2022年A股艰难开局之际，中药俨然成为市场最亮眼的板块。个股频掀涨停潮，老字号连板不断外，板块整体自12月爆发以来已累计上涨25.33%，在医药普遍面临集采和国谈降价压力的背景下“逆势爆发”，取代创新药、CXO等细分赛道，成为医药子板块的新晋涨幅王。那么本轮“中药行情”爆发的逻辑有哪些？后市配置价值又可以持续吗？

一、政策利好频出，扣动行情“扳机”

正如“每一轮疫情出现，都有板蓝根”，2020年新冠疫情以来，得益于国家主张“坚持中西医并重、中西药并用”，中药凭借组方便捷、运输便利等优势在疫情大考时发挥了重要应急作用，国民认可度不断提高。此后政策扶持力度不断加大，行业迎来快速发展期，药审方面2021年中药创新获批数量更是达到12个，创下2013年以来新高。

而12月30日政策进一步加码，国家医保局等联合发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，这份指导意见中，要求切实提高政治站位，将支持中药创新发展的思想和行动统一到党中央、国务院决策部署。同时进一步划定了中医医药机构的医保定点，将部分中药和中医医疗服务项目成功纳入医保支付范围，价格管理的绿色通道以及支付端里的DRGs/DIP“特殊对待”，铺平了院内中药用量增长的道路。相比于医疗器械、创新药在集采极限施压下的略显狼狈，政策对中药的全力支持护航，扣动了本轮中药行情的扳机。

二、低估值成“心动的信号”，横向性价比仍具一定优势

除却政策的连贯性，释放出强烈积极信号，低估值也构成了本轮中药行情“心动的信号”。回顾中药板块过去10年的估值表现，大致可分为三阶段：2013年之前，中药行业受益于医保扩容红利，独家品种业绩持续高增长；2014年受制于中药注射剂、医保控费等因素，中药行业逻辑被破坏、估值受到全面压制，尤其2018年中药饮片更是迎来质量集中的“最强监管”，中药行业除消费类资源品公司，整体估值远低于医药行业估值中枢；而2021年政策端出现边际向好，板块估值终于迎来修复。

而经过近期的上涨，板块估值已有所上升，当前中药Ⅱ（申万）板块的PE（TTM）估值达到38.65X，位于2010年上一轮行情以来79%历史分位点水平。但横向对比，医药生物板块PE-TTM相对于全部A股（剔除金融石油）溢价率为129.58%，相对沪深300的溢价率为150.07%，同时相比于医药生物热门赛道，也还有一定差距。

三、政策催化估值修复或只是第一步，静待业绩持续兑现后的逻辑重塑

展望后市，除却中药产业政策的持续加码、集采的温和落地、新药的申报审批双旺等因素综合影响，这些利好政策催化带来的估值修复，或只是本轮“中药行情”的第一步。由于中药中医政策放开，销售端范围拓宽带来的放量、上下游涨价共振或使行业景气度整体提升，同时伴随人口老龄化带来日益增长的慢性病患病率，中药的治理优势+市场认可度提升或带来更多消费需求增加。因此“政策催化＋业绩改善＋估值优势”有望共同构建中药行业的逻辑重塑。