基建板块近段时间表现强势，吸引了不少资金关注，归纳起来主要有以下原因：1.新能源业务为传统基建企业注入新动能，第二增长曲线明确；2.商业模式持续向好，建筑业ROE持续上行；3.专项债加速发行；4.经济增速呈现疲态，基建稳增长意愿加强。

1、第二增长曲线：新能源业务注入新动能

随着双碳政策的持续推进，新能源相关的抽水储能建设、风电建设以及光伏屋顶的建设正如火如荼的开展，这些新能源的建设大部分由建筑公司承建，也就是新能源业务为传统的建筑公司开辟了第二增长曲线。

（1）抽水储能

展望2022年，“建筑+新能源”有望进入实质性推进阶段，抽水蓄能、分布式光伏等新业务有望逐步展现订单和业绩的成长性，龙头公司的产业链地位也有望逐步验证，十四五阶段，在传统基建有望保持平稳增长的同时，新建筑领域具备中长期成长逻辑，新能源建设打开建筑新空间，为传统建筑施工打开增量市场空间，而碳中和也推动了制造业传统产业的改造升级，商业模式有望重塑。

抽水蓄能十四五投资约5000亿元，其中建设总需求达2000亿元。规划方面，根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》规划，到2025年，抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到6200万千瓦以上；到2030年，抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番，达到1.2亿千瓦左右。

（2）光伏风电建设

根据国家能源局披露的统计数据，新能源投资建设十三五规划均超额完成，2020年风光总装机为53496万千瓦，完成率246%，其中风电/光伏装机2020年达到28153/25343万千瓦，完成率达188.68%/314.65%。

BIPV作为光伏与建筑相结合的一种形式，伴随着光伏行业的蓬勃发展而兴起，展望十四五阶段，BIPV是绿色建筑、碳中和的重要实现路径，渗透率提升潜力大，工业建筑有望率先放量。根据天风证券研报，从建筑面积来看，至25年仅厂房仓库类新建建筑为BIPV带来的潜在市场有望达到27.7GW，对应市场空间693亿元，20-25年CAGR+82.8%，我们假设住宅/商办/工业/其他建筑的屋顶占地面积为建设用地面积的30%、40%、50%、30%，按此计算当年上述建筑的可用屋顶面积可达12亿平米，是可用厂房屋顶面积的5.3倍，即规模可达3000亿以上。

2、商业模式持续向好，建筑业ROE持续上行

《政府投资条例》的出台推动建筑行业不断规范，规范施工企业的垫资行为，建筑行业的商业模式逐步开始改善，从21年前三季度建筑行业以及龙头的财务数据来看，建筑行业的收入和利润匹配程度进一步提升，收入的快速增长并没有以大幅牺牲现金流为代价，进一步体现出建筑商业模式持续向好发展，随着传统建筑行业的商业模式的逐步改善，有望进一步带动板块的利润率和周转率的提升，总体看建筑业ROE上行仍将持续。

3、专项债加速发行

21Q4专项债发行加速，有望带动22Q1基建景气度环比改善。18-21年全国新增专项债限额为1.35/2.15/3.75/3.65万亿元，20/21年专项债新增限额均出现明显提升。2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕，进入11月份，各地明显加快了专项债的发行进度。

4、经济增速呈现疲态，基建稳增长意愿加强

房地产行业关联经济多个领域，持续走弱将对经济产生影响，在当前形势下“稳增长”必要性显著提升。房地产行业是我国经济支柱产业之一，其自身体量大，且直接或间接关联多个行业，拉动效果明显，如果其持续走弱，将对经济整体产生较大影响。

明年经济不确定性仍强，消费恢复受到疫情反复的制约，出口可能因海外供应链逐步恢复而放缓，稳增长的必要性显著提高。因此稳定地产行业的预期，对前期政策进行适当调整，使得地产行业恢复到平稳发展的态势，预计将是后续政策的主要方向之一。