近期，随着交易情绪触底回升、权益市场成交放量，可转债市场成交额也随之快速放量，其中非炒作券的成交额放量更为显著反映出本轮反弹机构参与度上升。我们认为，进入三季报密集披露期，业绩线成为市场重点关注方向之一。

1、从基本面来看

外围加息紧缩以及居民加杠杆缺位、疫情扰动导致的内生需求不足风险仍有待出清，本轮反弹表现居前的行业以医药生物、计算机、电力设备等超跌板块为主，小盘表现好于大盘。

随着可转债在反弹情绪下估值快速修复，目前可转债估值离散度回升到偏高位置，考虑到市场仍偏存量博弈，若正股反弹节奏未跟上，部分高估个券可能存在压缩估值风险，反弹持续性有待观察。

2、从中报之后行业盈利预期变化来看

大部分板块盈利预期有所下调，其中地产链、疫情受损板块以及TMT等业绩预期仍然偏弱；高景气方向仍然稀缺，农林牧渔及新老能源方向业绩预期有所上调。整体盈利预测的下调也反映三季报表现分化仍然较大，指数形态预计难以出现4月底的V型反弹。

考虑到海外重回紧缩预期、国内稳增长预期回升，价值/成长、大盘/中小盘风格有再均衡动力，建议低估值+高景气两端布局。一是新能源车、光伏、风电、军工、CXO等高景气板块近期拥挤度及估值有所回调，建议待外围扰动因素逐渐落地后观察部分优质个券机会；二是稳增长及低估值板块短期占优，关注基建+地产后周期链条以及受益于疫后修复的大消费板块；三是左侧逢低布局拥挤度偏低的医药、TMT板块，更多关注具备芯片、信创等自主可控领域的机会；四是近期新券上市定位有所回落，随着发行放量可择机布局。