周末，国家医保局和药企谈判代表“年度灵魂砍价”视频冲上热搜，“希望你们再努力一下”、“我眼泪都快掉下来了”“每一个小群体都不该被放弃”……肺腑之言的谈判画面令人动容外，一年一度的医保谈判出炉，也标志着医药政策密集出台期告一段落。那么本次医保谈判还传递了哪些信号？同时2021年医药投资“消化估值”的主基调后，明年的板块投资或将迎来哪些机会？

一、2021医保谈判成功率再创新高，目录外品种谈判成功率78.82%

本次共对117个药品进行了谈判，谈判成功94个（目录外67种，目录内27种），总体成功率80.34%。目录外85个独家药品谈成67个，成功率78.82%，高于2019年的58.8%和2020年的70%。总体而言，自2019年国家医保局谈判进入常态化实施以来，医保谈判工作趋向成熟，谈判成功率呈现逐年上升趋势。

降幅方面，目录外药品平均降幅61.71%，较历次谈判降幅新高，高于2019年和2020年的60.7%、53.8%。主要在于近些年国产创新进入全面收获期，本次国产创新药占比达63%较以往更高，“以价换量” 的策略下整体降幅较大，同时热门靶点药扎堆竞争也是本次国产创新药降幅较大的原因。

二、本次医保谈判传递哪些信号？看似“降价”为主，但大幅缩短创新药上市时间

回顾每一轮创新药的医保谈判，似乎降价都是主旋律，但对于药企而言“以量换价”的背后，也大幅缩短了创新药从上市到纳入医保的时间。数据显示，2017年的新药从上市到进入医保花4-9年不等，2019年缩短至1-8年，2020年进一步压缩至0.5-5年，而本次医保谈判，更是将2021年6月30日前上市的创新药即纳入参与，基本实现了药品审评和医保审评的“无缝衔接”，也基本成为国产创新药纳入医保目录的主要方式，加速了创新药的放量，提高企业研发动力。同时今年多个高价值的罕见病药首次进医保，也预示着医保开始关注罕见小病种，有助于促进国内创新药企业布局罕见病创新药的热情，积极传递“鼓励创新”信号。

三、2022医药投资展望：政策走向常态化，创新突围将成投资主旋律

今年医药行情与往年的气势如虹不同，整体跑输大盘，处于末1/3行业板块中。一方面是高估值背景下，板块面临正常的回调压力；另一方面，政策带来的预期干扰，也一定程度挫伤了板块的投资逻辑，除却备受关注的医保谈判，不断扩围的带量采购，也相继改变细分产业投资逻辑。但整体而言，随着医保控费——不合理支出向有效支出转变，以及医保国谈和集采机制基本形成逐步透明的价格机制，未来仿制药、耗材器械、“同质创新”不再具有超额利润已是不争事实。这一趋势下，2022年医药投资而言，在创新产业链当中“精选优质创新”将成为主旋律，看好壁垒较高、竞争格局较好、有国际化能力的创新产业链外，与医保非相关的医药泛消费领域，也有望成为资本避风港。