《金证研》北方资本中心 易安/作者 出云 映蔚/风控

2022年1月17日，首闯创业板的浙江金道科技股份有限公司（以下简称“金道科技”）上市申请注册生效。金道科技股权集中于“金氏家族”，由金言荣、金刚强、王雅香、金晓燕一家四口通过一致行动关系，合计持股88.87%。另一方面，金道科技本次发行初步询价时间为2022年3月28日。

上市背后，报告期内，金道科技的营收与净利润一度“开倒车”而后回升，增速总体呈“过山车”。且近年来，金道科技综合毛利率整体呈下滑趋势、收现比不足1的同时，其前五大客户集中度“畸”高于同行均值。除此之外，金道科技独董张新华履历与昔日兼职单位矛盾，其或仍在该单位任职。而“撇清”关系背后，张新华不仅该兼职单位与金道科技合作研发项目，或还曾参与金道科技一项科技成果的评审。

一、业绩增速坐“过山车”，前五客户收入占比逾80%畸高于同行均值

业绩方面，2018-2020年，金道科技的营收与净利润增速均坐“过山车”。

据金道科技签署于2022年3月23日的招股书（以下简称“招股书”）及签署于2020年12月21日的招股书（以下简称“2020年招股书”），2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的营业收入分别为3.62亿元、4.52亿元、4.51亿元、5.3亿元、3.24亿元，净利润分别为4,864.93万元、6,086.6万元、5,181.74万元、7,125.5万元、3,767.57万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，金道科技的营业收入增速分别为24.77%、-0.22%、17.56%，净利润增速分别为25.11%、-14.87%、37.51%。

事实上，2018-2020年，金道科技的营业收入增速变动趋势，异于同行平均水平。

据招股书，金道科技的同行业可比公司分别为杭州前进齿轮箱集团股份有限公司（以下简称“杭齿前进”）、浙江中马传动股份有限公司（以下简称“中马传动”）、浙江万里扬股份有限公司（以下简称“万里扬”）。

据杭齿前进2019-2020年年报，2017-2020年，杭齿前进的营业收入分别为16.58亿元、16.35亿元、16.53亿元、19.18亿元。

据中马传动2019-2020年年报，2017-2020年，中马传动的营业收入分别为8.81亿元、8.84亿元、9.46亿元、10.52亿元。

据万里扬2019-2020年年报，2017-2020年，万里扬的营业收入分别为50.3亿元、43.71亿元、51亿元、60.65亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，金道科技的可比同行杭齿前进的营业收入同比增速分别为-1.42%、1.09%、16.07%，中马传动的营业收入同比增速分别为0.39%、7.05%、11.14%，万里扬的营业收入增速分别为-13.11%、16.68%、18.92%。

即2018-2020年，上述3家同行业可比上市公司的营业收入增速的平均值分别为-4.71%、8.28%、15.38%。

可见，2019-2020年，金道科技营收增速先减后增，而同行业可比公司营收增速的均值则总体呈上升趋势，两者变动趋势存异。

另外，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的综合毛利率呈现整体下滑态势。

据招股书及2020年招股书，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的综合毛利率分别为26.35%、25.77%、22.89%、23.83%、21.77%。

值得一提的是，相较于2017年，金道科技2020年主要产品单价下滑了17.54%。

据招股书及2020年招股书，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的主营业务收入分别为3.59亿元、4.5亿元、4.5亿元、5.27亿元、3.23亿元，占金道科技当期营业收入的比重分别为99.24%、99.71%、99.81%、99.54%、99.49%。

据招股书，金道科技主要产品为叉车变速装置。报告期各期，来源于叉车变速装置的收入占金道科技当期主营业务收入比重均在90%以上。

据招股书及2020年招股书，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技变速装置的销售单价分别为3,437.07元、3,395.68元、3,044.41元、2,834.08元、2,809.17元。2018-2020年及2021年1-6月，金道科技变速装置销售单价的同比增速分别为-1.2%、-10.34%、-6.91%、-0.88%。

根据《金证研》北方资本中心测算，为金道科技贡献超九成主营业务收入的叉车变速装置产品价格单价，2020年相比2017年下滑了17.54%。

问题尚未结束，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的收现比均不足1。

据招股书及2020年招股书，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的经营活动现金流入小计分别为2.02亿元、2.41亿元、3.03亿元、4.47亿元、2.59亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的收现比分别为0.56、0.53、0.67、0.84、0.8。

不止于此，金道科技的前五大客户集中度常年高居80%以上，且远高于同行均值。

据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，金道科技前五大客户收入占比分别为81.78%、83.15%、85.49%、84.39%。

2018-2020年，金道科技同行业可比上市公司杭齿前进的前五大客户收入占比分别为18.44%、19.51%、17.22%，中马传动的前五大客户收入占比分别为49.42%、57.77%、63.02%，万里扬的前五大客户收入占比分别为65.99%、67.82%、72.27%。

据杭齿前进2017年年报，2017年，杭齿前进的前五名客户占年度销售总额的比例为14.37%。

据中马传动2017年年报，2017年，中马传动前五名客户占年度销售总额的比例为46.44%。

据万里扬2017年年报，2017年，万里扬前五名客户占年度销售总额的比例为70.23%。

据2020年招股书，2017年，金道科技前五大客户的集中度为82.69%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2017-2020年，金道科技可比同行的前五大客户集中度均值分别为43.68%、44.62%、48.37%、50.84%。

由上述情形可见，2018-2020，金道科技的营收、净利增速于2019年陷入负增长，相比之下，2018-2020年，其可比同行营业收入增速的均值逐年增长。另外，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的综合毛利率整体呈下滑趋势、主要产品单价亦下跌、收现比持续不足1，且其前五大客户集中度亦高居80%以上，令人唏嘘。

二、独董兼职涉嫌虚假陈述，入职前或“现身”金道科技科技成果评审名单

上市公司的独立董事，应当独立履行职责。此方面，金道科技与其独立董事或颇有“渊源”。

据招股书，截至招股书签署日2022年3月23日，2020年9月至今，张新华担任金道科技的独立董事。

且张新华，出生于1958年，1995年7月至2004年11月，任绍兴文理学院科研处副处长、教授；2004年11月至2008年11月，任绍兴文理学院工学院副院长、教授；2008年11月至2014年11月，任绍兴文理学院科研处副处长、教授；2014年11月至2018年4月，任绍兴文理学院教授；2016年11月至今，任浙江省机械工程学会常务理事、绍兴市机械工程学会理事长。

据招股书，截至招股书签署日2022年3月23日，金道科技独董张新华在外兼职单位中亦无绍兴文理学院。

事实上，绍兴文理学院官网显示，2018年4月之后，张新华仍作为教授多次参与活动。

据绍兴文理学院官网2004年9月发布的公开信息，张新华出生于1958年，毕业于浙大机械制造及自动化化专业。1984年6月调入绍兴文理学院任教，2001年晋升为教授，曾任绍兴文理学院科研处副处长，时任绍兴文理学院工学院副院长。

据绍兴文理学院官网，2018年4月11日，在绍兴文理学院与浙江梅轮电梯股份有限公司（以下简称“梅轮电梯”）的产学研合作基地签约仪式上，梅轮电梯副董事长钱雪根向绍兴文理学院的张新华教授颁发技术顾问聘书。

据绍兴文理学院官网，2018年5月，在2018浙江科技成果拍卖会（春季）上，绍兴文理学院张新华教授的专利拍出百万元。

据绍兴文理学院官网，2020年3月24日，绍兴文理学院首家校外研究院——绍兴文理学院嵊州省级高新园区研究院挂牌仪式在嵊州市高新园区举行，并召开了制造业集群发展研讨会。会上，研究院执行院长张新华教授围绕制造业集群发展作了发言。

据绍兴文理学院官网，2021年4月23日，绍兴文理学院嵊州高新园区研究院一届二次理事会召开。会上，研究院执行院长张新华教授作工作报告。

据绍兴文理学院2022年3月2日发布的公开信息，机械与电气工程学院的“高强铝铜合金材料开发及一次性成型铸件应用”项目，由机械与电气工程学院朱训明教授主持，单磊教授、张新华教授参与。

根据《金证研》北方资本中心研究，金道科技在招股书中披露，独立董事张新华自2018年4月起不再担任绍兴文理学院的教授，而绍兴文理学院官网显示，张新华此后仍作为绍兴文理学院的教授参与多次活动。

而这是否意味着，2018年4月后，张新华仍在绍兴文理学院任职？而招股书披露张新华兼职情况是否存“漏洞”？是否涉嫌虚假陈述？存疑待解。

巧合的是，金道科技与绍兴文理学院早在2018年即开展合作研发，且或与张新华的研究领域存在交叠。

据招股书，报告期内，金道科技与绍兴文理学院合作研发“电动叉车变速箱”项目，研发主要内容包括两方面，一是用于电动叉车变速箱的高速低噪音齿轮箱，涉及计算机辅助强度计算技术、高速低噪音齿轮制造工艺技术。二是相关技术指标达到指定要求。而研发产生的知识产权和专利授权归金道科技所有。另外，该合作研发的有效期限为2018年1月1日至2021年2月28日。

可见，金道科技与绍兴文理学院的合作研发项目涉及齿轮箱、齿轮的相关技术。

值得关注的是，金道科技独立董事张新华早期发表的科研论文显示，其早年的研究亦与齿轮箱、齿轮相关。

据期刊《机床与液压》，于2001年12月刊登的《齿轮箱故障的实时监测的原理和系统设计》，作者为彼时任绍兴文理学院副教授的张新华，内容讨论了齿轮箱齿轮传动链相位调制信息的分布规律及传递特性，介绍了齿轮箱故障诊断的实时监测系统的设计，其关键词包括“齿轮箱”。

且上述论文内容显示，张新华从事自动监测技术研究与开发工作。

据期刊《机械强度》，于1999年12月刊登的《齿轮故障识别》，作者为彼时任绍兴文理学院科研处副教授、副处长的张新华，该论文通过对振动信号进行解调，提取相位调制信号，得到了故障信息。根据齿轮啮合振动频谱，对齿轮的裂纹进行诊断。而该论文关键词亦包括“齿轮”。

也就是说，基于招股书披露张新华的兼职情况与绍兴文理学院矛盾的情形，张新华或仍在绍兴文理学院任职。而报告期内，金道科技与绍兴文理学院合作研发项目的内容，与张新华的研究领域均涉及齿轮箱、齿轮的相关技术，或存在重叠。在该合作项目中，张新华是否参与其中？而金道科技对独立董事张新华仍在绍兴文理学院任职的情形隐而未宣，是否为了撇清张新华与合作研发项目的关系？

不止于此，2019年，金道科技一项产品获得浙江省科技厅的科技成果认证。

据浙江省科技厅公开信息，一项成果登记号为19006196的成果“SDCS20电瓶叉车变速箱”，公示时间为2019年5月31日。

巧合的是，该项科技成果认证的鉴定委员之一，亦名“张新华”。

据公开信息，2019年4月13日，金道科技完成的一项名为“SDCS20电瓶叉车变速箱”的科技成果，获得了浙江省技术市场促进会（以下简称“省技促会”）的鉴定通过。参与此次成果鉴定的评价委员会名单，包含“张新华”。且该项科技成果的部门登记号同样为19006196。

省技促会官网显示，省技促会是经浙江省民政厅批准登记注册的省级技术市场行业社团、独立法人，其业务受浙江省科学技术厅领导。

据浙江省科技厅于2019年10月14日公告的《2020年度省重点研发计划项目会议论证评审专家名单》，其中包括来自绍兴文理学院的张新华。

换而言之，来自绍兴文理学院的张新华，于浙江省科技厅任评审专家的张新华，或与金道科技的独董张新华，系同一人。而且，2020年12月，张新华仍作为省技促会的鉴定委员之一，参与浙江省科技厅的科技成果鉴定。

据浙江省科技厅公开信息，2020年12月29日，省技促会在诸暨组织召开了由浙江申发轴瓦股份有限公司承担的省级新产品试制计划项目“高速电机滑动轴承”鉴定会。而参与鉴定会的评价委员包括来自绍兴文理学院的张新华。

需要指出的是，独董应当独立履行职责。

据证监发〔2001〕102号文件，独立董事应当独立履行职责，不受上市公司主要股东、实际控制人、或者其他与上市公司存在利害关系的单位或个人的影响。

由上述情形可见，金道科技在招股书中披露，2018年4月后，其独董张新华已不再任职于绍兴文理学院，且截至招股书签署日，张新华兼职单位也并不包括绍兴文理学院。但实际上，2018年4月后，绍兴文理学院官网却披露张新华仍多次参加学校活动。至此，张新华是否仍任职于绍兴文理学院？

信披矛盾的另一面，2018年1月1日至2021年2月28日，金道科技与绍兴文理学院合作研发项目，且研发内容或与张新华研究领域存交集。不止于此，金道科技一项产品获得浙江省科技厅的技术成果认证，而张新华或为鉴定委员之一。也就是说，独立董事张新华与金道科技“渊源”颇深，不仅任职的单位与金道科技合作研发项目，张新华或参与金道科技一项科技成果鉴定。基于前述种种关系，独董张新华能否独立履职？不得而知。

在面对客户集中度“畸”高于同行平均水平、独董独立履职存疑等问题的拷问之下，金道科技未来能否经受住市场的“审视”？