《金证研》南方资本中心 罗九/作者 沐灵 映蔚/风控

《反不正当竞争法》第八条规定，经营者不得对其商品的性能、功能、质量、销售状况、用户评价、曾获荣誉等作虚假或者引人误解的商业宣传，欺骗、误导消费者。且《广告法》第二十八条亦规定，广告以虚假或者引人误解的内容欺骗、误导消费者的，构成虚假广告。

而上市背后，招股书披露，深圳市一博科技股份有限公司（以下简称“一博科技”）只提供PCB设计和PCBA制造服务，PCB裸板系采购而来。而其官网却曾宣称提供PCB制板服务，而后才明确指出该项服务系其参股公司等提供。一博科技以参股公司业务资产“充门面”，是否存在误导消费者的嫌疑？另一面，该参股公司身兼供应商，向一博科技“低价”供货，且一博科技PCBA制造业务毛利率“畸高”同行，令人唏嘘。

一、官网附带参股公司及其生产设备照片，或以参股公司业务及资产“充门面”

公司官网系企业的“门面”，一定程度上影响企业吸引订单的能力。

需要先说明的是，一博科技只提供PCB设计和PCBA制造服务，PCB裸板系采购而来。

据一博科技签署日为2022年3月24日的招股书（以下简称“招股书”），一博科技是一家以PCB设计服务为基础，同时提供PCBA制造服务的一站式硬件创新服务商。截至2020年，一博科技主营业务收入为5.74亿元，其中PCB设计服务、PCBA制造服务收入分别为1.29亿元、4.45亿元，占主营业务收入的比重分别为22.43%、77.57%。

据招股书，PCB设计服务是指一博科技凭借专业的PCB设计能力、设计规范、设计流程及经验将客户的方案构思转化为可生产制造的PCB设计图纸及生产文件的业务，具体指将电路设计的逻辑连接转化为印制电路板的物理连接的过程。

PCBA指PCB裸板经过表面贴装（SMT）或直插封装（DIP），完成在PCB裸板上焊接组装电子元器件的过程，包含贴片、焊接、组装、测试等具体环节。一博科技为客户提供的PCBA制造服务包括PCBA焊接组装和PCBA原材料配套服务，且一博科技专注于PCBA焊接组装环节，电子元器件及PCB裸板从供应商采购或由客户自行提供。

报告期内，即2018-2020年及2021年1-6月，一博科技主要原材料为PCB板（即PCB裸板）、半导体类元器件、无源元件等，上述原材料2020年采购金额分别为7,153.21万元、8,614.32万元、6,237万元，占原材料采购总额的比例分别为31.45%、37.87%、27.42%。

可见，一博科技主营业务为PCB设计服务、PCBA制造服务，PCBA制造服务所需原材料PCB裸板是其对外向供应商采购或由客户自行提供。

区别于招股书披露的信息，一博科技官网宣传附带参股公司，进而称提供PCB制板服务。

据招股书，截至招股书签署日2022年3月24日，一博科技持有邑升顺电子（深圳）有限公司（以下简称“深圳邑升顺”）15.17%股权。而参股公司深圳邑升顺主营业务为PCB板生产、销售，为一博科技PCB板供应商。

据一博科技官网，一博科技具有一站式硬件创新平台优势，其业务包括PCB设计、PCB制板、SMT贴片、供应链服务。

而截至查询日2020年7月25日，点击进入一博科技官网“PCB制板”页面显示，“一站式EMS服务：PCB设计、制板、贴片、元器件供应”“提供高多层PCB制板服务、可提供2-68层样品到批量生产”等内容。

而后，截至查询日2022年3月23日，点击进入一博科技官网“PCB制板”页面则显示，“一站式EMS服务：PCB设计、制板、贴片、元器件供应”“提供高多层PCB制板服务、可提供2-68层样品到批量生产”等内容。其中，一博科技下属参股公司深圳邑升顺等提供制板服务。

可以看出，一博科技此前称提供PCB制板服务时，并未直观地点明系其下属参股公司深圳邑升顺等提供制板服务。

除此之外，博科技与深圳邑升顺的官网，沉铜生产线设备现场图片高度重合。

据一博科技官网“PCB制板”页面，一博科技生产设备包括“显影、蚀刻线”“在线AOI”“钻孔机”“沉铜生产线”“电镀线”“阻焊曝光房”“大量成型机”“全自动电测机”。

据招股书，PCB裸板需要的原材料包括覆铜板、半固化片、干膜、银盐片、阳极铜及铜箔等，工序为开料、钻孔、图形转移、电镀、褪膜、蚀刻、绿油、焊盘镀层、成型、测试等。

而一博科技PCBA制造业务需要的原材料主要为PCB裸板、电子元器件等，工序包括印刷、贴片、回流焊接、插件、波峰焊接等。

同时，据招股书披露的一博科技及其控股子公司截至2021年6月30日拥有的主要生产设备均为贴片机，其中并未提及其官网所披露的“显影、蚀刻线”、“钻孔机”、“电镀线”等相关设备。

据一博科技官网“PCB制板”页面所披露的生产设备，标注为“沉铜生产线”

“电镀线”的照片里的工作人员穿着绿色工衣。

而深圳邑升顺官网所展示的设备照片，照片里的工作人员穿着绿色工衣，且两者款式相似。且其中一博科技官网的披露的“沉铜生产线”照片和深圳邑升顺官网所展示的“沉铜线”照片或是同一张照片。

也即是说，一博科技在其官网上，除却后来才明确指出其下属参股公司深圳邑升顺等为其提供制板服务外，其中披露的生产设备亦或包含深圳邑升的生产设备。且招股书披露，一博科技PCBA制造服务所需原材料PCB裸板是其对外向供应商采购或由客户自行提供。这或印证了一博科技并不具备PCB板生产线，其PCBA制造服务所需原材料PCB裸板是采购所得，而一博科技在其公司官网附带参股公司深圳邑升顺及其生产设备的情形，是否又系拿参股公司业务及资产“充门面”？

二、参股公司身兼供应商“低价”供货，PCBA制造业务毛利率“畸高”于同行

涉嫌以参股公司深圳邑升顺业务资产“充门面”之外，参股公司深圳邑升顺身兼供应商，或为一博科技“低价”供货。

2016年12月，一博科技向深圳邑升顺增资并获得20%股权。

据招股书，2016年12月，一博科技以1,375万元认缴了深圳邑升顺新增注册资本港币500万元，持有了深圳邑升顺增资后20%股权。

具体来看一博科技的入股背景，一博科技PCBA制造服务业务定位于服务客户研发打样、中小批量需求，该定位特点决定了所需PCB裸板类别众多、定制化程度高且聚焦于研发样件和中小批量，供应链管理难度高。为了全面、快速地响应不同阶段、不同客户的需求，一博科技在珠三角PCB板制造企业中遴选出与一博科技业务特点相匹配的深圳邑升顺作为投资标的，通过股权投资、委派董事的方式增强双方合作的紧密程度，以提高一博科技整体生产柔性和供应稳定性。

2020年6月，一博科技转让其所持有的深圳邑升顺4.83%股权，汤昌茂亦同时辞任董事职务。本次股权转让后，一博科技仍持有深圳邑升顺15.17%的股权。

转让股权原因为，一博科技经过多年供应商体系的完善，已与包括深圳邑升顺在内的多家经营特点较为契合的PCB板生产企业构建了长期稳定合作关系，无需再通过委派董事及较高持股比例等措施来增强供应稳定性；同时一博科技业务处于快速发展阶段，且在筹划上市，亦需要核心领导聚焦精力于一博科技经营，因而一博科技实控人之一汤昌茂有意辞任深圳邑升顺董事职务等。

截至招股书签署日2022年3月24日，一博科技持有深圳邑升顺15.17%股权，集贤集团有限公司（以下简称“集贤集团”）持有深圳邑升顺84.83%股权。

深圳邑升顺公司官网曾称，2016年10月“一博”成为其最大股东

据工业和信息化部公开信息，域名szeiso.com.cn的主办单位为深圳邑升顺。该域名网站即为深圳邑升顺官网。

据深圳邑升顺官网，截至查询日2021年12月9日，深圳邑升顺在“发展历程”中披露称，“2016年10月一博战投资邑升顺，并成为我司最大股东”。截至查询日2022年3月22日，深圳邑升顺在“发展历程”中已将上述内容删除。

据市场监督管理局数据，截至查询日2022年3月22日，2016年至今，深圳邑升顺股权共发生两次变更，其中2016年12月7日由集贤集团持股100%，变更为集贤集团、一博科技分别持股80%、20%，其后2020年6月8日变更为集贤集团、一博科技分别持股84.83%、15.17%。

据四会富仕电子科技股份有限公司（以下简称“四会富仕”）签署日为2020年6月23日的招股说明书，集贤集团是由毅勤集团有限公司（以下简称“毅勤集团”）持股50%的企业，而毅勤集团是四会富仕股东何光武持股36.23%的企业。

即深圳邑升顺官网提及的“一博”或是指一博科技。而2016-2020年，集贤集团对深圳邑升顺持股均超80%，深圳邑升顺却曾在其公司官网称“一博”为其最大股东，一博科技是否通过代持方式持股深圳邑升顺或集贤集团情形？且深圳邑升顺现已将该内容删除。此情形系“手抖”，亦或是另有其因？不得而知。

而若一博科技作为深圳邑升顺第一大股东，且其实控人之一汤昌茂曾任深圳邑升顺董事，一博科技或曾对深圳邑升顺施加重大影响。

值得一提的是，深圳邑升顺主要生产销售PCB板，报告期内为一博科技主要供应商之一。

据招股书，深圳邑升顺主营业务为PCB板生产、销售，为一博科技PCB板供应商。

据招股书，2018-2020年以及2021年1-6月，一博科技对深圳邑升顺采购金额分别为785.11万元、925.65万元、779.85万元、694.37万元，采购的主要内容为PCB板，所采购的PCB板主要为低层中小批量板。

且报告期内，即2018-2020年以及2021年1-6月，深圳邑升顺均为一博科技前五大供应商。

而报告期内，一博科技对深圳邑升顺的采购价格，明显低于其他供应商。

据招股书，一博科技其他主要供应低层中小批量板的供应商主要包括深圳市强达电路有限公司（以下简称“强达电路”）、深圳市迅捷兴科技股份有限公司（以下简称“迅捷兴”）、深圳市牧泰莱电路技术有限公司（以下简称“牧泰莱”）等。

2018-2020年以及2021年1-6月，一博科技对深圳邑升顺采购价格分别为916.07元/㎡、820.81元/㎡、683.52元/㎡、699.02元/㎡；对强达电路采购价格分别为994.85元/㎡、881.86元/㎡、940.37元/㎡、1,125.18元/㎡；对迅捷兴采购价格分别为1,425.37元/㎡、1,329.67元/㎡、1,338.21元/㎡、1,472.71元/㎡；对牧泰莱采购价格分别为1,412.31元/㎡、2,072.29元/㎡、1,962.08元/㎡、1,937.32元/㎡。

显然，一博科技对深圳邑升顺的采购价格，明显低于其对强达电路、迅捷兴、牧泰莱的采购价格。

对此，招股书解释称，深圳邑升顺的低层中小批量板采购价格较低，主要原因系深圳邑升顺逐渐主要集中于供应低层中小批量板中的二层、四层中批量板，层数相对更低、批量相对更大，且一博科技向其采购的主要为普通板材、普通工艺的PCB板，导致采购价格略低，具有合理性。

此外，一博科技对深圳邑升顺采购价，普遍低于其一家竞争对手对深圳邑升顺采购价，差异率高达34.62%。

据招股书，深圳市金百泽电子科技股份有限公司（以下简称“金百泽”）专业从事高端特色PCB样板、快板和小批量制造，为一博科技PCB设计服务、PCBA制造服务的主要竞争对手之一。

据招股书，2019-2020年，一博科技向深圳邑升顺采购二层板的PCB板价格分别为494.45元/㎡、438.97元/㎡，而金百泽对深圳邑升顺采购二层板的PCB板价格分别为654.75元/㎡、671.44元/㎡，两者采购单价差异率分别为-24.48%、-34.62%。

同期，一博科技向深圳邑升顺采购四层板的PCB板价格分别为874.23元/㎡、777.7元/㎡，而金百泽对深圳邑升顺采购二层板的PCB板价格分别为1,000元/㎡、1,020.91元/㎡，两者采购单价差异率分别为-12.58%、-23.82%。

2019-2020年，一博科技向深圳邑升顺采购六层板的PCB板价格分别为1,229.92元/㎡、1,111.15元/㎡，金百泽对深圳邑升顺采购六层板的PCB板价格分别为1,188.91元/㎡、1,172.19元/㎡，两者采购单价差异率分别为3.45%、-5.21%。

对此，招股书称，2019-2020年，一博科技六层板的采购价格与金百泽较为接近，差异率绝对值在6%以内，二层板及四层板的采购价格与金百泽存在一定差异，主要原因包括工艺差异、客户需求差异等。二层板及四层板的采购价格与金百泽因工艺和客户需求导致存在一定差异，但与金百泽向其他部分供应商的同层板采购价格较为可比。因此，一博科技向深圳邑升顺的采购单价具有合理性。

值得注意的是，报告期内，PCB板为一博科技PCBA制造服务业务的主要原材料之一。

据招股书，一博科技PCB设计服务业务主营业务成本分为人工成本、其他成本，其中成本主要为设计师的人员薪酬，此外成本也包括办公场所的房租、水电费用等。截至2020年，一博科技人工成本、其他成本占PCB设计服务业务成本的比例分别为84.75%、15.25%。

而PCBA制造服务业务成本包括直接材料、直接人工、制造费用，成本以直接材料为主。截至2020年，一博科技直接材料、直接人工、制造费用的PCBA制造服务业务成本占比分别为74.6%、8.76%、16.64%。

据招股书，报告期内，一博科技主要原材料主要为PCB板、半导体类元器件、无源元件等。2018-2020年及2021年1-6月，一博科技PCB板采购金额占采购总额比例分别为38.38%、37.94%、31.45%、24.11%。

即PCB板系一博科技PCBA制造服务业务的主要原材料之一。

而2018-2020年及2021年1-6月，PCBA制造服务业务毛利率“畸高”于可比同行均值。

据招股书，2018-2020年以及2021年1-6月，在一博科技PCBA制造服务业务与同行业可参考公司相关业务毛利率对比分析上，金百泽的电子制造服务业务毛利率分别为23.43%、31.4%、24.54%、22.96%，兴森科技的PCB样板、小批量板业务毛利率分别为30.87%、31.93%、32.57%、34.35%，上述2家可参考公司平均毛利率分别为27.15%、31.67%、28.56%、28.66%。

同期，一博科技PCBA制造服务业务毛利率分别为38.44%、41.01%、42.12%、39.99%。

可见，报告期内，一博科技的PCBA制造服务业务毛利率高于同行业可参考公司平均水平。

对此招股书解释称，主要原因为一博科技定位于提供高品质PCBA快件，并以研发设计能力为核心竞争力，以“技术专家”为发展基因，PCBA制造服务业务具体服务内容亦并非仅为生产制造，还包括工艺咨询审核、器件选型优化等技术支持服务，故毛利率偏高于以生产制造为核心的同行业可参考公司具有合理性。

值得注意的是，据金百泽签署日为2020年10月16日的招股说明书，金百泽的电子制造服务业务提供的也仅非生产制造（SMT等电子装联），亦包括元器件选型、采购和技术支持服务等。

而兴森科技系印制电路板样板及小批量板细分领域的龙头企业。

据兴森科技2020年年度报告，兴森科技是国内知名的印制电路板样板、快件、小批量板的设计及制造服务商，为该细分领域的龙头企业，在PCB样板、小批量板市场有较强的竞争力和议价能力。兴森科技在PCB制造方面，始终保持全球领先的多品种与快速交付能力，PCB订单品种数平均2.5万种/月，处于行业领先地位；结合高水平柔性化管理、多样性综合技术能力、规模化成本以及兴森科技持续建设的多领域核心技术等领先优势，进一步巩固和提升兴森科技在PCB行业样板及小批量领域的龙头企业地位。

在核心竞争力分析时，兴森科技称综合研发技术能力、强大的研发设计能力为其核心竞争力之一，其中2020年，兴森科技累计申请国内专利104项，其中发明专利52项，实用新型专利51项，外观专利1项；已授权国内专利132项，其中发明专利60项，实用新型专利69项，外观专利1项；软件著作权28项。

对比一博科技，截至2021年6月30日，其共拥有发明专利3项，实用新型专利148项，软件著作权2项，申请中的专利44项。

总而言之，参股公司深圳邑升顺为一博科技PCB板主要供应商之一，一博科技对深圳邑升顺采购价格低于对其他供应商采购价格，同时一博科技对深圳邑升顺采购价格，也明显低于其竞争对手金百泽对深圳邑升顺的采购价格。此外，PCB板为一博科技PCBA制造服务业务主要原材料之一，报告期内其PCBA制造服务业务毛利率“畸高”于可比同行均值。

而对于PCBA制造服务业务毛利率畸高于同行，一博科技自称因其以研发设计能力为核心竞争力等，PCBA制造服务业务提供的服务包括技术支持等内容，故而具备合理性。而金百泽电子制造服务业务提供的服务包括元器件选型、采购和技术支持服务等，兴森科技则系其所在细分领域龙头企业技术具备领先优势，且其国内专利数量远超一博科技。种种情形下，一博科技前述解释是否站得住脚？

上述情形或为一博科技问题的冰山一角，其此后又会向资本市场展出什么样的“成绩单”？《金证研》南方资本中心将进一步研究。