2022年9月2日是北交所宣布设立一周年的日子，北交所定位于服务创新型中小企业，市场对北交所培育赋能更多专精特新企业充满期待。

日前，工业和信息化部公布：第四批4300多家专精特新“小巨人”企业已完成公示，在完成认定程序后将正式发布。至此，我国已培育专精特新“小巨人”企业约9000家。

目前，A股上市公司中有361家专精特新企业，在北交所上市的专精特新企业有23家；另外新三板挂牌专精特新企业已达391家，上市资源储备丰富。

但是，大部分专精特新企业规模较小，市场关注度偏低，信息获取难度大，解析研究门槛高，常让投资者无所适从，影响了参与热情。

今天和大伙儿分享：如果将视角放大延伸至产业链维度，先观察“一串儿”公司，再聚焦回一家企业，许多研究“专精特新”们的痛点难点可迎刃而解，这就是解析这类“小而美”、“专而精”创新型中小企业需坚持的“链式思维”。

从产业链视角分析专精特新“小巨人”，主要抓住四个观察要点：

一、观前方：牢牢盯住“链主”、“链长”

一般而言， “链主”是具备很强把控力的最终产品生产者（如主机厂），“链主”获得的订单价值将向中游上游传导，带动全链需求，形成中上游企业的订单、收入和利润，“链主”生意兴隆，链上“小巨人”们的日子也会很“滋润”。研究这类企业，在弄清楚它们在生产什么后，马上要弄清楚产品卖给了谁、占多大份额，最终会安装在“链主”的什么产品里。“链主”常是市场焦点，研究信息相对更加全面丰富。把“链主”的行业地位、核心竞争力、财务质量等等分析清楚，把“链主”的在手订单，合同负债、预收款等等整理明白，链上“小巨人”们的景气度基本就可了然于胸。军工行业的例子就十分典型，当下游央企“链主”们订单饱满时，中游和上游“专精特新”们的生产经营就能相对顺利。

二、观上下：厘清各环节利润分配格局

产业链上下游各路英雄能分配到的利润是有差异的，这是基于供需关系、技术水平等博弈出来的结果。例如，研发强度高，积极创新、技术领先的企业，往往议价把控能力更强，能拿到更具竞争力的价格，利润率就有保障。具体而言，通过比对“小巨人”及其上下游企业的净现比、收现比、付现比、应付/应收账款比、账期长短等指标，即可评估出企业在产业链中的地位，判断其在利润分配格局中话语权的强弱。例如，近年来原材料价格上涨，上游企业议价能力加强，新能源产业链的利润分配格局向更有利于它们的方向倾斜。

三、观左右：洞察竞争格局变化

链上卡位的“小巨人”并非永远高枕无忧，竞争激烈中，链上并行的同业伙伴，链外（或所在节点外）伺机而动、力争入局的竞争对手们，都可能会在一瞬间打破平衡，改变现有竞争格局。一旦生产工艺落后，技术路线走偏，就可能从链中败落，被淘汰出局。对企业而言，在产业链内外研究同业，其实就是在研究自己；对投资者而言，把目标企业链外链内的竞争对手吃透了，这家企业也就基本吃透了。

四、观全局：评估全链优势和安全壁垒

产业链上的“小巨人”们看似在为自己“打工”，实则都在为全链“打工”，一损俱损，一荣俱荣。例如，如果产业链韧性差，某一个关键技术或生产节点出现断点，就会削弱全链竞争力，进而影响链上每一家企业，而企业如果主营业务单一，客户集中度过高，抗风险能力偏弱，受到冲击会更明显。因此，研究专精特新企业，万不可只见树木，不见森林，产业链所在行业的整体景气度，行业内其他产业链的竞争力，所处产业链的综合技术优势等都需做全局性观察。筑有更高的城墙，围有更深的护城河，产业链上“小巨人”们才更具投资价值。