《金证研》北方资本中心 南风/作者 惜海/风控

淄博，作为齐国故都和齐文化的发祥地，已有三千多年的历史，在这片土地上孕育了姜太公、管仲、孙武、房玄龄以及蒲松龄等一批历史文化名人。其中，诞生于淄博的山东邦基科技股份有限公司(以下简称“邦基科技”)，上市背后或“暗流涌动”。

2018-2019年，彼时担任邦基科技子公司的高管，或同时在供应商处担任监事，邦基科技与该供应商超亿元的交易额或由熟人牵线。此外，邦基科技募资超六亿元用于扩大饲料产品的产能。然而，近年来，邦基科技全部饲料产品的产能利用率均不足八成。且同时，邦基科技的下游生猪养殖业出栏量持续负增长，对此，邦基科技此次上市募资扩充产能或难消化。

一、交易期间子公司高管或与供应商监事“同人”，超亿元采购额存熟人关系

列树遍阡陌,东西各纵横。采购及销售，是企业日常经营活动的重要组成部分。然而，邦基科技与其一家供应商在合作期间，人员或存重叠。

1.1 2018-2019年与第三大供应商累计交易额上亿元，该供应商现零人异象

据邦基科技签署日为2021年11月1日的招股说明书申报稿（以下简称“2021年招股书”）及签署日为2022年9月30日的招股书（以下简称“招股书”），2018-2019年，青岛博正来商贸有限公司（以下简称“青岛博正”）均为邦基科技的第三大供应商，邦基科技向青岛博正采购豆粕的金额分别为6,536.64万元、3,789.49万元，占邦基科技当期采购总额的比例分别为6.79%、4.39%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，邦基科技向青岛博正的累计采购金额为1.03亿元。

据市场监督管理局数据，青岛博正成立于2018年3月30日，其经营范围包括饲料原料及饲料的批发销售。2018-2021年，青岛博正的员工社保缴纳人数均为零人。

据公开信息，截至查询日2022年7月11日，青岛博正的实际控制人为刘鹏，且刘鹏只控制青岛博正一家企业。

也就是说，青岛博正或不存在由其实际控制人刘鹏控制的其他企业，代缴员工社保的情况。

值得注意的是，青岛博正的前任监事与邦基科技或关系匪浅。

1.2 截至2020年11月13日，高松顺担任青岛博正监事

据市场监督管理局数据，截至查询日2022年7月11日，高松强担任青岛博正的监事，且青岛博正共发生一次关于高松强的变更记录。2020年11月13日，青岛博正的监事由高松顺变更为高松强。截至查询日2022年7月11日，青岛博正未发生其他监事备案变更。

换句话说，自青岛博正成立至2020年11月，青岛博正的监事为高松顺。

此外，邦基科技子公司一名昔日自然人股东也名为“高松顺”。

1.3 2017年12月29日前高松顺为子公司自然人股东，退出前持股比例为24.67%

据招股书，2017年，邦基科技为进一步整合其股权架构，搭建合理的股权架构和内部管理结构，消除同业竞争，并相应整合市场资源，将邦基科技之外的其他同一控制下企业纳入将来拟上市企业主体，通过股权收购的形式，收购了多家子公司。

其中，青岛邦基饲料有限公司（以下简称“青岛邦基”）成立于2012年10月16日，主要经营场所为青岛平度市田庄镇张舍创业路28号，主营业务为猪饲料的生产和销售。

2017年12月27日，青岛邦基股东会作出决议，同意邦基科技的控股股东山东邦基集团有限公司（以下简称“邦基集团”），将其持有的青岛邦基45.33%的股权，转让给邦基科技的前身山东邦基饲料有限公司（以下简称“邦基饲料有限”）。

同时，青岛邦基股东会决议，同意乔光华将其持有的青岛邦基30%的股权转让给邦基饲料有限，同意高松顺将其持有青岛邦基24.67%的股权转让给邦基饲料有限。此次股权转让完成后，邦基科技持有青岛邦基100%的股权。

即表明，青岛邦基在成为邦基科技的全资子公司之前，高松顺作为自然人股东对青岛邦基的持股比例为24.67%。

另外，高松顺亦在青岛邦基担任执行董事兼总经理。

1.4 截至2020年12月14日，高松顺担任青岛邦基执行董事兼总经理

据市场监督管理局数据，截至查询日2022年7月11日，位友波担任青岛邦基的执行董事兼总经理，且青岛邦基共发生一次关于位友波的变更记录。2020年12月14日，青岛邦基的执行董事兼总经理，由高松顺变更为位友波。截至查询日2020年7月11日，青岛邦基未发生其他高管备案变更。

即表明，2020年12月14日前，高松顺担任青岛邦基的执行董事兼总经理。

据公开信息，青岛邦基的前执行董事兼总经理高松顺，与青岛博正的前监事高松顺或为同一人。

换言之，2018-2019年，彼时作为邦基科技供应商的青岛博正，其监事高松顺或在邦基科技全资子公司青岛邦基，担任执行董事兼总经理。

值得一提的是，高松顺与邦基科技的关系或并未结束。

1.5 上市企业驱动力将对个人客户高松顺的销售额，列入向邦基科技销售额中

据广东驱动力生物科技股份有限公司于2021年1月7日签署的公开发行股票说明书（以下简称“驱动力公开发行说明书”），2016年，驱动力开始与邦基科技合作。

2017-2019年及2020年1-6月，驱动力对邦基科技的销售金额分别为513.7万元、343.5万元、540万元、1,350万元，占驱动力当期销售总额的比例分别为3.55%、1.68%、5.48%、26.17%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2017-2019年及2020年1-6月，驱动力向邦基科技的累计销售金额为2,747.2万元。

据驱动力公开发行说明书，2017-2019年及2020年1-6月，驱动力披露其各期前五大客户时，将对高松顺的销售额纳入对邦基科技的销售额中。2017年，驱动力对从事饲料加工的个人客户高松顺的销售金额为322.3万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2017年，驱动力披露向高松顺的销售金额占其向邦基科技销售金额的比例为62.74%。

据驱动力签署日为2020年8月13日的审查问询函的回复，报告期内，即2017-2019年及2021年1-6月，青岛邦基为邦基科技的全资子公司，高松顺为青岛邦基的法定代表人。

这意味着，2018-2019年，与邦基科技交易超亿元的供应商青岛博正，彼时担任青岛博正监事的高松顺，或同时在邦基科技子公司青岛邦基中担任执行董事兼总经理。此外，上市企业驱动力披露对邦基科技的销售额，包含对个人客户高松顺的销售额。邦基科技与青岛博正超亿元交易背后或现“熟人交易网”。

问题尚未结束。

二、下游产量连续三年负增长，产能利用率多年未饱和募资扩张或难消化

天地生万物，节度各有常。企业的已有产能可反映其生产规模，结合当前市场需求企业合理调整生产规模以适应市场。此方面，邦基科技主要产品的产能利用率尚未饱和，反而募资扩充产能。

2.1 募资超六亿元用于饲料生产车间建设，预计新增饲料年产能达90万吨

据招股书，邦基科技拟募资6.83亿元，分别用于“新建年产12万吨高档配合饲料智能生产车间项目”、“新建年产24万吨高档配合饲料、浓缩饲料智能生产车间项目”、“年产18万吨高档配合饲料、浓缩饲料智能生产车间建设项目”、“年产12万吨高档配合饲料智慧化生产车间项目”、“新建年产12万吨高档配合猪饲料、浓缩饲料智能生产车间项目”、“年产12万吨高档饲料生产车间项目”、“邦基山东农业科技有限公司研发中心建设项目”。

其中，“新建年产12万吨高档配合饲料智能生产车间项目”达产后可年产12万吨高档配合饲料。

“新建年产24万吨高档配合饲料，浓缩饲料智能生产车间项目”达产后可年产24万吨高档配合饲料、浓缩饲料。

“年产18万吨高档配合饲料、浓缩饲料智能生产车间建设项目”达产后可年产18万吨高档配合饲料、浓缩饲料。

“年产12万吨高档配合饲料智慧化生产车间项目”达产后可年产12万吨高档配合饲料。

“新建年产12万吨高档配合猪饲料、浓缩饲料智能生产车间项目”达产后可年产12万吨高档配合、浓缩饲料。

“年产12万吨高档饲料生产车间项目”达产后可年产12万吨高档配合饲料。

根据《金证研》北方资本中心研究，邦基科技拟募资6.29亿元用于建设饲料生产车间，合计占邦基科技募资总额的比例为92.09%。此外，上述募投项目建成后，邦基科技预计新增饲料的产能达90万吨。

事实上，2018-2021年，邦基科技的产能利用率不足八成。

2.2 全部饲料产品产能利用率多年不及八成，且产量在国内的市场占比不足1%

据招股书，邦基科技的主营业务为猪饲料的研发、生产和销售业务。其中，邦基科技的主要产品包括猪配合料、猪浓缩料、猪预混料，三者合计的主营业务收入占比超过90%。

据2021年招股书及招股书，2018-2021年，邦基科技全部饲料类产品的产能利用率分别为53.42%、44.19%、69.36%、56.36%。

其中，2021年，子公司山东新基生物科技有限公司（以下简称“新基生物”），新增产能为60万吨的配方简易、工序简单的混合饲料项目，此项目产量较大，但因其工序简单，所需生产人员较少，导致其2021年的饲料总产量提升明显，单位生产和管理人员的产出增加明显。在剔除新基生物此项目的影响后，2021年，邦基科技的全部饲料产品的产能率为70.97%。

可见，2018-2021年，邦基科技全部饲料产品的产能利用率持续不足八成。

除此之外，以产量来看，邦基科技猪饲料的国内市场占有率亦不足1%。

据2021年招股书及招股书，2018-2021年，邦基科技猪饲料产量的国内市场占有率分别为0.32%、0.36%、0.5%、0.35%。此外，截至招股书签署日2022年9月30日，邦基科技及其子公司不存在对外出口情形。

即是说，2018-2021年，邦基科技全部饲料产品的产能利用率持续不足八成。且同期，邦基科技猪饲料产品的市场占有率持续不足百分之一。

值得一提的是，邦基科技猪饲料产品的下游生猪养殖业或“遇冷”。

2.3 2012-2020年国内肉猪出栏量增速整体下降，2018-2020年出栏量负增长

据招股书，猪饲料行业的下游是生猪养殖业。生猪养殖业是猪产业链的核心环节，亦是整条产业链的主要驱动力，决定着猪饲料行业的市场容量与结构。其中，生猪存栏量指的是某一时点实际存养的生猪数量，生猪出栏量指的是在一定时间段内对外销售的生猪数量。

此外，邦基科技受下游生猪存栏需求影响较大，通常情况下，终端猪肉消费需求旺盛，进而使得生猪出栏量增加、饲料需求增加。

然而，2012-2020年，国内生猪出栏量增速整体呈下降趋势。

据国家统计局数据，2011-2020年，国内肉猪出栏头数分别为6.7亿头、7.07亿头、7.28亿头、7.5亿头、7.24亿头、7.01亿头、7.02亿头、6.94亿头、5.44亿头、5.27亿头。

根据《金证研》北方资本中心研究，2012-2020年，国内生猪养殖业的肉猪出栏数量的增速分别为5.51%、2.89%、3%、-3.38%、-3.23%、0.18%、-0.53%、-22.07%、-3.15%。

即是说，2015-2016年及2018-2020年，国内肉猪出栏量均为负增长。邦基科技下游生猪养殖业或“遇冷”。

由上述情形可见，邦基科技募资超六亿元用于扩大主要产品猪饲料的产能，然而，2018-2021年，邦基科技饲料产品产能利用率持续不足八成，以产量来表示的市场占有率持续低于1%。且同期，邦基科技下游为生猪养殖业，而国内肉猪出栏量多年均为负增长。下游行业遇冷，未来邦基科技饲料产品的新增产能能否“消化”？

涓流虽寡，浸成江河。爝火虽微，卒能燎原。2018-2019年，邦基科技与供应商青岛博正累计超亿元交易额，或自收入熟人加持。另一方面，生猪养殖降温反逆势扩张，邦基科技未来又如何给投资者信心？