿千瓦、10.8亿千瓦、11.17亿千瓦、9.72亿千瓦、9.88亿千瓦、10.04亿千瓦、10.28亿千瓦、10.56亿千瓦、10.78亿千瓦。

根据《金证研》北方资本中心研究，2013-2021年，国内农业机械总动力的增速分别为1.3%、4%、3.4%、-13%、1.6%、1.6%、2.4%、2.8%、2%。

可以看出，丰安股份下游为农业机械领域，2013-2021年，农业机械总动力增速持续为个位数，且自2016年起增速不及3%。

除此之外，丰安股份贡献超七成营业收入的两大产品，其下游市场增速也放缓。

1.6 2013-2020年，主要产品收割机齿轮的下游市场增速整体呈放缓趋势

据招股书，丰安股份专业从事各类农用机械齿轮的研发、生产及销售。2019-2021年及2022年1-6月，丰安股份收割机齿轮的销售金额分别为4,323.82万元、5,982.33万元、7,628.37万元、5,652.15万元，占其当期主营业务收入的比例分别为57.12%、49.39%、49.97%、69.06%。

2019-2021年及2022年1-6月，丰安股份拖拉机齿轮的销售金额分别为2,251.25万元、5,078.56万元、6,182.07万元、2,073.66万元，占其当期主营业务收入的比例分别为29.74%、41.93%、40.49%、25.34%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年及2022年1-6月，丰安股份收割机齿轮的销售收入占当期营业收入的比例分别为52.2%、45.58%、45.68%、63.41%，拖拉机齿轮占当期营业收入的比例分别为27.18%、38.69%、37.02%、23.26%。

2019-2021年及2022年1-6月，丰安股份收割机齿轮及拖拉机齿轮的收入合计分别为6,575.07万元、11,060.89万元、13,810.44万元、7,725.81万元，占其当期营业收入的比例分别为79.38%、84.27%、82.7%、86.67%。

据招股书，丰安股份的收割机齿轮包括履带式收割机齿轮及轮式收割机齿轮；且丰安股份产品主要应用于下游的拖拉机、收割机整机产品。

据江苏沃得农业机械股份有限公司（以下简称“沃得农机”）签署日为2022年4月15日的招股说明书注册稿（以下简称“沃得农机招股书”），履带式收割机及轮式收割机均属于联合收割机。

即是说，丰安股份收割机齿轮主要应用于联合收割机产品。

但是，2013-2020年，国内联合收割机保有量增速整体呈下滑趋势。

据国家统计局数据，2012-2019年，国内联合收割机数量分别为127.88万台、142.1万台、158.46万台、173.9万台、190.2万台、198.54万台、205.92万台、212.8万台。

据沃得农机招股书，截至2020年末，国内联合收割机保有量为219.51万台。

根据《金证研》北方资本中心研究，2013-2020年，国内联合收割机数量的增速或分别为11.12%、11.51%、9.74%、9.37%、4.38%、3.72%、3.34%、3.15%。

简言之，丰安股份收割机齿轮主要应用于联合收割机产品。2013-2020年，国内联合收割机数量增速整体呈放缓趋势。

1.7 主要产品还应用于拖拉机产品，2021年国内大中型拖拉机销量增速告负

再观丰安股份另一主要应用产品的行业情况。据国家统计局数据，2012-2020年，国内农用大中型拖拉机数量分别为485.24万台、527.02万台、567.95万台、607.29万台、645.35万台、670.08万台、421.99万台、443.86万台、477.27万台。

根据《金证研》北方资本中心研究，2013-2020年，国内农用大中型拖拉机数量的增速分别为8.61%、7.77%、6.93%、6.27%、3.83%、-37.02%、5.18%、7.53%。

据签署日为2022年9月23日的《关于浙江丰安齿轮股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的第二轮审核问询函之回复》（以下简称“二轮问询回复”），2012-2021年，国内大中型拖拉机的销量分别为47万台、56.8万台、64.4万台、67.3万台、40.3万台、28.5万台、24.8万台、25.8万台、41.6万台、37.5万台。

根据《金证研》北方资本中心研究，2013-2021年，国内大中型拖拉机销量的增速分别为20.85%、13.38%、4.5%、-40.12%、-29.28%、-12.98%、4.03%、61.24%、-9.86%。

上述情形或表明，2021年，丰安股份营业收入及净利润增速均放缓，同期还面临客户集中度高于同行均值、净现比及收现比均不足1的窘境。而这背后，丰安股份所处的通用设备制造业的增速放缓；细分来看，其主要产品应用领域，即国内联合收割机、国内大中型拖拉机行业也呈现增速放缓的态势。

问题尚未结束。

二、专利数量在行业中向后看齐，20余项实用新型专利未缴年费失效研发成果或打折

穷则变，变则通，通则久。创新能力是企业发展重要的驱动力之一。此方面，丰安股份的授权专利数量，在行业中亦“向后看齐”。

2.1 获得的授权专利数量，在同行可比公司中“向后看齐”

据招股书，截至招股书签署日2022年11月15日，丰安股份共获得29项授权专利。

据海昌新材2021年年报，截至2021年12月31日，海昌新材共获得50项授权专利。

据精锻科技2021年年报，截至2021年12月31日，精锻科技共获得182项有效专利。

据盛安传动2021年年报，截至2021年12月31日，盛安传动仅有一家控股子公司盐城华兴机床有限公司（以下简称“华兴机床”）。

据四川名齿2021年年报，截至2021年12月31日，四川名齿无控股子公司及参股公司。

据国家知识产权局数据，截至2021年12月31日，盛安传动、华兴机床、四川名齿拥有已授权专利数量分别为32项、31项、18项。

根据《金证研》北方资本中心研究，截至2021年12月31日，盛安传动及其子公司共拥有63项授权专利。

不难看出，丰安股份授权专利数量“向后看齐”。

雪上加霜的是，历史上，丰安股份存在多项专利因未缴纳年费而终止失效。

2.2 28项实用新型专利因未缴年费而终止失效，其中27项的发明人均包含洪新阳

据国家知识产权局数据，截至查询日2022年11月16日，丰安股份申请号为2018216821115的“一种齿轮插齿机碎屑收集装置”、申请号为2018203849729的“一种用于花键轴内孔加工的装置”、申请号为2018203849733的“一种收割机的动力传输机构”、申请号为2018203859133的“一种盲孔内花键的花键轴”、申请号为2018203859152“一种带内锥度的驱动轮”、申请号为2018200846381的“一种齿轮清洁装置”的专利，发明人均为洪新阳，且上述6项实用新型专利的状态皆为未缴年费终止失效。

并且，丰安股份申请号为2018200846663的“一种插锥齿的插齿机”、申请号为2018200854797的“一种给齿轮降温的装置”、申请号为2018200855944的“一种花键轴加工清理装置”、申请号为2018200857761的“一种可更换应急用空心齿轮轴”、申请号为201820086170X的“一种齿轮清理装置”、申请号为2018200862100的“一种新型齿轮清洗装置”的6项实用新型专利，发明人均为洪新阳，状态均为未缴年费终止失效。

此外，丰安股份申请号为2018200862115的“一种用于变速箱传动机构的中央转动齿轮”、申请号为2018200770382的“一种便于使用的数控铣齿机”、申请号为2016212202704的“一种齿轮加工用滚齿机”、申请号为2016209377224的“一种植保喷雾机齿轮”、申请号为2015202613452的“一种拖拉机差速装置”的实用新型专利，发明人均为洪新阳，且上述5项专利的状态皆为未缴年费终止失效。

丰安股份申请号为2018203849748的“一种外花键小径为锥度的输出轴”、申请号为2015202644253的“一种自动夹紧液压精车芯轴”的2项实用新型专利，发明人均为洪新阳及张信伟。丰安股份申请号为2018203854820的“一种插秧机齿轮”的实用新型专利，发明人为黄利建及黄伟祥。且上述3项实用新型专利的状态皆为未缴年费终止失效。

丰安股份申请号为2017218670083的“一种低噪音汽车齿轮”、申请号为2017218670539的“一种快速润滑散热的汽车齿轮”、申请号为2017218670543的“一种多级防震齿轮”的实用新型专利，发明人均为洪新阳、郑敏敏及徐斌。丰安股份申请号为2015202621868的“一种检测大直径齿坯外圆跳动的装置”的实用新型专利，发明人为洪新阳及黄伟祥。且上述4项专利的状态皆为未缴年费终止失效。

另外，丰安股份申请号为2015202623153的“一种闭式锻模”的实用新型专利，发明人为洪新阳及李顺府。丰安股份申请号为2015202657766的“一种齿轮多油孔钻夹具”的专利，发明人为洪新阳及黄利建。丰安股份申请号为2015200061749的“一种减速器装置”、申请号为2015200068432的“一种旋耕机驱动装置”的实用新型专利，发明人均为洪新阳、洪铭及黄华，且上述4项专利的状态皆为未缴年费终止失效。

综上，丰安股份共有28项实用新型专利因未缴纳年费而终止失效，其中27项专利的发明人均包括洪新阳。

除此之外，任职期间，洪新阳曾以个人名义申请多项专利。

2.3 核心技术人员以个人名义申请专利，发明人与丰安股份的专利发明人存在交叠

据招股书，截至招股书签署日2022年11月15日，洪新阳、张信伟均为丰安股份的核心技术人员。1999年1月至招股书签署日2022年11月15日，洪新阳历任丰安股份的技术处副总工程师、副总经理、技术顾问。同期，张信伟历任丰安股份技术员、车间副主任、技术部副部长、副总经理、董事、副总经理。

据国家知识产权局数据，截至查询日2022年11月16日，名为“一种电动叉车齿轮”的实用新型专利，专利号为2022201242474，申请日为2022年1月18日，案件状态为专利权维持，专利发明人包括张信伟、黄伟祥、黄利建、陈斌辉、石光兴、洪新阳、鲁聪达，申请人为丰安股份。

一项名为“一种轮式挖掘机的传动齿轮”的实用新型专利，专利号为2020210161975，申请日为2020年6月5日，案件状态为专利权维持，专利发明人包括洪新阳、张信伟、陈斌辉、石光兴、鲁聪达、彭翔、盛强强，申请人为丰安股份。

一项名为“半轴齿轮内花键淬火设备”的实用新型专利，专利号为2019217515569，申请日为2019年10月18日，案件状态为专利权维持，专利发明人包括洪新阳、黄刚敏、郑敏敏、张浩、洪飒爽、黄钦伟、鲁聪达、彭翔，申请人为丰安股份。

可见，除核心技术人员洪新阳、张信伟外，上述专利其余发明人还有黄伟祥、陈斌辉、鲁聪达、彭翔、盛强强等人。

而令人费解的是，上述其余发明人亦现身洪新阳以个人名义申请的专利发明人名单中。

据国家知识产权局数据，截至查询日2022年11月16日，名为“一种农机变速箱齿轮加工用刀架及其加工方法”的发明专利，专利号为2020106488387，申请日为2020年7月8日，案件状态为专利权维持，专利发明人包括洪新阳、张信伟、黄伟祥、陈斌辉、鲁聪达、彭翔、盛强强，申请人为洪新阳。截至查询日2022年11月16日，该专利未发生申请人变更。

一项名为“一种内齿轮斜齿加工装置”的发明专利，申请号为2019111271851，申请日为2019年11月18日，案件状态为驳回失效，专利发明人包括洪新阳、黄刚敏、郑敏敏、黄利健、黄伟祥、周学平，申请人为洪新阳。截至查询日2022年11月8日，该专利未发生申请人变更。

即是说，核心技术人员洪新阳申请的多项专利，其余发明人与丰安股份专利发明人存在交叠，而交叠的人员是否为丰安股份员工？

不难发现，截至招股书签署日2022年11月15日，丰安股份获得的授权专利数量在行业中“向后看齐”。不仅如此，历史上，丰安股份共有28项专利因未缴年费而终止失效，对此，丰安股份对其研发成果的保护程度几何？其研发成果或“打折”。而令人费解的是，丰安股份核心技术人员洪新阳曾以个人名义申请的2项专利，个中的发明人还与丰安股份的专利发明人存在交叠，前述人员是否为丰安股份的研发人员？丰安股份的人员独立性能否得到保证？丰安股份技术是否存在泄露风险？均存疑待解。

三、审计机构频因执业问题“吃”警示函，或难勤勉尽责

以实待人，非唯益人，益己尤大。此番上市，丰安股份的审计机构频因执业问题被出具警示函。

3.1 2021年，审计机构因在执业中存在审计程序执行不到位等问题“吃”警示函

据招股书，丰安股份此次上市的审计机构为天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“天健所”）。

据广东证监局（2021）12号文件，2021年3月18日，天健所及相关注册会计师在执业的贤丰控股股份有限公司、广东新宏泽包装股份有限公司2019年年度审计工作及广东达志环保科技股份有限公司2018-2019年年度审计工作中，存在多处审计程序执行不到位等问题，被广东证监局采取出具警示函的行政监管措施。

问题尚未结束。

3.2 2020年3月，审计机构因执业问题两度被出具警示函

据证监会发布的公开信息，2020年3月19日，天健所及相关注册会计师因在执业的容百新能源科技股份有限公司申请科创板首次公开发行股票并上市项目中，存在出具的文件中未准确说明主要回款实质为自身开具的商业承兑汇票的情况、未能关注到招股说明书中相关内容不准确的情况，被采取出具警示函的监督管理措施。

据浙江证监局公开信息，2020年3月19日，天健所及相关注册会计师因在执业的浙江杭可科技股份有限公司上市审计项目中，存在未披露暂停执行合同情况且披露的收款进度与实际不符、未充分披露应收票据到期无法承兑的风险，且未采取进一步的审计程序的问题，被浙江证监局采取出具警示函的行政监管措施。

可见，丰安股份的审计机构天健所多次因执业问题，被监管机构采取出具警示函的监管措施，其能否勤勉尽责？

乌云遮不住太阳。而对于丰安股份而言，其能否冲破投资者的质疑，赢得市场认可？尚未可知。