消费板块近期跑输大盘，在全部行业中居于后1/2。随着疫情又起，国家卫健委近日发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》并印发各地参照执行，其中主要涉及抗原检测应用、轻型病例实行集中隔离管理、抗病毒治疗中增加特效药、出院后隔离时间14天改居家7天等4点修订。当前全国疫情尚在控制的背景下，行业复苏预期开始修复。

疫情导致的出行管控是影响服务业板块估值的最为直接和短期因素，随着可能的防疫政策调整以及后续可能的逐步放宽，出行意愿和市场预期能够有效提振。市场从预期复苏的主题投资角度，主要关注估值处于相对低位的有复苏预期的个股，行业经营基本面和估值同处低位的酒店板块，以及具备全年基本面支撑和长期竞争力的免税行业龙头。

在消费板块中，受外资卖出和市场担心疫情阻碍未来消费的影响，白酒近期回调比较大。从短期业绩上看，主流高端、次高端一季报均符合或超预期。3-4月正好是白酒消费的淡季，渠道此时回款比例很低，多是一些小额补货需求。如果疫情在五一这一旺季之前得到控制，那么基本不会影响公司全年目标的达成，继续维持对白酒行业的看好。由于近期行业估值整体被压缩，区域酒目前估值性价比不高，但今年部分优质区域酒业绩有望加速。大众消费品优选啤酒子版块，同时维持对预调酒优质赛道的长期看好。

此外，超市板块受疫情严重影响近期逆势上涨，部分类似于2020年1季度的上涨逻辑。一方面，部分地区有阶段性封锁，而超市板块前期跌幅很大；另一方面，机构投资者云集的深圳与上海疫情较为严重，可能对超市抢购更有切身体会。但我们认为，即使不考虑零售行业业态变迁与竞争的中长期逻辑，超市行业此次受益于疫情的程度预计远不如2020年初。考虑到政府的管控能力、物资的供给能力、疫苗的接种程度及防疫政策变动的预期，全国大范围停摆与囤积物资的现象不会重演。超市板块潜在的上涨空间与持续时间有限且难以把握，整体上维持偏中性的观点。