转债市场估值冲击年内高点，随后两个交易日估值持续压缩，高平价区间估值压缩更为显著。虽经历小幅压缩，但转债估值仍处于历史高位，短期或可加大组合防御性。

截至8月26日，转债估值冲高后压缩，全市场可转债的平均价格是139.82元，与前周相比下降5.58元；中位数价格124.55元，与前周相比下降3.26元。

本次估值压缩的直接触发因素是超预期赎回引发的双高转债压缩溢价，但也一定程度反映了本轮反弹后股市持续震荡、前期强势板块波动加剧导致投资者预期趋于谨慎。

历史复盘来看，转债估值突破前高后，投资者心态可能会趋于谨慎，对于权益市场以及流动性边际变化更加敏感，指数波动加剧、估值主动压缩的现象或会伴随发生。

从当下行情来看，权益市场快速轮动，市场主线尚未明确，随着地产风险化解更加积极，稳增长预期再起，市场关注政策向基本面的传导效果。若稳增长政策加码，或带来信用扩张及经济修复斜率回升，市场风格有望再次平衡。

目前进入8月最后一周、中报盈利下修压力加大，预计短期对市场风险偏好仍有扰动。债券市场在基本面利好以及央行呵护态度下，纯债端机会成本上行的风险较小，但考虑到后续资金利率可能会向中枢边际收敛，或难以对已处高位的估值形成进一步带动。

转债交易新规实施后，转债市场有两个变化，一是成交额下降，二是赎回的增加。

转债市场成交额不断下降，市场担忧转债流动性是不是下降，但其实下降的成交额主要是双高品种的成交额，交易新规加强了对异常交易的遏制，双高品种的成交和换手率下降，正常交易品种的成交没有明显下降。

赎回的增加则是新规规定赎回触发前五个交易日要提示，触发当天至下一交易日开始前要披露是否赎回，发行人赎回的“犹豫空间”减小，赎回的可能性变大，近期赎回的个券较多，未来不排除出现转债集中赎回的现象。可以多关注已发布不赎回公告的转债以及新券，同时对转债赎回日期和空间进行合理估计。

若后续权益市场持续震荡、宽信用预期下流动性收敛，估值主动压缩的风险可能上升。短期可以增加组合防御性，考虑均衡两端配置高景气与低估值板块。