新名字，新征程。金融地产ETF跟踪中证全指金融地产指数，这只指数的成份股主要分布在四个子行业：银行（45%）、证券（27%）、房地产（12%）和保险（12%）。具体比例如下图所示。

成份股多为A股金融地产板块龙头企业，前十大成份股既包含银行巨头招商银行、兴业银行、工商银行等，又包含保险龙头中国平安，还包含券商龙头中信证券以及地产龙头万科A。

前十大公司在指数中权重占比合计达到44.73%，集中度相对较高，龙头效应较为突出。

下面，我们就从几个子行业的维度来给大家分析一下当前阶段金融地产ETF（159940）在当前阶段的投资价值。

一、银行：稳增长明确，规模扩张确定性强

当前经济稳增长方向不变，货币政策从去年底开始陆续释放流动性，加大跨周期调节力度，发挥总量和结构双重调控功能，保持了流动性合理充裕。

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，关于宏观经济运行，会议提出一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。宽信用过程持续推进，信贷规模的稳增长为商业银行业务扩张提供动力。

（1）货币政策稳健宽松，发挥总量增长功能和信贷结构引导功能。货币政策进一步引导金融机构有力扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性。货币政策发挥总量功能，保持货币供应量稳定，进一步引导金融机构有力扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性。对于银行而言，受益于货币政策宽松带来的货币供应增加，信贷政策结构性宽松，可实现贷款规模稳定增长，资产质量进一步改善。

（2）宽信用过程反复但方向明确，银行体系流动性合理充裕。2022年，面对经济下行压力，各项刺激经济的政策出台，明确将稳增长摆在政府工作的突出位置，宽货币向宽信用转化的趋势明确。积极的财政政策发力，年支出规模扩大2万亿元以上，推动银行体系资金流转，经由银行信用创造过程，实现银行体系资金规模稳定增长。

长期看，稳增长方向明确，规模扩张确定性强，等待政策落地见效，实体需求复苏，银行板块稳定上行可以期待。

二、证券：市场有望企稳，期待估值修复

开年以来市场震荡明显，但3月市场景气度边际回升，股票日均成交额回升至万亿元以上，日均成交额为1.01万亿元，较2月环比+7.9%；3月公募基金发行规模1180亿份，环比+250%，与 1月基本持平。目前市场不确定因素释放较为充分，后续有望逐步企稳，市场景气度边际回升。

市场企稳后金融产品代销和投顾业务的边际改善和控/参股基金公司业绩提升将助力券商板块估值修复，而全面注册制改革预期推动下投行业务“井喷”将成为证券板块中长期最具确定性的增长机会。

券商板块 2021 年业绩整体增长稳健，券商基本面和政策面与估值形成较大反差，与目前较低的估值之间具有明显背离，板块估值修复空间大，看好券商长期配置价值。

三、房地产：政策进一步明确，静看春暖花开

今年 3 月份疫情发生以来，稳增长压力进一步增大，各地房地产政策更是呈现提速迹象：

化解房地产企业债务风险提速，3 月 16 日，金委会指出，关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。

房地产税暂停扩大试点。3 月 16 日，财政部有关负责人就房地产税改革试点问题表示，综合考虑各方面的情况，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。

房贷利率下调。3 月 22 日，苏州部分银行首套住房贷款利率降至 4.6%，与LPR 利率持平，但需要优质客户才可以享受这一优惠。

废止住房限购限贷政策。多地需求端政策放松持续发酵，可能需求修复不及预期倒逼政策进入限购、限贷、限售的放松，而 22Q2更多城市有望跟进，需求端政策放松有望由点及面进行铺开。

政策更进一步，看好房地产板块的市场表现：

（1）地产政策持续调整是稳增长的要求，基本面探底加速了政策的出台。如果要实现 GDP5.5%左右的经济增长，地产投资增速大约要实现0增长或仅能有轻微的负增长。在“稳增长”的宏观背景下，当前房地产行业基本面持续驻底，边际改善政策持续，预计后续仍有较多利好政策值得期待。

（2）从历次政策宽松周期来看，房地产板块均取得超额收益。从2008年至今，房地产行业主要经历了三轮宽松期。

第一轮宽松周期板块超额收益显著，2008年10月到2009年11月间，申万房地产板块表现明显好于基准指数，期间最高超额收益高达 92%。

第二轮宽松周期，2014年6月到2016年3月间，申万房地产板块最高涨幅更是高达203%，房地产板块同样跑赢大市，期间最高超额收益高达 70%。

第三轮宽松，即从 2021年9月至今，一方面，在稳增长背景下，政策密集发布，有望从基本面改善行业预期；另一方面，今年以来，在俄乌冲突、美联储加息等风险因素影响下，市场整体以防风险为主，高估值板块受美债利率压制明显，低估值板块则取得明显超额收益。

（3）在稳增长和低估值双重催化下，当前房地产板块仍有上行动力。房地产当前PB处在过去10年9.28%的低估值分位水平，在政策边际改善下，行业或有望迎来戴维斯双击。

四、保险：稳增长提振资产端，行业或将回暖

（1）财险车险、非车同频共振，竞争格局企稳，龙头险企优势扩大。车险综改一年后，保费收入同比增长情况已获明显改善，同时，非车险保费持续高增。财险的行情α属性更多，一方面车险保费增速会持续，另一方面大灾风险同比减少，非车险的盈利或将有所改善，中国财险的景气度正持续向上。

（2）寿险方面新单保费的滞缓增长拖累总保费增长，2021全年总保费高开低走，同比增速持续放缓。2022年静待渠道转型成效显现，未来在疫情得到修复及各大险企渠道改革进一步深入的情况下，险企人均产能有望得到加速释放。但稳增长背景下寿险行业的行情可能主要来源于资产端，β属性更多，即随着稳增长政策的执行，十年期国债收益率或见底回升，房地产资产风险或逐步下滑。