《金证研》北方资本中心 舒望/作者 庭初/风控

长期以来，青岛大牧人机械股份有限公司（以下简称“大牧人”）处于无控股股东及实际控制人的状态。目前，大牧人共5位股东，其中，刘永好控制的山东新希望六和集团有限公司（下称“山东六和”）与另外两名股东均各持有大牧人25.88%的股份，同位列大牧人直接持股的第一大股东。

值得注意的是，2019-2020年及2021年1-6月，山东六和的股东系大牧人第一大客户，而该关联客户2021年亏损超95亿元。此外，2018年，大牧人交易超亿元客户，其控股子公司股东、昔日高管，现身大牧人董事长控股企业。另外，大牧人的安装供应商出现“零人”异象，大牧人与其交易真实性存疑。

一、关联方身兼客户贡献超两成营收，2021年亏损金额超95亿元

木与木相摩则然，金与火相守则流。在关联方充当大牧人第一大客户背后，该关联方2021年却陷入亏损的窘境。

1.1 2020年，大牧人的净利润增速由67.14%下滑至7.1%

据大牧人签署日为2021年11月8日的招股书（以下简称“招股书”），2018-2020年及2021年1-6月，大牧人的营业收入分别为10.84亿元、17.19亿元、24.11亿元、14.77亿元。同期，大牧人的净利润分别为1.52亿元、2.55亿元、2.73亿元、1.91亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2020年，大牧人营业收入的增速分别为58.56%、40.31%。同期，大牧人净利润的增速分别为67.14%、7.1%。

也就是说，2020年，大牧人净利润的增速下滑。

1.2 关联方新希望2019年起为第一大客户，2020年贡献超两成营收

据招股书，截至招股书签署日2021年11月8日，山东六和持有大牧人25.88%股份。新希望六和股份有限公司（以下简称“新希望”）、山东工融新希望股权投资基金合伙企业（有限合伙）分别对山东六和持股86.73%、13.27%。此外，新希望的实际控制人为刘永好。

据新希望2021年年报，截至2021年12月31日，刘永好直接持有新希望集团有限公司（以下简称“新希望集团”）14.6%股份，间接持有新希望集团75%股份。而新希望集团直接持有新希望25.08%股份，此外，新希望集团持有南方新希望实业有限公司（以下简称“南方新希望”）51%股权，南方新希望持有新希望29.5%。

根据《金证研》北方资本中心研究，新希望间接持有大牧人22.44%股权，刘永好间接持有大牧人8.07%股权。

且招股书显示，新希望系间接持有大牧人5%以上股份的自然人刘永好控制的企业。

据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，大牧人对新希望的销售额分别为0.43亿元、2.81亿元、4.97亿元、4.23亿元，分别占大牧人当期营业收入的4.01%、16.34%、20.59%、28.61%。此外，2019-2020年及2021年1-6月，新希望均为大牧人第一大客户。

而2021年，新希望业绩处于亏损状态。

1.3 新希望2020年净利润开倒车，2021年陷入亏损状态

据新希望2019-2021年报，2018-2021年，新希望的营业收入分别为690.63亿元、820.51亿元、1,098.25亿元、1,262.62亿元，净利润分别为17.05 亿元、50.42亿元、49.44亿元、-95.91亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，新希望营业收入的增速分别为18.8%、33.85%、14.97%。2019-2020年，新希望的净利润增速分别为195.78%、-1.94%、-293.98%。

以上情况说明，2020年，大牧人净利的增速下滑。2019-2020年及2021年1-6月，大牧人的第一大客户兼关联方新希望贡献的收入，占大牧人营业收入的比例逐年上升。然而，2021年，新希望亏损金额超95亿元，令人唏嘘。

问题不止于此。

二、董事长控制企业的股东或系客户子公司原高管，超亿元收入现熟人关系

天时人事日相催。合作关系，通过股权穿透与背景分析，往往能牵出“隐蔽”关系网。而实际上，大牧人的董事长控股企业的股东，或与大牧人客户子公司的昔日高管重叠。

2.1 2018年，向第一大客户正邦科技销售1.57亿元

据招股书，2018年，江西正邦科技股份有限公司（以下简称“正邦科技”）系大牧人的第一大客户，当期，大牧人对正邦科技的销售额为1.57亿元，占大牧人当期营业收入的14.48%。

招股书显示，正邦科技成立于1996年9月26日，正邦集团有限公司（以下简称“正邦集团”）系其持股24.77%的主要股东，且其主营业务包括种猪育种、商品猪养殖、种鸭繁育、农作物优良新品种选育。

值得注意的是，大牧人的董事长系姚象超。

2.2 兴荣养殖，系大牧人的董事长姚象超控制的企业

据招股书，2005年9月至招股书签署日2021年11月8日，姚象超系大牧人的董事长。并且，2001年12月至招股书签署日2021年11月8日，姚象超任武汉科谷技术发展有限公司（以下简称“武汉科谷”）执行董事。

截至招股书签署日，姚象超持有武汉科股51.04%股权，而武汉科谷持有大牧人25.88%股份。

此外，截至招股书签署日2021年11月8日，湖北兴荣畜禽养殖有限公司（以下简称“兴荣养殖”）系姚象超控制的企业，姚象超持有兴荣养殖40%股份。

据市场监督管理局数据，兴荣养殖成立于2011年8月22日，经营范围包括畜牧养殖、对养殖业投资管理、饲料销售。截至查询日2022年8月26日，兴荣养殖的股东分别为姚象超、陈艳红、李景隆、黄正国、王勇、郑晓岳、黄琼、徐凡，同时，陈艳红任兴荣养殖的执行董事兼总经理，姚象超任兴荣养殖的监事。且截至查询日2022年8月26日，兴荣养殖无股权变更记录。

此外，截至查询日2022年8月26日，兴荣养殖的注册资本为300万元，其中姚象超认缴并实缴120万元、陈艳红认缴并实缴50万元，王勇认缴并实缴20万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，截至查询日2022年8月26日，姚象超、陈艳红、王勇分别持有兴荣养殖40%、16.67%、6.67%的股份。

2.3 兴荣养殖的股东张红艳，与正邦科技子公司昔日高管同名

据市场监督管理局数据，沙洋广联饲料有限公司（以下简称“广联饲料”）成立于2012年6月4日，其经营范围包括配合饲料、浓缩饲料生产及销售、饲料原料购销。

截至查询日2022年8月26日，广联饲料的执行董事为谭军亮、总经理为王勇、监事为黄官旺，广联饲料的股东分别为湖北两正邦饲料有限公司（以下简称“湖北正邦”）、王勇，且广联饲料未发生股权变更。

此外，截至查询日2022年8月26日，广联饲料的注册资本为500万元，其中王勇认缴并实缴150万元、湖北正邦认缴并实缴350万元。

变更记录显示，2012年6月4日至2015年5月21日，陈艳红系广联饲料的负责人兼高管，2012年6月4日至查询日2022年8月26日，王勇系广联饲料的高管。

根据《金证研》北方资本中心研究，截至查询日2022年8月26日，湖北正邦、王勇分别持有广联饲料70%、30%的股份。

据正邦科技2017年上半年财务报告，截至2017年8月30日，湖北正邦系正邦科技全资子公司。

据市场监督管理局数据，2017年8月30日至查询日2022年8月26日，湖北正邦未发生股权变更。

换言之，广联饲料系正邦科技控股子公司。

据公开信息，广联饲料的总经理王勇、曾经的负责人陈艳红，与兴荣养殖的股东王勇、陈艳红或为同一人。

此外，陈艳红还出现在正邦科技的多家子公司中。

据市场监督管理局数据，湖北正邦成立于2012年3月6日，经营范围包括饲料销售，饲料原料销售。2012年3月6日至2017年8月29日，陈艳红对湖北正邦持股35%，并担任湖北正邦的董事兼总经理。

此外，潜江正邦饲料有限公司（以下简称“潜江正邦”）成立于2013年3月1日，系湖北正邦的全资子公司。2013年3月1日至2015年5月31日，陈艳红任潜江正邦的负责人兼高管。

据公开信息，湖北正邦、潜江正邦、广联饲料的陈艳红，与兴荣养殖的股东陈艳红或为同一人。

也就是说，2018年，大牧人对正邦科技的销售额为1.57亿元，广联饲料、潜江正邦、湖北正邦均系正邦科技的控股子公司。而广联饲料的高管王勇，以及潜江正邦昔日高管陈艳红、湖北正邦昔日高管陈艳红，或与大牧人的董事长姚象超均为兴荣养殖的股东“重叠”。并且，兴荣养殖系姚象超控股企业，陈艳红任兴荣养殖的董事长兼总经理。大牧人超亿元销售额背后或现“熟人关系网”。

此外，大牧人的安装供应商现零人异象。

三、安装外包供应商现零人异象，上千万元交易额真实性存疑

巨舰只缘因利往，扁舟亦是为名来。供应商的情况会对企业的经营活动产生直接的影响。然而，大牧人招聘安装合作伙伴，需要其设立安装公司。

3.1 招聘要求安装伙伴需设立公司，并负责安装人员社保及用工风险

据招股书，大牧人自设立以来，一直专注于畜禽养殖机械设备的研发、设计、生产、销售和安装，是成套养殖设备制造商和养殖场整体解决方案提供商。在招股书披露的生产模式中，大牧人采取聘请安装公司外包安装的模式，进行客户项目现场的设备安装程序。

对于安装外包内容，大牧人披露的与安装公司的合作合同显示，安装公司与安装人员签订劳动合同，对安装人员进行管理，并负责安装人员的考勤、办理入离职手续、购买社保及发放工资。双方合作的结算方式是按项目确定安装服务费用，大牧人根据项目支付相应的安装服务费用。安装公司负责向安装人员发放相应工资。

此外，大牧人与安装公司的合作期限是根据具体项目安装时长确定。并且，用工风险由安装公司自行承担用工风险。

2021年，大牧人公开招聘安装合作方。

据大牧人微信公众平台2021年2月3日信息，大牧人发布的安装合作伙伴招聘信息显示，大牧人要求安装合作商需成立安装公司，并且注册资金不低于100万元，安装公司经营范围必须含有“养殖或机械设备安装、维修及水、电、暖的安装、维修”等字样。

另外，大牧人对安装合作伙伴的合作保障包括，统一配备安全帽、反光背心、安全带、施工用电缆、配电箱（带漏保）、穿粪带工具等。结款及时，可申请费用预支，为安装公司的资金周转保驾护航。提供生活区，大牧人项目经理提供全程技术指导。根据不同季节部分地区会有相应的高温补贴，冬季补贴，项目均有路费补贴。项目安装达优秀标准，大牧人给予额外奖励。

也就是说，大牧人对于客户项目现场的设备安装程序，采取聘请安装公司外包安装的模式。并且，安装公司对安装人员的用工风险、社保缴纳负责。

然而，2019-2020年，与大牧人交易超千万的安装外包供应商社保缴纳人数为0人。

3.2 2019-2021年，交易超千万元供应商乐达养殖社保缴纳人数为0人

据招股书，2019-2020年，鄢陵县乐达养殖设备有限公司（以下简称“乐达养殖”）均为大牧人安装外包第二大供应商，大牧人对乐达养殖的采购额分别为534.23万元、604.86万元，分别占大牧人当期安装外包采购总额的4.01%、2.18%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2020年，大牧人向乐达养殖合计采购1,139.09万元。

据市场监督管理局数据，乐达养殖成立于2018年1月4日，股东为邵壮、马喜停。同时，乐达养殖的执行董事兼经理为邵壮，监事为马喜停。乐达养殖的经营范围包括养殖设施的安装及维修。截至查询日2022年8月26日，乐达养殖暂无变更记录。2018-2021年，乐达养殖的社保缴纳人数均为0人。

据公开信息，截至查询日2022年8月26日，乐达养殖股东马喜停在外无持股企业，股东邵壮在外持股企业为鄢陵县祥泰养殖设备有限公司（以下简称“祥泰养殖”）。

据市场监督管理局数据，祥泰养殖成立于2019年9月9日，股东为邵壮、摆艺萌。2019-2021年，祥泰养殖的社保缴纳人数均为0人。

因此，乐达养殖或不存在社保代缴的情况。

此外，2019-2021年，大牧人另一供应商的社保缴纳人数亦为零人。

3.3 安装外包供应商华天设备，2018-2021年社保缴纳人数为0人

据招股书，2019-2020年，青岛江山华天设备安装有限公司（以下简称“华天设备”）均为大牧人安装外包第四大供应商，大牧人对华天设备的采购额分别为429.42万元、426.65万元，分别占大牧人当期安装外包采购总额的3.23%、1.53%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2020年，大牧人向华天设备合计采购856.07万元。

据市场监督管理局数据，华天设备成立于2013年9月26日，股东为张振波。同时，华天设备的执行董事兼经理为张振波，监事为韩丽华。截至查询日2022年8月26日，华天设备暂无股东及高管的变更记录。2018-2021年，华天设备的社保缴纳人数均为0人。

据公开信息，华天设备的股东张振波无其他关联企业。

因此，华天设备或不存在社保代缴情况。

换句话说，大牧人招聘安装合作伙伴的公告显示，应聘方需要设立对应的安装公司，同时大牧人可其提供费用预支，对资金周转保驾护航。此外，安装人员的社保缴纳、用工风险均由安装公司承担。2019-2020年，乐达养殖、华天设备均为大牧人的安装供应商，大牧人与以上两家企业累计交易超千万元。然而，交易期间，乐达养殖、华天设备的社保缴纳人数均为0人。

百虑输一忘，百巧输一诚。大牧人此番冲刺上市的“成绩单”又将如何？